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“钱荒”来袭，股市暴跌，种种迹象表明，中国经济将进入新一轮以调结构为核心的发展阵痛期。在这经济冬天来临的前夜，你最好的应对办法是：稍安毋躁，现金为王。
窗外，6月的中国提前迎来了高温大“烤”；屋内，股民的心中却下着一场“六月雪”。在银行间，这场“雪”的名字叫“钱荒”；在股市中，这场“雪”的名字叫“暴跌”。而放眼整个中国宏观经济，这场突如其来的“大雪”预示着中国经济将走向一个历史性的关口：无论经济结构能否成功转型，也不管最终需要花多少时间来完成转型，眼下确定无疑的是中国经济将进入一段相对低增长的寒冬期。对投资者来说，虽然身处盛夏，却不得不提前为“过冬”做准备了。
吊诡的过山车行情
时间定格在6月25日晚间6点半，央行官网正式挂出公告称，央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已回稳。6月25日，隔夜质押式回购利率已回落至5.83%，比6月20日回落592个基点。随着时点性和情绪性因素的消除，预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解。
在央行公布这一出人意料的公告前，无论是银行还是股民，都度过了心惊胆战且异常艰难的一周。银行间拆借市场和A股市场同步经历了一轮惊心动魄的过山车行情——区别只是前者拼命往上飙，后者使劲往下摔。
问题的端倪出现在端午节前传出光大银行被曝信贷违约，导致银行间隔夜拆借利率大涨。然而端午节后的一周，“钱荒”非但没有平息，反而愈演愈烈。随之各种流言充斥市场：“中国银行资金违约”、“央行向工行放水500亿元”、“收盘前30分钟央行投放4000亿元以缓解市场流动性”。“钱荒”现象在6月21日终于达到了顶点，这一天银行间市场隔夜拆借利率达到了惊人的13.444%，创历史新高。质押式回购隔夜利率盘中峰值甚至达到了30%。部分交易员直呼“终于见证了历史”。
银行“钱荒”愈演愈烈之际，恰巧美联储主席伯南克正式宣布将在今年晚些时候退出QE。这一言论直接导致全球热钱从新兴市场回流美国。两大利空消息共同冲击下，进入6月后一直跌跌不休的A股市场终于迎来了崩盘式的放量暴跌：6月21日收盘时，上证指数还位于本世纪下半页的“科幻片”阶段（2073点）；到了6月24日，就瞬间跌回到了解放初（最低探至1958点，收于1963点）；6月25日更是开盘即跌破半年前的“解放底”并一路毫无支撑地穿越到了清朝道光年间（1849点）。正当不少股民无奈地调侃说沪指恐怕还将“梦回大明”甚至“梦回大唐”的时候，或许是持续超跌引来了抄底资金的入场，加上央行放水消息的流出让市场吃下了定心丸，午后上证指数走出了一波绝地反弹的V型走势，盘中跌幅被悉数收复。一天之内指数跌了100多点，又涨了100多点，这样惊悚的过山车行情让许多股民直呼HOLD不住！
“钱荒”的前世今生
虽然央行的出手暂时消除了市场的恐慌心理，但“钱荒”所透露出的问题却还远未解决。不少人都感到纳闷：现在中国不是啥都缺，连过去低廉的劳动力也开始缺了，但唯独不缺钱，怎么金融系统突然会如此缺钱呢？因为央行数据显示，截至今年5月末，人民币存款余额为99.31万亿元，逼近百万亿元大关；人民币贷款余额67.22万亿元，同比增长14.5%；M2余额104.21万亿元，同比增长15.8%，位居世界第一。可见中国当前应该不存在“钱荒”问题。
国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠表示，当前银行的“钱荒”并非货币政策收紧造成的，而是过去几年银行随心所欲地扩张自己的业务规模，达到一个极点后的集中爆发。张承惠分析指出，银行间市场近年来快速发展中，一些金融机构发现，通过同业拆借往往能以很低的成本（如3%）从其他金融机构快速获得大量资金，再通过杠杆投资和期限错配，这些资金可帮助其在其他市场（如影子银行）上获得更高的收益（往往10%以上甚至30%），只要合理安排好到期资金计划，通过循环往复的交易，就能无风险套取可观的利差。更重要的是，同业业务占用的银行资本金极少，在资本监管越来越严格的银行业，同业业务逐渐从不起眼的边缘业务发展成为诸多大中型银行的重点业务甚至核心业务。
可问题在于，银行在这个过程中赚取的巨额利润不但蚕食了大量本该属于实体经济企业的利润空间，而且这笔钱大多并没有进入实体经济，而是在虚拟经济里打转，尤其是过度集中在房地产和地方政府融资平台里。理论上说，依靠短借长贷、期限错配、绕开监管所构建起来的“影子银行”是一个巨大的庞氏骗局，最终一定会破灭。之所以至今泡沫未破，一定程度上是由于央行总能在关键时刻给予流动性支持。
而回顾“4万亿”以来的银行间短期资金市场，类似的资金紧张的局面出现过三四次，多为年末、季末、春节等银行面临考核，对资金需求较大的非常时期，然而历次出现此类情况时央行为了平抑市场波动，或多或少都会出手释放流动性。
央行的“习惯性解围”使得许多银行形成了政策依赖，导致信贷增速居高不下。因此不少银行预计，此次肇始于端午节前的“钱荒”，央行将会在6月20日前后出手“输血”。然而6月19日，李克强总理在国务院常务会议上的讲话却彻底击碎了银行的幻想。李总理强调要“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展”。这是一个多月来，李总理第三次提及存量资金问题，传递出当前我国货币调控的总体思路，即摒弃过去靠货币信贷扩张和大规模资金投入来拉动经济发展的老路，遏制部分资金“空转”现象，加快金融业的市场化改革，提高存量资金的使用效率，让金融更好地服务于实体经济，把钱用在刀刃上。在此前后，为贯彻李总理的指示，央行继续按部就班地发行央票以回收流动性。
眼看着央行放水无望，又恰逢监管部门强化理财监管以及加大对跨境套利交易的监管，导致各银行需要增加资金以满足合规要求，加上半年大考就在眼前，即使一些手头宽裕的国有大银行也会更加惜贷，而那些此前过于贪婪、信贷扩张过于迅猛的银行则不得不以极高的代价四处借钱，最终促成了近期银行间同业拆借市场利率持续居高不下。 银行遭遇风险警示
关于此次“钱荒”事件的来龙去脉，网上的两个段子描绘得很形象。一个说：“有个富二代叫银行，他有个大老婆叫贷款、年长色衰，前几年他勾搭上一年轻漂亮二奶叫信托，后来又勾搭上小三券商、小四基金。一来二去，这些表外系列肚子都搞大了，一堆孩子都要富二代负责。他爹央行不干了，赶紧给我过本分日子，不然我打断你的腿！”
另一个段子里“央爹”变成了“央妈”：“几个熊孩子以前零花钱给得太多，乱花，买很多没有营养的零食，现在收点零花钱回来，你们就开始一哭二闹三上吊，以为会叫的孩子有奶喝。今后必须合理花零花钱，零花钱不是无限量的，有事找央妈协商，饭还是有得吃的，但零食少吃。”
不管是“央爹”还是“央妈”，这些银行再乱搞，再调皮，终究是自己的孩子。此次央行的冷眼旁观，目的是希望这些银行能吸取教训，今后不能再无度扩张信贷，做好风险防控，并且能提高存量资金的使用效率，让金融更好地服务于实体经济，最终促成经济结构转型，而非真的要把孩子“打死”。如果一直到6月底，央行还坚持不放水，那么更加紧张的资金面会令“裸泳者”面临两种选择：一是认栽违约，信誉从此受损，对银行形象造成难以挽回的伤害；二是吸纳长期的高成本资金，上半年辛苦积累的业绩将化为乌有。无论哪种选择，都是银行不能承受之重。更重要的是，银行借来的高成本资金势必要转嫁给企业，在制造业局面恶化的环境下，贷款成本的上升将会进一步侵蚀企业的盈利空间和还债能力，长期看对中国经济将造成巨大伤害。或许正是看到了这一点，在确认“孩子”已牢牢记住此次教训后，央行最终还是放“孩子”一条生路了。
调结构才是关键
“钱荒”问题今后一段时间或许会逐步化解，但这一事件所反映出的决策层的决心和意志令人在肃然起敬的同时，也多了一份忧虑。
早在6月上旬的“习奥会”上，习近平主席就明确表示：“我们其实是可以让经济增长得更快的，但是我们把增长目标调低了，因为我们希望通过压低增长率来实现经济的转型升级。”而在应对此次“钱荒”事件的过程中，新一届政府更是用行动表达了避免重走4万亿投资刺激经济的老路，希望通过痛苦但却必需的市场自我纠偏的方式，让影子银行问题得到治理。更重要的是，借着存量资金从虚拟经济转移到实体经济，可以让在4万亿刺激计划后停滞多年的中国经济结构转型真正走上正轨。
当年的“4万亿”投资虽然保住了经济增长，却也错失了化危为机的历史性机遇——借金融危机的东风实现国内产业结构的转型升级。如今4年多过去了，中国经济已被逼到了不得不调结构的生死关头。新一届政府调结构的决心彰显，但代价必然是一段时间内经济增速的下滑。
正所谓不经历风雨，怎么见彩虹？从新型经济体成功走向发达经济体的历史经验看，所有伤筋动骨的改革都是在外部的压力（如出口疲软）和内部的刺激（如钱荒）的共同作用下完成的。严冬虽然苦楚，但只有经历过严冬的考验，来年开春时的新芽才会长得更健康、更壮大！如果真能结构转型成功，未来的中国经济依然值得期待！
窗外，6月的中国提前迎来了高温大“烤”；屋内，股民的心中却下着一场“六月雪”。在银行间，这场“雪”的名字叫“钱荒”；在股市中，这场“雪”的名字叫“暴跌”。而放眼整个中国宏观经济，这场突如其来的“大雪”预示着中国经济将走向一个历史性的关口：无论经济结构能否成功转型，也不管最终需要花多少时间来完成转型，眼下确定无疑的是中国经济将进入一段相对低增长的寒冬期。对投资者来说，虽然身处盛夏，却不得不提前为“过冬”做准备了。
吊诡的过山车行情
时间定格在6月25日晚间6点半，央行官网正式挂出公告称，央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已回稳。6月25日，隔夜质押式回购利率已回落至5.83%，比6月20日回落592个基点。随着时点性和情绪性因素的消除，预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解。
在央行公布这一出人意料的公告前，无论是银行还是股民，都度过了心惊胆战且异常艰难的一周。银行间拆借市场和A股市场同步经历了一轮惊心动魄的过山车行情——区别只是前者拼命往上飙，后者使劲往下摔。
问题的端倪出现在端午节前传出光大银行被曝信贷违约，导致银行间隔夜拆借利率大涨。然而端午节后的一周，“钱荒”非但没有平息，反而愈演愈烈。随之各种流言充斥市场：“中国银行资金违约”、“央行向工行放水500亿元”、“收盘前30分钟央行投放4000亿元以缓解市场流动性”。“钱荒”现象在6月21日终于达到了顶点，这一天银行间市场隔夜拆借利率达到了惊人的13.444%，创历史新高。质押式回购隔夜利率盘中峰值甚至达到了30%。部分交易员直呼“终于见证了历史”。
银行“钱荒”愈演愈烈之际，恰巧美联储主席伯南克正式宣布将在今年晚些时候退出QE。这一言论直接导致全球热钱从新兴市场回流美国。两大利空消息共同冲击下，进入6月后一直跌跌不休的A股市场终于迎来了崩盘式的放量暴跌：6月21日收盘时，上证指数还位于本世纪下半页的“科幻片”阶段（2073点）；到了6月24日，就瞬间跌回到了解放初（最低探至1958点，收于1963点）；6月25日更是开盘即跌破半年前的“解放底”并一路毫无支撑地穿越到了清朝道光年间（1849点）。正当不少股民无奈地调侃说沪指恐怕还将“梦回大明”甚至“梦回大唐”的时候，或许是持续超跌引来了抄底资金的入场，加上央行放水消息的流出让市场吃下了定心丸，午后上证指数走出了一波绝地反弹的V型走势，盘中跌幅被悉数收复。一天之内指数跌了100多点，又涨了100多点，这样惊悚的过山车行情让许多股民直呼HOLD不住！
“钱荒”的前世今生
虽然央行的出手暂时消除了市场的恐慌心理，但“钱荒”所透露出的问题却还远未解决。不少人都感到纳闷：现在中国不是啥都缺，连过去低廉的劳动力也开始缺了，但唯独不缺钱，怎么金融系统突然会如此缺钱呢？因为央行数据显示，截至今年5月末，人民币存款余额为99.31万亿元，逼近百万亿元大关；人民币贷款余额67.22万亿元，同比增长14.5%；M2余额104.21万亿元，同比增长15.8%，位居世界第一。可见中国当前应该不存在“钱荒”问题。
国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠表示，当前银行的“钱荒”并非货币政策收紧造成的，而是过去几年银行随心所欲地扩张自己的业务规模，达到一个极点后的集中爆发。张承惠分析指出，银行间市场近年来快速发展中，一些金融机构发现，通过同业拆借往往能以很低的成本（如3%）从其他金融机构快速获得大量资金，再通过杠杆投资和期限错配，这些资金可帮助其在其他市场（如影子银行）上获得更高的收益（往往10%以上甚至30%），只要合理安排好到期资金计划，通过循环往复的交易，就能无风险套取可观的利差。更重要的是，同业业务占用的银行资本金极少，在资本监管越来越严格的银行业，同业业务逐渐从不起眼的边缘业务发展成为诸多大中型银行的重点业务甚至核心业务。
可问题在于，银行在这个过程中赚取的巨额利润不但蚕食了大量本该属于实体经济企业的利润空间，而且这笔钱大多并没有进入实体经济，而是在虚拟经济里打转，尤其是过度集中在房地产和地方政府融资平台里。理论上说，依靠短借长贷、期限错配、绕开监管所构建起来的“影子银行”是一个巨大的庞氏骗局，最终一定会破灭。之所以至今泡沫未破，一定程度上是由于央行总能在关键时刻给予流动性支持。
而回顾“4万亿”以来的银行间短期资金市场，类似的资金紧张的局面出现过三四次，多为年末、季末、春节等银行面临考核，对资金需求较大的非常时期，然而历次出现此类情况时央行为了平抑市场波动，或多或少都会出手释放流动性。
央行的“习惯性解围”使得许多银行形成了政策依赖，导致信贷增速居高不下。因此不少银行预计，此次肇始于端午节前的“钱荒”，央行将会在6月20日前后出手“输血”。然而6月19日，李克强总理在国务院常务会议上的讲话却彻底击碎了银行的幻想。李总理强调要“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展”。这是一个多月来，李总理第三次提及存量资金问题，传递出当前我国货币调控的总体思路，即摒弃过去靠货币信贷扩张和大规模资金投入来拉动经济发展的老路，遏制部分资金“空转”现象，加快金融业的市场化改革，提高存量资金的使用效率，让金融更好地服务于实体经济，把钱用在刀刃上。在此前后，为贯彻李总理的指示，央行继续按部就班地发行央票以回收流动性。
眼看着央行放水无望，又恰逢监管部门强化理财监管以及加大对跨境套利交易的监管，导致各银行需要增加资金以满足合规要求，加上半年大考就在眼前，即使一些手头宽裕的国有大银行也会更加惜贷，而那些此前过于贪婪、信贷扩张过于迅猛的银行则不得不以极高的代价四处借钱，最终促成了近期银行间同业拆借市场利率持续居高不下。 银行遭遇风险警示
关于此次“钱荒”事件的来龙去脉，网上的两个段子描绘得很形象。一个说：“有个富二代叫银行，他有个大老婆叫贷款、年长色衰，前几年他勾搭上一年轻漂亮二奶叫信托，后来又勾搭上小三券商、小四基金。一来二去，这些表外系列肚子都搞大了，一堆孩子都要富二代负责。他爹央行不干了，赶紧给我过本分日子，不然我打断你的腿！”
另一个段子里“央爹”变成了“央妈”：“几个熊孩子以前零花钱给得太多，乱花，买很多没有营养的零食，现在收点零花钱回来，你们就开始一哭二闹三上吊，以为会叫的孩子有奶喝。今后必须合理花零花钱，零花钱不是无限量的，有事找央妈协商，饭还是有得吃的，但零食少吃。”
不管是“央爹”还是“央妈”，这些银行再乱搞，再调皮，终究是自己的孩子。此次央行的冷眼旁观，目的是希望这些银行能吸取教训，今后不能再无度扩张信贷，做好风险防控，并且能提高存量资金的使用效率，让金融更好地服务于实体经济，最终促成经济结构转型，而非真的要把孩子“打死”。如果一直到6月底，央行还坚持不放水，那么更加紧张的资金面会令“裸泳者”面临两种选择：一是认栽违约，信誉从此受损，对银行形象造成难以挽回的伤害；二是吸纳长期的高成本资金，上半年辛苦积累的业绩将化为乌有。无论哪种选择，都是银行不能承受之重。更重要的是，银行借来的高成本资金势必要转嫁给企业，在制造业局面恶化的环境下，贷款成本的上升将会进一步侵蚀企业的盈利空间和还债能力，长期看对中国经济将造成巨大伤害。或许正是看到了这一点，在确认“孩子”已牢牢记住此次教训后，央行最终还是放“孩子”一条生路了。
调结构才是关键
“钱荒”问题今后一段时间或许会逐步化解，但这一事件所反映出的决策层的决心和意志令人在肃然起敬的同时，也多了一份忧虑。
早在6月上旬的“习奥会”上，习近平主席就明确表示：“我们其实是可以让经济增长得更快的，但是我们把增长目标调低了，因为我们希望通过压低增长率来实现经济的转型升级。”而在应对此次“钱荒”事件的过程中，新一届政府更是用行动表达了避免重走4万亿投资刺激经济的老路，希望通过痛苦但却必需的市场自我纠偏的方式，让影子银行问题得到治理。更重要的是，借着存量资金从虚拟经济转移到实体经济，可以让在4万亿刺激计划后停滞多年的中国经济结构转型真正走上正轨。
当年的“4万亿”投资虽然保住了经济增长，却也错失了化危为机的历史性机遇——借金融危机的东风实现国内产业结构的转型升级。如今4年多过去了，中国经济已被逼到了不得不调结构的生死关头。新一届政府调结构的决心彰显，但代价必然是一段时间内经济增速的下滑。
正所谓不经历风雨，怎么见彩虹？从新型经济体成功走向发达经济体的历史经验看，所有伤筋动骨的改革都是在外部的压力（如出口疲软）和内部的刺激（如钱荒）的共同作用下完成的。严冬虽然苦楚，但只有经历过严冬的考验，来年开春时的新芽才会长得更健康、更壮大！如果真能结构转型成功，未来的中国经济依然值得期待！