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摘 要：2011年8月26日，全球央行与经济学家年会召开，美联储主席伯南克做了题为“美国经济近期和长期前景”的讲话。伯南克承认美国经济增长步伐较预期迟缓，国内生产总值仍未回到危机以前的水平，失业率也并未得到改善，其数据一直略高于9%。此番言论一出，大部分分析家与从业人士，大多数都预测第三轮的量化宽松政策（QE3）就要到来了。而且各国都希望美联储可以出台一个类似QE3的政策来提振市场。微妙之处是，伯南克既没有说会推出第三轮量化宽松政策，但也没有明确否认。就此，我们来讨论一下第三轮量化宽松政策会否如期而至，以及与前2轮量化宽松政策的比较。
关键词：量化宽松；美联储；美国经济危机
中图分类号：F713.35 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）12-0375-01
两年以来，道琼斯工业指数的一路走低，以及大幅下跌的利率，还有美国所承受的债务危机，信用评级危机，促使了前两轮的量化宽松政策。两年来，美联储。国际组织、更可悲的还有奥巴马政府都坚持认为经济处在恢复之中。随之，政策的重点从增加就业、实现经济增长转向了所谓紧迫的削减赤字上，然而经济并未好转。
来看一下关键的指标，即就业与人口的比率。2007年6月，约63%的成年人有工作。2009年6月，这一数字降到了59.4%。而到了2011年6月，在所谓的经济复苏两年之后，这个数字却是58.2%。这些数据反映了一个不可避免的事实：不仅会有大批的美国人失业或不能就业，而且许多美国劳工将面对长期或者永久性失业局面。此外，长期失业率的上升将减少政府未来的收入。
大幅下跌的利率和股价说明，市场担心的并不是美国的清偿能力或者通货膨胀，而是美国经济增长不够。过去两年的经济政策，本就应该放在重振就业率，正视失业情况，创造就业，而不是削减赤字，挥着政治的大棒关心着假想中的通胀。
量化宽松是一货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。
“量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。[2]中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等。这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以纾缓市场的资金压力。
当银根已经松动，或购买的资产将随着通胀而贬值（如国库债券）时，量化宽松会使货币倾向贬值。由于量化宽松有可能增加货币贬值的风险，政府通常在经历通缩时推出量化宽松的措施。而持续的量化宽松则会增加通胀的风险。
再分析一下量化宽松所带来的影响。
第一种情况，如果量化宽松政策能成功生效，增加信贷供应，避免通货紧缩，经济恢复健康增长，那么一般而言股票将跑赢债券。
第二种情况，假如量化宽松政策施行过当，导致货币供应过多，通货膨胀重现，那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳。
第三种情况，如果量化宽松政策未能产生效果，经济陷入通缩，那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为吸引。
最新报道：环球网记者李宗泽报道，据美国《华尔街日报》11月9日消息，国际货币基金组织（IMF）西半球部门主管Nicolas Eyzaguirre周二表示，美国联邦储备委员会可能将不得不启动第三轮定量宽松政策。Eyzaguirre向媒体表示，为了使美国经济增长保持正值并避免通货紧缩，美联储可能需要启动新一轮定量宽松政策。普遍认为，第二轮定量宽松货币政策会加剧全球经济通胀风险。
美国实行量化宽松政策，增加了国际流通货币，宽松的国际货币环境有利于经济增长。对于低储蓄或存在资本约束的国家，国际流通货币输入能够提高其进口支付能力，购买经济发展所需的机器设备，进而提高劳动生产率，促进产出和收入增长。实行固定汇率制度的国家，美国的宽松货币政策将带来类似于本国实行扩张性货币政策的输出效应，导致GDP增加或物价上涨。而实行浮动汇率制度的国家，美国的宽松货币政策则容易带来“以邻为壑”的负效应，可能导致GDP减少。当然，由于存在价格刚性以及国家间资产不可完全替代，实行浮动汇率制度的国家也可能会获得GDP增长的好处。
美国的量化宽松政策对外具有价格转移效应，很可能引发成本推动冲击，给其他国家带来显著的物价上涨。其影响机制是：美元增加将导致其他国家出口增加和本币升值，如果本币升值幅度低于外国商品涨价幅度，将引起企业的进口品成本上升或者间接工资上涨，从而引起通货膨胀。2001年“9·11”事件后，为了刺激当时低迷的经济，美国17次降息，持续实行宽松的货币政策，造成国际流通的美元过剩，引起原油、铁矿石、粮食等国际大宗商品价格大幅上涨，世界各国都不同程度地出现了通货膨胀。例如，欧元区物价上涨的73%来自于这一外部冲击。中国也出现了十多年来罕见的通货膨胀，2007年8月中国的CPI同比上涨6.5%，远远高于3%的预期政策目标。究其原因，输入型通货膨胀难辞其咎。
作者以为，无论新一轮的量化宽松政策会是以何形式出现，在何时出台，具体措施又是怎样，这一QE新政在当前形式之下已经避无可避，一面失业率居高不下，民众的情绪已经达至制高点，霸占华尔街便是最好的佐证，再一面奥巴马政府也谋求稳定局势，总统本人也希望民意支持率有所上升，另一面则是伯南克及美联储面对持续的经济不增长，调控不得力，债务危机几年后还将到来的重重压力。
作者单位：上海师范大学
参考文献：
[1]本.伯南克.美联储的信贷放松政策及其对资产负债表的影响[J].中国金融.2009,7:34-37.
[2]潘成夫.量化宽松货币政策的理论——实践与影响[J].经济学家.2009,9:83-89.
关键词：量化宽松；美联储；美国经济危机
中图分类号：F713.35 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）12-0375-01
两年以来，道琼斯工业指数的一路走低，以及大幅下跌的利率，还有美国所承受的债务危机，信用评级危机，促使了前两轮的量化宽松政策。两年来，美联储。国际组织、更可悲的还有奥巴马政府都坚持认为经济处在恢复之中。随之，政策的重点从增加就业、实现经济增长转向了所谓紧迫的削减赤字上，然而经济并未好转。
来看一下关键的指标，即就业与人口的比率。2007年6月，约63%的成年人有工作。2009年6月，这一数字降到了59.4%。而到了2011年6月，在所谓的经济复苏两年之后，这个数字却是58.2%。这些数据反映了一个不可避免的事实：不仅会有大批的美国人失业或不能就业，而且许多美国劳工将面对长期或者永久性失业局面。此外，长期失业率的上升将减少政府未来的收入。
大幅下跌的利率和股价说明，市场担心的并不是美国的清偿能力或者通货膨胀，而是美国经济增长不够。过去两年的经济政策，本就应该放在重振就业率，正视失业情况，创造就业，而不是削减赤字，挥着政治的大棒关心着假想中的通胀。
量化宽松是一货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。
“量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。[2]中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等。这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以纾缓市场的资金压力。
当银根已经松动，或购买的资产将随着通胀而贬值（如国库债券）时，量化宽松会使货币倾向贬值。由于量化宽松有可能增加货币贬值的风险，政府通常在经历通缩时推出量化宽松的措施。而持续的量化宽松则会增加通胀的风险。
再分析一下量化宽松所带来的影响。
第一种情况，如果量化宽松政策能成功生效，增加信贷供应，避免通货紧缩，经济恢复健康增长，那么一般而言股票将跑赢债券。
第二种情况，假如量化宽松政策施行过当，导致货币供应过多，通货膨胀重现，那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳。
第三种情况，如果量化宽松政策未能产生效果，经济陷入通缩，那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为吸引。
最新报道：环球网记者李宗泽报道，据美国《华尔街日报》11月9日消息，国际货币基金组织（IMF）西半球部门主管Nicolas Eyzaguirre周二表示，美国联邦储备委员会可能将不得不启动第三轮定量宽松政策。Eyzaguirre向媒体表示，为了使美国经济增长保持正值并避免通货紧缩，美联储可能需要启动新一轮定量宽松政策。普遍认为，第二轮定量宽松货币政策会加剧全球经济通胀风险。
美国实行量化宽松政策，增加了国际流通货币，宽松的国际货币环境有利于经济增长。对于低储蓄或存在资本约束的国家，国际流通货币输入能够提高其进口支付能力，购买经济发展所需的机器设备，进而提高劳动生产率，促进产出和收入增长。实行固定汇率制度的国家，美国的宽松货币政策将带来类似于本国实行扩张性货币政策的输出效应，导致GDP增加或物价上涨。而实行浮动汇率制度的国家，美国的宽松货币政策则容易带来“以邻为壑”的负效应，可能导致GDP减少。当然，由于存在价格刚性以及国家间资产不可完全替代，实行浮动汇率制度的国家也可能会获得GDP增长的好处。
美国的量化宽松政策对外具有价格转移效应，很可能引发成本推动冲击，给其他国家带来显著的物价上涨。其影响机制是：美元增加将导致其他国家出口增加和本币升值，如果本币升值幅度低于外国商品涨价幅度，将引起企业的进口品成本上升或者间接工资上涨，从而引起通货膨胀。2001年“9·11”事件后，为了刺激当时低迷的经济，美国17次降息，持续实行宽松的货币政策，造成国际流通的美元过剩，引起原油、铁矿石、粮食等国际大宗商品价格大幅上涨，世界各国都不同程度地出现了通货膨胀。例如，欧元区物价上涨的73%来自于这一外部冲击。中国也出现了十多年来罕见的通货膨胀，2007年8月中国的CPI同比上涨6.5%，远远高于3%的预期政策目标。究其原因，输入型通货膨胀难辞其咎。
作者以为，无论新一轮的量化宽松政策会是以何形式出现，在何时出台，具体措施又是怎样，这一QE新政在当前形式之下已经避无可避，一面失业率居高不下，民众的情绪已经达至制高点，霸占华尔街便是最好的佐证，再一面奥巴马政府也谋求稳定局势，总统本人也希望民意支持率有所上升，另一面则是伯南克及美联储面对持续的经济不增长，调控不得力，债务危机几年后还将到来的重重压力。
作者单位：上海师范大学
参考文献：
[1]本.伯南克.美联储的信贷放松政策及其对资产负债表的影响[J].中国金融.2009,7:34-37.
[2]潘成夫.量化宽松货币政策的理论——实践与影响[J].经济学家.2009,9:83-89.