【摘 要】
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揭示股市波动与宏观基本面相互影响关系为市场参与主体行为决策提供了重要的参考依据。但该作用机制受到波动率自身噪音及经济周期的影响。为此,本文设定混频随机波动率模型
【机 构】
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西南财经大学中国金融研究中心; 厦门大学经济学院;
【基金项目】
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国家自然科学基金青年项目(71701165);国家自然科学基金面上项目(71371160);教育部人文社会科学研究青年基金项目(16YJC790084);长江学者奖励计划青年学者项目(Q2016131);西南财经大学一流学科项目;研究阐释党的十九大精神国家社科基金专项(18VSJ073);中央高校基本科研业务费之重大基础理论项目(JBK171124)
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揭示股市波动与宏观基本面相互影响关系为市场参与主体行为决策提供了重要的参考依据。但该作用机制受到波动率自身噪音及经济周期的影响。为此,本文设定混频随机波动率模型以过滤波动率短期噪音成分,识别长期稳定成分,进而利用非线性格兰杰因果检验(MS-VAR)模型讨论经济周期对股市波动的非对称性影响。研究表明:首先,混频随机波动率模型能够稳健识别出波动率中的确定成分即长期成分;其次,非线性格兰杰因果检验结果表明宏观经济与股市长期波动成分之间的波动溢出具有显著的非对称特征,而该非对称特征主要由经济周期因素驱动;最后,在经济周期的衰退时期,宏观基本面与股市长期波动成分的正向溢出效应更加明显,而在经济扩张周期内,两者之间不存在显著的格兰杰因果关系。
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