“僵尸”期货出路

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  3月中旬,监管层组织市场相关各方就“期货法”初稿进行集中讨论。有业内人士建议,将期货品种退市制度列入其中,推动期货市场的市场化进程。
  有知情人士对《财经国家周刊》记者表示,目前期货市场部分品种长期缺乏活力,包括大连商品交易所的黄大豆二号、郑州商品交易所的普通小麦、上海期货交易所的燃料油等品种近年来成交情况逐年下降,具体数字较全国市场几可忽略不计。国内期货行业保证金总量也未出现显著增长。
  有期货界权威人士建议,借“期货法”立法契机,可仿照股票市场退市制度,对现有不活跃期货品种予以安排,还期货市场服务实体经济的本质。
  三种“僵尸”期货
  《财经国家周刊》记者查阅中国期货业协会披露的2011?2013年行业数据发现,黄大豆二号、普通小麦、燃料油期货的成交状况垫底。
  以2013年末数据为例,年内期货市场全年成交20.62亿手,累计成交金额为267.47万亿元,对应黄大豆二号、普通小麦、燃料油的成交量和成交金额分别为7236手和3.06亿元、1894手和2.35亿元、1039手和2.51亿元。
  2011?2013年以来,期货新品种成爆发式增长,共上市新品种16只。但新品种的入市并未给市场带来更多参与资金的流入,期货行业保证金总量三年来变化不大,基本维持在2000亿?2200亿元附近。
  对此,有期货业内人士对《财经国家周刊》记者表示,期货品种上市成功与否,主要取决于两方面。
  一是品种是否有代表性,其自身的现货市场需求量是不是足够大;二是品种的流通格局是否顺畅。
  黄大豆二号、普通小麦、燃料油期货品种成交量逐年萎缩,均有其自身的原因,但整体还是受其所在产业格局的直接影响。
  2004年上市的黄大豆二号,其合约标的为转基因大豆,其设立初衷本是为日益增长的国际大豆进口贸易企业提供避险工具。
  而截至目前,国内的产业政策仍禁止进口转基因大豆在国内市场自由流通。这一限制,与作为期货大宗商品的属性有出入。故该产品推出后,除大豆进口贸易商外,一直缺乏其他方面投资者的有效参与,终至成交低迷。
  普通小麦期货则是1998年郑州商品交易所早期设立时即存在的品种。由于国家从粮食安全角度对于重要战略粮食品种有收储和价格保护政策,故普通小麦期货价格受国家有关政策影响明显,价格波动上下限都有政策约束,其市场定价的功能难以充分发挥。
  相比上述两品种,2004年上市的燃料油期货曾经一度发挥了其价格发现的功能。但2005年起,大批量的电厂及陶瓷厂开始更替燃料装置,绝大部分选用了煤及天然气等替代性燃料。
  至2011年,90%以上的电厂及95%的陶瓷厂已经放弃使用锅炉燃料油。替代物的出现,导致了燃料油期货市场日渐萎缩。
  一位接近证监会的人士表示,目前国内期货上市品种中,相关重要的有色金属、农产品、化工系列品种已经基本涉及,后续品种若开发上市、并承载此前成功品种的功能和市场地位几无可能。这也是近年来新品种不断,但成交情况并不理想的一个原因。
  建立退市制度
  北京工商大学证券与期货研究所所长胡俞越表示,仅靠上市新品种激活期货市场潜力有限,交易所应考虑在现有成熟品种上深度开发新产品,将现有品种做深做透。
  目前国内期货品种的上市,采取的是审核制,品种上市须先报证监会备案,证监会在征求各部委意见后,上报国务院最后审批。在胡俞越看来,市场的决定性作用无法在这一环节得到发挥。
  另据记者了解,长期以来,证监会对于期货品种上市一直采取平衡策略。除中国金融期货交易所的股指期货、国债期货对国家经济影响较大,予以特别审慎考虑外,大连、郑州、上海三家商品期货交易所的上市品种数量一直较为均衡。截至2013年底,大连商品交易所上市期货品种15个,郑州商品交易所13个,上海期货交易所12个。
  由于“平衡”,各家期货交易所都十分珍惜已上市品种,即使有个别品种已不再适应期货市场机制,也仍在通过修改合约(合约标的、合约大小)进行挽救。交易所普遍寄望相关产业政策的变化重新激活相应品种的市场。
  而从国际期货市场经验看,早年在美国芝加哥商业交易所上市过的鸡蛋期货和黄油期货,对彼时国民经济发展均起到了重要作用。但后来,两品种业已完成其阶段性的历史使命,在交易所摘牌、退出交易市场。
  有期货公司负责人分析,以燃料油为例 ,在其上市历史上虽一度活跃,为企业提供了发现价格、套期保值的功能,但目前其属性是个场外市场品种,再加上其产业环境难再适应中国期货市场发展,故其只是一个阶段时期的产品,有理由退出历史舞台。
  前述期货界人士建议,建立交易所品种退市制度和相应标准,让适合的品种留下来,让不适合的品种渐次退出,这符合市场化大趋势。可仿照股票退市制度建设,制定一定的时间标准和成交指标界限,让缺乏活性的期货品种退出期货市场寻找新出路。
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