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摘要：企业要生存发展，就需要不断扩大销售领域或者不断加强新品研发，来开拓新的业务领域，而要满足这些需要最直接的条件就是资金。本文从企业筹集资金的不同途径，分别分析了其中的优缺点，阐述了使企业总价值最大才是企业筹资的最佳策略。
关键词：内部资金；商业信用；外部资金；平衡增长；每股收益；加权平均资本成本
中图分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）11-0228-02
企业要生存发展，扩大销售市场领域是任何企业都无法回避的问题。企业扩大发展的财务意义就是资金增长，要扩大市场份额，就需要资金扩大生产或者开辟新的市场领域。本文阐述的就是如何筹集资金来实现企业的发展目标。
一、完全依靠内部资金增长
靠企业自身内部积累来实现增长，资源有限，往往会限制企业发展的步伐，会失去很多占领市场的机会。
二、商业信用
商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用融资的主要方式有：赊购商品、预收货款、商业汇票。
(一)赊购商品是利用商业信用赊购商品，其筹资便利，成本低，限制条件少，但是使用期限较短，放弃现金折扣的资金成本也较高。
例如：A公司2009年3月1日向B公司销售一批商品，开出增值税发票注明售价为50000万元，增值税8500元，为加快货款回收，A公司和B公司约定现金折扣为：2/10,1/20,n/30。则
如果10天付款，B公司可节约(50000 8500)×2%=1170元
10天2%的折扣率相当于6%(2%/10×30)的月利率，72%(2%/10×360)的年利率。
如果20天付款，B公司可节约(50000 8500)×1%=585元
20天1%的折扣率相当于1.5%(1%/20×30)的月利率，18%(1%/20×360)的年利率。
(二)预收货款一般金额有限。
(三)商业汇票。商业汇票是指收款人或付款人(或承兑申请人)签发，由承兑人承兑，并于到期日向收款人或被背书人支付款项的票据，商业汇票按承兑人不同，分为商业承兑汇票和银行承兑汇票，期限最长不超过6个月。
例如：A公司向B公司购买一批设备，设备加快100万元。双方约定以银行承兑汇票支付。2009年1月10日，A公司向甲银行申请6个月100万元足额银行承兑汇票，支付给B公司(假定不考虑增值税)。则：
银行承兑汇票的手续费为票面金额的0.5‰，电汇费为票面金额的0.02‰，半年期足额银行承兑保证金存款利率为1.98%。
签发该笔银行承兑汇票的费用 =1000000×0.5‰ 1000000×0.02‰=520元
签发该笔银行承兑汇票的利息收入=1000000×(1.98%/12)×6=4950元
所以A公司节省财务费用：4950-520=4430元
接上例，2009年2月10日，B公司流动资金紧张，将该银行承兑汇票向乙银行申请贴现，假定贴现利率为月利率1.5‰。则：
贴现天数=贴现日至到期日天数 在途天数=150 3=153天
B公司贴现利息=票面金额×贴现天数×贴现利率
=1000000×153×1.5‰÷30=7650元
如果乙银行由于资金紧张，于当天转贴给丙银行。则：
乙银行贴现利息收入需交纳营业税5%；城建税：营业税的7%；教育费附加：营业税的3%。
乙银行可以接受的保本最高月利率r为：
1000000×153×1.5‰÷30×(1-5%-5%×7%-5%×3%)=1000000×153×r÷30
r≈1.418‰
在实际工作中，利率应被3除进，上述r通常应为1.416‰ 。
根据企业信用和经营情况，银行还可以签发不足额承兑。但是不足额承兑保证金存款是按活期计息。如上例中，A公司购买上述设备有20%的资金缺口，特向银行申请80%保证金的银行承兑汇票。则：
保证金80万元，活期年利率0.36%，银行承兑票面金额100万元。假定不考虑活期复利计息。
签发银行承兑汇票的费用=1000000×0.5‰ 1000000×0.02‰=520元
利息收入=800000×0.36%÷360×181=1448元
A公司节省的财务费用1448-520=928元。
如果差额20万元向银行申请半年短期借款，假定银行半年期短期贷款基础年利率4.86%。则：
借款利息=200000×4.86%÷12×6=4860元
印花税=200000×0.05‰=10元
另外如果是抵押贷款，对于抵押物，还需要评估，需支付一定的评估费。
签发不足额银行承兑实现利息收入928元，借款需支付财务费用4860元、管理费用10元。所以，企业在支付货款时，如果对方接受银行承兑汇票，用银行承兑汇票支付，可以为企业节省很多费用。
三、主要依靠外部资金增长
从外部筹资包括债务筹资和权益筹资以及租赁。
(一)债务筹资。负债筹资和普通股筹资性质不同，其特点是具有时间性，到期需要偿还；并且不管企业经营好坏，需支付固定的债务利息；但其成本比普通股筹资低，也不会分散企业的控制权。债务筹资又包括借款和债券筹资。
第一借款筹资，是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的款项。借款筹资的成本=借入资金×利率×时间。一般对于按月付息到期还本的借款，借入资金可以在借入时间内充分利用，但是对于按月付息，分期等额还款，就要充分考虑借入资金的利用和额度。
例如：某企业借入资金1200万元，月利率10‰，期限一年。(1)按月付息，到期还本；(2)按月付息，分期等额还款。分别计算借入资金的月累积数(一年中借款账户每月余额的累加数)。
(1)月累积数：1200×12=14400万
(2)月累积数：[12×(12＋1)]÷2×(1200÷12)=7800万
在第(2)种情况下，如果要达到第(1)种情况下所用资金月累积数还需要(14400-7800=6600万)6600万积数，相当于再增加{6600÷[12×(12 1)]/2×12≈1000万}1000万元贷款。由此可见，如果是第(2)种情况就要充分考虑借入资金额度。如果按第(1)种情况借入资金，在第(2)种情况下，肯定实现不了预期的增长计划。
借款筹资与发行债券相比：(1)筹资速度快。在符合借款条件下，这种筹资方式也适合中小企业。(2)借款弹性较大。向银行申请借款时，在借款额度、利率、期限、还款方式等可以和银行协商；而债券筹资各方面几乎没有改变的可能性。(3)借款成本较低。一般低于债券利率，筹资费用一般也低。(4)借款条件比较严格，并且用途受限制。
第二债券筹资。债券是企业为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。债券的发行必须具备一定的条件，并且债券的发行价格，当市场利率低于票面利率时，债券应溢价发行；当市场利率高于票面利率时，债券应折价发行；当市场利率等于票面利率时，债券应平价发行。
债券发行价格=债券面值的复利现值 债券利息的年金现值
=票面金额/(1 市场利率)^n ∑票面金额×票面利率/(1 市场利率)^t
式中：n——债券期限、t——付息期限
债券筹资的突出优点是筹资的对象广，市场大，但是筹资成本高，风险大，限制条件多。
关键词：内部资金；商业信用；外部资金；平衡增长；每股收益；加权平均资本成本
中图分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）11-0228-02
企业要生存发展，扩大销售市场领域是任何企业都无法回避的问题。企业扩大发展的财务意义就是资金增长，要扩大市场份额，就需要资金扩大生产或者开辟新的市场领域。本文阐述的就是如何筹集资金来实现企业的发展目标。
一、完全依靠内部资金增长
靠企业自身内部积累来实现增长，资源有限，往往会限制企业发展的步伐，会失去很多占领市场的机会。
二、商业信用
商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用融资的主要方式有：赊购商品、预收货款、商业汇票。
(一)赊购商品是利用商业信用赊购商品，其筹资便利，成本低，限制条件少，但是使用期限较短，放弃现金折扣的资金成本也较高。
例如：A公司2009年3月1日向B公司销售一批商品，开出增值税发票注明售价为50000万元，增值税8500元，为加快货款回收，A公司和B公司约定现金折扣为：2/10,1/20,n/30。则
如果10天付款，B公司可节约(50000 8500)×2%=1170元
10天2%的折扣率相当于6%(2%/10×30)的月利率，72%(2%/10×360)的年利率。
如果20天付款，B公司可节约(50000 8500)×1%=585元
20天1%的折扣率相当于1.5%(1%/20×30)的月利率，18%(1%/20×360)的年利率。
(二)预收货款一般金额有限。
(三)商业汇票。商业汇票是指收款人或付款人(或承兑申请人)签发，由承兑人承兑，并于到期日向收款人或被背书人支付款项的票据，商业汇票按承兑人不同，分为商业承兑汇票和银行承兑汇票，期限最长不超过6个月。
例如：A公司向B公司购买一批设备，设备加快100万元。双方约定以银行承兑汇票支付。2009年1月10日，A公司向甲银行申请6个月100万元足额银行承兑汇票，支付给B公司(假定不考虑增值税)。则：
银行承兑汇票的手续费为票面金额的0.5‰，电汇费为票面金额的0.02‰，半年期足额银行承兑保证金存款利率为1.98%。
签发该笔银行承兑汇票的费用 =1000000×0.5‰ 1000000×0.02‰=520元
签发该笔银行承兑汇票的利息收入=1000000×(1.98%/12)×6=4950元
所以A公司节省财务费用：4950-520=4430元
接上例，2009年2月10日，B公司流动资金紧张，将该银行承兑汇票向乙银行申请贴现，假定贴现利率为月利率1.5‰。则：
贴现天数=贴现日至到期日天数 在途天数=150 3=153天
B公司贴现利息=票面金额×贴现天数×贴现利率
=1000000×153×1.5‰÷30=7650元
如果乙银行由于资金紧张，于当天转贴给丙银行。则：
乙银行贴现利息收入需交纳营业税5%；城建税：营业税的7%；教育费附加：营业税的3%。
乙银行可以接受的保本最高月利率r为：
1000000×153×1.5‰÷30×(1-5%-5%×7%-5%×3%)=1000000×153×r÷30
r≈1.418‰
在实际工作中，利率应被3除进，上述r通常应为1.416‰ 。
根据企业信用和经营情况，银行还可以签发不足额承兑。但是不足额承兑保证金存款是按活期计息。如上例中，A公司购买上述设备有20%的资金缺口，特向银行申请80%保证金的银行承兑汇票。则：
保证金80万元，活期年利率0.36%，银行承兑票面金额100万元。假定不考虑活期复利计息。
签发银行承兑汇票的费用=1000000×0.5‰ 1000000×0.02‰=520元
利息收入=800000×0.36%÷360×181=1448元
A公司节省的财务费用1448-520=928元。
如果差额20万元向银行申请半年短期借款，假定银行半年期短期贷款基础年利率4.86%。则：
借款利息=200000×4.86%÷12×6=4860元
印花税=200000×0.05‰=10元
另外如果是抵押贷款，对于抵押物，还需要评估，需支付一定的评估费。
签发不足额银行承兑实现利息收入928元，借款需支付财务费用4860元、管理费用10元。所以，企业在支付货款时，如果对方接受银行承兑汇票，用银行承兑汇票支付，可以为企业节省很多费用。
三、主要依靠外部资金增长
从外部筹资包括债务筹资和权益筹资以及租赁。
(一)债务筹资。负债筹资和普通股筹资性质不同，其特点是具有时间性，到期需要偿还；并且不管企业经营好坏，需支付固定的债务利息；但其成本比普通股筹资低，也不会分散企业的控制权。债务筹资又包括借款和债券筹资。
第一借款筹资，是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的款项。借款筹资的成本=借入资金×利率×时间。一般对于按月付息到期还本的借款，借入资金可以在借入时间内充分利用，但是对于按月付息，分期等额还款，就要充分考虑借入资金的利用和额度。
例如：某企业借入资金1200万元，月利率10‰，期限一年。(1)按月付息，到期还本；(2)按月付息，分期等额还款。分别计算借入资金的月累积数(一年中借款账户每月余额的累加数)。
(1)月累积数：1200×12=14400万
(2)月累积数：[12×(12＋1)]÷2×(1200÷12)=7800万
在第(2)种情况下，如果要达到第(1)种情况下所用资金月累积数还需要(14400-7800=6600万)6600万积数，相当于再增加{6600÷[12×(12 1)]/2×12≈1000万}1000万元贷款。由此可见，如果是第(2)种情况就要充分考虑借入资金额度。如果按第(1)种情况借入资金，在第(2)种情况下，肯定实现不了预期的增长计划。
借款筹资与发行债券相比：(1)筹资速度快。在符合借款条件下，这种筹资方式也适合中小企业。(2)借款弹性较大。向银行申请借款时，在借款额度、利率、期限、还款方式等可以和银行协商；而债券筹资各方面几乎没有改变的可能性。(3)借款成本较低。一般低于债券利率，筹资费用一般也低。(4)借款条件比较严格，并且用途受限制。
第二债券筹资。债券是企业为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。债券的发行必须具备一定的条件，并且债券的发行价格，当市场利率低于票面利率时，债券应溢价发行；当市场利率高于票面利率时，债券应折价发行；当市场利率等于票面利率时，债券应平价发行。
债券发行价格=债券面值的复利现值 债券利息的年金现值
=票面金额/(1 市场利率)^n ∑票面金额×票面利率/(1 市场利率)^t
式中：n——债券期限、t——付息期限
债券筹资的突出优点是筹资的对象广，市场大，但是筹资成本高，风险大，限制条件多。