6月中旬以来，受股市去杠杆影响，A股出现急跌，继而是流动性失速。股票型基金净值受损，开放式股票基金、分级基金净值均遭受巨大损失。期间的基金净值波动，令人称奇。
　　B端基金灰飞烟灭
　　这其中，尤以结构性的分级基金B端净值受损更加严重。B端基金是分级基金的进取部分。一般和稳健A端配比是5：5，也有少数是3：7。这样B端分级天生的自带杠杆倍数就达2倍或3.33倍。在当前的下跌市中，净值跌幅轻易就能扩大到10%以上。目前有200多只B端基金，重灾区是转债B端基金。
　　以转债B级（150144.SZ）为例，在6月25日净值下跌16.76%后，6月26日单日净值下跌53.66%，创下该基金单日净值受损之最。连续暴跌之后，该基金净值在7月7日、8日两天净值跌幅都仍在30%以上。
　　原因有二：一是转债分级基金的A：B端配比是7：3，初始杠杆高企;二是不同于A股股票的涨跌停板机制，债券包括可转债是没有涨跌停板的，在极端市场环境下，其持仓标的价格波动比正股更大。高企的杠杆倍数加上高弹性的持仓品种，导致了净值的更高波动率。
　　wind数据显示，6月15日至7月8日短短16个交易日，三只转债B级基金均损失惨重。转债B级累计净值跌幅83%，可转债B（150165.SZ）累计净值跌55%，转债进取（150189.SZ）累计净值跌幅39%。
　　然而，B端基金比净值下跌更恐怖的还有下折。下折是不定期折算的一种形式，按照分级基金的发行文件，当B份额的净值下跌到某个价格时（比如0.25元），为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。
　　通俗地说，就是B的净值弹性太大，为了保证B端能够持续地源源不断给A端支付利息，当B的净值跌破一定门槛的时候，将B进行类似的“缩股”：比如8份B类基金合成1份B类基金，让净值重新归1，这是非常可怕的。因为下折前，B的净值虽然低，但价格一般有较大溢价。而下折后，溢价就被抹平了。造成B端基金投资者市值上的重大损失。
　　依然以转债B级为例。该分级母基6月26日触及下折，根据条款设计和基准日净值，按照7.5：1“缩股”。随后，通达信复权数据显示，B类基金7月1日复牌大跌78%。该基金前面还有多个跌停。B端投资余额几乎灰飞烟灭。
　　开放式股票基金净值异动
　　结构化的杠杆基金净值单日跌幅超过10%可以理解。但这轮下跌中，主动型股票基金也有单日净值跌幅超过10%的。6月26日，国富健康优质生活（000761.OF）净值下跌16.07%，次日净值续跌13.29%。
　　非杠杆的开放式基金募集说明书也规定了持仓上限不超过95%。那这样的基金净值受损也超过10%是怎么来的呢？可能的解释有两点：一是极端行情下，基金经理操作失误，新追高的品种收盘跌停造成超额损失。二是由于该基金规模较小，或发生基金巨赎，导致继续持有基金的投资者在暴跌行情下还要承受额外的损失。
　　分级A的恐慌
　　再说回分级基金的稳健份额——A级基金。这是类固收品种，并自带看跌期权。一般他们同B端基金是形成跷跷板效益的。但在7月8日的极端行情里，也出现了大面积跌停。两市出现AB端配对基金同时跌停的奇异市况。
　　这主要是当天市场流动性已经空前匮乏。B端基金价格连续无量跌停，净值更是雪崩，每天以20多个点的速度下跌靠近或达到下折阈值，且看不到企稳迹象。这样导致A端基金在下折后，大比例折算成带有风险的母基金。而场内投资者已经极度悲观，即时连续暴跌后，也不愿意参与折价抄底，造成低风险偏好投资者的抛售。
　　总之，市场里的系统性风险总会超出想象，要永远敬畏市场。且投资不可用其极致，因此慎用杠杆。