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【摘要】期权是一种选择权，期权合理的应用到公司财务金融中去，可以有效降低公司的融资成本，提高投资收益，降低风险，从而提高公司的利润，保持公司的持续健康发展。
【关键词】期权 公司金融 融资决策 投资决策
一、概述
（一）期权内涵分析
从本质上来讲，期权就是一种选择权，它是在期货的基础上衍生出来的一种新型的金融衍生产品。期权是指在未来的一定时期内，期权的购买者享有按照约定的价格买入或者卖出一定数量标的资产的权利，并为此付出一定的期权费用。与期货不同的是，期权赋予的权利是单方面的，只有期权的购买者能够决定交易是否进行，而期权的卖方则只能被动得接受买方的决定。
期权按照不同的分类标准可以分为许多类型：
按照期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。看涨期权是指期权的买方支付一定的期权费用后，拥有在有效期内按照约定的价格向卖方买入标的资产的权利，但是，并不负有买入的义务。期权的卖方有义务在期权有效期内，按照约定的价格卖出标的资产。看跌期权则正好相反。看跌期权的买方拥有在期权合约的有效期内按照约定价格卖出一定数量标的资产的权利，而不负有卖出的义务。卖方有义务在期权有效期内，按照约定价格买入标的资产。
按照交割时间划分，期权可以分为欧式期权和美式期权。欧式期权是指期权的交割日期是合约的到期日，只有在到期日才能执行期权；美式期权是指期权可以在到期日之前的任何一个时间点进行交割。
按照期权合约的标的资产划分，可以分为股票期权、股指期权、利率期权、外汇期权等。
（二）公司财务金融内涵分析
现代意义上的公司财务金融一般由两个层次的基本内涵。第一是公司的融资决策，即公司如何筹措资金。第二种是公司的投资决策，即筹集的资金如何运用。融资涉及到资金的成本问题，投资设计到资金的收益问题，收益率大于成本率，公司就有相应的利润，从这个意义上来说，公司的融资决策和投资决策是相辅相成的。在公司投资和融资的决策中，很多情况下隐含着期权的运用，因此，公司财务中的期权理论已经成了一个新兴的课题。其中涉及的一般是分析和评估股票、债券等的风险和如何降低风险。期权是一种新兴的投资工具，具有灵活、高效、风险性大的特点，在公司财务中，必须有着完善的资金管理计划，并且对市场行情有着合理的预测，才能发挥期权的最大效益，同时最小化期权风险。
二、当前经济背景下期权在公司财务金融中的运作状态
期权起源于西方发达的资本主义国家，因此西方国家在公司财务期权运用方面有着先天的优势。在西方国家，期权的研究起步较早，有着相对完备的配套体系，相对应的股票市场和债券市场比较成熟，同时，法律法规也比较完备，有着比较系统的监管体系和税务政策。扎实的理论基础和完善的配套措施使得西方发达资本主义国家的公司财务金融期权运用十分成熟。以融资租赁为例，在西方国家，社会信用体系十分完备，融资租赁得到了重视，因而得到了较好的发展。
在我国，本身金融发展比较落后，新兴金融衍生工具理论比国外晚了许多年，相应的公司财务金融的发展也起步也比较晚，因而期权在公司财务金融中的运用相对于西方国家各方面都不成熟。造成这一现象的原因有很多，首先，我国的金融市场尚不发达，金融配套设施不完善，应对风险的能力比较差。同时，我国对于新兴金融衍生工具的理论研究不足，从而导致了在新兴金融衍生品的运用上缺少先例，企业在选择衍生产品上比较谨慎。其次，我国公司金融的发展也比较落后。而且，我国公司金融的理论研究，主要是发端于国有企业的改革需求，为国有企业的改革服务，少有新兴金融工具运用等方面的研究。目前，公司金融主要涉及公司资本结构、公司业绩评价、信息披露、公司治理等方面，在衍生工具方面涉及的比较少。
三、期权在公司财务金融中所具有的意义
科学合理的期权交易，对于期权的认购方和发放方都具有显著的益处，同时，也有着一定的风险。在期权的认购中，在项目进行选择时，要考虑诸多方面的因素，而不是盲目的进行投资。首先要考虑的因素是投资时机，在国家法律法规和经济发展大环境下合理选择投资项目，才能实现最大的收益。其次需要考虑的是投资者对未来一定时期内资金动态的预测能力，投资者应该预测未来的现金流，从而决定是否投资及相应的投资金额。最后考虑的是投资过程中的变化情况，投资者应该选择对自己更加有利的中古变更模式。
针对投资者的上述投资模式和心理，公司财务就需要有针对性的做出应对方式，从而能在一定条件下吸引更多的投资，扩大收益。这方面需要考虑的因素包括既定项目的净现值、贴现率、报酬等等。但是，在实际期权的投资中，大部分的项目与预想的并不一致，因而投资者往往更加倾向于将目光放长远，而不是仅仅拘泥于短期项目的发展。
四、期权在公司融资过程中的运用
（一）对于新成立的公司
新成立的公司对资本有着很强的需求，可以说，如果一个新公司资本跟不上，那么就很难再继续发展、成长。为了维持必要的资本，公司必须向风险资本家筹集股份资本。站在风险资本家的角度来说，他投资的是发展期权，是对新公司未来发展的投资。如果错了，他失去的是投资的资本，也就是期权费用，如果对了，他获得的是潜在的巨大收益。为了将风险降到最低，风险资本家一般来说很少一次性给足全部的资金，而是分阶段的逐步的投入资金。只有在一个阶段完成过后，再投入下一阶段所需的资金。这样一来，风险资本家就能够获得重新谈判的机会，用更加优惠的价格购买未来的股份。而对于新公司的领导者来说，这种安排方式也是有很大的好处的。首先，创业者就会有更大的动力去完成每一个阶段的任务，并且努力去获得下一极端所需要的资金；其二，可以用很少的公司股份为代价获取资金。如果资金是一次到位的，资本家就会向创业者要求更多的股份比例，这样，创业者很有可能失去对公司的控制权。 （二）用认股权证筹集股份资本
一般来说，公司发行新股筹集股份资本时，有四种办法。第一个办法是公开发行，即面向所有公众投资者发行，不针对特定的对象；第二个办法是私募，即向某些规模较大的机构投资者发行；第三种办法是通过中介机构发行；第四种办法是发行认股权证，向现有公司股东销售。这四种办法各有利弊，其中，第四种办法就属于期权。认股权证是公司授予投资者的一种认股权，投资者可以在一定时期内，以认股权证约定的价格，从发行者手中购买一定数量的公司股票。认股权证可以和公司的股票相互，进行独立认购，这类似看涨期权。
认购权证的预定价格通常是低于目前的股票价格，这样认购权证所授予的买权才有实现的可能。但是，也会有约定价格高于股价的情况。为了防止这种情况的发生，保证公司的股票按照计划进行销售，公司会与投资银行签订协议，投资银行依据协议以约定价格买下未出售的所有股票，为此，公司要给予投资银行一定的费用。这就是一种变化的卖出期权。
（三）发行债券方式筹集资金
除了向风险投资者募集资金、发行认股权证筹集资金之外，公司也可以采用发行债券的方法。与此同时，为了保证资金能够到位，也出现了很多新兴的金融工具。
1.可转换债券。可转换债券是一种特殊的债券，它可以在一定条件下，转化成公司股票，也正是因为这种债券具备转化成股票的可能性，因而来说具有比较低的票面利率。如果从本质上来说，可转换债券是在普通的公司债券的基础之上，附加了一份期权，允许可转换债券的持有人在一定时期内，将自己手中持有的债券转化成公司的股票。
可转换债券具有债券和期权的双重特性，具有三个特点。首先，可转换债券具有债权性。与其他的普通债券一样，可转换债券代表了一份债权，是债权债务凭证。债权的持有者有权向债券的发行者要求一定金额货币的偿还。其次，可转换债券具有股权性。由于可转换债券可以在一定条件下转化成公司的股票，在债券转化成股票之后，债券的持有人就变成了公司的股东，享有股东的权利，参与公司的经营决策和红利分配，并且履行股东的义务。第三，顾名思义，可转换债券具有可转换性。可转换性是可转换债券的最本质的特征，债券持有人可以在一定的条件下将债券转换成股票，自己由债券人变成公司的股东。转股权是投资者享有的一种选择权。在发行可转换债券时，发行人就明确规定了转股有效期、转换价格等转股约束条件。如果发生比如股价上升等有利于债券持有人的情形，并且此时符合约定的转股条件，则债券持有人可以按照约定的转股条件将债券转化成股票，以实现自身利益的最大化。而当公司的股价持续走低时，债券持有人可以继续观望，等待成熟的时机。正是因为可转换债券赋予了债券持有人一种自由选择权，这种选择权在一定程度上降低了公司的收益、提高了债券持有人的收益，因此，可转换债券的票面利率比普通债券要低。
对于通过发行可转换债券进行筹资活动的公司来说，可转换债券筹资的资金来源较广，可以吸引到更多的投资者，同时，由于可转换债券的利率比较低，因而资本成本也很低，对于企业是比较有利的。
2.附新股认购券公司债券。附新股认购权的公司债券是指债券持有人享有按照约定的价格、期限和条件认购公司新发行的股票的权利。从本质上看，是普通债券和股票买权的一个结合产品。需要注意的是，附认购权的债券于可转换债券看似相同，本质上是完全不同的。可转换债券持有人享有将债券转换成股权的权利，这种权利一旦行使，债权人就会完全失去债权人的地位，变成股东，也就是说，在任何时点，债券持有人要么是债权人，要么是股东，只有一重身份。而附认购权的债券持有人享有的是新股认购权，如果持有人按照约定的条件行使权力，那么他既是债权人也是股东，具有了双重身份。
同样的，附新股认购权的公司债券相对于普通的公司债券来讲赋予了债券持有人更大的便利，因而其利率要比普通的公司债券要低，公司的筹资成本相对来说就会比较低。
3.其他的内嵌期权的债券。可转换公司债券和附新股认购权证的债券是目前比较流行的内嵌期权的债权形式，除此之外，还有周转信用协议贷款、可赎回债券和认沽权证等。
周转信用协议贷款是指公司可以以约定的利率在一定时期内随时从银行获得定额贷款的选择权。通过周转信用协议贷款可以帮助公司筹集足够的资金，避免公司信用的损失。
可赎回债券是指在一定时间内，发行公司可以选择是否按照合约约定的价格赎回没有到期的债券。通过发行可赎回债券，公司可以避免因市场利率过低带来的损失，又可以降低公司的融资成本。
五、期权在投资决策中的运用
融资活动是公司经营发展的开端，投资活动是公司获得必要收益，从而健康发展的保证。公司在筹集到一定数量的资金之后，资金显然不能闲置，必须将这些资金投资到某些有发展前景的项目中去，从而获得稳定的收益，保持公司在长期内能够获得稳定的现金流，为公司的稳定发展提供必要的保证。这其中的一个关键环节就是投资项目的选择，好的项目自然能够提供稳定的高收益，而不好的项目收益率会比较低，同时风险比较高。
评估项目的方法有很多，比如净现值法、投资回收期法、内含报酬率法、获利指数法等等。但是，通常来讲，项目会有很多不确定性的因素，单靠这些方法往往不能准确的把握项目的实际情况，从而对预期收益产生比较大的影响，导致公司亏损甚至倒闭。
考虑到单纯使用传统的评估方法会有一定的弊端，引入期权会相对来说减轻甚至消除这种片面性。前面在融资决策中我们提到了风险资本家的分期付款，这里有类似的道理。大多数投资具有分期支付的特性，并且这些支付具有不确定性，期权便能够很有针对性的应用到这些投资决策中去。任何一个具有分期支付特性的投资，需要追加资金以完成下一阶段的投资，这个投资就可以视为是一种期权。比如，我们熟悉的定金合同的方式，首先支付一定的保证金额，在一段时期内使得公司有了自由的选择项目的权利。如果公司选择的项目收益率高，前景广阔，就可以以选择继续执行项目。相反，如果项目执行一段时间之后发现项目的前景低于预期，收益率低，风险较大，公司就可以放弃合同，这时候只会损失定金，也就是期权费用。通过这样，公司就可以锁定最低损失，而公司的潜在收益则是无穷大的。 上述的整个过程就是一个期权。定金是期权费用，公司付了一定的期权费，买个一个看涨期权，如果标的资产价格变得很高（也就是说项目的收益率很高，潜在的收益很大），公司就可以选择执行期权，获得无限的收益，如果资产价格变得很低（项目的收益率比较低，风险比较高），公司就可以选择不执行期权，只损失期权费用。
类似的，一个公司可能会在合适的情形下选择扩大公司的规模，扩大公司的生产能力，从而扩大公司的市场占有率，取得行业垄断地位，获取更大的垄断利润。又或者进行内部的技术改造增加资源运用效率，进一步增大利润。又或者研发具有其他新特性的产品。这些都可以看作是一个期权。
从以上角度来看，在公司的投资活动中，灵活的运用期权，可以在一定程度上，减轻未来的不确定性，锁定最大损失的同时，争取潜在的高收益。
六、结语
期权作为一种选择权，赋予了期权购买者一种自由选择的权利，期权的购买者可以根据未来事件的发展情况，选择执行或者不执行期权，以期最大化自身的利益。这样，就在一定程度上为期权的购买者提供可一种规避风险的措施。在目前的经济大环境下，企业面临着很多的不确定性，寻求一种合适的规避风险的措施成为了当务之急。正是在这种环境下，将期权运用到公司金融中被提上了日程。在公司金融的诸多方面中，虽然公司治理结构、公司股权结构、公司业绩等传统的研究角度对于公司存亡兴衰有着一定的影响，但毕竟不具有决定性作用，公司的融资和投资决策才是影响公司发展的重中之重。将期权嵌入公司的投资和融资决策中，有利于规避风险，提高收益。具体来说，在企业的融资活动中，通过可转换债券和附有认股权的债券等内嵌期权债券的发行，企业可以降低融资成本，同时激励企业主认真发展生产，扩大规模，提高效益。在企业的投资活动中，通过期权，锁定最大损失的同时，获取最高的潜在收益。总而言之，将期权有针对性的运用到公司财务金融中去，能最大限度地降低风险，提高收益，是现代企业发展的主流。
参考文献
[1]王德强.论期权在公司财务金融中的运作方式[J].科技信息，2012，3.
[2]公司理财[M].东北财经大学出版社，2011.
[3]李余良，陶晓峰.试论期权的公司理财意义[J].经济体制改革，2005（2）：167-168.
[4]李文合.期权理论在企业融资决策中的应用[J].公用事业财会，2009（4）：64-70.
[5]苏龙，何康民.衍生金融工具在财务管理中的运用[J].计划与市场，2001（7）：15-16.
[6]冯金华.基于期权理论的企业融资分析[D].四川大学，2007.
【关键词】期权 公司金融 融资决策 投资决策
一、概述
（一）期权内涵分析
从本质上来讲，期权就是一种选择权，它是在期货的基础上衍生出来的一种新型的金融衍生产品。期权是指在未来的一定时期内，期权的购买者享有按照约定的价格买入或者卖出一定数量标的资产的权利，并为此付出一定的期权费用。与期货不同的是，期权赋予的权利是单方面的，只有期权的购买者能够决定交易是否进行，而期权的卖方则只能被动得接受买方的决定。
期权按照不同的分类标准可以分为许多类型：
按照期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。看涨期权是指期权的买方支付一定的期权费用后，拥有在有效期内按照约定的价格向卖方买入标的资产的权利，但是，并不负有买入的义务。期权的卖方有义务在期权有效期内，按照约定的价格卖出标的资产。看跌期权则正好相反。看跌期权的买方拥有在期权合约的有效期内按照约定价格卖出一定数量标的资产的权利，而不负有卖出的义务。卖方有义务在期权有效期内，按照约定价格买入标的资产。
按照交割时间划分，期权可以分为欧式期权和美式期权。欧式期权是指期权的交割日期是合约的到期日，只有在到期日才能执行期权；美式期权是指期权可以在到期日之前的任何一个时间点进行交割。
按照期权合约的标的资产划分，可以分为股票期权、股指期权、利率期权、外汇期权等。
（二）公司财务金融内涵分析
现代意义上的公司财务金融一般由两个层次的基本内涵。第一是公司的融资决策，即公司如何筹措资金。第二种是公司的投资决策，即筹集的资金如何运用。融资涉及到资金的成本问题，投资设计到资金的收益问题，收益率大于成本率，公司就有相应的利润，从这个意义上来说，公司的融资决策和投资决策是相辅相成的。在公司投资和融资的决策中，很多情况下隐含着期权的运用，因此，公司财务中的期权理论已经成了一个新兴的课题。其中涉及的一般是分析和评估股票、债券等的风险和如何降低风险。期权是一种新兴的投资工具，具有灵活、高效、风险性大的特点，在公司财务中，必须有着完善的资金管理计划，并且对市场行情有着合理的预测，才能发挥期权的最大效益，同时最小化期权风险。
二、当前经济背景下期权在公司财务金融中的运作状态
期权起源于西方发达的资本主义国家，因此西方国家在公司财务期权运用方面有着先天的优势。在西方国家，期权的研究起步较早，有着相对完备的配套体系，相对应的股票市场和债券市场比较成熟，同时，法律法规也比较完备，有着比较系统的监管体系和税务政策。扎实的理论基础和完善的配套措施使得西方发达资本主义国家的公司财务金融期权运用十分成熟。以融资租赁为例，在西方国家，社会信用体系十分完备，融资租赁得到了重视，因而得到了较好的发展。
在我国，本身金融发展比较落后，新兴金融衍生工具理论比国外晚了许多年，相应的公司财务金融的发展也起步也比较晚，因而期权在公司财务金融中的运用相对于西方国家各方面都不成熟。造成这一现象的原因有很多，首先，我国的金融市场尚不发达，金融配套设施不完善，应对风险的能力比较差。同时，我国对于新兴金融衍生工具的理论研究不足，从而导致了在新兴金融衍生品的运用上缺少先例，企业在选择衍生产品上比较谨慎。其次，我国公司金融的发展也比较落后。而且，我国公司金融的理论研究，主要是发端于国有企业的改革需求，为国有企业的改革服务，少有新兴金融工具运用等方面的研究。目前，公司金融主要涉及公司资本结构、公司业绩评价、信息披露、公司治理等方面，在衍生工具方面涉及的比较少。
三、期权在公司财务金融中所具有的意义
科学合理的期权交易，对于期权的认购方和发放方都具有显著的益处，同时，也有着一定的风险。在期权的认购中，在项目进行选择时，要考虑诸多方面的因素，而不是盲目的进行投资。首先要考虑的因素是投资时机，在国家法律法规和经济发展大环境下合理选择投资项目，才能实现最大的收益。其次需要考虑的是投资者对未来一定时期内资金动态的预测能力，投资者应该预测未来的现金流，从而决定是否投资及相应的投资金额。最后考虑的是投资过程中的变化情况，投资者应该选择对自己更加有利的中古变更模式。
针对投资者的上述投资模式和心理，公司财务就需要有针对性的做出应对方式，从而能在一定条件下吸引更多的投资，扩大收益。这方面需要考虑的因素包括既定项目的净现值、贴现率、报酬等等。但是，在实际期权的投资中，大部分的项目与预想的并不一致，因而投资者往往更加倾向于将目光放长远，而不是仅仅拘泥于短期项目的发展。
四、期权在公司融资过程中的运用
（一）对于新成立的公司
新成立的公司对资本有着很强的需求，可以说，如果一个新公司资本跟不上，那么就很难再继续发展、成长。为了维持必要的资本，公司必须向风险资本家筹集股份资本。站在风险资本家的角度来说，他投资的是发展期权，是对新公司未来发展的投资。如果错了，他失去的是投资的资本，也就是期权费用，如果对了，他获得的是潜在的巨大收益。为了将风险降到最低，风险资本家一般来说很少一次性给足全部的资金，而是分阶段的逐步的投入资金。只有在一个阶段完成过后，再投入下一阶段所需的资金。这样一来，风险资本家就能够获得重新谈判的机会，用更加优惠的价格购买未来的股份。而对于新公司的领导者来说，这种安排方式也是有很大的好处的。首先，创业者就会有更大的动力去完成每一个阶段的任务，并且努力去获得下一极端所需要的资金；其二，可以用很少的公司股份为代价获取资金。如果资金是一次到位的，资本家就会向创业者要求更多的股份比例，这样，创业者很有可能失去对公司的控制权。 （二）用认股权证筹集股份资本
一般来说，公司发行新股筹集股份资本时，有四种办法。第一个办法是公开发行，即面向所有公众投资者发行，不针对特定的对象；第二个办法是私募，即向某些规模较大的机构投资者发行；第三种办法是通过中介机构发行；第四种办法是发行认股权证，向现有公司股东销售。这四种办法各有利弊，其中，第四种办法就属于期权。认股权证是公司授予投资者的一种认股权，投资者可以在一定时期内，以认股权证约定的价格，从发行者手中购买一定数量的公司股票。认股权证可以和公司的股票相互，进行独立认购，这类似看涨期权。
认购权证的预定价格通常是低于目前的股票价格，这样认购权证所授予的买权才有实现的可能。但是，也会有约定价格高于股价的情况。为了防止这种情况的发生，保证公司的股票按照计划进行销售，公司会与投资银行签订协议，投资银行依据协议以约定价格买下未出售的所有股票，为此，公司要给予投资银行一定的费用。这就是一种变化的卖出期权。
（三）发行债券方式筹集资金
除了向风险投资者募集资金、发行认股权证筹集资金之外，公司也可以采用发行债券的方法。与此同时，为了保证资金能够到位，也出现了很多新兴的金融工具。
1.可转换债券。可转换债券是一种特殊的债券，它可以在一定条件下，转化成公司股票，也正是因为这种债券具备转化成股票的可能性，因而来说具有比较低的票面利率。如果从本质上来说，可转换债券是在普通的公司债券的基础之上，附加了一份期权，允许可转换债券的持有人在一定时期内，将自己手中持有的债券转化成公司的股票。
可转换债券具有债券和期权的双重特性，具有三个特点。首先，可转换债券具有债权性。与其他的普通债券一样，可转换债券代表了一份债权，是债权债务凭证。债权的持有者有权向债券的发行者要求一定金额货币的偿还。其次，可转换债券具有股权性。由于可转换债券可以在一定条件下转化成公司的股票，在债券转化成股票之后，债券的持有人就变成了公司的股东，享有股东的权利，参与公司的经营决策和红利分配，并且履行股东的义务。第三，顾名思义，可转换债券具有可转换性。可转换性是可转换债券的最本质的特征，债券持有人可以在一定的条件下将债券转换成股票，自己由债券人变成公司的股东。转股权是投资者享有的一种选择权。在发行可转换债券时，发行人就明确规定了转股有效期、转换价格等转股约束条件。如果发生比如股价上升等有利于债券持有人的情形，并且此时符合约定的转股条件，则债券持有人可以按照约定的转股条件将债券转化成股票，以实现自身利益的最大化。而当公司的股价持续走低时，债券持有人可以继续观望，等待成熟的时机。正是因为可转换债券赋予了债券持有人一种自由选择权，这种选择权在一定程度上降低了公司的收益、提高了债券持有人的收益，因此，可转换债券的票面利率比普通债券要低。
对于通过发行可转换债券进行筹资活动的公司来说，可转换债券筹资的资金来源较广，可以吸引到更多的投资者，同时，由于可转换债券的利率比较低，因而资本成本也很低，对于企业是比较有利的。
2.附新股认购券公司债券。附新股认购权的公司债券是指债券持有人享有按照约定的价格、期限和条件认购公司新发行的股票的权利。从本质上看，是普通债券和股票买权的一个结合产品。需要注意的是，附认购权的债券于可转换债券看似相同，本质上是完全不同的。可转换债券持有人享有将债券转换成股权的权利，这种权利一旦行使，债权人就会完全失去债权人的地位，变成股东，也就是说，在任何时点，债券持有人要么是债权人，要么是股东，只有一重身份。而附认购权的债券持有人享有的是新股认购权，如果持有人按照约定的条件行使权力，那么他既是债权人也是股东，具有了双重身份。
同样的，附新股认购权的公司债券相对于普通的公司债券来讲赋予了债券持有人更大的便利，因而其利率要比普通的公司债券要低，公司的筹资成本相对来说就会比较低。
3.其他的内嵌期权的债券。可转换公司债券和附新股认购权证的债券是目前比较流行的内嵌期权的债权形式，除此之外，还有周转信用协议贷款、可赎回债券和认沽权证等。
周转信用协议贷款是指公司可以以约定的利率在一定时期内随时从银行获得定额贷款的选择权。通过周转信用协议贷款可以帮助公司筹集足够的资金，避免公司信用的损失。
可赎回债券是指在一定时间内，发行公司可以选择是否按照合约约定的价格赎回没有到期的债券。通过发行可赎回债券，公司可以避免因市场利率过低带来的损失，又可以降低公司的融资成本。
五、期权在投资决策中的运用
融资活动是公司经营发展的开端，投资活动是公司获得必要收益，从而健康发展的保证。公司在筹集到一定数量的资金之后，资金显然不能闲置，必须将这些资金投资到某些有发展前景的项目中去，从而获得稳定的收益，保持公司在长期内能够获得稳定的现金流，为公司的稳定发展提供必要的保证。这其中的一个关键环节就是投资项目的选择，好的项目自然能够提供稳定的高收益，而不好的项目收益率会比较低，同时风险比较高。
评估项目的方法有很多，比如净现值法、投资回收期法、内含报酬率法、获利指数法等等。但是，通常来讲，项目会有很多不确定性的因素，单靠这些方法往往不能准确的把握项目的实际情况，从而对预期收益产生比较大的影响，导致公司亏损甚至倒闭。
考虑到单纯使用传统的评估方法会有一定的弊端，引入期权会相对来说减轻甚至消除这种片面性。前面在融资决策中我们提到了风险资本家的分期付款，这里有类似的道理。大多数投资具有分期支付的特性，并且这些支付具有不确定性，期权便能够很有针对性的应用到这些投资决策中去。任何一个具有分期支付特性的投资，需要追加资金以完成下一阶段的投资，这个投资就可以视为是一种期权。比如，我们熟悉的定金合同的方式，首先支付一定的保证金额，在一段时期内使得公司有了自由的选择项目的权利。如果公司选择的项目收益率高，前景广阔，就可以以选择继续执行项目。相反，如果项目执行一段时间之后发现项目的前景低于预期，收益率低，风险较大，公司就可以放弃合同，这时候只会损失定金，也就是期权费用。通过这样，公司就可以锁定最低损失，而公司的潜在收益则是无穷大的。 上述的整个过程就是一个期权。定金是期权费用，公司付了一定的期权费，买个一个看涨期权，如果标的资产价格变得很高（也就是说项目的收益率很高，潜在的收益很大），公司就可以选择执行期权，获得无限的收益，如果资产价格变得很低（项目的收益率比较低，风险比较高），公司就可以选择不执行期权，只损失期权费用。
类似的，一个公司可能会在合适的情形下选择扩大公司的规模，扩大公司的生产能力，从而扩大公司的市场占有率，取得行业垄断地位，获取更大的垄断利润。又或者进行内部的技术改造增加资源运用效率，进一步增大利润。又或者研发具有其他新特性的产品。这些都可以看作是一个期权。
从以上角度来看，在公司的投资活动中，灵活的运用期权，可以在一定程度上，减轻未来的不确定性，锁定最大损失的同时，争取潜在的高收益。
六、结语
期权作为一种选择权，赋予了期权购买者一种自由选择的权利，期权的购买者可以根据未来事件的发展情况，选择执行或者不执行期权，以期最大化自身的利益。这样，就在一定程度上为期权的购买者提供可一种规避风险的措施。在目前的经济大环境下，企业面临着很多的不确定性，寻求一种合适的规避风险的措施成为了当务之急。正是在这种环境下，将期权运用到公司金融中被提上了日程。在公司金融的诸多方面中，虽然公司治理结构、公司股权结构、公司业绩等传统的研究角度对于公司存亡兴衰有着一定的影响，但毕竟不具有决定性作用，公司的融资和投资决策才是影响公司发展的重中之重。将期权嵌入公司的投资和融资决策中，有利于规避风险，提高收益。具体来说，在企业的融资活动中，通过可转换债券和附有认股权的债券等内嵌期权债券的发行，企业可以降低融资成本，同时激励企业主认真发展生产，扩大规模，提高效益。在企业的投资活动中，通过期权，锁定最大损失的同时，获取最高的潜在收益。总而言之，将期权有针对性的运用到公司财务金融中去，能最大限度地降低风险，提高收益，是现代企业发展的主流。
参考文献
[1]王德强.论期权在公司财务金融中的运作方式[J].科技信息，2012，3.
[2]公司理财[M].东北财经大学出版社，2011.
[3]李余良，陶晓峰.试论期权的公司理财意义[J].经济体制改革，2005（2）：167-168.
[4]李文合.期权理论在企业融资决策中的应用[J].公用事业财会，2009（4）：64-70.
[5]苏龙，何康民.衍生金融工具在财务管理中的运用[J].计划与市场，2001（7）：15-16.
[6]冯金华.基于期权理论的企业融资分析[D].四川大学，2007.