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临盆：刮目相看代价不薄
1999年1月1日，伴随着下一个千年到来前最后一次新年的钟声，欧洲统一货币欧元在全球的热切关注中光灿灿降生。由于各方的准备堪称充分，六个月来的欧洲经济波澜不兴，欧元汇率相对稳定。
“临盆”顺利，欧洲很快产生了一种乐观情绪。其中最有代表性的，就是要求提前发行欧元现金。这一要求的支持者中包括了许多经济专家和高级官员。他们认为，既然欧元的引入那么成功，许多人从一开始就已把欧元用作转账货币，那么为什么还要让大家再苦苦地等上3年呢？这样的等待只会耗去人们对欧元的热情和信心，并增加转轨过程中的耗资。
在1月份的很长一段时间里，要不要提前发行欧元现金，成了有关欧元的主要话题。不过，这一要求最终并没有占得上风，欧元现金仍将按原计划从2002年1月1日开始发行。
有趣的是，压下这一要求并不是出于政治或经济的考虑，而是纯粹的技术原因——因为没有1000多天的时间，欧元区各国造不出那么多的钞票。为保证欧元顺利进入现金流通，欧洲中央银行和欧元区各国必须印制约130亿欧元的纸币，并铸造约700亿欧元的硬币。
这是一个什么概念呢？据德国印钞和铸币厂的技术专家核算，如果把130亿欧元的纸币摞成一个塔，它的高度将达150万米，相当于170个珠穆朗玛峰；而700亿欧元的硬币总重量将近30万吨，可以装满约140辆长度为700米的火车。何况钞票不是一般的纸张或五金，并不是随便一家印刷厂或铸造厂就能够制作的。
据有关方面透露，从今年年初开始，承接欧元印制业务的各厂每天都在加班加点。即便如此，要在规定的3年时间内全部完成，也非常紧张。
欧元转制工程之大，由此可见一斑。其他方方面面需要做的准备和投入，则更是一个根本无法确切统计的数字。欧元作为欧洲联盟战后几十年“怀胎”的产物，将给欧洲经济带来极大的好处，给人们的生活带来更大的方便。但是，这一切都是后话——为了迎接欧元，人们首先必须付出高昂的代价。
德国一家经济审计公司估计，欧洲经济界用于向欧元转制的费用总额将高达约700亿欧元，这一数字比1年多前的调查结果高出70％——其中零售业将花费250多亿欧元，银行大体在70亿至100亿欧元之间，保险业约80亿欧元。
几乎每一个企业都不例外。人员需要培训，软件系统需要更新，所有的表格、票据和合同等等都必须重新印制。调查表明，为顺利过渡到欧元，每家大型企业的投入平均在4000万欧元左右。
辞职：阴影甫去旋而又来
3月中旬，欧盟在一个星期之内发生两起辞职事件，欧元汇率随之一起一落，反应截然不同。
3月11日，德国联合政府中的主要执政党社会民主党主席、联邦财政部长拉方丹宣布辞职。当天，欧元一反自年初入市以来的跌势，对美元的比价迅速反弹了近3个美分，1欧元兑美元回升到1.10美元以上，创下自2月下旬以后的汇率最高点。
德国是欧洲头号经济大国，又是欧洲货币联盟的首倡国和核心成员之一，还是今年上半年欧盟最高决策机构欧洲理事会的轮值主席国。身兼德国主要执政党主席和联邦财长、同时又是欧元监护机构——欧盟财长和经济部长理事会轮值主席的拉方丹辞职，欧元不跌反升，乍看简直是一件匪夷所思的事情。
实际上，在开年以后的两个多月时间里，正是拉方丹成了威胁欧元的“最危险人物”。他接二连三地发表轰动性的言论，给欧洲中央银行施加政治压力，使欧元的稳定受到严重损害。
拉方丹给国际金融界的“新年献礼”，是要求在欧元、美元和日元之间建立一种联系汇率制度，类似于70年代末消亡的“布雷顿森林体系”。接着，他又一再强烈要求欧洲中央银行降低利率，以帮助各成员国政府促进经济增长，缓解失业危机。与此同时，他还呼吁修改已纳入《阿姆斯特丹条约》的欧元稳定条款，反对继续压缩政府开支，等等。
拉方丹的以上主张，不是使欧洲央行的独立性受到损害，便是使欧元的稳定性失去保障，似乎成心要把欧元扼杀在摇篮之中。这就难怪拉氏辞职的消息使欧洲大感振奋，欧元汇率和欧洲股市普遍大幅度上扬。
但是欧元似乎注定难享太平。3月16日，应欧洲议会要求成立的“五贤人”调查委员会公布初步调查结果：欧洲议会对欧盟委员会管理混乱和腐败成风的指控属实，桑特任主席的欧盟委员会不得不宣布集体辞职。
欧元在问世两个半月后，第一次遭受了真正的打击，汇率再度持续滑坡。虽然幅度不算很大，而且很快稳住了阵脚，但这作为欧盟自1957年成立以来最大的丑闻案，也是欧盟委员会历史上的第一次集体辞职事件，发生在欧元刚刚诞生之时，在人们的心理上留下了浓重的阴影，无疑使人们对欧洲一体化的热情及对欧元的信心受到了损害。
战争：不利影响长期存在
欧盟内部的辞职风波尚未完全平息，从素有“欧洲火药桶”之称的巴尔干又传来了隆隆的爆炸声。尽管持续数月的狂轰滥炸已于6月初结束，但这场战争给欧洲经济埋下的祸根，对欧元稳定产生的负面影响，或许才刚刚显露。
据估算，自3月24日北约对南实施空袭至6月初空袭结束，欧元下跌了3.8％。自然，导致欧元下跌的原因很多，但战争的因素不可低估。战争历来是对经济的最大破坏因素，是引起货币贬值、导致通货膨胀的重要原因，它使欧洲的经济环境受到破坏，市场信心进一步受损。虽然战场并不在欧盟的疆土范围之内，但是毕竟在家门口，参战者中又不乏欧盟的成员国。一方面，庞大的战争开支将使德国等欧盟参战国本已非常拮据的财政更加捉襟见肘，国内经济政策的回旋余地进一步缩小；另一方面，更为主要的是，由于战争对南斯拉夫的摧毁程度已无限扩大，战争结束后，用于战后和平与重建的费用也将大大提高，而且很可能高于战争直接开支。
正如德国新任财政部长艾歇尔所说，巴尔干的和平“将不得不由我们来付费”。这里的“我们”，显然不仅指德国而指欧盟。美国人挑头发起了这场战争，据德方估计，美国承担着大约65％的战争直接开支，欧盟尚占小头。但是，当战争过去，用于战后和平与重建的费用，欧盟必然将占大头，只是究竟需要多少，目前还不得而知。
而且，战后需要援助的将不仅仅是南斯拉夫一个国家，还有邻国阿尔巴尼亚、马其顿、保加利亚和罗马尼亚，进而包括希腊、土耳其，甚至俄罗斯。上述诸国均存在着不同程度的民族对立。西方插手科索沃问题，使这一地区的局势变得更加复杂，民族矛盾更加突出，地区不稳定进一步加剧。
如何摆平各方的要求，重建并维护这一地区的和平与稳定，仅靠经济援助显然已难以解决。可以预见，这场战争不仅将在经济上给欧盟带来额外的沉重负担，还将在政治上给欧洲增加新的不稳定因素。
作为新生的货币，欧元原本就难以在短期内获得强势货币的地位，这是大家都能看得到的。而科索沃战争，则进一步打掉了近期看好欧元的另一理由：欧元区的东扩和南扩。如果没有这一因素，凭欧元本身的实力，许多专家认为，欧元与美元的比价应是1：1.05。
降息：央行试水有臧有否
在南斯拉夫隆隆的炮火声中，欧洲中央银行作出了成立后的第一项重大货币政策决定。4月8日，欧洲中央银行宣布同时调低3项指导性利率，其中有价证券回购利率从原来的3％降低到2.5％，临时隔夜融资利率从4％降到3.5％，商业银行过剩资金存放利率从2％降到1.5％，下调幅度均为0.5个百分点。这一决定虽然早在人们的预期之中，却又有出乎意料之处。
之所以说早在预期之中，一方面，德国财长拉方丹不惜丢掉自己的乌纱帽，一而再、再而三地要求欧洲央行采取降息行动，虽然被普遍指责为是对央行独立性的干扰，但在很大程度上毕竟也体现了欧洲各国希望促进经济增长的迫切愿望。目前，欧洲经济普遍陷于困境，欧盟委员会和欧洲各国一再调低对经济增长率的预测，特别是德国和法国等欧洲核心大国，经济增长明显滞后，失业率持高不下，政府已别无良策，只能指望央行降低利率以刺激消费和投资，推动经济发展。另一方面，欧元区内物价上涨幅度总体上保持了不到1％的低水平，欧元汇率虽然持续下跌，但即使央行调低利率，也并不致于引起欧元大幅度贬值，从而造成通货膨胀。这样，央行作出降息决定，既是经济形势使然，同时也具备良好的客观条件，基本上符合央行必须坚持以维护货币稳定为其最高准则、同时应在不破坏这一准则的前提下适度对政府经济政策提供支持的原则框架。
出乎意料的是，央行首次采取降息行动，即放弃过去德国中央银行每次往往只调0.25个百分点的做法，把幅度拉大到0.5个百分点。
各方分析认为，央行这么做，除了为避免市场作出错误估计，等待央行再次降息，从而造成可能的不稳定，大概也是为了显示其自信和独断独行的意志。
对于欧洲央行的首次降息举动，各方普遍表示欢迎，但业内人士也颇有持不同看法者。
首先，央行降息的时机一拖再拖，一直等到拉方丹辞职之后才作出这一决定，虽然表明了央行将独立地行使对欧元的管理权，不会屈服于任何政治压力的决心，但一味为制造这种效果而不惜延误降息的最佳时机，反而给人以不成熟和缺乏自信的感觉。
其次，降息能否真正收到刺激经济的实效，非常令人怀疑。欧洲经济发展迟缓的根本原因，在于政府改革不力，经济负担过重，投资回报过低，竞争力缺乏，因而丧失了增长的内在动力。因此，振兴经济的关键在于政府的经济政策，而不在货币政策。况且，欧元区目前的利率已经很低，
此外，央行在成立之后始终强调，央行的最高目标是维护货币稳定，这在民众中得到了好评。而这次央行作出降息决定，虽然有其紧迫性和必要的前提条件，但同时不该忽视，毕竟欧洲热战正酣，而欧元汇率持续下跌，从支持欧元汇率、维护货币稳定的角度考虑，利率需要上浮，而不是下调。央行在调低利率之后，欧美之间利率的差距进一步拉大，这将使欧元更呈疲弱之态，汇率势必继续下滑。因此，此举显然不足以使民众相信，央行将以维护货币稳定为己任。
最后，央行降息决定在受到德法等大国欢迎的同时，招致了西班牙等小国的批评。正当德法等大国经济增长速度明显放慢，失业危机不断加剧的同时，西班牙等小国经济增长反而有过速之嫌，最迫切需要的是防止通货膨胀。不同的经济发展情况对货币政策也提出相应的不同要求，这是情理之中的事情。那么，当两者出现矛盾的时候，央行在制定货币政策时，该照顾谁的需要？是不是将更多地屈从于大国意志？人们恐怕也有理由保留这一疑问。
止跌：踉踉跄跄前程不稳
欧元问世半年来对美元比价下跌了10％至15％，导致欧元持续走低的根本原因还是人们对欧洲市场的信心不足，对欧元区经济短期前景的预测不太乐观。欧洲经济与美国经济相比确实存在较大的差距。除却科索沃危机对欧元继续走贬的推波助澜作用不谈，德意法等国因急于扩大出口，刺激经济增长，有意纵容欧元贬值，对欧元的弱势似乎也并不十分介意。
欧元的这种贬值趋势到6月8日似乎出现转机。俗话说，物极必反。6月7日，纽约外汇市场欧元对美元的比价达到欧元诞生以来的最低点1比1.0293。而第二天，6月8日，即升至1比1.0458。尽管这比欧洲央行确定的参考汇率1比1.1675仍低11.5％，但它标志着欧元的持续下跌已扭转。欧美金融界人士认为，德国经济形势的好转和科索沃停火是欧元止跌回升的直接原因。
而6月18日欧洲央行干预汇市，更使欧洲市场上欧元对美元的比价继续稳定至1比1.04上下的水平。这是欧洲央行自欧元问世后首次干预外汇市场。据说，是应日本中央银行的委托才这样做的。今年1月欧元诞生前，日本人寿保险公司等机构投资者就大量购买了以欧元结算的债券，欧元的不断贬值使这些机构投资者的损失日益增大。如果欧元继续贬值，日本机构投资者很可能为了减少损失，抛售欧元，购进日元，加大日元的需求，促使日元进一步升值。如果日元继续较大幅度地升值，日本投资者很可能撤回大量的海外纯资产，不仅会进一步加大日元升值的压力，还可能影响美国和欧洲股市的稳定，进而诱发美国和欧洲经济的动荡。此外，欧元的大幅贬值和日元的大幅升值也将影响日本对欧洲的出口。
总之，稳定日元汇率不仅是日本政府促进经济复苏的重要任务之一，也直接关系到国际金融市场的稳定。正是在日元大幅升值，欧元持续走贬，并有可能诱发国际金融市场动荡的情况下，日本中央银行6月18日委托欧洲中央银行在欧洲外汇市场大量抛售日元，购进欧元，阻止日元汇率上涨。
然而，从短期来看，欧元的止跌回升还是很不稳定的，欧洲经济前景和出口形势的内因且不说，国际经济和金融市场的风吹草动也足以使这个襁褓中的婴儿偶感风寒。近一段时期以来，由于美国经济长期增长带来通胀隐忧，美联储调高利率的警告不绝于耳，美元将对欧元形成新的冲击。
1999年1月1日，伴随着下一个千年到来前最后一次新年的钟声，欧洲统一货币欧元在全球的热切关注中光灿灿降生。由于各方的准备堪称充分，六个月来的欧洲经济波澜不兴，欧元汇率相对稳定。
“临盆”顺利，欧洲很快产生了一种乐观情绪。其中最有代表性的，就是要求提前发行欧元现金。这一要求的支持者中包括了许多经济专家和高级官员。他们认为，既然欧元的引入那么成功，许多人从一开始就已把欧元用作转账货币，那么为什么还要让大家再苦苦地等上3年呢？这样的等待只会耗去人们对欧元的热情和信心，并增加转轨过程中的耗资。
在1月份的很长一段时间里，要不要提前发行欧元现金，成了有关欧元的主要话题。不过，这一要求最终并没有占得上风，欧元现金仍将按原计划从2002年1月1日开始发行。
有趣的是，压下这一要求并不是出于政治或经济的考虑，而是纯粹的技术原因——因为没有1000多天的时间，欧元区各国造不出那么多的钞票。为保证欧元顺利进入现金流通，欧洲中央银行和欧元区各国必须印制约130亿欧元的纸币，并铸造约700亿欧元的硬币。
这是一个什么概念呢？据德国印钞和铸币厂的技术专家核算，如果把130亿欧元的纸币摞成一个塔，它的高度将达150万米，相当于170个珠穆朗玛峰；而700亿欧元的硬币总重量将近30万吨，可以装满约140辆长度为700米的火车。何况钞票不是一般的纸张或五金，并不是随便一家印刷厂或铸造厂就能够制作的。
据有关方面透露，从今年年初开始，承接欧元印制业务的各厂每天都在加班加点。即便如此，要在规定的3年时间内全部完成，也非常紧张。
欧元转制工程之大，由此可见一斑。其他方方面面需要做的准备和投入，则更是一个根本无法确切统计的数字。欧元作为欧洲联盟战后几十年“怀胎”的产物，将给欧洲经济带来极大的好处，给人们的生活带来更大的方便。但是，这一切都是后话——为了迎接欧元，人们首先必须付出高昂的代价。
德国一家经济审计公司估计，欧洲经济界用于向欧元转制的费用总额将高达约700亿欧元，这一数字比1年多前的调查结果高出70％——其中零售业将花费250多亿欧元，银行大体在70亿至100亿欧元之间，保险业约80亿欧元。
几乎每一个企业都不例外。人员需要培训，软件系统需要更新，所有的表格、票据和合同等等都必须重新印制。调查表明，为顺利过渡到欧元，每家大型企业的投入平均在4000万欧元左右。
辞职：阴影甫去旋而又来
3月中旬，欧盟在一个星期之内发生两起辞职事件，欧元汇率随之一起一落，反应截然不同。
3月11日，德国联合政府中的主要执政党社会民主党主席、联邦财政部长拉方丹宣布辞职。当天，欧元一反自年初入市以来的跌势，对美元的比价迅速反弹了近3个美分，1欧元兑美元回升到1.10美元以上，创下自2月下旬以后的汇率最高点。
德国是欧洲头号经济大国，又是欧洲货币联盟的首倡国和核心成员之一，还是今年上半年欧盟最高决策机构欧洲理事会的轮值主席国。身兼德国主要执政党主席和联邦财长、同时又是欧元监护机构——欧盟财长和经济部长理事会轮值主席的拉方丹辞职，欧元不跌反升，乍看简直是一件匪夷所思的事情。
实际上，在开年以后的两个多月时间里，正是拉方丹成了威胁欧元的“最危险人物”。他接二连三地发表轰动性的言论，给欧洲中央银行施加政治压力，使欧元的稳定受到严重损害。
拉方丹给国际金融界的“新年献礼”，是要求在欧元、美元和日元之间建立一种联系汇率制度，类似于70年代末消亡的“布雷顿森林体系”。接着，他又一再强烈要求欧洲中央银行降低利率，以帮助各成员国政府促进经济增长，缓解失业危机。与此同时，他还呼吁修改已纳入《阿姆斯特丹条约》的欧元稳定条款，反对继续压缩政府开支，等等。
拉方丹的以上主张，不是使欧洲央行的独立性受到损害，便是使欧元的稳定性失去保障，似乎成心要把欧元扼杀在摇篮之中。这就难怪拉氏辞职的消息使欧洲大感振奋，欧元汇率和欧洲股市普遍大幅度上扬。
但是欧元似乎注定难享太平。3月16日，应欧洲议会要求成立的“五贤人”调查委员会公布初步调查结果：欧洲议会对欧盟委员会管理混乱和腐败成风的指控属实，桑特任主席的欧盟委员会不得不宣布集体辞职。
欧元在问世两个半月后，第一次遭受了真正的打击，汇率再度持续滑坡。虽然幅度不算很大，而且很快稳住了阵脚，但这作为欧盟自1957年成立以来最大的丑闻案，也是欧盟委员会历史上的第一次集体辞职事件，发生在欧元刚刚诞生之时，在人们的心理上留下了浓重的阴影，无疑使人们对欧洲一体化的热情及对欧元的信心受到了损害。
战争：不利影响长期存在
欧盟内部的辞职风波尚未完全平息，从素有“欧洲火药桶”之称的巴尔干又传来了隆隆的爆炸声。尽管持续数月的狂轰滥炸已于6月初结束，但这场战争给欧洲经济埋下的祸根，对欧元稳定产生的负面影响，或许才刚刚显露。
据估算，自3月24日北约对南实施空袭至6月初空袭结束，欧元下跌了3.8％。自然，导致欧元下跌的原因很多，但战争的因素不可低估。战争历来是对经济的最大破坏因素，是引起货币贬值、导致通货膨胀的重要原因，它使欧洲的经济环境受到破坏，市场信心进一步受损。虽然战场并不在欧盟的疆土范围之内，但是毕竟在家门口，参战者中又不乏欧盟的成员国。一方面，庞大的战争开支将使德国等欧盟参战国本已非常拮据的财政更加捉襟见肘，国内经济政策的回旋余地进一步缩小；另一方面，更为主要的是，由于战争对南斯拉夫的摧毁程度已无限扩大，战争结束后，用于战后和平与重建的费用也将大大提高，而且很可能高于战争直接开支。
正如德国新任财政部长艾歇尔所说，巴尔干的和平“将不得不由我们来付费”。这里的“我们”，显然不仅指德国而指欧盟。美国人挑头发起了这场战争，据德方估计，美国承担着大约65％的战争直接开支，欧盟尚占小头。但是，当战争过去，用于战后和平与重建的费用，欧盟必然将占大头，只是究竟需要多少，目前还不得而知。
而且，战后需要援助的将不仅仅是南斯拉夫一个国家，还有邻国阿尔巴尼亚、马其顿、保加利亚和罗马尼亚，进而包括希腊、土耳其，甚至俄罗斯。上述诸国均存在着不同程度的民族对立。西方插手科索沃问题，使这一地区的局势变得更加复杂，民族矛盾更加突出，地区不稳定进一步加剧。
如何摆平各方的要求，重建并维护这一地区的和平与稳定，仅靠经济援助显然已难以解决。可以预见，这场战争不仅将在经济上给欧盟带来额外的沉重负担，还将在政治上给欧洲增加新的不稳定因素。
作为新生的货币，欧元原本就难以在短期内获得强势货币的地位，这是大家都能看得到的。而科索沃战争，则进一步打掉了近期看好欧元的另一理由：欧元区的东扩和南扩。如果没有这一因素，凭欧元本身的实力，许多专家认为，欧元与美元的比价应是1：1.05。
降息：央行试水有臧有否
在南斯拉夫隆隆的炮火声中，欧洲中央银行作出了成立后的第一项重大货币政策决定。4月8日，欧洲中央银行宣布同时调低3项指导性利率，其中有价证券回购利率从原来的3％降低到2.5％，临时隔夜融资利率从4％降到3.5％，商业银行过剩资金存放利率从2％降到1.5％，下调幅度均为0.5个百分点。这一决定虽然早在人们的预期之中，却又有出乎意料之处。
之所以说早在预期之中，一方面，德国财长拉方丹不惜丢掉自己的乌纱帽，一而再、再而三地要求欧洲央行采取降息行动，虽然被普遍指责为是对央行独立性的干扰，但在很大程度上毕竟也体现了欧洲各国希望促进经济增长的迫切愿望。目前，欧洲经济普遍陷于困境，欧盟委员会和欧洲各国一再调低对经济增长率的预测，特别是德国和法国等欧洲核心大国，经济增长明显滞后，失业率持高不下，政府已别无良策，只能指望央行降低利率以刺激消费和投资，推动经济发展。另一方面，欧元区内物价上涨幅度总体上保持了不到1％的低水平，欧元汇率虽然持续下跌，但即使央行调低利率，也并不致于引起欧元大幅度贬值，从而造成通货膨胀。这样，央行作出降息决定，既是经济形势使然，同时也具备良好的客观条件，基本上符合央行必须坚持以维护货币稳定为其最高准则、同时应在不破坏这一准则的前提下适度对政府经济政策提供支持的原则框架。
出乎意料的是，央行首次采取降息行动，即放弃过去德国中央银行每次往往只调0.25个百分点的做法，把幅度拉大到0.5个百分点。
各方分析认为，央行这么做，除了为避免市场作出错误估计，等待央行再次降息，从而造成可能的不稳定，大概也是为了显示其自信和独断独行的意志。
对于欧洲央行的首次降息举动，各方普遍表示欢迎，但业内人士也颇有持不同看法者。
首先，央行降息的时机一拖再拖，一直等到拉方丹辞职之后才作出这一决定，虽然表明了央行将独立地行使对欧元的管理权，不会屈服于任何政治压力的决心，但一味为制造这种效果而不惜延误降息的最佳时机，反而给人以不成熟和缺乏自信的感觉。
其次，降息能否真正收到刺激经济的实效，非常令人怀疑。欧洲经济发展迟缓的根本原因，在于政府改革不力，经济负担过重，投资回报过低，竞争力缺乏，因而丧失了增长的内在动力。因此，振兴经济的关键在于政府的经济政策，而不在货币政策。况且，欧元区目前的利率已经很低，
此外，央行在成立之后始终强调，央行的最高目标是维护货币稳定，这在民众中得到了好评。而这次央行作出降息决定，虽然有其紧迫性和必要的前提条件，但同时不该忽视，毕竟欧洲热战正酣，而欧元汇率持续下跌，从支持欧元汇率、维护货币稳定的角度考虑，利率需要上浮，而不是下调。央行在调低利率之后，欧美之间利率的差距进一步拉大，这将使欧元更呈疲弱之态，汇率势必继续下滑。因此，此举显然不足以使民众相信，央行将以维护货币稳定为己任。
最后，央行降息决定在受到德法等大国欢迎的同时，招致了西班牙等小国的批评。正当德法等大国经济增长速度明显放慢，失业危机不断加剧的同时，西班牙等小国经济增长反而有过速之嫌，最迫切需要的是防止通货膨胀。不同的经济发展情况对货币政策也提出相应的不同要求，这是情理之中的事情。那么，当两者出现矛盾的时候，央行在制定货币政策时，该照顾谁的需要？是不是将更多地屈从于大国意志？人们恐怕也有理由保留这一疑问。
止跌：踉踉跄跄前程不稳
欧元问世半年来对美元比价下跌了10％至15％，导致欧元持续走低的根本原因还是人们对欧洲市场的信心不足，对欧元区经济短期前景的预测不太乐观。欧洲经济与美国经济相比确实存在较大的差距。除却科索沃危机对欧元继续走贬的推波助澜作用不谈，德意法等国因急于扩大出口，刺激经济增长，有意纵容欧元贬值，对欧元的弱势似乎也并不十分介意。
欧元的这种贬值趋势到6月8日似乎出现转机。俗话说，物极必反。6月7日，纽约外汇市场欧元对美元的比价达到欧元诞生以来的最低点1比1.0293。而第二天，6月8日，即升至1比1.0458。尽管这比欧洲央行确定的参考汇率1比1.1675仍低11.5％，但它标志着欧元的持续下跌已扭转。欧美金融界人士认为，德国经济形势的好转和科索沃停火是欧元止跌回升的直接原因。
而6月18日欧洲央行干预汇市，更使欧洲市场上欧元对美元的比价继续稳定至1比1.04上下的水平。这是欧洲央行自欧元问世后首次干预外汇市场。据说，是应日本中央银行的委托才这样做的。今年1月欧元诞生前，日本人寿保险公司等机构投资者就大量购买了以欧元结算的债券，欧元的不断贬值使这些机构投资者的损失日益增大。如果欧元继续贬值，日本机构投资者很可能为了减少损失，抛售欧元，购进日元，加大日元的需求，促使日元进一步升值。如果日元继续较大幅度地升值，日本投资者很可能撤回大量的海外纯资产，不仅会进一步加大日元升值的压力，还可能影响美国和欧洲股市的稳定，进而诱发美国和欧洲经济的动荡。此外，欧元的大幅贬值和日元的大幅升值也将影响日本对欧洲的出口。
总之，稳定日元汇率不仅是日本政府促进经济复苏的重要任务之一，也直接关系到国际金融市场的稳定。正是在日元大幅升值，欧元持续走贬，并有可能诱发国际金融市场动荡的情况下，日本中央银行6月18日委托欧洲中央银行在欧洲外汇市场大量抛售日元，购进欧元，阻止日元汇率上涨。
然而，从短期来看，欧元的止跌回升还是很不稳定的，欧洲经济前景和出口形势的内因且不说，国际经济和金融市场的风吹草动也足以使这个襁褓中的婴儿偶感风寒。近一段时期以来，由于美国经济长期增长带来通胀隐忧，美联储调高利率的警告不绝于耳，美元将对欧元形成新的冲击。