2012年，10年期美国国债收益率跌至1790年有纪录以来的最低水平。尤其引人注目的是，某些欧洲核心国家的2年期国债收益率在夏季某个阶段甚至一度下跌至负值。进入2013年，对收益率的追求可能比以往更加迫切。
　　我认为，全球经济将继续缓慢好转，但是增速将低于趋势水平，2013年全球经济增长率将在3%左右，高于2012年约2.5%的水平。
　　我们预期美国经济将温和增长，2013年增长率略高于2%，主要受美联储极度宽松的货币政策以及美国房地产市场出现更多利好消息的推动。
　　欧元区从衰退到停滞。对于欧元区，我们预计围绕债务危机的不确定性、财政紧缩以及广泛的去杠杆化，将导致2013年经济增长勉强略高于零，但总算是摆脱了衰退。德国仍将是本地区实力最强的大型经济体，但是由于外部环境疲软，增速仍可能在1%以下。欧元区总体经济的好转动力，可能主要来自2012年最疲软的经济体意大利，因其已经度过财政紧缩的高峰期。
　　不幸的是，西班牙的情况变得更糟糕，这个国家还将继续在艰难的道路上行走。2013年中国经济增长率有望达到8%左右。基础设施支出增加，推动投资增长；出口部门显露企稳迹象，近期数据显示出口同比增速远超10%。然而，投资者的关注重点是：政府对于经济再平衡有多大的决心，即从固定资产投资拉动转向消费拉动的经济增长模式的转变能否持续。目前暂时只有极少迹象表明这种再平衡在进行中，2013年政策发生突然逆转的可能性不大，因为连续性和稳定是新一届政府的重要目标。
　　对于整个新兴市场来说，2013年可能是增长加速的一年。巴西经济增长率预计将达到3%-4%。印度将从2012年5.5%的增长率提高至今年的6.5%。俄罗斯今年也有望保持目前3.5%的增长率。此外，通货膨胀仍将处于控制之下，因为我们预计能源和食品价格对消费者价格通胀指数的影响较小。这些有利的宏观因素，再加上估值具有吸引力，将为2013年的新兴市场股票带来支撑。
　　对于固定收益资产，投资者应继续寻求收益率高于政府债券的其他品种，包括投资级债券、美国高收益债券、新兴市场公司债券等。虽然许多债券的收益率已经跌至历史低点，但是相对于政府债券的收益率溢价仍高于历史平均值，而且基本面仍相当稳固。例如，美国高收益债券的收益率高出政府债券5.5个百分点，而在可预见的未来，此类债券的违约率仍可能低于历史平均水平。
　　就股票而言，我们预计2013年将是又一个有利年份。中央银行的宽松货币政策为股市提供支持，从中长期估值指标来衡量，股票的吸引力胜过债券股票的风险溢价高达5.5%。然而仅靠低估值，极少能推升短期股票表现，还需依赖经济形势、公司盈利以及投资者情绪改善。对于另类投资，例如对冲基金，可重点关注相对价值和事件驱动策略。另类投资能为投资组合带来宝贵的多元化投资好处，因其与风险类资产的关联度低。
　　总之，世界经济仍处于旷日持久的去杠杆周期过程中。过去10年私人部门过度举债，现在已转移到公共部门，将债务降低至可持续的水平，是一个长期而痛苦的过程。
　　考虑到去杠杆化和财政紧缩的前景，我们应该为金融市场的跌宕起伏做好准备。在这种背景下，需要极为谦虚谨慎的投资方式，而且要在地区、货币以及资产类型方面做到充分多元化。（本文有删节）