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[摘要]本文以日本1985到2004年的相关数据为研究对象,评估日元汇率的波动对日本物价指数的影响。研究发现汇率对进口物品和出口物品价格有显著的影响,汇率的异常波动制约了日本经济的发展。思考人民币升值对我国经济的影响应以日本为鉴。
[关键词]日元 汇率 价格指数
[中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1004-6623(2009)01-0087-04
[作者简介]董飞跃(1970-),湖南岳阳人,南开大学经济研究所博士研究生,研究方向: 政治经济学。
从二战到上世纪80年代,日本经济保持了高速增长的奇迹。1985年,《广场协议》签署的第二天,美联储就进入外汇市场购买日元,抛售美元,直接促使日元升值,一年内,日元升值幅度就超过20%,并从此进入几乎是单边持续升值轨道。进入90年代后,历史陡然逆转。1999年日本股市和房地产市场泡沫轰然破灭,日本经济从此跌入急速衰退和长期萧条的深渊。1991年至今,日本经济平均年增长率低于l%,有几年甚至负增长,从经济高速增长奇迹的创造者,逆转为无限期经济衰退的失落者。透视汇率变动对日本经济的巨大影响,许多研究表明汇率的干扰主要是通过相关物价指数发生作用的,有时候这种作用效应很大,远非一般货币政策所能及。
一、汇率与物价指数间
内在关系与相关研究综述
推广的购买力平价理论(The Theory of Purchasing Power Parity,简称PPP理论)将商品、服务的价格与汇率联系在一起, 认为国内外物价对比是作为汇率决定的依据。PPP理论假设, 各国同类商品之间差异很小,具有同质性, 且无任何关税和其他费用,则价格水平应该是一致的(包括贸易商品与不可贸易商品)。PPP有两种形式,一是绝对购买力平价;二是相对购买力平价。前者认为,两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。后者认为, 汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差。尽管许多学者研究过PPP的长期有效性(Lothian and Taylor,1996,2003)等,但是学者们仍然有不同的理解。一些学者认为,是价格决定汇率,购买力平价是一个汇率决定理论,但是,该理论不足以反映价格与汇率之间的相关性。雅格尔(Yeager,1976)等人认为,虽然汇率会影响价格,但其程度远不如价格对汇率的影响,因而PPP仍然有效。弗兰克(Frenkel,1981) 等人有自己的看法,他们认为,汇率与价格之间的变化都是由货币供应量Ms决定的。在Ms发生变化的情况下,由于资产(货币) 市场的调整速度快于商品市场, 因此便出现汇率的波动大于价格的现象,出現汇率超调(Over-shooting)。而且,早期的浮动汇率安排下,名义汇率波动与名义物价水平之间往往出现明显的偏离。因此, PPP只是研究价格和汇率决定的捷径,不是一个完整的汇率理论,其作用也只是作为长期汇率变动趋势的参考。另一些学者则认为,汇率作用于价格,价格的变化反映汇率的变化,PPP理论是一个汇率决定商品价格的理论。多恩布什和克鲁格曼(R.Dornbusch and Paul R. Krugman,1976) 等分析了PPP理论,发现在出口方面,汇率的变化会影响两国产品的相对价格和本国产品在国际市场上的竞争力;在进口方面,汇率通过进口价格和进口替代品等渠道影响一国的物价水平。赫尔克和胡珀(Helkie, William L. and Peter Hooper,1988)、大野健一(1990) 等在实证研究中, 都把汇率当作决定国内价格的解释变量。麦金农等(1999)证实,日本价格水平与其内部相对价格之间存在正相关, 即汇率是制约两国相对价格水平、货币政策等因素未来演变的决定性变量, 而且汇率是因, 变动在前。从研究文献来看, 多数学者肯定汇率和价格是相互作用的。虽然, 有多种因素会影响物价水平, 但汇率波动显然是不容忽视的重要方面。汇率变动所引起的进出口价格的变动称为汇率传递,传统的汇率传递理论以一价定律为基础。如果一价定律成立,从进口价格看,本币升值将同比例降低进口商品的价格(用国内货币表示)。同样从出口价格看国内货币升值将同比例地提高出口商品的价格(用国外货币表示)。因此,如果一价定律成立,则汇率传递是完全的传递系数为1。摩非特考察了1967年第一季度至1987 年第四季度美国进出口价格的变化,用各种不同的汇率指数来衡量,进口价格的汇率传递系数在35%～55%之间, 出口价格的汇率传递系数在10%～20%之间。
二、日本汇率与各类价格指数间
关系的实证分析
本文以日本1985到2004年相关数据为基础,研究日元汇率波动对日本价格指数的影响。本文中IPI表示进口价格指数(Import Price Index)、以CPI表示消费价格指数(Consumer Price Index)、以EX表示日元的汇率(Yen Per U.S. Dollar)、以EPI表示出口价格指数(Export Price Index)、以DCGPI表示公司物价指数(Domestic Corporate Goods Price Index)。
从表1中1985～2004年日本汇率和进出口价格看,进口价格指数、出口价格指数与汇率呈正相关,相关程度比较高;国内公司物品价格指数与汇率相关程度较小;而消费者价格指数与汇率变化相关性不明显。通过对进出口价格与汇率进行回归分析可得出日本进口价格的汇率传递系数为75%,出口价格的汇率传递系数为19%。
(一)汇率对进出口价格指数及国内公司、消费者价格指数的影响
通过对IPI与EX进行回归分析可得如下结果:
IPI=16.89267+0.750701EX
(1.582041) (8.903732)R2=0.81
DW=2.29T0.05(17)=2.11
对进口商品而言,国际市场以美元计价的商品价格不变,对升值后的日元而言,以日元计价的进口商品价格会根据升值程度下降。日元升值同时会导致进口结构发生变化,升值降低了进口产品的价格,从而大大带动了制成品的进口。即原来的进口原料转向进口零件、中间产品,主要进口产品为机械器械、汽车、办公机械等。1994年度日本进口增加18.9%,而制成品进口增加25.3%,占全部进口的55.9%
在本回归模型中,R2=0.81,说明还有值得改进的地方,由于数据收集原因未能进行深一步的分析,本文认为以下几方面对回归效果可能产生影响:(1)数据为年度数据,间隔时间太长,如果有月度或季度数据,回归效果应该会好一些。 (2)模型尚有因素没有考虑,如出口国的价格指数或国际市场价格指数。
对EPI与EX、DCGPI、CPI进行回归分析,结果如下
EPI=0.1983EX+1.6648DCGPI-0.8368CPI
(4.5302)(12.6678) (-8.2749)R2=0.87
DW=2.34 T0.05(17)=2.21
本回归中,说明汇率对出口价格有一定的影响。
由于日元汇率上升,使日本出口产品成本提高,从而降低了日本出口产品的竞争力,其出口必然减少。与此同时,降低了进口产品的价格,从而大大带动了制成品的进口。上世纪80年代中期,日本的出口结构中,耐用消费资料、生产资料(设备、机械)的比重基本上各占30%左右,进入90年代后,比重上升到45%,近来,进一步上升至50%。而耐用消费资料的比重,从1987年的28%下降到1992年的25%,1994年继续下降至20%。
图1为从1985～2004年国内公司物价指数、消费者价格指数与汇率的关系。从图中可以看出国内公司物价指数和消费者价格指数相对较为稳定,而汇率具有长期下降趋势并且波动性较大。
(二)汇率与各类价格指数的波动性(稳定性)
从表2中的描述统计量可以看出汇率具有最大的波动性,各类价格指数具有不同的稳定性,进口价格指数受汇率波动影响最大,其次为出口价格指数。而消费者价格指数和国内公司物价指数基本不受汇率波动的影响。实践证明,从20世纪70年代开始随着日元升值,其各主要物价指数也呈下降趋势。其中对进口物价指数的影响最大。除去1992至1999年期间日本提高消费税的影响,日本各主要物价指数基本上处于下降趋势。2000年世界性石油价格上升使日本进口物价指数有所上升,但进入2001年后日本总供求趋于缓和使其有较大幅度的下跌,其结果使 2000年下跌0.1%后,2001年又下跌1.1%。但进入2002年以后,由于日元贬值和总供求关系进一步改善,物价指数的下跌幅度减弱。现在日本已经从出口主导型经济转变为内需主导型经济,因此从稳定国内物价拉动国内需求的角度希望日元升值;但也不能不考虑日元升值对出口产品的影响。虽然日本经济中内需占比例较大,但日本民间需求的自律性循环和恢复力较弱;而外需虽然比例较小,但其对日本国内经济的影响力较大。一个主要原因就是日元的过度升值。现在日本政府在实施恢复经济和克服通货紧缩的汇率政策方面正处于进退两难的地步。
(三)汇率调整对资产价格的影响
1985 年9 月,美日等五国财长与中央银行行长签订“广场协议”,旨在降低美元对日元等货币的汇率,由此导致了日元的急剧升值,推动了股票、房地产等资产价格的上涨。80 年代初期开始的金融自由化措施也为金融部门的投机行为提供了便利。而资产价格在乐观的预期心理作用下有一种自我推进的机制( self - fulfilling mechanism) ,结果,“泡沫”越吹越大,大企业、金融机构乃至普通民众纷纷卷入其中,短短数年之间,股票、房地产等资产价格上涨了3倍多。
到1989年中期,日本货币当局为了防止普通物价上涨,而且也开始意识到资产价格膨胀的严重性,于5 月31日将官方贴现率提高到3.25% ,又于年末进一步提高到4.25%。大藏省也采取多项措施限制土地投机。1990年8月,以“海湾危机”为契机,为防止石油价格上涨导致通货膨胀,日本中央银行采取“预防性紧缩政策”,将官方贴现率提高到6.0% ,于是早已敏感的资产价格开始暴跌,“泡沫”破裂,金融体系受到重创,并进而影响到实体经济,成为日本经济90年代持续衰退的一个重要原因。
综上所述,本文认为在实行浮动汇率制的国家,汇率是由外汇市场决定的,由价格因素以外的因素决定的,如政治、投机、竞争力或预期等因素,甚至一些偶然的因素,而汇率对价格的影响是确定的。本文通过进行计量分析,以日本1985到2004年相关数据为例进行了分析,研究了出口价格指数(Export Price Index)、进口价格指数(Import Price Index)、消费者价格指数(Consumer Price Index)、国内公司价格指数(Domestic Coporate Goods Price Index)和汇率之间的关系,结果证实存在以下关系:汇率对进口物品和出口物品价格有显著的影响,对国内公司价格指数和消费者价格指数影响较小。
三、对我国的启示与相关的政策建议
1.人民币升值一定要与我国资本项目的开放相适应。由于汇率波动影响价格,汇率波动对出口价格、进口价格、消费者价格、国内公司价格的影响不一致,从而对一国的不同产业产生影响,我们应主动渐进升值和避免大幅升值,以消化汇率对价格体系的影响。我国人民币尚不能自由兑换,资本市场也只是实现结构性开放,根据“三元悖论”理论,资本的流动性、汇率的稳定性和货币政策的自主性三个政策目标不可能同时实现。例如,要保持汇率的稳定性和货币政策的自主性,就必须放弃资本的流动性,实行资本管制后若一旦放开资本项目管制,就必须在汇率的稳定性和货币政策的自主性之间作出选择,因此,一国的政策目标只能在三者中选择,日本银行的教训在于低估了资本流动的规模和速度,而试图同时实现汇率的稳定性和货币政策的自主性,结果遭到了失败。
2.加快国内产业结构调整和竞争力的培育,是缓解人民币急剧升值压力的根本。对我国而言,出口占国民经济的比重很大,人民币的升值,必将对我国的出口造成较大的冲击,因此必须提高我国产业的国际竞争力并优化产业结构。从日本的经验看,本币升值前,应尽力消除制造业与非制造业、城市与农村、发达地区与落后地区的差距,这样国内经济面对本币升值的冲击就会具有足够的柔韧性与灵活性。
3.改进和完善央行的汇率形成和干预机制。央行应进一步完善人民币汇率的监测调控体系,确立汇率波动的范围,通过建立双向平准基金的办法,依靠对外汇市场的间接调控方式。央行根据短期、中期和长期汇率管理的需要,对汇率进行适度调控,调控的目的是避免市场汇率的过分波动或背离潜在的汇率目标区。央行不应频繁地进入市场,只要汇率在合理的区间内浮动,央行就可以少干预甚至是不干预,由市场自发的力量进行调节。一旦汇率游离于规定的范围之外,央行应立即通过外汇的买卖进行调整。
[参考文献]
[1]张斌,何帆.如何应对经济崛起时期的汇率升值压力——日本、德国的经验与启示[J].国际经济评论,2004,(5-6):10-13.
[2]盛松成,周鹏.经济增长过程中的汇率升值问题——德国、日本与中国的比较研究[J].上海金融,2006,(5):4-9.
[3]黑田东彦.日本汇率政策失败所带来的教训——以“尼克松冲击”和“广场协议”为例[J].国际经济评论,2004,(1-2):45-47.
[4] [美]麦金农.罗纳德·麦金农谈中国的汇率[R].中国社会科学院世界经济与政治研究所“人民币汇率问题国际研讨会”大会材料,原载《亚洲华尔街日报》,2003. 6. 27.
[5]罗纳德.麦金农,大野健一.美元与日元———化解美日两国的经济冲突[M].上海远东出版社, 1999.
[6]朱颖、任巍.人民币升值利弊分析[N].国际金融报,2004-03-25.
On the Impact of Exchange Rate Fluctuation on Japanese Price Index
Dong Feiyue
(Nankai Institute of Economics, Nankai University, Tianjin 300071,China)
Abstract: this paper take the relevance data in Japan from 1985to 2004 as study material, to estimate the Impact of exchange rate yen fluctuation over Japan price index. The conclution is Exchange rate has notable effect to the Import Price Index and Export Price Index, The anomalyfluctuation of exchange rate had restricted the economy development Japan. To whish this paper can make much enlightenment for the Impact of RMB appreciation over our country economy.
Keywords: YenExchange ratePrice exponent
(收稿日期: 2009-10-13責任编辑: 垠喜)
[关键词]日元 汇率 价格指数
[中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1004-6623(2009)01-0087-04
[作者简介]董飞跃(1970-),湖南岳阳人,南开大学经济研究所博士研究生,研究方向: 政治经济学。
从二战到上世纪80年代,日本经济保持了高速增长的奇迹。1985年,《广场协议》签署的第二天,美联储就进入外汇市场购买日元,抛售美元,直接促使日元升值,一年内,日元升值幅度就超过20%,并从此进入几乎是单边持续升值轨道。进入90年代后,历史陡然逆转。1999年日本股市和房地产市场泡沫轰然破灭,日本经济从此跌入急速衰退和长期萧条的深渊。1991年至今,日本经济平均年增长率低于l%,有几年甚至负增长,从经济高速增长奇迹的创造者,逆转为无限期经济衰退的失落者。透视汇率变动对日本经济的巨大影响,许多研究表明汇率的干扰主要是通过相关物价指数发生作用的,有时候这种作用效应很大,远非一般货币政策所能及。
一、汇率与物价指数间
内在关系与相关研究综述
推广的购买力平价理论(The Theory of Purchasing Power Parity,简称PPP理论)将商品、服务的价格与汇率联系在一起, 认为国内外物价对比是作为汇率决定的依据。PPP理论假设, 各国同类商品之间差异很小,具有同质性, 且无任何关税和其他费用,则价格水平应该是一致的(包括贸易商品与不可贸易商品)。PPP有两种形式,一是绝对购买力平价;二是相对购买力平价。前者认为,两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。后者认为, 汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差。尽管许多学者研究过PPP的长期有效性(Lothian and Taylor,1996,2003)等,但是学者们仍然有不同的理解。一些学者认为,是价格决定汇率,购买力平价是一个汇率决定理论,但是,该理论不足以反映价格与汇率之间的相关性。雅格尔(Yeager,1976)等人认为,虽然汇率会影响价格,但其程度远不如价格对汇率的影响,因而PPP仍然有效。弗兰克(Frenkel,1981) 等人有自己的看法,他们认为,汇率与价格之间的变化都是由货币供应量Ms决定的。在Ms发生变化的情况下,由于资产(货币) 市场的调整速度快于商品市场, 因此便出现汇率的波动大于价格的现象,出現汇率超调(Over-shooting)。而且,早期的浮动汇率安排下,名义汇率波动与名义物价水平之间往往出现明显的偏离。因此, PPP只是研究价格和汇率决定的捷径,不是一个完整的汇率理论,其作用也只是作为长期汇率变动趋势的参考。另一些学者则认为,汇率作用于价格,价格的变化反映汇率的变化,PPP理论是一个汇率决定商品价格的理论。多恩布什和克鲁格曼(R.Dornbusch and Paul R. Krugman,1976) 等分析了PPP理论,发现在出口方面,汇率的变化会影响两国产品的相对价格和本国产品在国际市场上的竞争力;在进口方面,汇率通过进口价格和进口替代品等渠道影响一国的物价水平。赫尔克和胡珀(Helkie, William L. and Peter Hooper,1988)、大野健一(1990) 等在实证研究中, 都把汇率当作决定国内价格的解释变量。麦金农等(1999)证实,日本价格水平与其内部相对价格之间存在正相关, 即汇率是制约两国相对价格水平、货币政策等因素未来演变的决定性变量, 而且汇率是因, 变动在前。从研究文献来看, 多数学者肯定汇率和价格是相互作用的。虽然, 有多种因素会影响物价水平, 但汇率波动显然是不容忽视的重要方面。汇率变动所引起的进出口价格的变动称为汇率传递,传统的汇率传递理论以一价定律为基础。如果一价定律成立,从进口价格看,本币升值将同比例降低进口商品的价格(用国内货币表示)。同样从出口价格看国内货币升值将同比例地提高出口商品的价格(用国外货币表示)。因此,如果一价定律成立,则汇率传递是完全的传递系数为1。摩非特考察了1967年第一季度至1987 年第四季度美国进出口价格的变化,用各种不同的汇率指数来衡量,进口价格的汇率传递系数在35%～55%之间, 出口价格的汇率传递系数在10%～20%之间。
二、日本汇率与各类价格指数间
关系的实证分析
本文以日本1985到2004年相关数据为基础,研究日元汇率波动对日本价格指数的影响。本文中IPI表示进口价格指数(Import Price Index)、以CPI表示消费价格指数(Consumer Price Index)、以EX表示日元的汇率(Yen Per U.S. Dollar)、以EPI表示出口价格指数(Export Price Index)、以DCGPI表示公司物价指数(Domestic Corporate Goods Price Index)。
从表1中1985～2004年日本汇率和进出口价格看,进口价格指数、出口价格指数与汇率呈正相关,相关程度比较高;国内公司物品价格指数与汇率相关程度较小;而消费者价格指数与汇率变化相关性不明显。通过对进出口价格与汇率进行回归分析可得出日本进口价格的汇率传递系数为75%,出口价格的汇率传递系数为19%。
(一)汇率对进出口价格指数及国内公司、消费者价格指数的影响
通过对IPI与EX进行回归分析可得如下结果:
IPI=16.89267+0.750701EX
(1.582041) (8.903732)R2=0.81
DW=2.29T0.05(17)=2.11
对进口商品而言,国际市场以美元计价的商品价格不变,对升值后的日元而言,以日元计价的进口商品价格会根据升值程度下降。日元升值同时会导致进口结构发生变化,升值降低了进口产品的价格,从而大大带动了制成品的进口。即原来的进口原料转向进口零件、中间产品,主要进口产品为机械器械、汽车、办公机械等。1994年度日本进口增加18.9%,而制成品进口增加25.3%,占全部进口的55.9%
在本回归模型中,R2=0.81,说明还有值得改进的地方,由于数据收集原因未能进行深一步的分析,本文认为以下几方面对回归效果可能产生影响:(1)数据为年度数据,间隔时间太长,如果有月度或季度数据,回归效果应该会好一些。 (2)模型尚有因素没有考虑,如出口国的价格指数或国际市场价格指数。
对EPI与EX、DCGPI、CPI进行回归分析,结果如下
EPI=0.1983EX+1.6648DCGPI-0.8368CPI
(4.5302)(12.6678) (-8.2749)R2=0.87
DW=2.34 T0.05(17)=2.21
本回归中,说明汇率对出口价格有一定的影响。
由于日元汇率上升,使日本出口产品成本提高,从而降低了日本出口产品的竞争力,其出口必然减少。与此同时,降低了进口产品的价格,从而大大带动了制成品的进口。上世纪80年代中期,日本的出口结构中,耐用消费资料、生产资料(设备、机械)的比重基本上各占30%左右,进入90年代后,比重上升到45%,近来,进一步上升至50%。而耐用消费资料的比重,从1987年的28%下降到1992年的25%,1994年继续下降至20%。
图1为从1985～2004年国内公司物价指数、消费者价格指数与汇率的关系。从图中可以看出国内公司物价指数和消费者价格指数相对较为稳定,而汇率具有长期下降趋势并且波动性较大。
(二)汇率与各类价格指数的波动性(稳定性)
从表2中的描述统计量可以看出汇率具有最大的波动性,各类价格指数具有不同的稳定性,进口价格指数受汇率波动影响最大,其次为出口价格指数。而消费者价格指数和国内公司物价指数基本不受汇率波动的影响。实践证明,从20世纪70年代开始随着日元升值,其各主要物价指数也呈下降趋势。其中对进口物价指数的影响最大。除去1992至1999年期间日本提高消费税的影响,日本各主要物价指数基本上处于下降趋势。2000年世界性石油价格上升使日本进口物价指数有所上升,但进入2001年后日本总供求趋于缓和使其有较大幅度的下跌,其结果使 2000年下跌0.1%后,2001年又下跌1.1%。但进入2002年以后,由于日元贬值和总供求关系进一步改善,物价指数的下跌幅度减弱。现在日本已经从出口主导型经济转变为内需主导型经济,因此从稳定国内物价拉动国内需求的角度希望日元升值;但也不能不考虑日元升值对出口产品的影响。虽然日本经济中内需占比例较大,但日本民间需求的自律性循环和恢复力较弱;而外需虽然比例较小,但其对日本国内经济的影响力较大。一个主要原因就是日元的过度升值。现在日本政府在实施恢复经济和克服通货紧缩的汇率政策方面正处于进退两难的地步。
(三)汇率调整对资产价格的影响
1985 年9 月,美日等五国财长与中央银行行长签订“广场协议”,旨在降低美元对日元等货币的汇率,由此导致了日元的急剧升值,推动了股票、房地产等资产价格的上涨。80 年代初期开始的金融自由化措施也为金融部门的投机行为提供了便利。而资产价格在乐观的预期心理作用下有一种自我推进的机制( self - fulfilling mechanism) ,结果,“泡沫”越吹越大,大企业、金融机构乃至普通民众纷纷卷入其中,短短数年之间,股票、房地产等资产价格上涨了3倍多。
到1989年中期,日本货币当局为了防止普通物价上涨,而且也开始意识到资产价格膨胀的严重性,于5 月31日将官方贴现率提高到3.25% ,又于年末进一步提高到4.25%。大藏省也采取多项措施限制土地投机。1990年8月,以“海湾危机”为契机,为防止石油价格上涨导致通货膨胀,日本中央银行采取“预防性紧缩政策”,将官方贴现率提高到6.0% ,于是早已敏感的资产价格开始暴跌,“泡沫”破裂,金融体系受到重创,并进而影响到实体经济,成为日本经济90年代持续衰退的一个重要原因。
综上所述,本文认为在实行浮动汇率制的国家,汇率是由外汇市场决定的,由价格因素以外的因素决定的,如政治、投机、竞争力或预期等因素,甚至一些偶然的因素,而汇率对价格的影响是确定的。本文通过进行计量分析,以日本1985到2004年相关数据为例进行了分析,研究了出口价格指数(Export Price Index)、进口价格指数(Import Price Index)、消费者价格指数(Consumer Price Index)、国内公司价格指数(Domestic Coporate Goods Price Index)和汇率之间的关系,结果证实存在以下关系:汇率对进口物品和出口物品价格有显著的影响,对国内公司价格指数和消费者价格指数影响较小。
三、对我国的启示与相关的政策建议
1.人民币升值一定要与我国资本项目的开放相适应。由于汇率波动影响价格,汇率波动对出口价格、进口价格、消费者价格、国内公司价格的影响不一致,从而对一国的不同产业产生影响,我们应主动渐进升值和避免大幅升值,以消化汇率对价格体系的影响。我国人民币尚不能自由兑换,资本市场也只是实现结构性开放,根据“三元悖论”理论,资本的流动性、汇率的稳定性和货币政策的自主性三个政策目标不可能同时实现。例如,要保持汇率的稳定性和货币政策的自主性,就必须放弃资本的流动性,实行资本管制后若一旦放开资本项目管制,就必须在汇率的稳定性和货币政策的自主性之间作出选择,因此,一国的政策目标只能在三者中选择,日本银行的教训在于低估了资本流动的规模和速度,而试图同时实现汇率的稳定性和货币政策的自主性,结果遭到了失败。
2.加快国内产业结构调整和竞争力的培育,是缓解人民币急剧升值压力的根本。对我国而言,出口占国民经济的比重很大,人民币的升值,必将对我国的出口造成较大的冲击,因此必须提高我国产业的国际竞争力并优化产业结构。从日本的经验看,本币升值前,应尽力消除制造业与非制造业、城市与农村、发达地区与落后地区的差距,这样国内经济面对本币升值的冲击就会具有足够的柔韧性与灵活性。
3.改进和完善央行的汇率形成和干预机制。央行应进一步完善人民币汇率的监测调控体系,确立汇率波动的范围,通过建立双向平准基金的办法,依靠对外汇市场的间接调控方式。央行根据短期、中期和长期汇率管理的需要,对汇率进行适度调控,调控的目的是避免市场汇率的过分波动或背离潜在的汇率目标区。央行不应频繁地进入市场,只要汇率在合理的区间内浮动,央行就可以少干预甚至是不干预,由市场自发的力量进行调节。一旦汇率游离于规定的范围之外,央行应立即通过外汇的买卖进行调整。
[参考文献]
[1]张斌,何帆.如何应对经济崛起时期的汇率升值压力——日本、德国的经验与启示[J].国际经济评论,2004,(5-6):10-13.
[2]盛松成,周鹏.经济增长过程中的汇率升值问题——德国、日本与中国的比较研究[J].上海金融,2006,(5):4-9.
[3]黑田东彦.日本汇率政策失败所带来的教训——以“尼克松冲击”和“广场协议”为例[J].国际经济评论,2004,(1-2):45-47.
[4] [美]麦金农.罗纳德·麦金农谈中国的汇率[R].中国社会科学院世界经济与政治研究所“人民币汇率问题国际研讨会”大会材料,原载《亚洲华尔街日报》,2003. 6. 27.
[5]罗纳德.麦金农,大野健一.美元与日元———化解美日两国的经济冲突[M].上海远东出版社, 1999.
[6]朱颖、任巍.人民币升值利弊分析[N].国际金融报,2004-03-25.
On the Impact of Exchange Rate Fluctuation on Japanese Price Index
Dong Feiyue
(Nankai Institute of Economics, Nankai University, Tianjin 300071,China)
Abstract: this paper take the relevance data in Japan from 1985to 2004 as study material, to estimate the Impact of exchange rate yen fluctuation over Japan price index. The conclution is Exchange rate has notable effect to the Import Price Index and Export Price Index, The anomalyfluctuation of exchange rate had restricted the economy development Japan. To whish this paper can make much enlightenment for the Impact of RMB appreciation over our country economy.
Keywords: YenExchange ratePrice exponent
(收稿日期: 2009-10-13責任编辑: 垠喜)