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8月30日，转融通业务试点正式启动，并先行推出转融资业务。待转融通全面推出后，证券公司可通过证券金融公司从社保基金、保险公司、商业银行借入资金或证券，再转手借给需要的投资者。事实上，转融通只是融资融券的延续，证券金融公司在整个融资融券链条中，仅是中介机构，通过拓宽融资的资金来源和融券的券源，使市场各方面的利益趋向于一致，从而打破当前业务瓶颈。
转融通的推出恰逢资本市场持续低迷之时，市场各方主体对此都颇为关注。它究竟是扭转股市颓局的灵丹妙药，还是一只加速股市下跌的无形手，可谓众说纷纭。笔者以为，转融通的作用与影响不能轻下结论，必须要对其有全面的认识和理解。
融资融券时代真正来临
转融通制度的推出具有重要意义，推动了融资融券时代的真正到来。自2010年3月31日融资融券业务试点以来，至今已推行一年半，但总体来说发展步子不快，且融资、融券业务比例失调。截至2012年9月13日，沪深两市融资融券余额共计717.9亿元，其中，融资余额703.6亿元，占98%强，融券余额14.3亿元，仅占2%。同日，两市总市值22万亿，“两融”余额仅占0.3%，而美国和日本这一比例在1%～1.5%左右。可以说，我国融资融券业务仍处于起步阶段。
究其原因，正是因为券商能向客户提供的融资资金与融券品种有限，形成了事实上的瓶颈。转融通推出之后，可为券商提供资金与股票方面的支持，这就使得券商开展融资融券业务有了可靠的资源保证，有望再上一个台阶。
进一步说，如果届时出现了有效双边运行的市场格局，还可以抑制个股的过度炒作。因为融券制度产生的“做空”机制，给了投资者从下跌预期中获利的可能。以往投资者进行股票操作只能选择市价被低估的个股，融券做空机制的出现又给了广大投资者选择市价被高估个股的交易机会。这两种对称的交易机制将促使市场价格回归理性，进而使得整个市场更加健康完善。投资者从此将可以完全根据自己对市场的预期来选择做多还是做空，市场活跃度将大增，广大投资者终于有了防范风险及获利的新方法。
对市场监管提出高要求
但另一方面，转融通的推出也对资本市场监管提出了更高的要求。近日，围绕着中信证券、张裕A等股价大幅波动，一条利用谣言做空的路径显现：融券卖空——散播谣言——低位买券赎回。笔者认为，做空与做多都是对市场的一种判断，本身没有好坏之分；而转融通业务仅加大了融资融券的供应量，是个中性的政策定位。关键是，信息的真实披露与交易的公平正义成为重中之重，避免其成为内幕者操纵股价的工具，这无疑给监管层提出了更高的风险防范要求。
真实的信息披露是市场健康的前提，对此有些人认为水浑了才有鱼，水至清则无鱼，如果因为透明的信息把水搞清了是利空、股市会下跌，对这个观点笔者不敢苟同。我们应该正面、客观的直面上市公司问题，水清了才能养好鱼。以往市场上只允许做多，使各方大多关注利用正面消息，而负面消息供给不足，这就使得信息长期处于不均衡状态。相反，有了做空机制后，反向的卖空力量便有激励揭穿财务骗局和虚假题材，为市场提供负面消息，形成利益制衡，最终使得股票价格能够更客观地反映其真实基本面。
但是，就中国股市现状来看，虚假上市、内幕交易等丑闻频发，并不排除虚假做空的可能。过于宽松的监管环境会给卖空者提供投机机会，一些投机者可能会利用不实信息操纵市场获取巨额收益。因此，我国需要进一步建立对做空机制的约束体系，特别是信息时代的今天，如何约束微博等信息散布者，给监管层提出挑战。在此领域，我国的法规约束尚不完备，尤其是在信息披露和交易监管上需要健全环节较多，涉及证监会、交易所、券商、银行、司法体系等多方主体。
制度建设是扭转颓局的关键
同时，我们必须清醒地认识到，相较于转融通，制度建设才是扭转股市颓局的关键；无论是转融通还是融资融券的推出，都仅是西方成熟市场当中成熟手段在中国不断健全和完善的过程。再加上推进过程也比较谨慎，其对资本市场的影响力是有限的。所以，当前我们要扭转颓局，一定要在监管者和监管制度上进行转变。笔者在此提出几点建议：
第一，监管机构敢于自我革命。首先，转变监管思想，克服“恋权”和“恋洋”情节；其次，放弃审批即监管的错误思想，发挥外部监督的作用，做到信息透明公开，走出“水至清则无鱼”的误区，鼓励支持媒体和相关机构对上市公司信息的真实披露；最后，改革发行制度，落实十六字方针“监审分离，下放发审，真实供求，做实保荐”。
第二，预设第一大股东减持价格，减轻二级市场的压力。凡持股超过30%，减持价格要提前预设，该价格必须超过发行价，甚至是流通股股东和大股东分类表决的结果，起点在发行价格以上。该价格要提前公布，高于该价格才能减持，给大家一个稳定的预期。这个价格是针对中国国有和家族企业一股独大特色独创的，目的是锁定二级市场，保护股民利益。
第三，建立公平正义、有效率的资本市场。首先，市场不仅是融资市场，还是投资市场，要让投资者在二级市场赚到钱，发挥资本市场的投资功能。其次，推行倡导股市新文化和保护股东的股权文化，要正视股民对中国资本市场的巨大贡献，无论在法律上还是经济上，无论在名义上还是实际中，必须明确股民是资本市场的衣食父母，是市场保护的对象，对他们的权益要给予充分的保护。
总之，融资融券机制的推出使市场的规则发生改变，实行转融通后证券交易结构也将进一步得到完善。但是，这并非扭转当前股市颓局的治本之道，从监管者和监管制度入手，进行彻底改革才能有釜底抽薪之效。
转融通的推出恰逢资本市场持续低迷之时，市场各方主体对此都颇为关注。它究竟是扭转股市颓局的灵丹妙药，还是一只加速股市下跌的无形手，可谓众说纷纭。笔者以为，转融通的作用与影响不能轻下结论，必须要对其有全面的认识和理解。
融资融券时代真正来临
转融通制度的推出具有重要意义，推动了融资融券时代的真正到来。自2010年3月31日融资融券业务试点以来，至今已推行一年半，但总体来说发展步子不快，且融资、融券业务比例失调。截至2012年9月13日，沪深两市融资融券余额共计717.9亿元，其中，融资余额703.6亿元，占98%强，融券余额14.3亿元，仅占2%。同日，两市总市值22万亿，“两融”余额仅占0.3%，而美国和日本这一比例在1%～1.5%左右。可以说，我国融资融券业务仍处于起步阶段。
究其原因，正是因为券商能向客户提供的融资资金与融券品种有限，形成了事实上的瓶颈。转融通推出之后，可为券商提供资金与股票方面的支持，这就使得券商开展融资融券业务有了可靠的资源保证，有望再上一个台阶。
进一步说，如果届时出现了有效双边运行的市场格局，还可以抑制个股的过度炒作。因为融券制度产生的“做空”机制，给了投资者从下跌预期中获利的可能。以往投资者进行股票操作只能选择市价被低估的个股，融券做空机制的出现又给了广大投资者选择市价被高估个股的交易机会。这两种对称的交易机制将促使市场价格回归理性，进而使得整个市场更加健康完善。投资者从此将可以完全根据自己对市场的预期来选择做多还是做空，市场活跃度将大增，广大投资者终于有了防范风险及获利的新方法。
对市场监管提出高要求
但另一方面，转融通的推出也对资本市场监管提出了更高的要求。近日，围绕着中信证券、张裕A等股价大幅波动，一条利用谣言做空的路径显现：融券卖空——散播谣言——低位买券赎回。笔者认为，做空与做多都是对市场的一种判断，本身没有好坏之分；而转融通业务仅加大了融资融券的供应量，是个中性的政策定位。关键是，信息的真实披露与交易的公平正义成为重中之重，避免其成为内幕者操纵股价的工具，这无疑给监管层提出了更高的风险防范要求。
真实的信息披露是市场健康的前提，对此有些人认为水浑了才有鱼，水至清则无鱼，如果因为透明的信息把水搞清了是利空、股市会下跌，对这个观点笔者不敢苟同。我们应该正面、客观的直面上市公司问题，水清了才能养好鱼。以往市场上只允许做多，使各方大多关注利用正面消息，而负面消息供给不足，这就使得信息长期处于不均衡状态。相反，有了做空机制后，反向的卖空力量便有激励揭穿财务骗局和虚假题材，为市场提供负面消息，形成利益制衡，最终使得股票价格能够更客观地反映其真实基本面。
但是，就中国股市现状来看，虚假上市、内幕交易等丑闻频发，并不排除虚假做空的可能。过于宽松的监管环境会给卖空者提供投机机会，一些投机者可能会利用不实信息操纵市场获取巨额收益。因此，我国需要进一步建立对做空机制的约束体系，特别是信息时代的今天，如何约束微博等信息散布者，给监管层提出挑战。在此领域，我国的法规约束尚不完备，尤其是在信息披露和交易监管上需要健全环节较多，涉及证监会、交易所、券商、银行、司法体系等多方主体。
制度建设是扭转颓局的关键
同时，我们必须清醒地认识到，相较于转融通，制度建设才是扭转股市颓局的关键；无论是转融通还是融资融券的推出，都仅是西方成熟市场当中成熟手段在中国不断健全和完善的过程。再加上推进过程也比较谨慎，其对资本市场的影响力是有限的。所以，当前我们要扭转颓局，一定要在监管者和监管制度上进行转变。笔者在此提出几点建议：
第一，监管机构敢于自我革命。首先，转变监管思想，克服“恋权”和“恋洋”情节；其次，放弃审批即监管的错误思想，发挥外部监督的作用，做到信息透明公开，走出“水至清则无鱼”的误区，鼓励支持媒体和相关机构对上市公司信息的真实披露；最后，改革发行制度，落实十六字方针“监审分离，下放发审，真实供求，做实保荐”。
第二，预设第一大股东减持价格，减轻二级市场的压力。凡持股超过30%，减持价格要提前预设，该价格必须超过发行价，甚至是流通股股东和大股东分类表决的结果，起点在发行价格以上。该价格要提前公布，高于该价格才能减持，给大家一个稳定的预期。这个价格是针对中国国有和家族企业一股独大特色独创的，目的是锁定二级市场，保护股民利益。
第三，建立公平正义、有效率的资本市场。首先，市场不仅是融资市场，还是投资市场，要让投资者在二级市场赚到钱，发挥资本市场的投资功能。其次，推行倡导股市新文化和保护股东的股权文化，要正视股民对中国资本市场的巨大贡献，无论在法律上还是经济上，无论在名义上还是实际中，必须明确股民是资本市场的衣食父母，是市场保护的对象，对他们的权益要给予充分的保护。
总之，融资融券机制的推出使市场的规则发生改变，实行转融通后证券交易结构也将进一步得到完善。但是，这并非扭转当前股市颓局的治本之道，从监管者和监管制度入手，进行彻底改革才能有釜底抽薪之效。