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<正>过去一个季度,我们春季发布的《大音希声,周期复兴国》逻辑不断被市场所认可,也是当时市场反弹中唯一乐观的声音。进入5月以来,实体+金融双重"去杠杆"正在成为推劢市场逻辑演绎的重要边际驱劢力量。实体"去杠杆"体现为供给侧改革。金融"去杠杆"体现为信用风险爆发与股票监管趋严,债券与股票融资能力都在明显收缩。