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原来相对边缘化的大宗商品，遇新增供给匮乏、各国通胀抬升的有利气氛，即变身为大资金资产配置组合的宠爱
数年前，高盛预测的100美元油价已经成为事实。
不仅是原油，国际商品市场上，农产品中的小麦、玉米、大豆和棕榈油，贵金属中的黄金、白银，均在2月创出其价格历史新高或近20多年来的高位。大宗商品的炙手可热，与美国经济濒于衰退、能源等国际需求趋于减弱的现状形成反照。
2月27日，美国公布的一系列疲弱经济数据及美联储主席伯南克（Ben S. Bernanke）对再度降息的暗示，将美元兑欧元汇率推入历史性低点1.51；与此同时，纽约商业交易所（NYMEX）4月交割的原油期货价格升达每桶101.14美元，4月黄金期货结算价上扬12.10美元，报每盎司961.00美元，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆突破15美元/蒲式耳的历史纪录。
在全球流动性过剩的洪流中，资金在实业、地产、证券及商品之间游走，原来相对边缘化的大宗商品，遭遇新增供给匮乏、各国通胀抬升的有利气氛，即变身为大资金资产配置组合的宠爱。机会总是存在，留下的难题似乎只有一个：大宗商品背后的推动力能持续到何时？
衰老的供给
供求关系通常是考察一个市场的基础，而近期的油价攀升，发生在人们预期石油需求减弱之时。
由于担心美国次贷危机引发全球经济增速放缓，国际能源署（IEA）已将今年全球石油需求增速下调了0.4个百分点。而在2月初举行的欧佩克（石油输出国组织，OPEC）部长级会议上，欧佩克决定维持目前的原油日产量水平不变。部分与会者还表示，如果出现显著的石油消费减弱和库存的增加，欧佩克将在3月5日的会议上考虑减产。
美国能源部能源情报署（EIA）的《短期能源展望》报告则称，虽然预期全球石油消费增速将减缓，但由于剩余产能不足，石油市场在上半年仍将保持紧张。
EIA认为，虽然非欧佩克产油国供应可能明显增长，石油供应紧张局面略有缓解，但今明两年，作为国际原油期货基准之一的西得克萨斯中间基原油（WTI），均价将为每桶86美元和82美元，依然高于2007年每桶72美元的均价。
南华期货经纪有限公司期货研究所所长朱斌认为，商品市场供需之间的新矛盾，可称为“年轻的需求，衰老的供给”。
他提出，这一轮商品牛市与消费有相当大的关系，很大一部分消费需求来自于中国、印度等为代表的新兴市场。它们与上个世纪“四小龙”的差别，在于人口基数特别大，只要人均消费增长一点，则全球消费就会很快增长。
“不得不承认，中国能源消费增量在全球能源消费增量中所占的比重非常高，而且预期消费也不弱。”一位期货业人士作此分析。
而在供给一方，以能源领域为例，目前全球能源供应仍然主要依靠欧佩克。朱斌说，从上世纪80年代到现在，并没有发现新的大型油田。而现有油田产能快速增长的潜力并不是特别大，面对旺盛的消费需求，原油价格的走高有其基础。
着眼于整个商品市场，朱斌认为，“从目前来看，需求和供给都不会有太大的变化。”
与能源市场类似，资源矿产的发现越来越难，而且新发现矿藏的品质含量大部分较低，这就意味着勘探开采成本越来越高。朱斌举例说，与90年代的开采成本相比，现在铜的开采成本已经翻了一番。
农产品的需求变化较之原油，要明显得多。联合国粮农组织2月13日发表的《农作物展望和食品状况报告》称，尽管上一季世界粮食生产创纪录丰收，但因库存下降，而需求保持强劲，国际粮食价格仍然面临上升压力。
目前，随着生物燃料的开发，玉米等产品又多了能源产品属性，需求显出刚性。
美国农业部首席经济学家约瑟夫格劳贝尔（Joseph Glauber）2月21日在2008美国农业论坛上透露，预计今年美国用于制造乙醇的玉米将占玉米总产量的31％，而去年这一比例估计为25％。他认为，乙醇产能提高的同时而玉米产量预期下降，这有可能会将玉米价格推到更高的位置。
联合国粮农组织的报告透露，2008年1月，世界小麦价格比一年前上涨了83％。此前，粮农组织估计，未来十年内，一些结构性因素将把大宗农产品价格平均水平推高20％至50％。
硬资产：通胀中的冲浪板
不难发现，商品价格上升往往与美元指数走跌同行，现在又与各国通货膨胀抬高相伴。
去年下半年以来，美国次级抵押债危机扩散，美国经济增长越来越显现疲弱之势。面对房地产市场持续低迷，金融市场信贷环境不断收紧，美联储将抵御经济下行风险置于决策之首，连续降息，将联邦基金利率推低至3％的水平。
面对如此情形，美元对其他主要货币不断受压。2月26日，美元对欧元已跌破1.50关口，创下历史新低。与此同时，美国通胀水平明显爬升。美国劳工部2月20日公布，1月美国消费者价格指数（CPI）环比上升0.4％，同比上涨4.3％，剔除能源和食品影响的核心CPI环比上升0.3％。
通胀在欧元区更严重。1月欧元区物价指数HCPI创下了近14年的高位，3.2％的同比涨幅远超欧洲央行的“警戒线”。中国和印度经济同样面临通胀威胁。
美联储不断降息的后果，是以美元计价的能源和农产品价格得到提升，而国际通胀上升，则给了商品投资更充实的理由。
南华期货研究所所长朱斌称，自2002年起，美元出现系统性的、长期的贬值趋势，它由美国的经济结构所导致。“美元贬值也是此轮商品牛市的背景。”他分析，美联储降息后资金成本进一步降低，流动性过剩和通胀预期可能增加大宗商品的吸引力，甚至于很多养老基金都把商品当作资产配置的选择。这在一定程度上刺激了商品的价格上涨。
在物价爬升过程中，能源、工业原料、农产品等与商业地产一样，成为投资者选择的可抵御通胀或价值与通胀同步的硬资产（hard asset）。
高盛大宗商品研究主管杰弗里科里（Jeffrey Currie）向《财经》记者表示，在不同的商品之间，价格压力可能相互传递。目前市场进入了一个新的阶段，如果说前一个阶段价格压力是在能源类商品之间转移的话，那么，现在可能意味着更广泛的商品集合。
一德期货分析师邱菡仪认为，商品市场的这种价格发现功能正是体现了对通胀的预期。美国1月生产者价格指数（PPI）和CPI的走高，似乎说明，从原料、产成品到最终消费品，其间的环节都在面临着上升压力，而通胀预期的加强又反作用于商品价格。
由于贸易品多数为国际定价，中国也感受到了输入型通胀的蔓延。中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭分析称，作为原材料净进口国，中国PPI易受到国际价格传导。最近四个月中国进口原材料名义值不断走强，仔细观察则可发现，原材料的进口量并未出现显著上扬，主要是价格快速上扬。
未知的后天
“除非世界出现非常大的麻烦，否则，商品市场的牛市还不会结束。”商品市场的长期多头詹姆斯罗杰斯（James B. Rogers）在邮件中告诉记者，“可能促使油价下跌、并保持油价下跌的那些供应来自何方？如果有，我们也可以向其投资。”
他相信，从1999年初起步的商品牛市，还可能持续15年甚至更长。
美林在一份研究报告中称，基于供应方面的限制，2008年商品市场仍将保持景气。鉴于新兴市场国家经济有望保持坚挺，而国际商品市场的新增需求更多依赖于新兴市场国家的需求增长，同时也由于这些国家货币升值和国际流动性过剩，商品价格并不会受到太多打击。
回归到供给的可能增加，朱斌认为，只有替代能源真正出现，才能缓解能源供应。对于金属市场，如果价格没有涨到一定的水平，则不足以刺激新的勘探和开采活动。
他表示，很多人认为商品有泡沫，那是因为目前的价格已经超过了以前的名义价格。“其实，换一种眼光看，这个价格并不贵。现在的100美元只相当于70年代的二三十美元。在通胀背景下，原油的实际价格还低于70年代末的最高价。”
中期期货副总经理许诺坦承，国际商品价格高企，炒作成分相当大。在次贷危机影响下，寻找机会的投资资金借库存下降等因素进行炒作。
“目前的商品价格，相对历史上来说都偏高。”经易期货副总经理、北京期货商会副会长曹胜向《财经》记者表示，未来发生问题的因素，一是美元走势，一是需求变化。而目前还看不到美元的逆转。
2月28日，《财经》特约经济学家谢国忠在《财经网》撰文提出，大宗商品是最后的泡沫。衰退是抗击通胀的必要成本时，这一泡沫就将破裂。
数年前，高盛预测的100美元油价已经成为事实。
不仅是原油，国际商品市场上，农产品中的小麦、玉米、大豆和棕榈油，贵金属中的黄金、白银，均在2月创出其价格历史新高或近20多年来的高位。大宗商品的炙手可热，与美国经济濒于衰退、能源等国际需求趋于减弱的现状形成反照。
2月27日，美国公布的一系列疲弱经济数据及美联储主席伯南克（Ben S. Bernanke）对再度降息的暗示，将美元兑欧元汇率推入历史性低点1.51；与此同时，纽约商业交易所（NYMEX）4月交割的原油期货价格升达每桶101.14美元，4月黄金期货结算价上扬12.10美元，报每盎司961.00美元，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆突破15美元/蒲式耳的历史纪录。
在全球流动性过剩的洪流中，资金在实业、地产、证券及商品之间游走，原来相对边缘化的大宗商品，遭遇新增供给匮乏、各国通胀抬升的有利气氛，即变身为大资金资产配置组合的宠爱。机会总是存在，留下的难题似乎只有一个：大宗商品背后的推动力能持续到何时？
衰老的供给
供求关系通常是考察一个市场的基础，而近期的油价攀升，发生在人们预期石油需求减弱之时。
由于担心美国次贷危机引发全球经济增速放缓，国际能源署（IEA）已将今年全球石油需求增速下调了0.4个百分点。而在2月初举行的欧佩克（石油输出国组织，OPEC）部长级会议上，欧佩克决定维持目前的原油日产量水平不变。部分与会者还表示，如果出现显著的石油消费减弱和库存的增加，欧佩克将在3月5日的会议上考虑减产。
美国能源部能源情报署（EIA）的《短期能源展望》报告则称，虽然预期全球石油消费增速将减缓，但由于剩余产能不足，石油市场在上半年仍将保持紧张。
EIA认为，虽然非欧佩克产油国供应可能明显增长，石油供应紧张局面略有缓解，但今明两年，作为国际原油期货基准之一的西得克萨斯中间基原油（WTI），均价将为每桶86美元和82美元，依然高于2007年每桶72美元的均价。
南华期货经纪有限公司期货研究所所长朱斌认为，商品市场供需之间的新矛盾，可称为“年轻的需求，衰老的供给”。
他提出，这一轮商品牛市与消费有相当大的关系，很大一部分消费需求来自于中国、印度等为代表的新兴市场。它们与上个世纪“四小龙”的差别，在于人口基数特别大，只要人均消费增长一点，则全球消费就会很快增长。
“不得不承认，中国能源消费增量在全球能源消费增量中所占的比重非常高，而且预期消费也不弱。”一位期货业人士作此分析。
而在供给一方，以能源领域为例，目前全球能源供应仍然主要依靠欧佩克。朱斌说，从上世纪80年代到现在，并没有发现新的大型油田。而现有油田产能快速增长的潜力并不是特别大，面对旺盛的消费需求，原油价格的走高有其基础。
着眼于整个商品市场，朱斌认为，“从目前来看，需求和供给都不会有太大的变化。”
与能源市场类似，资源矿产的发现越来越难，而且新发现矿藏的品质含量大部分较低，这就意味着勘探开采成本越来越高。朱斌举例说，与90年代的开采成本相比，现在铜的开采成本已经翻了一番。
农产品的需求变化较之原油，要明显得多。联合国粮农组织2月13日发表的《农作物展望和食品状况报告》称，尽管上一季世界粮食生产创纪录丰收，但因库存下降，而需求保持强劲，国际粮食价格仍然面临上升压力。
目前，随着生物燃料的开发，玉米等产品又多了能源产品属性，需求显出刚性。
美国农业部首席经济学家约瑟夫格劳贝尔（Joseph Glauber）2月21日在2008美国农业论坛上透露，预计今年美国用于制造乙醇的玉米将占玉米总产量的31％，而去年这一比例估计为25％。他认为，乙醇产能提高的同时而玉米产量预期下降，这有可能会将玉米价格推到更高的位置。
联合国粮农组织的报告透露，2008年1月，世界小麦价格比一年前上涨了83％。此前，粮农组织估计，未来十年内，一些结构性因素将把大宗农产品价格平均水平推高20％至50％。
硬资产：通胀中的冲浪板
不难发现，商品价格上升往往与美元指数走跌同行，现在又与各国通货膨胀抬高相伴。
去年下半年以来，美国次级抵押债危机扩散，美国经济增长越来越显现疲弱之势。面对房地产市场持续低迷，金融市场信贷环境不断收紧，美联储将抵御经济下行风险置于决策之首，连续降息，将联邦基金利率推低至3％的水平。
面对如此情形，美元对其他主要货币不断受压。2月26日，美元对欧元已跌破1.50关口，创下历史新低。与此同时，美国通胀水平明显爬升。美国劳工部2月20日公布，1月美国消费者价格指数（CPI）环比上升0.4％，同比上涨4.3％，剔除能源和食品影响的核心CPI环比上升0.3％。
通胀在欧元区更严重。1月欧元区物价指数HCPI创下了近14年的高位，3.2％的同比涨幅远超欧洲央行的“警戒线”。中国和印度经济同样面临通胀威胁。
美联储不断降息的后果，是以美元计价的能源和农产品价格得到提升，而国际通胀上升，则给了商品投资更充实的理由。
南华期货研究所所长朱斌称，自2002年起，美元出现系统性的、长期的贬值趋势，它由美国的经济结构所导致。“美元贬值也是此轮商品牛市的背景。”他分析，美联储降息后资金成本进一步降低，流动性过剩和通胀预期可能增加大宗商品的吸引力，甚至于很多养老基金都把商品当作资产配置的选择。这在一定程度上刺激了商品的价格上涨。
在物价爬升过程中，能源、工业原料、农产品等与商业地产一样，成为投资者选择的可抵御通胀或价值与通胀同步的硬资产（hard asset）。
高盛大宗商品研究主管杰弗里科里（Jeffrey Currie）向《财经》记者表示，在不同的商品之间，价格压力可能相互传递。目前市场进入了一个新的阶段，如果说前一个阶段价格压力是在能源类商品之间转移的话，那么，现在可能意味着更广泛的商品集合。
一德期货分析师邱菡仪认为，商品市场的这种价格发现功能正是体现了对通胀的预期。美国1月生产者价格指数（PPI）和CPI的走高，似乎说明，从原料、产成品到最终消费品，其间的环节都在面临着上升压力，而通胀预期的加强又反作用于商品价格。
由于贸易品多数为国际定价，中国也感受到了输入型通胀的蔓延。中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭分析称，作为原材料净进口国，中国PPI易受到国际价格传导。最近四个月中国进口原材料名义值不断走强，仔细观察则可发现，原材料的进口量并未出现显著上扬，主要是价格快速上扬。
未知的后天
“除非世界出现非常大的麻烦，否则，商品市场的牛市还不会结束。”商品市场的长期多头詹姆斯罗杰斯（James B. Rogers）在邮件中告诉记者，“可能促使油价下跌、并保持油价下跌的那些供应来自何方？如果有，我们也可以向其投资。”
他相信，从1999年初起步的商品牛市，还可能持续15年甚至更长。
美林在一份研究报告中称，基于供应方面的限制，2008年商品市场仍将保持景气。鉴于新兴市场国家经济有望保持坚挺，而国际商品市场的新增需求更多依赖于新兴市场国家的需求增长，同时也由于这些国家货币升值和国际流动性过剩，商品价格并不会受到太多打击。
回归到供给的可能增加，朱斌认为，只有替代能源真正出现，才能缓解能源供应。对于金属市场，如果价格没有涨到一定的水平，则不足以刺激新的勘探和开采活动。
他表示，很多人认为商品有泡沫，那是因为目前的价格已经超过了以前的名义价格。“其实，换一种眼光看，这个价格并不贵。现在的100美元只相当于70年代的二三十美元。在通胀背景下，原油的实际价格还低于70年代末的最高价。”
中期期货副总经理许诺坦承，国际商品价格高企，炒作成分相当大。在次贷危机影响下，寻找机会的投资资金借库存下降等因素进行炒作。
“目前的商品价格，相对历史上来说都偏高。”经易期货副总经理、北京期货商会副会长曹胜向《财经》记者表示，未来发生问题的因素，一是美元走势，一是需求变化。而目前还看不到美元的逆转。
2月28日，《财经》特约经济学家谢国忠在《财经网》撰文提出，大宗商品是最后的泡沫。衰退是抗击通胀的必要成本时，这一泡沫就将破裂。