论文部分内容阅读
A股市场自2009年8月4日3478.01的高点一度下探到9月1日的2639.75的低位，下挫幅度达到24.10％0而食品饮品料业仅有16.37％的震荡幅度，远低于其他板块，其中，酒类股票更是充当了中流砥柱的角色，作为酒类中占比最重的贵州茅台，仅有267％的跌幅，五粮液在各种负面消息的影响下，也只有9.73％的跌幅。其防御性毋庸置疑。
那么市场为何青睐于酒类行业呢?在年底的关头，酒类的上市公司还能给投资者帮来更大的投资价值吗?
国庆已经过去。股票市场在经历了报，复性反弹和对各种周期性行业的追逐激情褪去之后，相对的理性重新占据了主导。而此时，具有内在价值、增长的稳定性以及先前没给市场惊喜的行业又重新回到了核心关注视野之中，例如食品饮料类产品板块。
A股市场自8月4日3478.01的高点一度下探到2639.75的低位，下挫幅度达到24.10％。在此大背景下，与周期性行业相比，食品饮料行业仅有16.37％的震荡幅度。远低于其他板块。其防御性毋庸置疑。其中。酒类股票更是充当了中流砥柱的角色。为什么在市场信心较为脆弱，观望情绪极为浓厚的时候。白酒行业会受到投资者的青睐，至少做到了不离不弃呢?
四季度正是传统的食品饮料销售旺季。各个商家都在不断地进行商品促销。不同于其他消费品行业的价格战。白酒行业在其两大领头羊茅台和五粮液的带领下，正在进行着颇具声势的涨价战。白酒，尤其是高档白酒的涨价有一定的客观原因，比如。提高消费税和中间商利润过于丰厚等，但是，奢侈品的定位也同样推动了相互之间的“涨价竞争”。在全国两强的带动下，各地诸侯也纷纷行动起来，以泸州老窖、山西汾酒为代表的那些重点区域明显、各自定位较为清晰的酒厂，也在进行着不间断的提价。
价格提升是酒类企业的生命线
产品涨价，对于生产企业来说肯定是好事，为什么这么多行业只有白酒行业可以如此“肆无忌惮”的提高销售价格?看看下面的解释就可略知一二。
以茅台为例，1980年代初。作为紧缺产品，茅台酒定价8元/瓶。至1988年7月28日。全国各地放开名烟名酒价格，实行市场调节。茅台的零售价格从140元起步不断提升，至2009年部分地区零售价已达到768元水平。这个涨幅，让人咋舌，但是由于酒类的专营分销制度，出厂价相对固定，而终端销售价格波动较大，受市场影响比较明显，所以酒类的出厂价和终端价之间存在一定的差距，而这个价差就是衡量酒类市场价格承受能力的最明显标尺。到目前为止。茅台酒由于需求量巨大，价差幅度从22.39％扩大到68.11％。达到历史最高水平。同样，泸州老窖酒厂的国窖1573的价差也有25.64％、五粮液的27.51％，都充分说明了高端白酒产品依旧存在较大的提价空间。当然，同时也说明茅台的可提价空间最大。此外，8月1日国家税务总局发布《关于加强白酒消费税征收管理的通知》。酒类通过提高价格来转嫁消费税的行为几乎成为一种必然。但是由于不同企业的利润水平不同，消费税改革的影响对于不同企业也有不同的影响。比如，同样按照最为严格的70％的税基来进行计算。在酒类上市公司中，山西汾酒的利润受影响程度最小，仅为约6.4％，茅台、泸州老窖和五粮液则分别是14％、26％和35％，而像沱牌曲酒受到的影响幅度超过100％。这就意味着。该企业会因此出现亏损。
消费税改革的影响幅度的不同，各个公司应对的方式肯定也有所不同，比如，山西汾酒只需要提价2.2％就可以对抗税收变化对企业盈利的影响，茅台也只需要提价11％，五粮液需要提价12.6％即可。从现在看到的情况，茅台和五粮液提价的幅度都远远大于这个水平，所以，消费税改革没有实际影响到白酒类企业的利润。
白酒行业的估值独特
从另外一个角度，历史经验数据告诉我们白酒行业的估值指数一直是高于平均行业指数和核心行业指数的，作为一个弱周期行业，在强周期环境中体现出的弱势。一定会在强周期环境被消解之后逐渐释放并体现出来。而今年年初至今，白酒行业增幅小于市场平均水平，这也为年底的增长提供了一定的蓄力作用。在极大程度上符合了这一判断的前提条件。
而现在市场上急躁的情绪和快速的轮转波动已经使很多投资人焦头烂额。开始重新审视自己的投资方向，周期性行业中企业也将开始大分化，分化的原因不一而足，但是非周期性行业的重要性，肯定会被提升。唯一需要担心的就是，周期性经济的复苏速度是不是足够快，以至于类似白酒这样的优质行业无法在短期之内战胜平均值。
我们可以看到，股市中有一些比较有特色的行业，因其自身的特殊性，成为估值体系相对独立的板块。比如，药品行业中的云南白药、片仔癀。在中国，防御性的消费板块中，白酒是最具有中国特色的消费品，外国没有。在中国或者说华人圈中具有极高的消费认知度。经历了经济危机的洗礼，虽然属于奢侈品的高档白酒销量增长速度受到了一定影响，但是中档白酒的销量迅速增加，整个行业的增长率依旧保持在20％以上。充分说明了中国人对白酒的消费具有相当大的刚性需求。
不同于乳液行业，白酒行业板块又不具备国际估值水平的束缚，使白酒类股票的估值上涨空间非常广阔。因为，没有基准坐标，就无从参考。当然，这中间也有中国市场偏好给予高估值的重要因素在内，姑且不论是否正确。实际情况如此，市场的参与者只能对市场的事实保持敬畏了。
该行业的另外一个特点是不同企业之间存在着不完全替代性。比如，茅台酒，就是酱香型白酒的执牛耳者，五粮液则是浓香型白酒的排头兵，山西汾酒则独领清香型白酒之行列。相互之间既有相似又有区别，就为各自独立的发展划定了空间，也在某种程度上减少了恶性竞争的出现概率。有利于企业良性发展，市场也会因此给予更高的估值。
虽然。禁酒令依旧在继续，但是人们已经适应了这一禁令。依据有关国庆、中秋假期酒类消费迅速回升的数据表明，随着年底节庆的临近，餐饮渠道的酒类消费恢复是必然趋势。在此背景下，2009年年底至2010年春节前高端白酒的价量齐升将成为定局，元旦春节双节将至，作为中国最重要的节日，高档酒类的主动消费和人情往来的需求还在不断增加中。在白酒行业内各个公司的比较中，以团购模式为主的贵州茅台将带来更大的销售利润增长点，着重于高端路线和综合超市路线的五粮液也可以获得销量上的突破，在一线白酒中脱颖而出。从销售和利润实现的角度来说，白酒年底至明年初的表现应强于大盘。
所以说，如果现在的投资人还是愿意在市场中搏杀，以获得预期中的可能超额收益，那么就要承担与之相对应的风险。风险是和预期收益成正比的。如果投资人愿意获得相对稳定的收益，并承担较低的风险，白酒行业，是很不错的选择。尤其是具有代表性的龙头企业、更为重要的一点是，现在实体经济已经有复苏的迹象，企业盈利水平的恢复也促进消费水平的回升。作为酒类企业利润核心的高档白酒的消费量会重新进入上升快车道，即使没有节假日的刺激也会有更多的利润体现在酒类企业的报表中。
另外，澳大利亚央行加息标志着世界经济已经开始复苏。世界可能重新进入加息周期，商品价格的重新抬头已经成为一种可能，而这种可能加载在已经放大了的货币供应上的过程，就是通胀预期的落实过程。在此过程中，消费品价格会被推高，因此消费类股价会被同步推高。加上估值的乘数效应，让消费品的价格战胜通胀成为可能。
那么市场为何青睐于酒类行业呢?在年底的关头，酒类的上市公司还能给投资者帮来更大的投资价值吗?
国庆已经过去。股票市场在经历了报，复性反弹和对各种周期性行业的追逐激情褪去之后，相对的理性重新占据了主导。而此时，具有内在价值、增长的稳定性以及先前没给市场惊喜的行业又重新回到了核心关注视野之中，例如食品饮料类产品板块。
A股市场自8月4日3478.01的高点一度下探到2639.75的低位，下挫幅度达到24.10％。在此大背景下，与周期性行业相比，食品饮料行业仅有16.37％的震荡幅度。远低于其他板块。其防御性毋庸置疑。其中。酒类股票更是充当了中流砥柱的角色。为什么在市场信心较为脆弱，观望情绪极为浓厚的时候。白酒行业会受到投资者的青睐，至少做到了不离不弃呢?
四季度正是传统的食品饮料销售旺季。各个商家都在不断地进行商品促销。不同于其他消费品行业的价格战。白酒行业在其两大领头羊茅台和五粮液的带领下，正在进行着颇具声势的涨价战。白酒，尤其是高档白酒的涨价有一定的客观原因，比如。提高消费税和中间商利润过于丰厚等，但是，奢侈品的定位也同样推动了相互之间的“涨价竞争”。在全国两强的带动下，各地诸侯也纷纷行动起来，以泸州老窖、山西汾酒为代表的那些重点区域明显、各自定位较为清晰的酒厂，也在进行着不间断的提价。
价格提升是酒类企业的生命线
产品涨价，对于生产企业来说肯定是好事，为什么这么多行业只有白酒行业可以如此“肆无忌惮”的提高销售价格?看看下面的解释就可略知一二。
以茅台为例，1980年代初。作为紧缺产品，茅台酒定价8元/瓶。至1988年7月28日。全国各地放开名烟名酒价格，实行市场调节。茅台的零售价格从140元起步不断提升，至2009年部分地区零售价已达到768元水平。这个涨幅，让人咋舌，但是由于酒类的专营分销制度，出厂价相对固定，而终端销售价格波动较大，受市场影响比较明显，所以酒类的出厂价和终端价之间存在一定的差距，而这个价差就是衡量酒类市场价格承受能力的最明显标尺。到目前为止。茅台酒由于需求量巨大，价差幅度从22.39％扩大到68.11％。达到历史最高水平。同样，泸州老窖酒厂的国窖1573的价差也有25.64％、五粮液的27.51％，都充分说明了高端白酒产品依旧存在较大的提价空间。当然，同时也说明茅台的可提价空间最大。此外，8月1日国家税务总局发布《关于加强白酒消费税征收管理的通知》。酒类通过提高价格来转嫁消费税的行为几乎成为一种必然。但是由于不同企业的利润水平不同，消费税改革的影响对于不同企业也有不同的影响。比如，同样按照最为严格的70％的税基来进行计算。在酒类上市公司中，山西汾酒的利润受影响程度最小，仅为约6.4％，茅台、泸州老窖和五粮液则分别是14％、26％和35％，而像沱牌曲酒受到的影响幅度超过100％。这就意味着。该企业会因此出现亏损。
消费税改革的影响幅度的不同，各个公司应对的方式肯定也有所不同，比如，山西汾酒只需要提价2.2％就可以对抗税收变化对企业盈利的影响，茅台也只需要提价11％，五粮液需要提价12.6％即可。从现在看到的情况，茅台和五粮液提价的幅度都远远大于这个水平，所以，消费税改革没有实际影响到白酒类企业的利润。
白酒行业的估值独特
从另外一个角度，历史经验数据告诉我们白酒行业的估值指数一直是高于平均行业指数和核心行业指数的，作为一个弱周期行业，在强周期环境中体现出的弱势。一定会在强周期环境被消解之后逐渐释放并体现出来。而今年年初至今，白酒行业增幅小于市场平均水平，这也为年底的增长提供了一定的蓄力作用。在极大程度上符合了这一判断的前提条件。
而现在市场上急躁的情绪和快速的轮转波动已经使很多投资人焦头烂额。开始重新审视自己的投资方向，周期性行业中企业也将开始大分化，分化的原因不一而足，但是非周期性行业的重要性，肯定会被提升。唯一需要担心的就是，周期性经济的复苏速度是不是足够快，以至于类似白酒这样的优质行业无法在短期之内战胜平均值。
我们可以看到，股市中有一些比较有特色的行业，因其自身的特殊性，成为估值体系相对独立的板块。比如，药品行业中的云南白药、片仔癀。在中国，防御性的消费板块中，白酒是最具有中国特色的消费品，外国没有。在中国或者说华人圈中具有极高的消费认知度。经历了经济危机的洗礼，虽然属于奢侈品的高档白酒销量增长速度受到了一定影响，但是中档白酒的销量迅速增加，整个行业的增长率依旧保持在20％以上。充分说明了中国人对白酒的消费具有相当大的刚性需求。
不同于乳液行业，白酒行业板块又不具备国际估值水平的束缚，使白酒类股票的估值上涨空间非常广阔。因为，没有基准坐标，就无从参考。当然，这中间也有中国市场偏好给予高估值的重要因素在内，姑且不论是否正确。实际情况如此，市场的参与者只能对市场的事实保持敬畏了。
该行业的另外一个特点是不同企业之间存在着不完全替代性。比如，茅台酒，就是酱香型白酒的执牛耳者，五粮液则是浓香型白酒的排头兵，山西汾酒则独领清香型白酒之行列。相互之间既有相似又有区别，就为各自独立的发展划定了空间，也在某种程度上减少了恶性竞争的出现概率。有利于企业良性发展，市场也会因此给予更高的估值。
虽然。禁酒令依旧在继续，但是人们已经适应了这一禁令。依据有关国庆、中秋假期酒类消费迅速回升的数据表明，随着年底节庆的临近，餐饮渠道的酒类消费恢复是必然趋势。在此背景下，2009年年底至2010年春节前高端白酒的价量齐升将成为定局，元旦春节双节将至，作为中国最重要的节日，高档酒类的主动消费和人情往来的需求还在不断增加中。在白酒行业内各个公司的比较中，以团购模式为主的贵州茅台将带来更大的销售利润增长点，着重于高端路线和综合超市路线的五粮液也可以获得销量上的突破，在一线白酒中脱颖而出。从销售和利润实现的角度来说，白酒年底至明年初的表现应强于大盘。
所以说，如果现在的投资人还是愿意在市场中搏杀，以获得预期中的可能超额收益，那么就要承担与之相对应的风险。风险是和预期收益成正比的。如果投资人愿意获得相对稳定的收益，并承担较低的风险，白酒行业，是很不错的选择。尤其是具有代表性的龙头企业、更为重要的一点是，现在实体经济已经有复苏的迹象，企业盈利水平的恢复也促进消费水平的回升。作为酒类企业利润核心的高档白酒的消费量会重新进入上升快车道，即使没有节假日的刺激也会有更多的利润体现在酒类企业的报表中。
另外，澳大利亚央行加息标志着世界经济已经开始复苏。世界可能重新进入加息周期，商品价格的重新抬头已经成为一种可能，而这种可能加载在已经放大了的货币供应上的过程，就是通胀预期的落实过程。在此过程中，消费品价格会被推高，因此消费类股价会被同步推高。加上估值的乘数效应，让消费品的价格战胜通胀成为可能。