论文部分内容阅读
摘 要：通货膨胀，热钱进入早已不是新鲜事了，国家也采取了诸如加息，增加央行存款准备金率等措施来抑制，但效果却不尽明显。试通过分析人民币升值预期这一因素，来阐述热钱流入，通货膨胀的原因，从另一方面寻求问题的根源所在，并提出相应对策，使人们对当今出现的通货膨胀，人民币贬值，热钱涌入等相关热点经济现象有一个更全面的理解，希望为国家以后制定有关经济政策开拓思路，献计献策。
关键词：人民币升值预期；热钱；加息；通货膨胀
中图分类号：F820.5 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2011）34-0056-02‘
央行又加息了，央行又上调存款准备金率了，最近我们每时每刻都能听到这些声音，这俨然已经成为老百姓习惯谈论的话题，也折射出中国通货膨胀的加剧。物价上涨，房价升高，人民币贬值等等，这些不安的因素已经影响了我们的生活，国家也深知形势的严峻，不断采取措施，通过加息和调整存款准备金率来削弱通货膨胀已成为中国宏观调控的必然措施。但是我们所盼望的加息并没有带来老百姓所期望的效果，物价依旧涨，房价依旧高。加息初衷是有利于控制通胀预期，防止形成资产泡沫，但也会导致新一轮短期资本流入，更大程度地增加通胀压力与资产价格上涨压力。但是我们不禁要问，加息是导致热钱进入，增加通货膨胀的罪魁祸首吗？加息是通胀的根源吗？不要忘了人民币升值预期是热钱流入的前提条件。对此我认为，不要为通货膨胀加息担忧，利率差不会引发热钱大规模流入，真正引起热钱流入的是人民币升值预期不断增强。
一、人民币升值预期与通货膨胀关系
网上数据显示，自从2010 年6 月19 日央行宣布进一步深化人民币汇率改革以来，人民币从原来1人民币=0.1522美元变为现在的1人民币=0.1565美元，人民币累计升幅已超过2.7%。在目前压力不断增大的情况下，人民币也可能重新迈出金融危机前小步快跑的升值步伐。美国逼迫人民币升值的真正含义是中国与国际接轨，形成和国际相同的完全经济体制，从而使得美国贸易出现复苏，不断涨幅，但直接导致中国的通货膨胀日趋扩大。
自2005 年以来，人民币汇率由1美元兑成8.27元人民币，持续升值到1美元兑换6.63元人民币，五年以来人民币累计升值幅度23.97%。这意味着，如果高盛、大摩、索罗斯等投机客们2005 年以1 000 亿美元投入中国市场，这笔钱按照6% 的速度增生美元，现已自动增值为1 250 亿美元，美国平均每年可以净赚60 亿美元，即约400 亿元人民币，这还未计入美国自身的贬值部分（数据资料来自《加息还是升值，悬在头上的利劍》季节）。
热钱涌入中国既有其内在原因，还有它的外部因素。人民币升值预期是热钱流入的前提条件，是内在因素，正因为存在升值预期，投机者对未来短时间内由于升值预期所产生的丰厚收益的意愿增强，他们寻找各种法律和制度上的漏洞，将资金投入国内，对中国经济产生了极大的危害。从外部环境中分析，美国重启量化宽松的政策将导致热钱从美国流出，进入新兴市场经济体，使这些经济体货币面临外来资本大量流入，内需不足，大宗商品高位震荡，通胀风险上升等多重压力。可见，中国这几年来表面上有巨大的外汇资金流入，实际上同时有巨大的汇率溢价即外币投资利润流出——进来的都是债，而提走的都是利润。而其副产品是国内由于美元兑换的人民币超量发行，造成人民币的“内贬外升”。
由于人民币的长期对内贬值，形成了强烈的升值预期，吸引了大量的国际投机资本流入，造成房地产、股票等市场的泡沫，泡沫破灭后形成大量银行坏账，造成经济萧条或者银行业危机，升值预期会吸引大量国际游资，并有可能引发金融危机。
二、人民币升值对百姓生活的影响
1.对股市的冲击
据有关数据显示，最近，股市从2 000 点上升到6 000 多点然后暴跌回2 000 多点的巨大金融泡沫。在股价升值期间，资产价格的持续升温与人民币升值的预期会吸引更多热钱，势必又将股价进一步推高。我们再看一组数据（见下图），当热钱从500上升至570时，上证指数PE从50上升至400，随后热钱减少，上证指数PE也不断降低，最后达到负值。我们还可以清楚的从右边图看出上证指数PE随着热钱波动而波动，形成一种完美的匹配。且这种相关性逐年不断增强，趋势完全一致。可以看出热钱的进入是导致股市大涨大跌的首要因素。通过图表我们可以清楚的看到，热钱完全主宰了股市的整体走向，股市已被热钱牵着鼻子走了。热钱涌进吹大了金融泡沫，进一步推高金融资产的价位，尤其是股市、房地产泡沫已经显现，并与政府的调控措施相抗衡，一旦热钱撤离会使泡沫很快破裂，造成市场的严重动荡。
2.对房地产的影响。高房价始终是困扰中国的一大难题，虽然中国在过去的一段时间里推行实施了许多政策，如经济适用房、廉租房等等。2011年4月与2011年3月相比，70个大中城市中，环比价格上涨的有56个城市，下降的有9个城市，持平的有5个城市。2011年4月份环比价格涨幅均小于1.0%，涨幅比3月份缩小的城市有26个。和去年4月相比，本月有67个城市房价同比出现上涨，下跌的仅3个城市（资料来源：国家统计局）。人民币升值预期将促使房价继续上涨，不仅使国内资金押注楼市抗通胀，部分境外“热钱”也会乘机进入楼市。需要说明的是，这种不正常的房价高涨已经严重危害了国家的经济结构。
3.对日常用品的波及。农产品、日常用品都是需求弹性极低的商品，价格的波动对它们的需求不会产生影响，但是会使老百姓的购买能力变低，形成所谓“有钱钱不够”的局面。并且通货膨胀加剧，人民币升值预期加大会使得中国的内需不旺，难以消化如此多的产品，从而使产品积压，生产相对过剩，企业濒临破产倒闭。
三、应对人民币升值预期对策
1.扩大人民币兑美元波动幅度。进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。我们必须由过去重视对单一货币（美元）波动转向以一篮子货币为参照系，对单一货币主要升值为主转向双边波动。与此同时，相应的配套制度设施协调推进，为了能够将人民币转向对一篮子波动机制真正做实，一个”不经过美元的、事前可获得的有效汇率指数”就变得非常重要。
2.围追堵截热钱的进入。我们要求内地银行进一步完善个人结售汇管理，防范异常外汇通过个人渠道流出流入，打击外汇黑市、地下钱庄和以个人通过侨汇名义结汇流入国内的资金，积极调整国内信贷政策，加强对资本流入流出的监管，通过增加供应来抑制资产价格上涨。
3.完善人民币汇率和利率机制。我们知道，人民币升值以及升值预期是造成国内通货膨胀的主要原因。由于人民币升值加快和升值预期加强，国际热钱不断涌入中国，说明中国的外汇储备制度还存在问题。中国基本上还属于强制性结售汇制度下，外汇储备的增加带来了基础货币的大量投放，是造成国内流动性泛滥的重要原因。因此，增加人民币汇率的弹性就显得非常必要，只要打破人民币单边升值趋势，增大人民币汇率波动的区间，完善人民币汇率的形成机制，为货币政策提供更宽松的腾挪空间，国（境） 外热钱就无法获得足够回报，必然要分化，涌入的压力将大大减轻。
四、结论
中国市场的非正常运作，通货膨胀的加剧，热钱的涌入不能单从加息，利率差这方面来加以考虑。其实人民币升值预期就是其产生的主导原因。我们要跳出以往的思维模式，多方面考虑，这样才能事半功倍。人民币升值兼具正面和负面的两种影响，但是对于长期中国经济健康发展来看，人民币升值又是有必要的。中国在市场监督、汇率体制、国际收支结构中还有许多路要走。与此同时，美国也应该在国际经济交易中充分尽到自己的一份责任，不要再做害人又害己的经济行为，如果仅仅只依靠中国的变，美国却无动于衷，那也将无济于事。
参考文献：
[1] 季节.加息还是升值，悬在头上的利剑[J].经济导刊，2010，(5).
[2] 伊小结.人民币升值预期对经济的现实影响及对策分析[J].商场现代化，2010，(6).
[3] 危旋.人民币升值预期与热钱涌入对中国宏观经济的影响[J].学术研究，2010，(8).
[4] 孙淑芳.浅析热钱的危害及对策[J].现代商业，2010，(3).
[5] 刘煜辉.加息的误区[J].银行客户，2010，(2).
[6] 王建.不要为通胀加息[J].经济界，2010，(3).[责任编辑 陈丽敏]
关键词：人民币升值预期；热钱；加息；通货膨胀
中图分类号：F820.5 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2011）34-0056-02‘
央行又加息了，央行又上调存款准备金率了，最近我们每时每刻都能听到这些声音，这俨然已经成为老百姓习惯谈论的话题，也折射出中国通货膨胀的加剧。物价上涨，房价升高，人民币贬值等等，这些不安的因素已经影响了我们的生活，国家也深知形势的严峻，不断采取措施，通过加息和调整存款准备金率来削弱通货膨胀已成为中国宏观调控的必然措施。但是我们所盼望的加息并没有带来老百姓所期望的效果，物价依旧涨，房价依旧高。加息初衷是有利于控制通胀预期，防止形成资产泡沫，但也会导致新一轮短期资本流入，更大程度地增加通胀压力与资产价格上涨压力。但是我们不禁要问，加息是导致热钱进入，增加通货膨胀的罪魁祸首吗？加息是通胀的根源吗？不要忘了人民币升值预期是热钱流入的前提条件。对此我认为，不要为通货膨胀加息担忧，利率差不会引发热钱大规模流入，真正引起热钱流入的是人民币升值预期不断增强。
一、人民币升值预期与通货膨胀关系
网上数据显示，自从2010 年6 月19 日央行宣布进一步深化人民币汇率改革以来，人民币从原来1人民币=0.1522美元变为现在的1人民币=0.1565美元，人民币累计升幅已超过2.7%。在目前压力不断增大的情况下，人民币也可能重新迈出金融危机前小步快跑的升值步伐。美国逼迫人民币升值的真正含义是中国与国际接轨，形成和国际相同的完全经济体制，从而使得美国贸易出现复苏，不断涨幅，但直接导致中国的通货膨胀日趋扩大。
自2005 年以来，人民币汇率由1美元兑成8.27元人民币，持续升值到1美元兑换6.63元人民币，五年以来人民币累计升值幅度23.97%。这意味着，如果高盛、大摩、索罗斯等投机客们2005 年以1 000 亿美元投入中国市场，这笔钱按照6% 的速度增生美元，现已自动增值为1 250 亿美元，美国平均每年可以净赚60 亿美元，即约400 亿元人民币，这还未计入美国自身的贬值部分（数据资料来自《加息还是升值，悬在头上的利劍》季节）。
热钱涌入中国既有其内在原因，还有它的外部因素。人民币升值预期是热钱流入的前提条件，是内在因素，正因为存在升值预期，投机者对未来短时间内由于升值预期所产生的丰厚收益的意愿增强，他们寻找各种法律和制度上的漏洞，将资金投入国内，对中国经济产生了极大的危害。从外部环境中分析，美国重启量化宽松的政策将导致热钱从美国流出，进入新兴市场经济体，使这些经济体货币面临外来资本大量流入，内需不足，大宗商品高位震荡，通胀风险上升等多重压力。可见，中国这几年来表面上有巨大的外汇资金流入，实际上同时有巨大的汇率溢价即外币投资利润流出——进来的都是债，而提走的都是利润。而其副产品是国内由于美元兑换的人民币超量发行，造成人民币的“内贬外升”。
由于人民币的长期对内贬值，形成了强烈的升值预期，吸引了大量的国际投机资本流入，造成房地产、股票等市场的泡沫，泡沫破灭后形成大量银行坏账，造成经济萧条或者银行业危机，升值预期会吸引大量国际游资，并有可能引发金融危机。
二、人民币升值对百姓生活的影响
1.对股市的冲击
据有关数据显示，最近，股市从2 000 点上升到6 000 多点然后暴跌回2 000 多点的巨大金融泡沫。在股价升值期间，资产价格的持续升温与人民币升值的预期会吸引更多热钱，势必又将股价进一步推高。我们再看一组数据（见下图），当热钱从500上升至570时，上证指数PE从50上升至400，随后热钱减少，上证指数PE也不断降低，最后达到负值。我们还可以清楚的从右边图看出上证指数PE随着热钱波动而波动，形成一种完美的匹配。且这种相关性逐年不断增强，趋势完全一致。可以看出热钱的进入是导致股市大涨大跌的首要因素。通过图表我们可以清楚的看到，热钱完全主宰了股市的整体走向，股市已被热钱牵着鼻子走了。热钱涌进吹大了金融泡沫，进一步推高金融资产的价位，尤其是股市、房地产泡沫已经显现，并与政府的调控措施相抗衡，一旦热钱撤离会使泡沫很快破裂，造成市场的严重动荡。
2.对房地产的影响。高房价始终是困扰中国的一大难题，虽然中国在过去的一段时间里推行实施了许多政策，如经济适用房、廉租房等等。2011年4月与2011年3月相比，70个大中城市中，环比价格上涨的有56个城市，下降的有9个城市，持平的有5个城市。2011年4月份环比价格涨幅均小于1.0%，涨幅比3月份缩小的城市有26个。和去年4月相比，本月有67个城市房价同比出现上涨，下跌的仅3个城市（资料来源：国家统计局）。人民币升值预期将促使房价继续上涨，不仅使国内资金押注楼市抗通胀，部分境外“热钱”也会乘机进入楼市。需要说明的是，这种不正常的房价高涨已经严重危害了国家的经济结构。
3.对日常用品的波及。农产品、日常用品都是需求弹性极低的商品，价格的波动对它们的需求不会产生影响，但是会使老百姓的购买能力变低，形成所谓“有钱钱不够”的局面。并且通货膨胀加剧，人民币升值预期加大会使得中国的内需不旺，难以消化如此多的产品，从而使产品积压，生产相对过剩，企业濒临破产倒闭。
三、应对人民币升值预期对策
1.扩大人民币兑美元波动幅度。进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。我们必须由过去重视对单一货币（美元）波动转向以一篮子货币为参照系，对单一货币主要升值为主转向双边波动。与此同时，相应的配套制度设施协调推进，为了能够将人民币转向对一篮子波动机制真正做实，一个”不经过美元的、事前可获得的有效汇率指数”就变得非常重要。
2.围追堵截热钱的进入。我们要求内地银行进一步完善个人结售汇管理，防范异常外汇通过个人渠道流出流入，打击外汇黑市、地下钱庄和以个人通过侨汇名义结汇流入国内的资金，积极调整国内信贷政策，加强对资本流入流出的监管，通过增加供应来抑制资产价格上涨。
3.完善人民币汇率和利率机制。我们知道，人民币升值以及升值预期是造成国内通货膨胀的主要原因。由于人民币升值加快和升值预期加强，国际热钱不断涌入中国，说明中国的外汇储备制度还存在问题。中国基本上还属于强制性结售汇制度下，外汇储备的增加带来了基础货币的大量投放，是造成国内流动性泛滥的重要原因。因此，增加人民币汇率的弹性就显得非常必要，只要打破人民币单边升值趋势，增大人民币汇率波动的区间，完善人民币汇率的形成机制，为货币政策提供更宽松的腾挪空间，国（境） 外热钱就无法获得足够回报，必然要分化，涌入的压力将大大减轻。
四、结论
中国市场的非正常运作，通货膨胀的加剧，热钱的涌入不能单从加息，利率差这方面来加以考虑。其实人民币升值预期就是其产生的主导原因。我们要跳出以往的思维模式，多方面考虑，这样才能事半功倍。人民币升值兼具正面和负面的两种影响，但是对于长期中国经济健康发展来看，人民币升值又是有必要的。中国在市场监督、汇率体制、国际收支结构中还有许多路要走。与此同时，美国也应该在国际经济交易中充分尽到自己的一份责任，不要再做害人又害己的经济行为，如果仅仅只依靠中国的变，美国却无动于衷，那也将无济于事。
参考文献：
[1] 季节.加息还是升值，悬在头上的利剑[J].经济导刊，2010，(5).
[2] 伊小结.人民币升值预期对经济的现实影响及对策分析[J].商场现代化，2010，(6).
[3] 危旋.人民币升值预期与热钱涌入对中国宏观经济的影响[J].学术研究，2010，(8).
[4] 孙淑芳.浅析热钱的危害及对策[J].现代商业，2010，(3).
[5] 刘煜辉.加息的误区[J].银行客户，2010，(2).
[6] 王建.不要为通胀加息[J].经济界，2010，(3).[责任编辑 陈丽敏]