“供给侧改革”是对资金、土地与劳动这三大生产要素进行变革，以牵动降成本、增活力的效果。从这个角度讲，供给侧改革的提出很必要。
　　但现实中，相比于印钞的轻松来说，供给侧改革实在是太难了，因此到现在为止还是“雷声大，雨点小”。
　　降成本这招不灵！
　　供给侧改革降成本有三招：一是降息，二是减税，三是降土地成本。降息，央行已经降了，但远跟不上企业利润下滑的速度；减税，虽然祭出了“结构性减税”，近期又推出“营改增”措施，但从企业反馈来看，效果不佳甚至适得其反；降低土地成本做得就更差了，原因在于需求刺激导致近期房地产泡沫更趋疯狂，地价趁势暴涨，令实体经济几乎要走向死胡同。
　　至于降劳动成本，因为工资刚性，再加上中国的劳工数量每年都在减少，不涨工资就不错了。降成本如此难，供给侧改革在很大程度上便成了无源之水，或者说是画饼充饥，那就只剩下一条路：以创新来增活力。
　　金融创新带来的改革启示
　　最近，我参加了中国最大的商业地产基金高和资本的两次“新品发布会”。第一次活动是高和资本与金茂地产合作的CMBS产品发布会。“高和招商-金茂凯晨专项资产管理计划”基金产品规模高达40亿元，三年期优先级成本仅为3.3%，创造了资产证券化产品最低发行成本的纪录；该产品获得上海证券交易所拟同意挂牌转让的无异议函并在8月24日发行成功。
　　CMBS （Commercial Mortgage Backed Securities），中文说法叫“商业抵押担保证券”，是一种不动产证券化的融资方式，具有发行价格低、流动性强、充分利用不动产价值等优点，故问世25年来，在全球不动产金融市场迅速成长，成为地产商在传统银行贷款之外筹资的新选择。在美国，CMBS在商用地产融资市场中早已三分天下有其一。然而，在中国，开发商融资主要还是依赖银行贷款，实在逼急了才采用股权融资。近年来REITs（Real Estate Investment Trusts，房地产投资信托）已经推出，但CMBS这个香饽饽，却是姗姗来迟，这表明过去我们的开发商是多么有钱，同时也证明我们的创新精神有多差！
　　8月29日，高和资本又与家居行业巨头红星美凯龙合作，推出了第二单CMBS。双方共同发起设立国内首只家居商业地产并购基金，作为该基金的联合GP（普通合伙人），首期资金规模为50亿元，将以红星美凯龙在一二线城市的委管商场为主要资产标的。对此，我颇感振奋。原因在于，高和这次是与从事实体经济的企业合作，这样的合作创新有望带来“共赢效应”。
　　其一，有利于提升家居行业的整体效率。红星美凯龙是中国家居行业老大，但目前家居行业前三名加起来只占全行业销售额的3%，说明这个行业过于分散。现在，借助于CMBS的金融创新，红星将以“轻资产、低成本、大平台”模式迅速扩张，这对于行业效率的提升（降成本、增活力）显然大有益处；其二，此创新将有利于去房地产库存，特别是二线城市的商业地产库存，因红星美凯龙将大量进入二线城市；其三，此创新将有利于地方税收和就业，这是不言而喻的；其四，此创新有利于为中国投资者，尤其是机构投资者提供质优、收益稳定的投资新产品。对投资者而言，CMBS将能够提供比同等期限的政府债券更高的收益，而信用、期限和支付结构的多样性和灵活性，又可以使投资产品满足不同投资者的个性化需要；其五，此创新的年化收益率可达20%，如红星将人力资本激励结合进来，将实现类似于华为的凝聚人心、共同发展的效应；其六，此创新还有利于政府和银行处理不良资产，CMBS早就证明是处理不良资产的有效方法。
　　“供给侧改革”究竟怎么搞？当年安徽小岗村改革曾是最成功的供给侧改革，而上述案例再次表明，国内CMBS要全面发展，需要政府、银行、保险公司、评级机构等各方积极培育，大力推动，以及健全的法律制度为金融自由化、金融创新保驾护航。
　　降低成本困难，那就做一件实事吧。