论文部分内容阅读
投资者和媒体口诛笔伐持续半个多月后，一场由“高价”换购引发的份额持有人利益维权事件终于通过证监会一纸“通报书”告终。4月19日，证监会公开通报南方基金相关人员“玩忽职守”致基金份额持有人利益受损一事，并就此开出一份严厉罚单。
一位业内资深人士用“实属罕见”形容这份罚单的分量。
罚单内容包括：决定对南方基金采取责令整改3个月的监管措施，整改期间暂停受理和审核其公司所有新产品和新业务的申请，对基金经理潘海宁采取认定为不适当人选，3年内不得担任基金经理或实际履行上述职务的监管措施，对ETF投资总监刘治平出示警示函。
此外，证监会还责成南方基金运用自有资金4799万元对南方沪深300ETF基金相关份额持有人进行赔偿。
4月24日，南方基金通过官方网站进一步发布南方沪深300ETF补偿方案公告，并决定按照相关基金份额持有人损失金额4799.57万元，以受到损失的相关持有人4月10日持有的37.59亿份份额为基准，每单位基金份额补偿金额0.01276754元。这意味着每持有10000份额的持有人将可获得127.71元的赔偿金。
从基金开元转型南方沪深300ETF，到基金开启集中认购及发布上市公告，再到投资者发现华电集团高价换购永泰能源（600157.SH），以及证监会受理投资者投诉书并对南方基金开出罚单，一次简单投资的后半场却演绎成投资者维权大戏。
同时监管层做出了“全体基金公司都要引以为戒”的告诫。
投资逻辑之问
4月11日，基金开元“封转开”变身为南方沪深300ETF上市。细心的投资者在上市公告书中发现，该基金第一重仓股由中国重工（601989.SH）悄然变成永泰能源，并以1609.6706万股持股数量占净值比例5.14%。
对比南方沪深300募集时公布的投资组合，永泰能源应有的自然权重应在0.5%左右。这意味着，作为一只以拟合指数、精准跟踪为主要目标的指数型基金，该股的持仓甚至超过了原定目标的10倍以上。
更让人不解的是，该股以换购股身份大比例进入南方沪深300ETF标的池时正处停牌期，而在南方基金接受换购后等来的却是永泰能源复牌后的连续跌停。
彼时南方基金给予外界的回复是，从基本面看永泰能源并不存在问题，确定具有投资价值。但作为一家公募基金管理规模居于前四的大型基金公司，仅凭基本面判断即加仓为第一大重仓股的勇气从何来？
“没有哪家专业投资团队会将基本面作为是否投资一家公司的全部参考，尤其是基金第一大重仓股，一定是全面考察后的谨慎判断，只拿基本面说事儿显然缺乏说服力。”一家排名前五基金公司投研部人士不认可南方基金拿基本面“说事儿”。
南方基金投资总监邱国鹭也曾在多个场合表达过精选个股“便宜是硬道理”、“低估值是王道”的观点而非“基本面”，但永泰能源是否符合“便宜”、“低估值”的特点存在分歧。
一是2012年12月初永泰能源股价即从7元左右一度冲高至13.60元，2月19日跌停后公司公布重组公告并开启将近一个半月的停牌期。从时点上来讲，永泰能源重组方案公布前一日跌停显示方案存在较大不确定性；从价格上看，持续近一个月的飙涨已将永泰能源股价推至高位。南方基金此时接受换购的价位显然与邱国鹭“便宜是硬道理”的观点并不相符。
此外，中银国际此前发布报告明确表示永泰能源估值偏贵。“由于公司属于高增长性公司，我们给予高于行业平均20%的估值溢价，基于18.8倍2013年市盈率，我们将目标价由9.69元小幅下调至9.40 元。”
另据南方基金此前发给记者的一份邮件证实，由于南方沪深300ETF基金4月11日在深交所上市交易，根据基金合同要求将进入指数跟踪期，因此在4月8日-10日，公司对永泰能源超过沪深300指数自然权重部分进行了减持。
而从南方基金最终公布的4799.57万元损失金额不难计算出，南方基金卖出超过指数权重的4.64%永泰能源份额时该股均价应该在9.1583元。
南方基金更大的矛盾则是：既然换购是建立在“永泰能源是有投资价值”的基础上，那么为何又在“因为该基金是复制沪深300的，因此必须抛售多余的股票”逻辑下进行了减持？
公司内控之问
据《证券市场周刊》多方了解，目前基金公司一般不会接受停牌股票的换购。一个典型的例子是2013年2月份，嘉实中证500ETF拒绝投资者以ST超日换购旗下中证500ETF基金。
2月1日，深陷债务危机的上海超日太阳能科技股份有限公司被冠以“ST”标记，简称亦改为“ST超日”。在停牌40余日后，ST超日开盘瞬间被出逃的大卖单压制在跌停价位，报价4.85元/股。同一天，“11超日债”复牌，同样遭遇大幅抛售。
对于这样一只同样后市走势存疑的股票，嘉实当时拒绝了投资者换购并给出这样的解释：“ST超日的股票目前没有做过户，因为股票存在价格异常波动的情况，对所有想换购的申请都没有接收。”
“这并不是投资逻辑的问题，而是我们公司设定的系统平台自动将停牌股筛选并予以排除。就跟持股比例红线一样，系统提示根本通过不了。”上海某中型基金公司基金经理表示。
令人疑惑的是，在多数基金公司设置严格风控与投资红线的ETF换购事宜中，南方基金允许大比例换购的指令究竟是由谁下达？
上海一家基金公司内部人士透露，像南方这样的行为一般是要经过投委会决定并同意，甚至投委会可能都无法单独做出投资决定。
4月19日，证监会就南方基金“换购门”开出罚单时提到重要一点是“南方基金在南方沪深300ETF投资中……关于永泰能源投资未能留痕”问题。一位基金业内人士对此向《证券市场周刊》透露了这样一个细节——证监会受理投资者投诉后遂至南方基金进行检查，但最后连公司针对换购召开的投委会会议记录都没有找到。
这不禁让人疑问，连普通投资者都能够看懂的“高价位”、“超比例”异常换购行为，在南方基金是根本不需要经过投委会通过决定吗？
如果确实需要走投委会程序，那么“大比例”投资永泰能源这样一家具有高度不确定性的上市公司时，由南方基金高管及邱国鹭等多位明星基金经理组成的投委会一致通过的逻辑是什么？
甚至在证监会接受投资者投诉并对对南方基金展开调查时，为何南方基金竟然连一份会议记录都拿不出？
潘海宁去向之问
继证监会开出罚单，并要求对基金经理潘海宁认定为不适当人选，3年内不得担任基金经理或实际履行上述职务后，南方基金随即发布公告更换南方沪深300ETF基金经理为杨德龙，潘海宁不再担任该基金经理。
潘海宁管理的南方500ETF等基金经理资格也一并被取消。上海一位资深基金分析师向记者遗憾地表示：“基金经理可惜了，这种事情又不全是他的错。”但他并未做出进一步解释。
公开资料显示，潘海宁2003年进入南方基金，曾先后管理过5只指数型基金，有12年证券从业经历。此番处罚意味着潘海宁再次出山管理基金至少要等到2016年二季度。
之前也有不少业内人士对南方沪深300ETF为何做出“大比例”、“高价位”换购的投资决定表示十分不解。但进一步观察发现一个更大的不解是，被取消基金经理资格的潘海宁仍旧在南方基金任职，只是“转任”公司其他岗位。
多位基金业资深人士对此表示，“犯下如此大错”仍能在南方基金留任，个中原因耐人寻味。“换购事件对南方基金品牌的负面影响显而易见，甚至对整个基金业形象都造成一定负面打击，但对于这样一位基金经理，南方基金继续让他留任确实较难理解。”而截至发稿，南方基金也并未公开说明潘海宁具体转任何职。
一是接受华电集团以永泰能源停牌前最后一个交易日均价12.60元进行换购遭投资者痛斥；二是被证监会警示“玩忽职守”并处以4700万元重金惩罚；三是南方沪深300ETF上市后即遭到华电能源减持痕迹明显。也许连南方基金也没有想到，“换购门”事件最后的冤大头竟然是它自己。
一位业内资深人士用“实属罕见”形容这份罚单的分量。
罚单内容包括：决定对南方基金采取责令整改3个月的监管措施，整改期间暂停受理和审核其公司所有新产品和新业务的申请，对基金经理潘海宁采取认定为不适当人选，3年内不得担任基金经理或实际履行上述职务的监管措施，对ETF投资总监刘治平出示警示函。
此外，证监会还责成南方基金运用自有资金4799万元对南方沪深300ETF基金相关份额持有人进行赔偿。
4月24日，南方基金通过官方网站进一步发布南方沪深300ETF补偿方案公告，并决定按照相关基金份额持有人损失金额4799.57万元，以受到损失的相关持有人4月10日持有的37.59亿份份额为基准，每单位基金份额补偿金额0.01276754元。这意味着每持有10000份额的持有人将可获得127.71元的赔偿金。
从基金开元转型南方沪深300ETF，到基金开启集中认购及发布上市公告，再到投资者发现华电集团高价换购永泰能源（600157.SH），以及证监会受理投资者投诉书并对南方基金开出罚单，一次简单投资的后半场却演绎成投资者维权大戏。
同时监管层做出了“全体基金公司都要引以为戒”的告诫。
投资逻辑之问
4月11日，基金开元“封转开”变身为南方沪深300ETF上市。细心的投资者在上市公告书中发现，该基金第一重仓股由中国重工（601989.SH）悄然变成永泰能源，并以1609.6706万股持股数量占净值比例5.14%。
对比南方沪深300募集时公布的投资组合，永泰能源应有的自然权重应在0.5%左右。这意味着，作为一只以拟合指数、精准跟踪为主要目标的指数型基金，该股的持仓甚至超过了原定目标的10倍以上。
更让人不解的是，该股以换购股身份大比例进入南方沪深300ETF标的池时正处停牌期，而在南方基金接受换购后等来的却是永泰能源复牌后的连续跌停。
彼时南方基金给予外界的回复是，从基本面看永泰能源并不存在问题，确定具有投资价值。但作为一家公募基金管理规模居于前四的大型基金公司，仅凭基本面判断即加仓为第一大重仓股的勇气从何来？
“没有哪家专业投资团队会将基本面作为是否投资一家公司的全部参考，尤其是基金第一大重仓股，一定是全面考察后的谨慎判断，只拿基本面说事儿显然缺乏说服力。”一家排名前五基金公司投研部人士不认可南方基金拿基本面“说事儿”。
南方基金投资总监邱国鹭也曾在多个场合表达过精选个股“便宜是硬道理”、“低估值是王道”的观点而非“基本面”，但永泰能源是否符合“便宜”、“低估值”的特点存在分歧。
一是2012年12月初永泰能源股价即从7元左右一度冲高至13.60元，2月19日跌停后公司公布重组公告并开启将近一个半月的停牌期。从时点上来讲，永泰能源重组方案公布前一日跌停显示方案存在较大不确定性；从价格上看，持续近一个月的飙涨已将永泰能源股价推至高位。南方基金此时接受换购的价位显然与邱国鹭“便宜是硬道理”的观点并不相符。
此外，中银国际此前发布报告明确表示永泰能源估值偏贵。“由于公司属于高增长性公司，我们给予高于行业平均20%的估值溢价，基于18.8倍2013年市盈率，我们将目标价由9.69元小幅下调至9.40 元。”
另据南方基金此前发给记者的一份邮件证实，由于南方沪深300ETF基金4月11日在深交所上市交易，根据基金合同要求将进入指数跟踪期，因此在4月8日-10日，公司对永泰能源超过沪深300指数自然权重部分进行了减持。
而从南方基金最终公布的4799.57万元损失金额不难计算出，南方基金卖出超过指数权重的4.64%永泰能源份额时该股均价应该在9.1583元。
南方基金更大的矛盾则是：既然换购是建立在“永泰能源是有投资价值”的基础上，那么为何又在“因为该基金是复制沪深300的，因此必须抛售多余的股票”逻辑下进行了减持？
公司内控之问
据《证券市场周刊》多方了解，目前基金公司一般不会接受停牌股票的换购。一个典型的例子是2013年2月份，嘉实中证500ETF拒绝投资者以ST超日换购旗下中证500ETF基金。
2月1日，深陷债务危机的上海超日太阳能科技股份有限公司被冠以“ST”标记，简称亦改为“ST超日”。在停牌40余日后，ST超日开盘瞬间被出逃的大卖单压制在跌停价位，报价4.85元/股。同一天，“11超日债”复牌，同样遭遇大幅抛售。
对于这样一只同样后市走势存疑的股票，嘉实当时拒绝了投资者换购并给出这样的解释：“ST超日的股票目前没有做过户，因为股票存在价格异常波动的情况，对所有想换购的申请都没有接收。”
“这并不是投资逻辑的问题，而是我们公司设定的系统平台自动将停牌股筛选并予以排除。就跟持股比例红线一样，系统提示根本通过不了。”上海某中型基金公司基金经理表示。
令人疑惑的是，在多数基金公司设置严格风控与投资红线的ETF换购事宜中，南方基金允许大比例换购的指令究竟是由谁下达？
上海一家基金公司内部人士透露，像南方这样的行为一般是要经过投委会决定并同意，甚至投委会可能都无法单独做出投资决定。
4月19日，证监会就南方基金“换购门”开出罚单时提到重要一点是“南方基金在南方沪深300ETF投资中……关于永泰能源投资未能留痕”问题。一位基金业内人士对此向《证券市场周刊》透露了这样一个细节——证监会受理投资者投诉后遂至南方基金进行检查，但最后连公司针对换购召开的投委会会议记录都没有找到。
这不禁让人疑问，连普通投资者都能够看懂的“高价位”、“超比例”异常换购行为，在南方基金是根本不需要经过投委会通过决定吗？
如果确实需要走投委会程序，那么“大比例”投资永泰能源这样一家具有高度不确定性的上市公司时，由南方基金高管及邱国鹭等多位明星基金经理组成的投委会一致通过的逻辑是什么？
甚至在证监会接受投资者投诉并对对南方基金展开调查时，为何南方基金竟然连一份会议记录都拿不出？
潘海宁去向之问
继证监会开出罚单，并要求对基金经理潘海宁认定为不适当人选，3年内不得担任基金经理或实际履行上述职务后，南方基金随即发布公告更换南方沪深300ETF基金经理为杨德龙，潘海宁不再担任该基金经理。
潘海宁管理的南方500ETF等基金经理资格也一并被取消。上海一位资深基金分析师向记者遗憾地表示：“基金经理可惜了，这种事情又不全是他的错。”但他并未做出进一步解释。
公开资料显示，潘海宁2003年进入南方基金，曾先后管理过5只指数型基金，有12年证券从业经历。此番处罚意味着潘海宁再次出山管理基金至少要等到2016年二季度。
之前也有不少业内人士对南方沪深300ETF为何做出“大比例”、“高价位”换购的投资决定表示十分不解。但进一步观察发现一个更大的不解是，被取消基金经理资格的潘海宁仍旧在南方基金任职，只是“转任”公司其他岗位。
多位基金业资深人士对此表示，“犯下如此大错”仍能在南方基金留任，个中原因耐人寻味。“换购事件对南方基金品牌的负面影响显而易见，甚至对整个基金业形象都造成一定负面打击，但对于这样一位基金经理，南方基金继续让他留任确实较难理解。”而截至发稿，南方基金也并未公开说明潘海宁具体转任何职。
一是接受华电集团以永泰能源停牌前最后一个交易日均价12.60元进行换购遭投资者痛斥；二是被证监会警示“玩忽职守”并处以4700万元重金惩罚；三是南方沪深300ETF上市后即遭到华电能源减持痕迹明显。也许连南方基金也没有想到，“换购门”事件最后的冤大头竟然是它自己。