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将资本因素引入供给函数,考虑到外汇市场微观结构,可以构建一个弹性汇率制度和资本有限流动下的宏观经济模型.模型分析显示：放松投资性资本管制会增大国际收支逆差和国内商品市场超额供给的矫正难度,放松投机性资本管制会增大外部失衡的矫正难度;弹性汇率制下,利率平价机制作用使国际市场利率变化的经济冲击随资本管制降低而增强,更易发生汇率超调.由此引申的政策建议是：资本项目开放更加审慎,适时进行外汇干预,保持国内外利率的动态一致.