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面对风险投资家的考核，如果创业团队的"领头人"表现出色，风险资本将可能为他而冒险。
寻找项目
像其他风险投资公司一样，作为北京市政府出资成立的第一家风险投资公司，自1998年10月27日成立时起，北京高新技术创业投资股份有限公司（以下简称北新投）就将IT作为自己重点投资的领域之一。
2001年的时候，习惯于做行业分析的北新投注意到了语音技术在一些领域的应用，总经理祁榕认为，这是一个具有广阔前景的市场。于是，介入一个语音方面的项目就成了北新投的下一个投资目标。针对这一投资意愿，北新投开始向一些做语音项目的公司了解情况，并且专门请了一个语音技术方面的专家来公司授课。在对语音技术及其应用进行基本了解的同时，北新投密切关注着语音市场的情况，随时准备抓住机会。
这年5月，一个好消息终于传进了北新投的耳朵里：清华大学电子工程系的语音实验室正在做语音识别的技术研究，并正在寻求资金实施产业化，其技术带头人王作英教授的技术连续3次获得国家863科技成果语音识别率评比第一名，而且在国际上也有一定影响。北新投迅速出击，找到了王作英教授，希望能够进行合作。
与王作英教授初步达成意向之后，摆在眼前的一个问题是，这项语音技术虽然很先进，但是缺乏将其商业化、进行公司运作的人。这些人从哪里来？就在风险资本为此观望、犹豫不定的时候，从王作英教授那里传来了讯息：刚从联想集团出来的几个人愿意运作这个项目。原来，以李冬为首的几个年轻人离开联想集团之后，希望找一些新的有发展潜力的产品来做，而不是继续面对电脑江河日下的利润。所以，在北新投打算找一个语音投资项目的同时，李冬与他的伙伴也在四处找那个可以由他们运作的潜力项目。就这样，北新投与李冬都找到了王作英教授，大家奔着一个项目而来。
李冬留给王作英教授的第一印象很好。王作英教授对他说："我这个技术没问题，就差市场运作了，我相信你在这方面会很有能力。"当然，这句话不是凭空而说。李冬在联想的时候是联想笔记本事业部的经理，专门负责市场工作，对市场运作谙熟于心。其谈吐、对语音技术的理解等方面，让王作英教授觉得真是遇到了一个合心人才。之后，北新投与李冬见了面，后者让前者觉得，一个创业团队有望就此形成。
就这样，技术、风险资本、创业团队初步碰到了一起。
真实性检查
三方的初步认可并不意味着投资就可以进行了，北新投明白要取得想象中的高额回报会遇到多大困难，因此，投资绝对不能草率而行，必须精心计算投资机会成本和可能产生的收益比。
在技术上，北新投进行了挑剔性的"检查"。例如，在语音录入功能上，北新投专门购买了国外知名大企业的同类产品测试，以图与王作英教授的语音技术做一个比较，同时找到国内做语音技术最知名的几个院所，请他们的专家测评，因为这些专家研究的语音技术跟王作英教授的语音技术存在竞争关系，北新投的目的就是要从竞争者的角度去发现将要投资的技术的不足。最后评价的结果是，这项技术是不错的，关键是要能够找到很好的应用。
在对技术有了一个确切的评价之后，北新投要求李冬能够拿出关于市场应用方面的计划。北新投认为，人们容易犯的一个错误是，往往热衷于其在实验室发展起来的技术本身，而忽略了这项技术在市场上最终可能赢得什么结果。而如果产品没有市场，没有人愿意以一定的能给制造商带来利润的价格购买它，显然风险投资家是不可能赚到钱的。对北新投的这一要求，李冬经过一段时间的市场研究，及在IT界朋友的出谋划策下，很快拿出了相应的计划：第一，改变传统的手写短消息为语音录入短消息，而他的这一设想，在纸面上的时候已经得到了几家手机厂商的赞同，这可以实现与手机的捆绑。第二，因为在联想时积累的一些电脑厂商的资源，李冬决定在电脑语音录入方面实现突破，并且对相关渠道做了铺垫，这可以实现与电脑的捆绑。第三，语音识别在电信领域的应用。第四，语音识别在玩具市场的应用，例如可以做一种"语音娃娃"，人们可以与"语音娃娃"进行交流。第五，……
所有这些市场应用，李冬把握了两点：一是市场非常需要这些产品，二是技术一定能够保证产品的实现。最初这几个方面的应用提出之后，北新投觉得很有新意，预计将会有市场。而且，每个领域的应用具体怎么做，李冬在计划书中都做了详细的说明，细到了包括在捆绑合作中找谁来开展工作都有认真的安排。
在李冬提出了最早这几方面语音产品的市场应用之后，北新投不仅对市场应用有了一定的把握，而且对李冬本人也更增一份信任。
当然，在对技术和市场应用的考核之前，对李冬，北新投也已经通过相关渠道做了多方深入了解。
在北新投整个投资决策过程中，得出的基本判断是：技术在国际国内皆属于先进行列，团队在市场方面有实战经验，技术应用的领域很广泛。这个判断结果，预示着北新投决定要投资了。
创立公司
在考核按步完成后，成立公司就是马上要着手的事情了。北新投、清华大学、李冬为代表的创业团队三方又坐在了一起，这次是商谈成立公司的具体事宜。
清华大学有个要求，它的技术股（包括清华产业集团和核心技术人员）要占50%以上，达到54%。这是北新投公司所投资的项目中技术股所占比例最高的。对此，北新投作了一番权衡之后接受了这一比例。北新投共投入1563万人民币，占42%的股份。李冬个人出资30万人民币。除此之外，为了支持风险投资，政府还对这个项目提供100万人民币的配套资金。这样，中关村管委会成为股东之一。这100万人民币等于是委托北新投管理，如果盈利，北新投将分得其中的一半，如果损失，北新投也没有责任。当然，并不是所有的风险投资公司都能得到这个匹配资金，只有拥有北京市高新技术产业风险投资配套资金资格的风险投资公司才享有这项"专利"。
经过一番讨价还价，新公司最后的股权结构为：清华占公司股份54%，北新投占42%，李冬与管委会共占4%。
清华方面以技术入资，工商部门要求技术入资必须是产权入资，但是清华语音实验室属于国有资产，王作英教授只是该项语音技术的发明人，所有权应该属于谁呢？这个问题在目前不太好解决，北新投要想方设法把产权变更为学校所有，但如此一来，就要经过财政部、国资局等部门的审批，很麻烦。所以，北新投决定变通一下，具体做法是，让清华大学产业集团出钱注册公司，同时做出协议，规定公司成立之后由北新投再将清华的技术按出资额买回来，将其注册的钱还上。否则，如果按通常的注册程序，所需的时间会很长，太多的审批环节将影响工作进度。
对于风险资本来说，还有一层考虑，那就是从法律角度来说，如果产权不拿过来，无法完全防止这项技术再被拿去与其他人合作的可能。在这方面，北新投与清华反复谈了很长一段时间。在买这项语音技术的时候，北新投与清华方面约定：第一，买这项技术永久的独家使用权；第二，清华的语音实验室要作为公司产品将来持续创新的技术来源；第三，如果清华要申请863的项目，要与新成立的公司一起申请，防止与别人合作带来的风险。当然，这些约定都是有条件的，那就是新成立的创业企业每年给清华的语音实验室100万元人民币，这100万相当于把清华实验室未来的东西买断。将来有新的技术要转化为产品，则要进入新成立的公司，而且公司不再为此花钱。因为技术更新是非常快的，原有的技术很可能过不了多久就不值钱了，所以，创业企业一定要有后续的技术储备，否则，发展将无从谈起。创业企业在有自己的研发能力的同时，以清华做后续的技术来源，这使得创业企业可以借助清华的无形资产提升自己。包括在申请国家经费方面，也具有了一定的优势。
在这一问题上，清华方面起初不同意。北新投则与其反复协商，并明确地告知对方，如果产权问题搞不清楚的话，风险资本是不会进入的，这一点毋容置疑。对此，一直参与谈判的北新投投资部经理尹茂生说，风险投资的关键环节是合同谈判，前面的考核等环节完成得再好，如果在某个问题上达不成一致意见，投资肯定是无法进行下去的。最终，清华在产权问题上同意了北新投的做法。
另外，风险投资一定要做财务分析，即对投资对象未来几年的财务状况做一个预测。对此，李冬详细做出了风险投资家所看重的今明两年的预计收入情况，包括主业收入和其他收入。
2002年2月，在技术、市场、团队、财务分析、知识产权等问题清楚明朗之后，各方历经半年多的交流和谈判终于有了一个结果--北京天朗语音科技有限公司（以下简称天朗）成立了，注册资金为3700万元人民币。
为一个人投资
公司成立之后，让北新投欣慰的是，李冬带领的那个团队全力以赴在工作，到目前，天朗正在预计的轨道上前进。产品已经逐渐形成，将很快在市场上冲击一下。
但是，几乎没有哪个早期的创业企业只有一轮融资就可以生存并走向成熟。由创业投资的性质所决定，创业企业在早期需要用多少现金具有偶然性，有时候需要的资金量很吓人。因此，一个处于早期的创业企业肯定要不时地和有规律地注入资金，这也是风险投资培育处于早期的创业企业的一项内容。
所以，在天朗刚成立的时候，北新投就跟李冬说，"你应该从我们投资的第一天起就要有二期融资的准备"。因为企业在发展过程中，有很多不可控制的因素会导致公司不能按照预先设想的步骤进行，如果后续资金不能及时补进，那么后面的事就很成问题。所以，北新投非常重视天朗的财务状况，就怕企业出现资金方面的问题。因为在这个时候，创业企业要实现贷款基本上是不可能的事情。而要股东给其借款也是不可行的，股东追加投资有两种形式，一是股东同比借款，但天朗的股东一方是高校研究所，除了技术，它不可能提供财力支持，它不出钱，其他股东也无法出钱，否则，这就不是同比借款。二是增资扩股，这里面就有不太好商量的价格问题。所以，创业企业要从一开始就想到后续融资问题。
天朗获得的第一期投资总计只有1600多万元人民币。北新投很清楚，语音识别产品不是小钱能做的，看看IBM等国外知名企业在做语音识别上的耗资，动辄上亿美元。北新投的想法是，先把公司成立起来，做一些产品在市场立足，然后是下一步的发展。
现在，天朗正在跟很多风险投资商谈二期融资问题。北新投尹茂生说，天朗目前的发展态势说明天朗选择的大方向没有错，它的成长空间是很大的，而且有一个值得投资人信任的团队，只要这些方面的棋局走对了，缺钱并不可怕。一个好公司对钱的诱惑是很大的，钱可以自己找上门来。
其实，在天朗进行第一期融资的时候，已然有一些风险投资人看好这个项目，但是由于决策的滞后以及其他一些原因，导致天朗无法再等下去。天朗的团队已经基本就位，就等着大干一场，况且技术更新一日千里，过长时间的等待会将机会白白扔掉。当初，在北新投对这个项目小心考核的同时，另外一家风险投资公司也有意于此，打算向这个项目投资几百万人民币，而且已经就此起草了相关合同并打算签字，但是最后却不知何种原因放弃了。突如其来的变故完全打乱了北新投的投资计划。北新投在做投资时有一条原则：如果一个项目只有自己一家投资人，则坚决不投。在这个突如其来的变故发生的时候，北新投的主要负责人做了紧急讨论，讨论内容是在只有自己一家风险投资人的情况下，还要不要投？最终结果是，北新投认为可以投。原因是，北新投原来希望能与其他风险投资人一起投，是想让合作方为这个项目带来更多的关于管理等方面的增值服务。而在对以李冬为首的团队进行了一番考核之后，北新投认为这个团队自身完全具有管理等方面的能力。对这个项目来说，它只是缺资金。最后，北新投决定在只有自己一家风险投资方的情况下向这个项目投资。对此，公司的一些人说："谢谢啊，这真是帮了我们的大忙了。"北新投则纠正这种说法，说："这可不能叫做帮助，我们应该是一条船上的合作者。"
至今，北新投依然认为，当时除了技术之外，最为看重的就是以李冬为首的这个团队。在公司最终同意投资之后，北新投对李冬说："我们投资天朗，可全是因为看上你了。没有你的话，我们可能就不投了。"因为一流的创业者的确是难寻的。
所以，在对风险投资的回报问题上，李冬对自己的使命是很清楚的。他在北新投面前表现出的能力和自信，让风险投资家觉得这样的投资将会是很有把握的。
同样，北新投对天朗未来的上市也充满了信心。
寻找项目
像其他风险投资公司一样，作为北京市政府出资成立的第一家风险投资公司，自1998年10月27日成立时起，北京高新技术创业投资股份有限公司（以下简称北新投）就将IT作为自己重点投资的领域之一。
2001年的时候，习惯于做行业分析的北新投注意到了语音技术在一些领域的应用，总经理祁榕认为，这是一个具有广阔前景的市场。于是，介入一个语音方面的项目就成了北新投的下一个投资目标。针对这一投资意愿，北新投开始向一些做语音项目的公司了解情况，并且专门请了一个语音技术方面的专家来公司授课。在对语音技术及其应用进行基本了解的同时，北新投密切关注着语音市场的情况，随时准备抓住机会。
这年5月，一个好消息终于传进了北新投的耳朵里：清华大学电子工程系的语音实验室正在做语音识别的技术研究，并正在寻求资金实施产业化，其技术带头人王作英教授的技术连续3次获得国家863科技成果语音识别率评比第一名，而且在国际上也有一定影响。北新投迅速出击，找到了王作英教授，希望能够进行合作。
与王作英教授初步达成意向之后，摆在眼前的一个问题是，这项语音技术虽然很先进，但是缺乏将其商业化、进行公司运作的人。这些人从哪里来？就在风险资本为此观望、犹豫不定的时候，从王作英教授那里传来了讯息：刚从联想集团出来的几个人愿意运作这个项目。原来，以李冬为首的几个年轻人离开联想集团之后，希望找一些新的有发展潜力的产品来做，而不是继续面对电脑江河日下的利润。所以，在北新投打算找一个语音投资项目的同时，李冬与他的伙伴也在四处找那个可以由他们运作的潜力项目。就这样，北新投与李冬都找到了王作英教授，大家奔着一个项目而来。
李冬留给王作英教授的第一印象很好。王作英教授对他说："我这个技术没问题，就差市场运作了，我相信你在这方面会很有能力。"当然，这句话不是凭空而说。李冬在联想的时候是联想笔记本事业部的经理，专门负责市场工作，对市场运作谙熟于心。其谈吐、对语音技术的理解等方面，让王作英教授觉得真是遇到了一个合心人才。之后，北新投与李冬见了面，后者让前者觉得，一个创业团队有望就此形成。
就这样，技术、风险资本、创业团队初步碰到了一起。
真实性检查
三方的初步认可并不意味着投资就可以进行了，北新投明白要取得想象中的高额回报会遇到多大困难，因此，投资绝对不能草率而行，必须精心计算投资机会成本和可能产生的收益比。
在技术上，北新投进行了挑剔性的"检查"。例如，在语音录入功能上，北新投专门购买了国外知名大企业的同类产品测试，以图与王作英教授的语音技术做一个比较，同时找到国内做语音技术最知名的几个院所，请他们的专家测评，因为这些专家研究的语音技术跟王作英教授的语音技术存在竞争关系，北新投的目的就是要从竞争者的角度去发现将要投资的技术的不足。最后评价的结果是，这项技术是不错的，关键是要能够找到很好的应用。
在对技术有了一个确切的评价之后，北新投要求李冬能够拿出关于市场应用方面的计划。北新投认为，人们容易犯的一个错误是，往往热衷于其在实验室发展起来的技术本身，而忽略了这项技术在市场上最终可能赢得什么结果。而如果产品没有市场，没有人愿意以一定的能给制造商带来利润的价格购买它，显然风险投资家是不可能赚到钱的。对北新投的这一要求，李冬经过一段时间的市场研究，及在IT界朋友的出谋划策下，很快拿出了相应的计划：第一，改变传统的手写短消息为语音录入短消息，而他的这一设想，在纸面上的时候已经得到了几家手机厂商的赞同，这可以实现与手机的捆绑。第二，因为在联想时积累的一些电脑厂商的资源，李冬决定在电脑语音录入方面实现突破，并且对相关渠道做了铺垫，这可以实现与电脑的捆绑。第三，语音识别在电信领域的应用。第四，语音识别在玩具市场的应用，例如可以做一种"语音娃娃"，人们可以与"语音娃娃"进行交流。第五，……
所有这些市场应用，李冬把握了两点：一是市场非常需要这些产品，二是技术一定能够保证产品的实现。最初这几个方面的应用提出之后，北新投觉得很有新意，预计将会有市场。而且，每个领域的应用具体怎么做，李冬在计划书中都做了详细的说明，细到了包括在捆绑合作中找谁来开展工作都有认真的安排。
在李冬提出了最早这几方面语音产品的市场应用之后，北新投不仅对市场应用有了一定的把握，而且对李冬本人也更增一份信任。
当然，在对技术和市场应用的考核之前，对李冬，北新投也已经通过相关渠道做了多方深入了解。
在北新投整个投资决策过程中，得出的基本判断是：技术在国际国内皆属于先进行列，团队在市场方面有实战经验，技术应用的领域很广泛。这个判断结果，预示着北新投决定要投资了。
创立公司
在考核按步完成后，成立公司就是马上要着手的事情了。北新投、清华大学、李冬为代表的创业团队三方又坐在了一起，这次是商谈成立公司的具体事宜。
清华大学有个要求，它的技术股（包括清华产业集团和核心技术人员）要占50%以上，达到54%。这是北新投公司所投资的项目中技术股所占比例最高的。对此，北新投作了一番权衡之后接受了这一比例。北新投共投入1563万人民币，占42%的股份。李冬个人出资30万人民币。除此之外，为了支持风险投资，政府还对这个项目提供100万人民币的配套资金。这样，中关村管委会成为股东之一。这100万人民币等于是委托北新投管理，如果盈利，北新投将分得其中的一半，如果损失，北新投也没有责任。当然，并不是所有的风险投资公司都能得到这个匹配资金，只有拥有北京市高新技术产业风险投资配套资金资格的风险投资公司才享有这项"专利"。
经过一番讨价还价，新公司最后的股权结构为：清华占公司股份54%，北新投占42%，李冬与管委会共占4%。
清华方面以技术入资，工商部门要求技术入资必须是产权入资，但是清华语音实验室属于国有资产，王作英教授只是该项语音技术的发明人，所有权应该属于谁呢？这个问题在目前不太好解决，北新投要想方设法把产权变更为学校所有，但如此一来，就要经过财政部、国资局等部门的审批，很麻烦。所以，北新投决定变通一下，具体做法是，让清华大学产业集团出钱注册公司，同时做出协议，规定公司成立之后由北新投再将清华的技术按出资额买回来，将其注册的钱还上。否则，如果按通常的注册程序，所需的时间会很长，太多的审批环节将影响工作进度。
对于风险资本来说，还有一层考虑，那就是从法律角度来说，如果产权不拿过来，无法完全防止这项技术再被拿去与其他人合作的可能。在这方面，北新投与清华反复谈了很长一段时间。在买这项语音技术的时候，北新投与清华方面约定：第一，买这项技术永久的独家使用权；第二，清华的语音实验室要作为公司产品将来持续创新的技术来源；第三，如果清华要申请863的项目，要与新成立的公司一起申请，防止与别人合作带来的风险。当然，这些约定都是有条件的，那就是新成立的创业企业每年给清华的语音实验室100万元人民币，这100万相当于把清华实验室未来的东西买断。将来有新的技术要转化为产品，则要进入新成立的公司，而且公司不再为此花钱。因为技术更新是非常快的，原有的技术很可能过不了多久就不值钱了，所以，创业企业一定要有后续的技术储备，否则，发展将无从谈起。创业企业在有自己的研发能力的同时，以清华做后续的技术来源，这使得创业企业可以借助清华的无形资产提升自己。包括在申请国家经费方面，也具有了一定的优势。
在这一问题上，清华方面起初不同意。北新投则与其反复协商，并明确地告知对方，如果产权问题搞不清楚的话，风险资本是不会进入的，这一点毋容置疑。对此，一直参与谈判的北新投投资部经理尹茂生说，风险投资的关键环节是合同谈判，前面的考核等环节完成得再好，如果在某个问题上达不成一致意见，投资肯定是无法进行下去的。最终，清华在产权问题上同意了北新投的做法。
另外，风险投资一定要做财务分析，即对投资对象未来几年的财务状况做一个预测。对此，李冬详细做出了风险投资家所看重的今明两年的预计收入情况，包括主业收入和其他收入。
2002年2月，在技术、市场、团队、财务分析、知识产权等问题清楚明朗之后，各方历经半年多的交流和谈判终于有了一个结果--北京天朗语音科技有限公司（以下简称天朗）成立了，注册资金为3700万元人民币。
为一个人投资
公司成立之后，让北新投欣慰的是，李冬带领的那个团队全力以赴在工作，到目前，天朗正在预计的轨道上前进。产品已经逐渐形成，将很快在市场上冲击一下。
但是，几乎没有哪个早期的创业企业只有一轮融资就可以生存并走向成熟。由创业投资的性质所决定，创业企业在早期需要用多少现金具有偶然性，有时候需要的资金量很吓人。因此，一个处于早期的创业企业肯定要不时地和有规律地注入资金，这也是风险投资培育处于早期的创业企业的一项内容。
所以，在天朗刚成立的时候，北新投就跟李冬说，"你应该从我们投资的第一天起就要有二期融资的准备"。因为企业在发展过程中，有很多不可控制的因素会导致公司不能按照预先设想的步骤进行，如果后续资金不能及时补进，那么后面的事就很成问题。所以，北新投非常重视天朗的财务状况，就怕企业出现资金方面的问题。因为在这个时候，创业企业要实现贷款基本上是不可能的事情。而要股东给其借款也是不可行的，股东追加投资有两种形式，一是股东同比借款，但天朗的股东一方是高校研究所，除了技术，它不可能提供财力支持，它不出钱，其他股东也无法出钱，否则，这就不是同比借款。二是增资扩股，这里面就有不太好商量的价格问题。所以，创业企业要从一开始就想到后续融资问题。
天朗获得的第一期投资总计只有1600多万元人民币。北新投很清楚，语音识别产品不是小钱能做的，看看IBM等国外知名企业在做语音识别上的耗资，动辄上亿美元。北新投的想法是，先把公司成立起来，做一些产品在市场立足，然后是下一步的发展。
现在，天朗正在跟很多风险投资商谈二期融资问题。北新投尹茂生说，天朗目前的发展态势说明天朗选择的大方向没有错，它的成长空间是很大的，而且有一个值得投资人信任的团队，只要这些方面的棋局走对了，缺钱并不可怕。一个好公司对钱的诱惑是很大的，钱可以自己找上门来。
其实，在天朗进行第一期融资的时候，已然有一些风险投资人看好这个项目，但是由于决策的滞后以及其他一些原因，导致天朗无法再等下去。天朗的团队已经基本就位，就等着大干一场，况且技术更新一日千里，过长时间的等待会将机会白白扔掉。当初，在北新投对这个项目小心考核的同时，另外一家风险投资公司也有意于此，打算向这个项目投资几百万人民币，而且已经就此起草了相关合同并打算签字，但是最后却不知何种原因放弃了。突如其来的变故完全打乱了北新投的投资计划。北新投在做投资时有一条原则：如果一个项目只有自己一家投资人，则坚决不投。在这个突如其来的变故发生的时候，北新投的主要负责人做了紧急讨论，讨论内容是在只有自己一家风险投资人的情况下，还要不要投？最终结果是，北新投认为可以投。原因是，北新投原来希望能与其他风险投资人一起投，是想让合作方为这个项目带来更多的关于管理等方面的增值服务。而在对以李冬为首的团队进行了一番考核之后，北新投认为这个团队自身完全具有管理等方面的能力。对这个项目来说，它只是缺资金。最后，北新投决定在只有自己一家风险投资方的情况下向这个项目投资。对此，公司的一些人说："谢谢啊，这真是帮了我们的大忙了。"北新投则纠正这种说法，说："这可不能叫做帮助，我们应该是一条船上的合作者。"
至今，北新投依然认为，当时除了技术之外，最为看重的就是以李冬为首的这个团队。在公司最终同意投资之后，北新投对李冬说："我们投资天朗，可全是因为看上你了。没有你的话，我们可能就不投了。"因为一流的创业者的确是难寻的。
所以，在对风险投资的回报问题上，李冬对自己的使命是很清楚的。他在北新投面前表现出的能力和自信，让风险投资家觉得这样的投资将会是很有把握的。
同样，北新投对天朗未来的上市也充满了信心。