2011年上半年，中国内地股票一级市场出现了让人不解的现象：一方面，IPO的步伐从未放慢，上市公司和许多券商都赚得“盆满钵满”。Wind统计显示，仅1月至5月上市公司一级市场实际募集资金额达到3686.85亿元人民币，其中首发实际募集资金逾1379亿元人民币，增发实际募资2085亿元人民币，配股实际募资约222亿元人民币；另一方面，一直被市场冠以“贵族”地位的中金公司却在IPO中颗粒无收，过去的“龙头老大”，居然没有能吃上“一口”。
　　难道是“贵族”不愿意做“小项目”（IPO大多是中小板和创业板）？难道是“贵族”不愿意分享丰厚“蛋糕”？很显然，对于做投行经验如此丰富的中金公司，这样的说法是站不住脚的，且这种现象也是不正常的。因为，据中金公司之前的数据显示，在2004～2010年的7年间，除了2008年和2010年，其他年份其都是稳坐IPO募集金额第一的位置。
　　就在市场对中金公司的此种行为大惑不解的同时，我们却发现，其实，“贵族”没有闲着，只是把偏好悄然转向了债券一级市场。从中金公司公布的数据显示，截至6月中旬，其累计完成了14笔债券承销业务，承销总额达到325.93亿元人民币，其中总发行规模最大的为6月完成发行的农业银行高达500亿元人民币的次级债券（第一期），负责承销的金额高达71.43亿元人民币。此时，市场才恍然大悟，“贵族”在证券一级市场的“龙头老大”地位一点都没有发生改变，只是转移到了另外一个“战场”——债券市场。
　　真相揭晓，我们不禁要理性地思考这样的问题：为什么“贵族”要把业务重点转向债券市场？“贵族”转战债券市场暗藏的意图又是什么？“贵族”的这一行为在传递着怎样的信息？
　　淡定之后，一些头绪渐渐清晰起来：一是“十二五”规划纲要中已经明确提出：积极发展债券市场，完善发行管理体制，推进债券品种创新和多样化，稳定推进资产证券化。二是中国证监会主席尚福林一直在表明着监管层的态度：今后证券市场的重点发展方向是要大力发展债券市场，简化发展审批程序，提高审批效率，显著增加债券融资规模。管理层是这样说的，也是这样做着，开通了公司发债“绿色通道”——从申请到发行时间缩短至两周时间，这和上市公司IPO动辄半年的审核速度，显然不一样。这时，我们才注意到：债券市场悄然间已经发展到一个高层重点关注和推动的地位，尤其是在中国公司债市场远远落后的前提下。一个公司的行为也许不能说明太多问题，但在中国证券市场有着“贵族”地位公司的行为，恐怕就没有那么简单了。如此来看，“贵族”转战证券一级市场的行为并非一时心血来潮，背后可能潜藏着没有明说的管理层的意图——对股票市场正在重新定位，加快解决证券市场结构性的问题，建成真正意义上的成熟的证券市场。
　　回过神来时，再仔细对比一下国内与国外证券市场结构存在的巨大差距，管理层潜藏着没有明说的意图似乎一下子变得清晰了。根据国际清算银行统计，2010年全球的债市规模是92万亿美元，其中美国的债市规模就有32万亿美元，占全球的34.78%，中国是20万亿元人民币的规模，只占全球的3%左右。同时，中国的公司债发行规模更是远远落后于发达国家。在美国，公司债券占每年融资总额的比重达60%以上；在欧洲市场中，公司债券所占比重更高达80%左右。也就是说，和国际市场相比，我们证券市场规模仍很小、也不成熟（主要是从债券市场规模很小、在证券市场结构中比例过低来看），而股票市场经过20多年的飞速发展已经成为全球市值第二大的市场，虽然仍有较大的发展空间，但总体功能上再融资的规模或将减少，这或许就是管理层提出“要积极发展债券市场，尤其是公司债市场”的本意；同时，现在，国内发行的债券型基金越来越多，大型金融机构（比如社保基金等）需要配置固定收益品种的意愿不断增强，扩大债券市场规模的要求变得越来越强烈。如此，我们才意识到，在今年股市跌势不休的情况下，为何鲜有听见管理层以往那样救市的声音。
　　到此，我们或许应该注意的是：今年股市的持续下跌，可能会与之前历次都不一样。所谓“定位决定了地位”，三十年河东，三十年河西，在管理层已经释放重新定位证券市场融资“角色”（偏重债券市场）的情况下，“股市是否会成为‘鸡肋’？”这一问题，不能不引起投资者关注和思考。因为，今后我们对成熟证券市场的认识，不能再单单指股票市场了，千万不要忘记还有债券市场这一重要“角色”。