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摘要:长期投资的可行性分析是企业理财的重要内容之一,而这一部分的关键点有二:一个是该长期投资进行可行性分析时需要考虑的时间;二是在该时间段内该长期投资现金流入流出情况的分析,本文对此进行整理分析,以便于读者学习掌握。
关键词:长期投资;可行性分析;净现金流量
中图分类号:F830.59 文献标识码:A 文章编号:1000-8136(2009)27-0103-03
1引言
长期投资的可行性分析是参加会计中级职称考试、注册会计师考试、注册税务师考试等的考生最为头痛的部分,因为这一部分公式特别多,有人对会计中级职称考试用书中的项目投资一章的公式进行了统计,有一百多个。本文笔者讲解了投资决策的思路有两种,从该文中可以看到,要对长期投资进行可行性分析,无外乎需要掌握长期投资的两方面的信息,一个是对于该长期投资进行可行性分析时需要考虑的时间,即计算期;另一个是在该时间段内现金流入流出情况的分析,即不同时点的净现金流量的确定。本文就该问题进行分析,供大家在学习和实际操作中参考。
2长期投资的计算期
长期投资的计算期,即为在进行可行分析时需要考虑的时间段。长期证券投资的计算期是指从开始投资取得该证券的所有权到处置该证券不再拥有证券所有权的整个过程的全部时间;项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间,包括建设期和生产经营期。其中建设期的第一年初称为建设起点,建设期的最后一年末称为投产日;项目计算期的最后一年末称为终结点,从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。计算期的起点根据决策目的不同,其时间也有差异,如果是进行可行性分析的,则为进行可行性分析时的时点,如果是对已投资的资产进行分析的,则应该是投资时的时点或者投资建设开始时点;终点为对证券投资来讲
是收回投资的时点,对项目投资来讲是资产报废清理的时点。在这一部分,对于考生和学员来讲,难点是什么时间为起点,即计算期的0点。下面我们结合例子进行分析。
2.1长期证券投资举例
例1,某公司在2000年1月1日以950元价格购买一张面值为1000元的新发行债券,其票面利率为8 %,5年后到期,每年12月31日付息一次,到期归还本金。要求:
(1)假定该债券拟持有至到期,计算2000年1月1日该债券持有期的收益率是多少?这一问显然属于对已投资资产收益情况的分析,故起点为投资时的时间,即2000年1月1日为0点。
(2)假定2004年1月1日的市场利率下降到了6 %,那么,此时证券的价值是多少?这个问题从实质来看,属于可行性分析的范畴,故可行性分析的时间是2004年1月1日,则其计算期的起点也应为2004年1月1日及计算期的0点。
(3)假定2004年1月1日该债券的市场价格下降为982元,此时购买债券的收益率是多少?这个问题是指也属于可行性分析的范畴,故可行性分析的时间是2004年1月1日,则其计算期的起点也应为2004年1月1日及计算期的0点。
(4)假定2002年1月1日的市场利率为12 %,证券市场价值是900元,你认为是否应该购买该证券?这个问题从实质来看,属于可行性分析的范畴,故可行性分析的时间是2002年1月1日,则其计算期的起点也应为2002年1月1日及计算期的0点。
2.2项目投资举例
例2,某固定资产项目须要一次投入价款1000万元,建设期为1年,建设期资本化的利息为100万元。该固定资产可使用10年,按直线法折旧,期满由净残值100万元。投入使用后,可使营运期第1年～10年每年产品销售收入(不含增值税)增加780万元,每年的经营成本增加400万元,营业税金及附加增加7万元。该企业适用的所得税税率为33 %,不享受减免税待遇。
对于该例题显然是对该项目是否具有投资的财务可行性进行的分析,题意暗含着如果现在进行投资的话,是否具有财务可行性,故我们可以把今天看作是项目投资的起点,由于建设期1年,故明年的今天即为投产日,运营期10年,应该从明年的今天到11年后的今天,故该项目考虑的时间应该是从今天开始到11年后结束,即11年的计算期。
3长期投资现金流量的分析
长期投资按照投资的对象分为长期债券投资、长期股票投资和项目投资3种,下面就针对这3种投资的现金流量的情况进行分析。
3.1长期债券投资的现金流量分析
债券(Bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书,具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债券债务关系,债券发行人即债务人,投资者(或债券持有人)即债权人。按其偿还方式不同,债券可以分为分期付息到期还本债券、到期一次还本付息债券和零票面利率债券。债券投资人可以选择持有至到期,也可以选择持有一段时间后在资本市场里出售,在这两种情况下,债券现金流的分析也不同,下面分这两种情况来分析其现金流量情况。
3.1.1持有至到期投资
这种投资的方式是投资者决定一直将债券持有至其到期日,一方面取得该债券的利息,一方面在到期日得到债券的面值,即本金部分。具体情况如下:
(1)分期付息到期还本债券
(2)到期一次还本付息债券
(3)零票面利率债券
其中:P0—债券的买入价;I—债券的每期票面利息;M—债券的期限。
3.1.2不准备持有至到期
这种投资的方式是投资者打算在该债券到期前在资本市场上将债券出售,在其投资期间一方面得到了持有期内到期的利息,另一方面获得出售债券时的出售价格,如果持有的时间是m的话,其现金的流入流出情况,只需要按照不同的债券将上述图中的债券期限n用m投资期来代替,将上述图中债券面值M用出售债券时的卖出价即P1表示即可。
3.2长期股票投资的现金流量分析
股票是股份有限公司发行的,用以证明投资者的股东身份和权益,并据以获得股利的一种可转让的有价证券。股票投资人可以一直持有该股票,也可以选择持有一段时间后在资本市场是出售,在这两种情况下,股票的现金流量的分析也不同,下面就这两种情况来分析其现金流量情况。
3.2.1一直持有该股票
其中:P0—股票的买入价;Dt—第t年的现金股利;n—股票的期限,由于会计的假设之一是持续经营假设,故这里的n→+∞。
3.2.2持有一段时间出售
其中:Pn—股票的卖出价;n—是一个具体的时间,不趋于无穷大。
3.3项目投资
项目投资是对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资,其目的是为保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大。一般包括单纯固定资产投资、完整工业项目投资和更新改造项目投资三种。三种项目投资不管怎么样都可以将项目的计算期分为三段时间,即第一段建设期(0 — m)、第二段除经营期最后一年的期间(m+1 — n-1)和第三段经营期的最后一年(n)。
在第一段时间内,由于项目还没有投入使用,故只有现金流出即对项目的原始投入,即该点的建设投资和流动资金的垫支,没有现金的流入,所以这段时间内,每期的净现金流量只包括投资活动的净现金流量,即:净现金流量=-该点的原始投资。
在第二段时间内现金流量情况是由于企业的经营活动引起的,故其净现金流量应该是经营活动带来的现金净的流入量,这期间的净现金流量的计算,既可以采用直接法计算,也可以采用间接法计算。直接法计算如下:
税前净现金流量=经营活动的现金流入-经营活动的现金流出
由于在项目投资可行性分析时,其中有一个假设叫产销平衡假设,所以经营活动的现金流入即为该项目当年的销售收入,经营活动的现金流出包括该项目的经营成本(或付现的营运成本或者付现成本)、营业税金及附加和所得税,故:
税前净现金流量=销售收入-经营成本-营业税金及附加
税后净现金流量=销售收入-经营成本-营业税金及附加-所得税
这种方法容易理解,但是由于每项都要求估计,所以工作量比较大,为了减少可性分析的工作量,就选择了尽量利用会计资料净现金流量进行估算,就出现了第二种方法,即间接计算法,在这种方法下面净现金流量是通过利润调整而来的,在这种方法下计算利润的费用被分为经营成本、非付现成本、营业税金及附加、财务费用和所得税,故:
净利润=销售收入-(经营成本+非付现成本+营业税金及附加+财务费用+所得税)
为了保持可行性分析口径的一致性,在项目投资可行性分析时,其中有一个假设叫全投资假设,即把对项目的投资一律看作是股东的投资,不再区分其资金的性质,故该项目所用资金的利息支出和归还的本金不做为现金流出来看待,故现金流出就包括了经营成本、营业税金及附加、所得税,故:
税前净现金流量=销售收入-(经营成本+营业税金及附加)
=净利润+非付现成本+财务费用+所得税
=息税前利润+非付现成本
税后净现金流量=销售收入-(经营成本+营业税金及附加+所得税)
=税前净现金流量-所得税
=息前税后利润+非付现成本
第三段时间,即项目计算期的最后一年,除了有经营活动带来的现金流量之外,还包括了投资活动的现金净流量,其中,经营活动的现金净流量的计算和第二段的计算一样,投资活动的净现金流量包括固定资产净残值的回收和收回的垫支的流动资金。
针对非付现成本,随项目的不同而不同,如果是单纯固定资产投资,仅包括固定资产计提的折旧费,如果是完整工业项目的投资除了包括固定资产计提的折旧费外,还包括无形资产的摊销、开办费的摊销,如果是更新改造项目的话,只包括新设备与旧设备相比多提的折旧费。
另外,针对更新改造项目,由于在可行性分析时假定的是出售旧设备购进新设备,所以在经营期的第一年年末还要考虑出售旧设备的损失或收益导致当期少交的所得税或多交的所得税。
综上,这3种项目投资的现金流入流出情况见表1。
表13种项目投资的现金流入流出情况
项目 单纯固定资产 完整工业项目 更新改造项目
0～m m+1～n-1 n 0～m m+1 m+2～n-1 n 0～m m+1 m+2～n-1 n
现金流入 销售收入 √ √ √ √ √ √ √ √
收回的净残值 √ √ √
收回垫支流动资金 √
抵减所得税 √
现金流出 固定资产投资 √ √ √
无形资产投资 √
开办费投资 √
垫支流动资金 √
经营成本 √ √ √ √ √ √ √ √
营业税金及附加 √ √ √ √ √ √ √ √
所得税 √ √ √ √ √ √ √ √
非付现成本 固定资产折旧 √ √ √ √ √ √ √ √
无形资产摊销 √ √ √
开办费摊销 √
4结束语
通过以上归纳整理分析,各关键知识点一目了然,便于大家理清思路,掌握要领。希望能给大家在学习和实际操作中提供帮助。
参考文献
1 财政部会计资格评价中心.财务管理.中国财政经济出版社,2007(11)
2 相关会计师职称考试用书
Analysis of Long-term Investment Feasibility Key Point
Tan Xiaohua
Abstract: Long-term investment’s feasibility analysis is one of enterprise managing finances important contents, the key points: the one is this long-term investment carries on when feasibility analysis needs to consider; second, this long-term investment cash inflows flows out the situation in this time section the analysis, this article carries on the reorganization analysis regarding this, is advantageous for the reader to study grasps.
Key words: long-term investment; feasibility analysis; net cash flow
关键词:长期投资;可行性分析;净现金流量
中图分类号:F830.59 文献标识码:A 文章编号:1000-8136(2009)27-0103-03
1引言
长期投资的可行性分析是参加会计中级职称考试、注册会计师考试、注册税务师考试等的考生最为头痛的部分,因为这一部分公式特别多,有人对会计中级职称考试用书中的项目投资一章的公式进行了统计,有一百多个。本文笔者讲解了投资决策的思路有两种,从该文中可以看到,要对长期投资进行可行性分析,无外乎需要掌握长期投资的两方面的信息,一个是对于该长期投资进行可行性分析时需要考虑的时间,即计算期;另一个是在该时间段内现金流入流出情况的分析,即不同时点的净现金流量的确定。本文就该问题进行分析,供大家在学习和实际操作中参考。
2长期投资的计算期
长期投资的计算期,即为在进行可行分析时需要考虑的时间段。长期证券投资的计算期是指从开始投资取得该证券的所有权到处置该证券不再拥有证券所有权的整个过程的全部时间;项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间,包括建设期和生产经营期。其中建设期的第一年初称为建设起点,建设期的最后一年末称为投产日;项目计算期的最后一年末称为终结点,从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。计算期的起点根据决策目的不同,其时间也有差异,如果是进行可行性分析的,则为进行可行性分析时的时点,如果是对已投资的资产进行分析的,则应该是投资时的时点或者投资建设开始时点;终点为对证券投资来讲
是收回投资的时点,对项目投资来讲是资产报废清理的时点。在这一部分,对于考生和学员来讲,难点是什么时间为起点,即计算期的0点。下面我们结合例子进行分析。
2.1长期证券投资举例
例1,某公司在2000年1月1日以950元价格购买一张面值为1000元的新发行债券,其票面利率为8 %,5年后到期,每年12月31日付息一次,到期归还本金。要求:
(1)假定该债券拟持有至到期,计算2000年1月1日该债券持有期的收益率是多少?这一问显然属于对已投资资产收益情况的分析,故起点为投资时的时间,即2000年1月1日为0点。
(2)假定2004年1月1日的市场利率下降到了6 %,那么,此时证券的价值是多少?这个问题从实质来看,属于可行性分析的范畴,故可行性分析的时间是2004年1月1日,则其计算期的起点也应为2004年1月1日及计算期的0点。
(3)假定2004年1月1日该债券的市场价格下降为982元,此时购买债券的收益率是多少?这个问题是指也属于可行性分析的范畴,故可行性分析的时间是2004年1月1日,则其计算期的起点也应为2004年1月1日及计算期的0点。
(4)假定2002年1月1日的市场利率为12 %,证券市场价值是900元,你认为是否应该购买该证券?这个问题从实质来看,属于可行性分析的范畴,故可行性分析的时间是2002年1月1日,则其计算期的起点也应为2002年1月1日及计算期的0点。
2.2项目投资举例
例2,某固定资产项目须要一次投入价款1000万元,建设期为1年,建设期资本化的利息为100万元。该固定资产可使用10年,按直线法折旧,期满由净残值100万元。投入使用后,可使营运期第1年～10年每年产品销售收入(不含增值税)增加780万元,每年的经营成本增加400万元,营业税金及附加增加7万元。该企业适用的所得税税率为33 %,不享受减免税待遇。
对于该例题显然是对该项目是否具有投资的财务可行性进行的分析,题意暗含着如果现在进行投资的话,是否具有财务可行性,故我们可以把今天看作是项目投资的起点,由于建设期1年,故明年的今天即为投产日,运营期10年,应该从明年的今天到11年后的今天,故该项目考虑的时间应该是从今天开始到11年后结束,即11年的计算期。
3长期投资现金流量的分析
长期投资按照投资的对象分为长期债券投资、长期股票投资和项目投资3种,下面就针对这3种投资的现金流量的情况进行分析。
3.1长期债券投资的现金流量分析
债券(Bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书,具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债券债务关系,债券发行人即债务人,投资者(或债券持有人)即债权人。按其偿还方式不同,债券可以分为分期付息到期还本债券、到期一次还本付息债券和零票面利率债券。债券投资人可以选择持有至到期,也可以选择持有一段时间后在资本市场里出售,在这两种情况下,债券现金流的分析也不同,下面分这两种情况来分析其现金流量情况。
3.1.1持有至到期投资
这种投资的方式是投资者决定一直将债券持有至其到期日,一方面取得该债券的利息,一方面在到期日得到债券的面值,即本金部分。具体情况如下:
(1)分期付息到期还本债券
(2)到期一次还本付息债券
(3)零票面利率债券
其中:P0—债券的买入价;I—债券的每期票面利息;M—债券的期限。
3.1.2不准备持有至到期
这种投资的方式是投资者打算在该债券到期前在资本市场上将债券出售,在其投资期间一方面得到了持有期内到期的利息,另一方面获得出售债券时的出售价格,如果持有的时间是m的话,其现金的流入流出情况,只需要按照不同的债券将上述图中的债券期限n用m投资期来代替,将上述图中债券面值M用出售债券时的卖出价即P1表示即可。
3.2长期股票投资的现金流量分析
股票是股份有限公司发行的,用以证明投资者的股东身份和权益,并据以获得股利的一种可转让的有价证券。股票投资人可以一直持有该股票,也可以选择持有一段时间后在资本市场是出售,在这两种情况下,股票的现金流量的分析也不同,下面就这两种情况来分析其现金流量情况。
3.2.1一直持有该股票
其中:P0—股票的买入价;Dt—第t年的现金股利;n—股票的期限,由于会计的假设之一是持续经营假设,故这里的n→+∞。
3.2.2持有一段时间出售
其中:Pn—股票的卖出价;n—是一个具体的时间,不趋于无穷大。
3.3项目投资
项目投资是对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资,其目的是为保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大。一般包括单纯固定资产投资、完整工业项目投资和更新改造项目投资三种。三种项目投资不管怎么样都可以将项目的计算期分为三段时间,即第一段建设期(0 — m)、第二段除经营期最后一年的期间(m+1 — n-1)和第三段经营期的最后一年(n)。
在第一段时间内,由于项目还没有投入使用,故只有现金流出即对项目的原始投入,即该点的建设投资和流动资金的垫支,没有现金的流入,所以这段时间内,每期的净现金流量只包括投资活动的净现金流量,即:净现金流量=-该点的原始投资。
在第二段时间内现金流量情况是由于企业的经营活动引起的,故其净现金流量应该是经营活动带来的现金净的流入量,这期间的净现金流量的计算,既可以采用直接法计算,也可以采用间接法计算。直接法计算如下:
税前净现金流量=经营活动的现金流入-经营活动的现金流出
由于在项目投资可行性分析时,其中有一个假设叫产销平衡假设,所以经营活动的现金流入即为该项目当年的销售收入,经营活动的现金流出包括该项目的经营成本(或付现的营运成本或者付现成本)、营业税金及附加和所得税,故:
税前净现金流量=销售收入-经营成本-营业税金及附加
税后净现金流量=销售收入-经营成本-营业税金及附加-所得税
这种方法容易理解,但是由于每项都要求估计,所以工作量比较大,为了减少可性分析的工作量,就选择了尽量利用会计资料净现金流量进行估算,就出现了第二种方法,即间接计算法,在这种方法下面净现金流量是通过利润调整而来的,在这种方法下计算利润的费用被分为经营成本、非付现成本、营业税金及附加、财务费用和所得税,故:
净利润=销售收入-(经营成本+非付现成本+营业税金及附加+财务费用+所得税)
为了保持可行性分析口径的一致性,在项目投资可行性分析时,其中有一个假设叫全投资假设,即把对项目的投资一律看作是股东的投资,不再区分其资金的性质,故该项目所用资金的利息支出和归还的本金不做为现金流出来看待,故现金流出就包括了经营成本、营业税金及附加、所得税,故:
税前净现金流量=销售收入-(经营成本+营业税金及附加)
=净利润+非付现成本+财务费用+所得税
=息税前利润+非付现成本
税后净现金流量=销售收入-(经营成本+营业税金及附加+所得税)
=税前净现金流量-所得税
=息前税后利润+非付现成本
第三段时间,即项目计算期的最后一年,除了有经营活动带来的现金流量之外,还包括了投资活动的现金净流量,其中,经营活动的现金净流量的计算和第二段的计算一样,投资活动的净现金流量包括固定资产净残值的回收和收回的垫支的流动资金。
针对非付现成本,随项目的不同而不同,如果是单纯固定资产投资,仅包括固定资产计提的折旧费,如果是完整工业项目的投资除了包括固定资产计提的折旧费外,还包括无形资产的摊销、开办费的摊销,如果是更新改造项目的话,只包括新设备与旧设备相比多提的折旧费。
另外,针对更新改造项目,由于在可行性分析时假定的是出售旧设备购进新设备,所以在经营期的第一年年末还要考虑出售旧设备的损失或收益导致当期少交的所得税或多交的所得税。
综上,这3种项目投资的现金流入流出情况见表1。
表13种项目投资的现金流入流出情况
项目 单纯固定资产 完整工业项目 更新改造项目
0～m m+1～n-1 n 0～m m+1 m+2～n-1 n 0～m m+1 m+2～n-1 n
现金流入 销售收入 √ √ √ √ √ √ √ √
收回的净残值 √ √ √
收回垫支流动资金 √
抵减所得税 √
现金流出 固定资产投资 √ √ √
无形资产投资 √
开办费投资 √
垫支流动资金 √
经营成本 √ √ √ √ √ √ √ √
营业税金及附加 √ √ √ √ √ √ √ √
所得税 √ √ √ √ √ √ √ √
非付现成本 固定资产折旧 √ √ √ √ √ √ √ √
无形资产摊销 √ √ √
开办费摊销 √
4结束语
通过以上归纳整理分析,各关键知识点一目了然,便于大家理清思路,掌握要领。希望能给大家在学习和实际操作中提供帮助。
参考文献
1 财政部会计资格评价中心.财务管理.中国财政经济出版社,2007(11)
2 相关会计师职称考试用书
Analysis of Long-term Investment Feasibility Key Point
Tan Xiaohua
Abstract: Long-term investment’s feasibility analysis is one of enterprise managing finances important contents, the key points: the one is this long-term investment carries on when feasibility analysis needs to consider; second, this long-term investment cash inflows flows out the situation in this time section the analysis, this article carries on the reorganization analysis regarding this, is advantageous for the reader to study grasps.
Key words: long-term investment; feasibility analysis; net cash flow