论文部分内容阅读
【摘 要】新三板市场自推出以来，成为全国中小企业的重要融资平台。医药行业的中小企业也尝试挂牌新三板，希望借助新三板的平台谋求便捷的融资渠道，为自身向高科技的生物医药企业转变寻求资金支持。本文首先从医药行业中小企业普遍缺乏资金支持、间接融资银行贷款难、直接融资难三个方面分析了医药行业中小企业的融资现状；然后详细探讨了登录新三板对医药行业中小企业融资的影响。
【关键词】新三板；医药行业；中小企业；融资
一、引言
2006年初，中关村非上市股份有限公司代办股份报价转让系统正式启动，最初，“新三板”的挂牌企业只有10家。2013年1月，“全国中小企业股份转让系统”落户北京金融街，“新三板”由区域性试点蜕变为全国性的场外交易市场。截至2014年8月29日，挂牌公司共1107家，总股本448.24亿股，流通股本157.14亿股，总市值约为2848亿元。按照工信部和国家统计局标准，1107家挂牌公司约有95%属中小微企业，中小微企业占比多，体现了全国股份转让系统对创新、创业、成长型中小微企业的支持。从2013年年报数据来看，挂牌公司平均总资产为1.64亿元，平均营业收入为1.25亿元，平均凈利润为833万元。今年以来截至8月29日，挂牌公司股票成交46.50亿元，是2013年全年成交金额的5.71倍；换手率为9.60%，是2013年全年换手率的2.15倍。在股票融资方面，合计完成154次股票发行，融资金额为89.77亿元，是2013年全年股票融资金额的8.96倍。
医药行业中小企业是传统医药流通领域的重要构成要素，在传统行业竞争日益激烈的今天，企业要突破发展瓶颈，由被动的纯商业销售公司向高科技生物医药企业转变，是发展的必然趋势，但资金短缺、融资渠道不畅一直是束缚医药行业中小企业促进科技成果转化、向高新技术企业迈进的软肋。作为专门面向中小企业进行股权挂牌转让和定向增发融资的新三板市场无疑是医药行业中小企业转型的助推器，为医药行业中小企业解决单纯依靠股东增资的融资困境提供了重要平台，帮助中小企业拓宽了融资渠道。
二、医药行业中小企业融资现状
1.医药行业中小企业普遍缺乏资金支持
医药行业除国药集团、上药集团等大型国有医药集团外，其他中小型医药企业普遍面临着资金匮乏的窘境。医药销售企业是传统行业，目前销售毛利率偏低，企业想要寻求新的突破，往往努力从纯销售公司，转向生物医药研发领域。采取投资药厂、参股药厂独立研发新药，或与高校、科研院所等研发机构合作研发新药的经营模式，取得高利润新药产品的专利权和独家经营权，以期投入市场销售后获得超额利润。但新药的研发周期长、投入资金大、风险高，中小型医药企业需要大量的资金支持。项目从立项到初试、中试、审批、临床、投产，往往需要三至五年甚至更长的时间，其中任何一个环节出现问题，项目都会终止，需要投入几千万的资金。
2.间接融资银行贷款难
目前，医药行业中小企业转型发展过程中出现的资金短缺问题大多通过银行贷款解决，但银行贷款审批流程复杂，中小企业向银行贷款时往往难以提供合适有效的担保方式。银行对医药行业中小企业投入的生物医药研发领域并不了解，不能准确评估市场价值及市场前景。并且，中小企业管理水平有限、财务管理不够规范、内控制度有待完善、新药研发成功率低、行业整体盈利水平低，使商业银行往往高估其经营风险，即使能通过层层审批发放贷款，其设定的利率也高于贷款基准利率，中小企业筹资成本很高，相对于传统医药行业销售利润率低于银行贷款基准利率的现状，融资成本过高会导致企业经营负担过重。
3.直接融资难
医药行业中小企业直接融资的渠道往往只有通过股东增加注册资本解决，渠道单一，使企业陷于有项目无资金的困境。同时由于直接融资的资本市场在我国起步晚，发展不成熟，对企业进入证券资本市场设置了高门槛，使一大批想进入资本市场的中小企业不得其门而入。债券融资市场同样对企业设置了相当高的门槛，对注册资本、企业规模都有相当要求，中小企业很难取得发行债券融资的资格。缺乏融资途径一直是医药行业中小企业融资难的主要原因，缺乏资金也使一大批具有良好市场预期的新药无法投入研发或中途夭折。
三、登录新三板对医药行业中小企业融资的影响
1.规范医药行业中小企业经营，为今后资本运作打下良好基础
规范的公司治理是医药行业中小企业获取金融机构信任、树立投资者信心的前提条件。医药行业中小企业想要挂牌新三板，必须首先在证券公司、会计师事务所、律师事务所的指导下进行股权改制，配合开展挂牌尽职调查，公司建立起以股东大会、董事会、监事会为基础的现代企业法人治理结构。以公众公司的标准规范医药行业中小企业的业务流程，建立起务实有效的企业内部控制制度，大大提升了企业识别风险、防范风险、控制风险、抵御风险的能力。挂牌成功后，主办券商将会对企业进行持续督导，定期进行信息披露，辅导公司了解、熟悉资本市场的运作规则和监管法规，以非上市公众公司的标准保障公司的持续性规范治理。
2.方便企业股票转让，为资金的进入与退出提供便捷通道
医药行业中小企业的股份缺乏流通的场所和途径，不仅资本市场不了解企业的发展动向，企业也没有可以展示自身成长潜力的舞台，而挂牌新三板可以架起资本市场与企业联系的桥梁，使企业好的创意、新的商业模式得到了展示的平台，也使资本市场的风险投资能够寻找到感兴趣的项目。双方可以就项目进行价格协商，通过定向增发进行直接融资，资本市场可以在项目萌芽阶段以较低的价格获得公司股份，谋取投资获利的巨大空间。股权的交易一方面给公司带来了股本溢价，补充了项目投资，另一方面挂牌公司的股票可以在全国中小企业股份转让系统公开转让，为公司原有股东提供了较为便捷的退出渠道，同时也为看好公司发展的外部投资者提供较为便捷的进入渠道。除了向特定投资者定向增发取得直接融资外，挂牌新三板的医药行业中小企业的股票还可以采取做市转让方式、协议转让方式或竞价转让方式之一进行股份转让。挂牌公司提出申请并经全国股份转让系统公司同意，可以变更股票转让方式。交易方式的多样性，为企业提供了更多的选择。 3.发现医药行业中小企业价值，吸引潜在投资者
挂牌新三板吸引医药行业中小企业的一个重要原因，就是企业的创新商业模式能够有机会获得风险投资的关注，从而使其吸引到资金的支持，推进项目由创意向科技成果转换。项目由创意向科技成果转换的成功，使风险投资者获得投资回报，也使医药行业中小企业的企业价值得到充分体现。投资者认同了企业的价值和发展潜力后，更有信心为企业发展提供后续资金，有助于企业更多商业创新的实施。前期资本的获利，也能使医药行业中小企业吸引到市场中更多的潜在投资者。
4.加速新兴产业直接融资，支撑高新技术项目发展
近几年生物医药作为新兴产业得到了政府的重视和政策扶持，生物医药市场出现了巨大的需求潜力，为许多在传统医药销售领域苦苦挣扎，寻求利润增长点的医药行业中小企业提供了新的发展机遇。很多研发企业的研发成果达到了世界先进水平，自主研发使新药的成本远远低于进口同类产品，帮助医药行业中小企业在已经饱和的销售市场中，迅速开拓出需求旺盛的新兴市场，挤占原先由大型国企霸占的市场份额，并为企业带来远远高于同行业毛利率水平的收益。政府部门为了鼓励国内企业追赶世界医药领域的先进水平，适时推出了研发费加计扣除等财政扶持政策，降低企业税负，使更多企业愿意在研发领域加大投入，开发新项目，生物医药展现出越来越广阔的市场前景。医药行业中小企业新药研发的市场前景和盈利预期，将会使企业获得追逐超额利润的风险资本和私募基金的青睐，企业借助新三板的平台获得项目急需的权益融资。
5.促进企业信用增进，增强银行放贷信心
医药行业中小企业在新三板挂牌后，作为非上市的公众公司纳入证监会统一监管，对企业的财务制度、内控制度建设提出了远远高于一般企业的要求，企业履行充分、及时、完整的信息披露义务，以上市公司的要求规范企业的操作、运行，信用增进效应十分明显。在获取直接融资的同时，也可通过信用评级以及市场化定价进行股权抵押获取商业银行贷款。公司挂牌后，新老客户对公司的信赖度明显提升，在市场开拓中对销售业绩的提升效应也比较明显。医药行业中小企业通过在新三板挂牌，企业经历了严格的训练要求，建立起了较为规范的内控体系、财务制度、信息披露机制，在增强企业透明度的同时也增强了银行的放贷信心，使企业进行银行借贷等间接融资时，所提供的财务数据更加具有说服力，便于企业的借贷申请获得批准。
6.提升企业形象，增强竞争实力
医药行业中小企业挂牌新三板后，作为非上市的公众公司，严格履行定期披露、信息真实的规范要求，打破了以往医药行业送回扣、商业贿赂等负面形象，以高科技企业的全新形象面向新老客户，客户对公司的信赖度将会明显提升，在同等竞争条件下，客户更信任也更倾向于选择挂牌新三板的优质供应商，甚至在新三板公司竞争条件略处于劣势的情况下，客户仍会出于心理安全性的考虑而选择新三板公司，客户的保有率和忠诚度大大提升。
7.推行股权激励，实现企业利益与个人利润的协调一致
医药行业中小企业挂牌新三板后，为了确保销售收入与销售利润的持续增长，必须加大在高科技创新研发领域的投入。在研发过程中，起关键性作用的不仅仅是良好的硬件設施，更重要的是参与研发的科研人才。企业普遍面临吸引人才难、留住人才更难的局面，股权激励无疑是吸引人才、留住人才的重要手段。企业可以根据自身需要设计股权激励方案，设计等待期业绩考核指标，制订个人利益与公司整体利益的捆绑机制，让个人分享企业的经营成果，也让企业把红利分配给为企业做出贡献的人才，为缺乏足够现金流的中小企业吸引、留住核心专业人才、技术骨干创造了条件。
8.并购重组，实现企业纵向延伸和横向扩张
医药行业中小企业挂牌新三板后，基本都会以新型的商业模式拓展原先的经营渠道，起步阶段，企业通常并不处于新入行业的绝对领先地位，但成长性强，增长潜力大，可以借助全国中小企业股份转让系统纵向延伸产业链或横向扩张经营规模，在全国中小企业股份转让系统中寻求企业合作伙伴，寻找新股东，缩短企业做大、做强的时间周期，实现资本的迅速扩张，快速发展。
综上所述，医药行业中小企业想要在跨国企业、国有集团等航空母舰的狭缝中寻求立足之地，必须借助新三板的平台，打造中小企业的创新方向和盈利模式，克服资金不足的短板，寻求资本市场的肯定和投入，借助外力实现医药行业中小企业向高科技生物医药企业的完美蜕变。
参考文献：
[1]范英杰、于爱芬.民营企业新三板市场融资的完善机制研究[J].现代管理科学，2011年第9期.
[2]周鸿杰.中小高新企业融资体系的完善[J].财务与金融，2012年第6期.
[3]庞明宝.新三板对中小企业融资的影响[J].时代金融，2013年第9期下旬刊.
[4]谢彦、范英杰.青岛市中小企业新三板市场的融资研究[J].财会研究，2012年第17期.
【关键词】新三板；医药行业；中小企业；融资
一、引言
2006年初，中关村非上市股份有限公司代办股份报价转让系统正式启动，最初，“新三板”的挂牌企业只有10家。2013年1月，“全国中小企业股份转让系统”落户北京金融街，“新三板”由区域性试点蜕变为全国性的场外交易市场。截至2014年8月29日，挂牌公司共1107家，总股本448.24亿股，流通股本157.14亿股，总市值约为2848亿元。按照工信部和国家统计局标准，1107家挂牌公司约有95%属中小微企业，中小微企业占比多，体现了全国股份转让系统对创新、创业、成长型中小微企业的支持。从2013年年报数据来看，挂牌公司平均总资产为1.64亿元，平均营业收入为1.25亿元，平均凈利润为833万元。今年以来截至8月29日，挂牌公司股票成交46.50亿元，是2013年全年成交金额的5.71倍；换手率为9.60%，是2013年全年换手率的2.15倍。在股票融资方面，合计完成154次股票发行，融资金额为89.77亿元，是2013年全年股票融资金额的8.96倍。
医药行业中小企业是传统医药流通领域的重要构成要素，在传统行业竞争日益激烈的今天，企业要突破发展瓶颈，由被动的纯商业销售公司向高科技生物医药企业转变，是发展的必然趋势，但资金短缺、融资渠道不畅一直是束缚医药行业中小企业促进科技成果转化、向高新技术企业迈进的软肋。作为专门面向中小企业进行股权挂牌转让和定向增发融资的新三板市场无疑是医药行业中小企业转型的助推器，为医药行业中小企业解决单纯依靠股东增资的融资困境提供了重要平台，帮助中小企业拓宽了融资渠道。
二、医药行业中小企业融资现状
1.医药行业中小企业普遍缺乏资金支持
医药行业除国药集团、上药集团等大型国有医药集团外，其他中小型医药企业普遍面临着资金匮乏的窘境。医药销售企业是传统行业，目前销售毛利率偏低，企业想要寻求新的突破，往往努力从纯销售公司，转向生物医药研发领域。采取投资药厂、参股药厂独立研发新药，或与高校、科研院所等研发机构合作研发新药的经营模式，取得高利润新药产品的专利权和独家经营权，以期投入市场销售后获得超额利润。但新药的研发周期长、投入资金大、风险高，中小型医药企业需要大量的资金支持。项目从立项到初试、中试、审批、临床、投产，往往需要三至五年甚至更长的时间，其中任何一个环节出现问题，项目都会终止，需要投入几千万的资金。
2.间接融资银行贷款难
目前，医药行业中小企业转型发展过程中出现的资金短缺问题大多通过银行贷款解决，但银行贷款审批流程复杂，中小企业向银行贷款时往往难以提供合适有效的担保方式。银行对医药行业中小企业投入的生物医药研发领域并不了解，不能准确评估市场价值及市场前景。并且，中小企业管理水平有限、财务管理不够规范、内控制度有待完善、新药研发成功率低、行业整体盈利水平低，使商业银行往往高估其经营风险，即使能通过层层审批发放贷款，其设定的利率也高于贷款基准利率，中小企业筹资成本很高，相对于传统医药行业销售利润率低于银行贷款基准利率的现状，融资成本过高会导致企业经营负担过重。
3.直接融资难
医药行业中小企业直接融资的渠道往往只有通过股东增加注册资本解决，渠道单一，使企业陷于有项目无资金的困境。同时由于直接融资的资本市场在我国起步晚，发展不成熟，对企业进入证券资本市场设置了高门槛，使一大批想进入资本市场的中小企业不得其门而入。债券融资市场同样对企业设置了相当高的门槛，对注册资本、企业规模都有相当要求，中小企业很难取得发行债券融资的资格。缺乏融资途径一直是医药行业中小企业融资难的主要原因，缺乏资金也使一大批具有良好市场预期的新药无法投入研发或中途夭折。
三、登录新三板对医药行业中小企业融资的影响
1.规范医药行业中小企业经营，为今后资本运作打下良好基础
规范的公司治理是医药行业中小企业获取金融机构信任、树立投资者信心的前提条件。医药行业中小企业想要挂牌新三板，必须首先在证券公司、会计师事务所、律师事务所的指导下进行股权改制，配合开展挂牌尽职调查，公司建立起以股东大会、董事会、监事会为基础的现代企业法人治理结构。以公众公司的标准规范医药行业中小企业的业务流程，建立起务实有效的企业内部控制制度，大大提升了企业识别风险、防范风险、控制风险、抵御风险的能力。挂牌成功后，主办券商将会对企业进行持续督导，定期进行信息披露，辅导公司了解、熟悉资本市场的运作规则和监管法规，以非上市公众公司的标准保障公司的持续性规范治理。
2.方便企业股票转让，为资金的进入与退出提供便捷通道
医药行业中小企业的股份缺乏流通的场所和途径，不仅资本市场不了解企业的发展动向，企业也没有可以展示自身成长潜力的舞台，而挂牌新三板可以架起资本市场与企业联系的桥梁，使企业好的创意、新的商业模式得到了展示的平台，也使资本市场的风险投资能够寻找到感兴趣的项目。双方可以就项目进行价格协商，通过定向增发进行直接融资，资本市场可以在项目萌芽阶段以较低的价格获得公司股份，谋取投资获利的巨大空间。股权的交易一方面给公司带来了股本溢价，补充了项目投资，另一方面挂牌公司的股票可以在全国中小企业股份转让系统公开转让，为公司原有股东提供了较为便捷的退出渠道，同时也为看好公司发展的外部投资者提供较为便捷的进入渠道。除了向特定投资者定向增发取得直接融资外，挂牌新三板的医药行业中小企业的股票还可以采取做市转让方式、协议转让方式或竞价转让方式之一进行股份转让。挂牌公司提出申请并经全国股份转让系统公司同意，可以变更股票转让方式。交易方式的多样性，为企业提供了更多的选择。 3.发现医药行业中小企业价值，吸引潜在投资者
挂牌新三板吸引医药行业中小企业的一个重要原因，就是企业的创新商业模式能够有机会获得风险投资的关注，从而使其吸引到资金的支持，推进项目由创意向科技成果转换。项目由创意向科技成果转换的成功，使风险投资者获得投资回报，也使医药行业中小企业的企业价值得到充分体现。投资者认同了企业的价值和发展潜力后，更有信心为企业发展提供后续资金，有助于企业更多商业创新的实施。前期资本的获利，也能使医药行业中小企业吸引到市场中更多的潜在投资者。
4.加速新兴产业直接融资，支撑高新技术项目发展
近几年生物医药作为新兴产业得到了政府的重视和政策扶持，生物医药市场出现了巨大的需求潜力，为许多在传统医药销售领域苦苦挣扎，寻求利润增长点的医药行业中小企业提供了新的发展机遇。很多研发企业的研发成果达到了世界先进水平，自主研发使新药的成本远远低于进口同类产品，帮助医药行业中小企业在已经饱和的销售市场中，迅速开拓出需求旺盛的新兴市场，挤占原先由大型国企霸占的市场份额，并为企业带来远远高于同行业毛利率水平的收益。政府部门为了鼓励国内企业追赶世界医药领域的先进水平，适时推出了研发费加计扣除等财政扶持政策，降低企业税负，使更多企业愿意在研发领域加大投入，开发新项目，生物医药展现出越来越广阔的市场前景。医药行业中小企业新药研发的市场前景和盈利预期，将会使企业获得追逐超额利润的风险资本和私募基金的青睐，企业借助新三板的平台获得项目急需的权益融资。
5.促进企业信用增进，增强银行放贷信心
医药行业中小企业在新三板挂牌后，作为非上市的公众公司纳入证监会统一监管，对企业的财务制度、内控制度建设提出了远远高于一般企业的要求，企业履行充分、及时、完整的信息披露义务，以上市公司的要求规范企业的操作、运行，信用增进效应十分明显。在获取直接融资的同时，也可通过信用评级以及市场化定价进行股权抵押获取商业银行贷款。公司挂牌后，新老客户对公司的信赖度明显提升，在市场开拓中对销售业绩的提升效应也比较明显。医药行业中小企业通过在新三板挂牌，企业经历了严格的训练要求，建立起了较为规范的内控体系、财务制度、信息披露机制，在增强企业透明度的同时也增强了银行的放贷信心，使企业进行银行借贷等间接融资时，所提供的财务数据更加具有说服力，便于企业的借贷申请获得批准。
6.提升企业形象，增强竞争实力
医药行业中小企业挂牌新三板后，作为非上市的公众公司，严格履行定期披露、信息真实的规范要求，打破了以往医药行业送回扣、商业贿赂等负面形象，以高科技企业的全新形象面向新老客户，客户对公司的信赖度将会明显提升，在同等竞争条件下，客户更信任也更倾向于选择挂牌新三板的优质供应商，甚至在新三板公司竞争条件略处于劣势的情况下，客户仍会出于心理安全性的考虑而选择新三板公司，客户的保有率和忠诚度大大提升。
7.推行股权激励，实现企业利益与个人利润的协调一致
医药行业中小企业挂牌新三板后，为了确保销售收入与销售利润的持续增长，必须加大在高科技创新研发领域的投入。在研发过程中，起关键性作用的不仅仅是良好的硬件設施，更重要的是参与研发的科研人才。企业普遍面临吸引人才难、留住人才更难的局面，股权激励无疑是吸引人才、留住人才的重要手段。企业可以根据自身需要设计股权激励方案，设计等待期业绩考核指标，制订个人利益与公司整体利益的捆绑机制，让个人分享企业的经营成果，也让企业把红利分配给为企业做出贡献的人才，为缺乏足够现金流的中小企业吸引、留住核心专业人才、技术骨干创造了条件。
8.并购重组，实现企业纵向延伸和横向扩张
医药行业中小企业挂牌新三板后，基本都会以新型的商业模式拓展原先的经营渠道，起步阶段，企业通常并不处于新入行业的绝对领先地位，但成长性强，增长潜力大，可以借助全国中小企业股份转让系统纵向延伸产业链或横向扩张经营规模，在全国中小企业股份转让系统中寻求企业合作伙伴，寻找新股东，缩短企业做大、做强的时间周期，实现资本的迅速扩张，快速发展。
综上所述，医药行业中小企业想要在跨国企业、国有集团等航空母舰的狭缝中寻求立足之地，必须借助新三板的平台，打造中小企业的创新方向和盈利模式，克服资金不足的短板，寻求资本市场的肯定和投入，借助外力实现医药行业中小企业向高科技生物医药企业的完美蜕变。
参考文献：
[1]范英杰、于爱芬.民营企业新三板市场融资的完善机制研究[J].现代管理科学，2011年第9期.
[2]周鸿杰.中小高新企业融资体系的完善[J].财务与金融，2012年第6期.
[3]庞明宝.新三板对中小企业融资的影响[J].时代金融，2013年第9期下旬刊.
[4]谢彦、范英杰.青岛市中小企业新三板市场的融资研究[J].财会研究，2012年第17期.