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他剑眉飞扬，着装亲和，语音细和温婉，言谈中蕴涵书香门第之遗风。百忙中仍出工作室亲自迎接笔者，并亲自将笔者长送至电梯门口。据说接触过他的人，都被他的风范所感染和折服。他，就是中国屈指可数的银行系基金之一——建信恒久价值的基金经理，吴剑飞
脱颖自“基金经理摇篮”
吴剑飞的成功，与他在中国技术进出口总公司的磨砺密不可分。1996年从中国人民大学财政金融学院毕业后，吴剑飞进入了当时的中国技术进出口总公司金融部，激情燃烧地走过3年。当时的中技是国内超大型的进出口集团之一，金融部的使命便是为大型设备进出口的大批流动资金做投融资安排。这里对于当时初出茅庐的吴剑飞来说，是难得的修炼投资内功之所。
当时的中技金融部投资团队卧虎藏龙，仅有的五六个人，现在基本上都“修炼”成了基金经理。除吴剑飞外，中技金融部还出了交银施罗德精选股票基金经理赵枫、申万巴黎盛利强化配置基金经理徐荔蓉、先后担任基金普惠基金经理和融通基金管理公司副总经理的张涵等，可称得上是“基金经理摇篮”。
除了进行股票、债券等权益投资外，中技金融部也参与股权类的实业投资，一度是招商银行、中国联通、交通银行等大型国企的股东。“我当时的工作和现在的基金经理有很多相通之处，”吴剑飞忆过思往，显然有所感触。“当时的股市主要靠内幕消息和资金驱动，我们主要做一级市场的新股申购，还是相当谨慎的。但也正是这种特殊环境，培养了我比较全面的素质。我当时的操作涵盖股票、债券等各类品种，范围横跨一级市场和二级市场．它要求你不能局限于资本市场来看问题，而要从各种产业、从金融市场的各个层次综合作判断。”
俗话说，机会只垂青有准备的头脑。当2000年基金业发展的曙光来临时，吴剑飞果断进入长盛基金管理公司，担任产品设计经理和研究员。后应当时的湘财荷银基金管理公司之邀，先后担任其旗舰产品——湘财合丰稳定基金助理和基金经理。湘财合丰稳定基金2004～2005年度业绩进入所有股票型基金前三甲，2003～2005年两年回报进入同类型基金前5名，令吴剑飞声名鹊起。正因有这一系列出色业绩和牛熊转换历练作支撑，吴剑飞才在业内瞩目的银行系基金陆续成立之际，被委以建信恒久价值基金经理的重任。
先为不可胜，力求均衡
吴剑飞接手建信恒久价值基金后，其在行业和个股上的均衡配置，令业内眼前一亮。2006年3季度，建信恒久价值几乎对证监会行业分类体系中的所有行业均有覆盖，唯一没有投钱的造纸、印刷业，在2006年1、2季度也分别配以2．57％、0．97％的仓位；单行业配置的最高纪录，是1季度刚完成建仓时对交通运输业的20．39％的配置，但2、3季度也迅速下调为12．13％和8．80％。个股层面，前10大重仓股持股集中度由2006年1季度刚完成建仓时的42．79％，迅速调降为2、3季度的35．53％和35．06％；头号重仓股上海机场的仓位呈阶梯状减持，由2006年l季度的9．21％陡降至2、3季度的7．25％和5．23％。
“建信恒久价值的均衡配置策略，是投研团队和我经过反复思考调整后确立的，”吴剑飞的语气异常肯定，“建信恒久价值试图寻找的，是既适应目前A股市场发展阶段、也顺应国际发展潮流的投资方法。就国际市场而言，以前还可以运用信息不对称和深度研究获取超额受益，但随着市场越来越有效，试图通过基金运作超越指数显得越来越困难。从长期看，组合配置的概念在投资中会越来越重要。组合配置要求基金对仓位、行业配置、指数化程度、个股选择的流动性等因素，有均衡的配置，走中庸之路。这是我们要适度地分散的重要原因。”
基于对风险的深刻体验，吴剑飞在基金运作中始终坚守“行业中性”原则。“所谓行业中性(Sector Neutral)，即认为任何一个行业都可能蕴涵投资机会，不会去赌某些比较大的行业。”吴剑飞的这一理念也源于其国际视野。“和外方股东及海外基金经理的交流中可以感受到，他们在行业上并不做过多的选择，但会挑选每个行业中较好的公司构建组合。我们总的策略就是‘行业分散，相对集中于龙头公司’。”
均衡配置和风险控制不仅主导了建信恒久价值的行业选择，也贯穿于其进行个股筛选的ISAR模型中。“ISAR中的流动性筛选和事件风险等个股指标，与我的选股理念可谓不谋而合。”吴剑飞颇为认可从外方股东美国信安金融集团引入的这一模型。“流动性考量在未来的股票选择中将日益重要，随着中国股市进入机构投资时代，为了规避流动性风险，基金将日益难于投资盘子过小的股票，而将日益集中于流动性较好的大盘蓝筹股。流动性筛选可谓是树立了一个很好的筛选门槛。”
对事件风险指标的讨论，凸显出吴剑飞学通中外的思维深度。“先考虑待选股票的最大下跌空间，再考虑可能的上涨幅度，是投资团队和我使用事件风险指标时的一个思路。先为不可胜，以待敌之可胜。格雷厄姆也教导巴菲特：永远不要亏钱。中外相通，说的都是先要做到不被别人打败，才有可能去打败别人。当然，在共同基金的投资中，这一原则必须和相对业绩的考虑相结合。”
吴剑飞拿洪都航空举了个例子。“洪都航空属于军工，大家都知道军工股2006年上半年涨得很好，但一度也跌得很多。我的基金没有投资军工，因为当时我无法明确军工股最大的下跌空间在哪里，这一度给我的基金投资带来很大的压力。投资之父格雷厄姆就是最胆小的，”说到这里，吴剑飞爽朗地笑了笑，“我们这些后辈也只好略微胆小点。”
重视有缺陷的好公司
“我选股和其他人不一样的地方，在于我倾向于寻找有缺陷的好公司。”吴剑飞语出惊人。“我关注的投资对象可分为两类，即完美的好公司和有缺陷的好公司。完美的公司很吸引人，但它的好东西都被市场看到，并体现到股价里面去了。所以投资完美的公司并不能比别人赚得多．”吴剑飞开始娓娓道来，“而有缺陷的好公司，它的品牌、技术、商业模式、核心竞争力等基本面要素都很有吸引力，但由于管理不当、短期竞争、行业短期不利等种种原因，它可能在某个特殊的阶段受到某些挫折。投资者往往不喜欢有缺陷的公司，因此它通常不被市场看好，股价会出现很大的折扣．”吴剑飞突然话锋一转，“如果深入分析后发现，这种缺陷可以在未来1～2年予以弥补，或者在一定程度上改善，那么它就是一个具备极佳投资价值的机会。”
“茅台看上去是比较完美的，产品提价，盈利和ROE(净资产收益率)每年都在增长，品牌也非常值钱，大家都重仓它，于是股价也体现得比较充分。”吴剑飞稍微逾越了一下他不谈个股的原则。“和茅台相比，五粮液也是一个好公司，但它有缺陷。比如它一度最为人诟病的非相关多元化，就是每年大量的回款和利润找不到好的投资渠道，用去搞机械、汽车；又如它的关联交易比较复杂，让投资者 不容易看清楚。这两点包括其他一些因素，都是很多投资者不喜欢的，所以它的估值打了个折扣。但这正是我现在选择它的原因。我们发现五粮液将逐步把精力集中于发展高档酒，从而大大提高盈利预期；它也会逐步把一些酒类的相关资产整合到上市公司中去，关联交易会逐渐减少；更值得关注的是人的因素，它还会逐步地去做股权激励，将股东和管理层的利益结合。所以动态、相对地看，我们预期未来1～2年内它的缺陷会逐渐地改善。”
“优质钢铁蓝筹公司，也属于我讲的‘有缺陷的好公司’的一个范例。”吴剑飞的思路进一步展开，“钢铁行业有一个周期和供求格局的变化，在中国还容易受宏观调控的影响，前几年更是由于产能过剩而屡屡成为宏观调控的对象．这些缺陷投资者都不喜欢，所以从2005年开始股价一路下跌。调控使得整个钢价受到很大的打压，近几年供给没有显著的增长。但交通运输等大量基础设施对钢材的刚性需求，每年都有增加。我们认为这种供求格局的变化。将使其利润在未来有很大的提升空间。”在建信恒久价值2006年3季度季报中，吴剑飞即提出对钢铁行业保持重要配置，这一预判在4季度钢铁股高达1倍的涨幅中得到验证。
末了，吴剑飞还不忘对他的不谈个股加个注解：“除了讨论个股，我认为对投资者而言，更重要的是帮他们树立一种正确的长期投资理念。好股票是一时的，而理念是一世的。”
知是行之始 行是知之成
与吴剑飞打过交道的人，都能深深地感受到他身上所散发出的书卷气。“我可能在基金经理里面算书读得比较多的吧。除了投资相关的书，哲学、历史方面的书也翻。之所以倾向相对分散投资和行业中性，是因为太多的历史和人生起伏说明，比较平衡地做事情会更长久。我认为做投资首先要做到‘Know Yourself’，认识你自己，但这几乎是一个永恒的难题。我个人认为人的理性和认识能力是有很大局限的，因此即使对我自己有充分依据的判断依然会作部分的保留，以避免犯下不可饶恕的错误。这就需要我们适度分散、中庸地投资。”
基金经理的生活多半紧张而简单，吴剑飞还能忙里偷闲，看看书、爬爬山、打打球。“怎样看待基金经理这个行业很重要。如果你将它作为一个谋生的手段、赚钱的工具或扬名的方式，你就是在做一件不可承受之重的事情，你的压力会非常大。若把它当作一种学习的机会，则会截然不同，你会觉得这个工作是一件很有意思的事情。很多人可能会认为研究是为了投资，我做投资则是为了研究。因为通过做投资，你就拥有一个不可多得的途径，可以去认识人、认识社会、认识产业发展的规律、认识一个国家发展的轨迹。这也正是对王阳明先生所说的‘知行合一’的践履吧。”
“就像爬山，每个人都可以有自己的道，各人的道不尽相同，但都可以通向成功的巅峰。”吴剑飞最后为他的“道”划了个圆。
脱颖自“基金经理摇篮”
吴剑飞的成功，与他在中国技术进出口总公司的磨砺密不可分。1996年从中国人民大学财政金融学院毕业后，吴剑飞进入了当时的中国技术进出口总公司金融部，激情燃烧地走过3年。当时的中技是国内超大型的进出口集团之一，金融部的使命便是为大型设备进出口的大批流动资金做投融资安排。这里对于当时初出茅庐的吴剑飞来说，是难得的修炼投资内功之所。
当时的中技金融部投资团队卧虎藏龙，仅有的五六个人，现在基本上都“修炼”成了基金经理。除吴剑飞外，中技金融部还出了交银施罗德精选股票基金经理赵枫、申万巴黎盛利强化配置基金经理徐荔蓉、先后担任基金普惠基金经理和融通基金管理公司副总经理的张涵等，可称得上是“基金经理摇篮”。
除了进行股票、债券等权益投资外，中技金融部也参与股权类的实业投资，一度是招商银行、中国联通、交通银行等大型国企的股东。“我当时的工作和现在的基金经理有很多相通之处，”吴剑飞忆过思往，显然有所感触。“当时的股市主要靠内幕消息和资金驱动，我们主要做一级市场的新股申购，还是相当谨慎的。但也正是这种特殊环境，培养了我比较全面的素质。我当时的操作涵盖股票、债券等各类品种，范围横跨一级市场和二级市场．它要求你不能局限于资本市场来看问题，而要从各种产业、从金融市场的各个层次综合作判断。”
俗话说，机会只垂青有准备的头脑。当2000年基金业发展的曙光来临时，吴剑飞果断进入长盛基金管理公司，担任产品设计经理和研究员。后应当时的湘财荷银基金管理公司之邀，先后担任其旗舰产品——湘财合丰稳定基金助理和基金经理。湘财合丰稳定基金2004～2005年度业绩进入所有股票型基金前三甲，2003～2005年两年回报进入同类型基金前5名，令吴剑飞声名鹊起。正因有这一系列出色业绩和牛熊转换历练作支撑，吴剑飞才在业内瞩目的银行系基金陆续成立之际，被委以建信恒久价值基金经理的重任。
先为不可胜，力求均衡
吴剑飞接手建信恒久价值基金后，其在行业和个股上的均衡配置，令业内眼前一亮。2006年3季度，建信恒久价值几乎对证监会行业分类体系中的所有行业均有覆盖，唯一没有投钱的造纸、印刷业，在2006年1、2季度也分别配以2．57％、0．97％的仓位；单行业配置的最高纪录，是1季度刚完成建仓时对交通运输业的20．39％的配置，但2、3季度也迅速下调为12．13％和8．80％。个股层面，前10大重仓股持股集中度由2006年1季度刚完成建仓时的42．79％，迅速调降为2、3季度的35．53％和35．06％；头号重仓股上海机场的仓位呈阶梯状减持，由2006年l季度的9．21％陡降至2、3季度的7．25％和5．23％。
“建信恒久价值的均衡配置策略，是投研团队和我经过反复思考调整后确立的，”吴剑飞的语气异常肯定，“建信恒久价值试图寻找的，是既适应目前A股市场发展阶段、也顺应国际发展潮流的投资方法。就国际市场而言，以前还可以运用信息不对称和深度研究获取超额受益，但随着市场越来越有效，试图通过基金运作超越指数显得越来越困难。从长期看，组合配置的概念在投资中会越来越重要。组合配置要求基金对仓位、行业配置、指数化程度、个股选择的流动性等因素，有均衡的配置，走中庸之路。这是我们要适度地分散的重要原因。”
基于对风险的深刻体验，吴剑飞在基金运作中始终坚守“行业中性”原则。“所谓行业中性(Sector Neutral)，即认为任何一个行业都可能蕴涵投资机会，不会去赌某些比较大的行业。”吴剑飞的这一理念也源于其国际视野。“和外方股东及海外基金经理的交流中可以感受到，他们在行业上并不做过多的选择，但会挑选每个行业中较好的公司构建组合。我们总的策略就是‘行业分散，相对集中于龙头公司’。”
均衡配置和风险控制不仅主导了建信恒久价值的行业选择，也贯穿于其进行个股筛选的ISAR模型中。“ISAR中的流动性筛选和事件风险等个股指标，与我的选股理念可谓不谋而合。”吴剑飞颇为认可从外方股东美国信安金融集团引入的这一模型。“流动性考量在未来的股票选择中将日益重要，随着中国股市进入机构投资时代，为了规避流动性风险，基金将日益难于投资盘子过小的股票，而将日益集中于流动性较好的大盘蓝筹股。流动性筛选可谓是树立了一个很好的筛选门槛。”
对事件风险指标的讨论，凸显出吴剑飞学通中外的思维深度。“先考虑待选股票的最大下跌空间，再考虑可能的上涨幅度，是投资团队和我使用事件风险指标时的一个思路。先为不可胜，以待敌之可胜。格雷厄姆也教导巴菲特：永远不要亏钱。中外相通，说的都是先要做到不被别人打败，才有可能去打败别人。当然，在共同基金的投资中，这一原则必须和相对业绩的考虑相结合。”
吴剑飞拿洪都航空举了个例子。“洪都航空属于军工，大家都知道军工股2006年上半年涨得很好，但一度也跌得很多。我的基金没有投资军工，因为当时我无法明确军工股最大的下跌空间在哪里，这一度给我的基金投资带来很大的压力。投资之父格雷厄姆就是最胆小的，”说到这里，吴剑飞爽朗地笑了笑，“我们这些后辈也只好略微胆小点。”
重视有缺陷的好公司
“我选股和其他人不一样的地方，在于我倾向于寻找有缺陷的好公司。”吴剑飞语出惊人。“我关注的投资对象可分为两类，即完美的好公司和有缺陷的好公司。完美的公司很吸引人，但它的好东西都被市场看到，并体现到股价里面去了。所以投资完美的公司并不能比别人赚得多．”吴剑飞开始娓娓道来，“而有缺陷的好公司，它的品牌、技术、商业模式、核心竞争力等基本面要素都很有吸引力，但由于管理不当、短期竞争、行业短期不利等种种原因，它可能在某个特殊的阶段受到某些挫折。投资者往往不喜欢有缺陷的公司，因此它通常不被市场看好，股价会出现很大的折扣．”吴剑飞突然话锋一转，“如果深入分析后发现，这种缺陷可以在未来1～2年予以弥补，或者在一定程度上改善，那么它就是一个具备极佳投资价值的机会。”
“茅台看上去是比较完美的，产品提价，盈利和ROE(净资产收益率)每年都在增长，品牌也非常值钱，大家都重仓它，于是股价也体现得比较充分。”吴剑飞稍微逾越了一下他不谈个股的原则。“和茅台相比，五粮液也是一个好公司，但它有缺陷。比如它一度最为人诟病的非相关多元化，就是每年大量的回款和利润找不到好的投资渠道，用去搞机械、汽车；又如它的关联交易比较复杂，让投资者 不容易看清楚。这两点包括其他一些因素，都是很多投资者不喜欢的，所以它的估值打了个折扣。但这正是我现在选择它的原因。我们发现五粮液将逐步把精力集中于发展高档酒，从而大大提高盈利预期；它也会逐步把一些酒类的相关资产整合到上市公司中去，关联交易会逐渐减少；更值得关注的是人的因素，它还会逐步地去做股权激励，将股东和管理层的利益结合。所以动态、相对地看，我们预期未来1～2年内它的缺陷会逐渐地改善。”
“优质钢铁蓝筹公司，也属于我讲的‘有缺陷的好公司’的一个范例。”吴剑飞的思路进一步展开，“钢铁行业有一个周期和供求格局的变化，在中国还容易受宏观调控的影响，前几年更是由于产能过剩而屡屡成为宏观调控的对象．这些缺陷投资者都不喜欢，所以从2005年开始股价一路下跌。调控使得整个钢价受到很大的打压，近几年供给没有显著的增长。但交通运输等大量基础设施对钢材的刚性需求，每年都有增加。我们认为这种供求格局的变化。将使其利润在未来有很大的提升空间。”在建信恒久价值2006年3季度季报中，吴剑飞即提出对钢铁行业保持重要配置，这一预判在4季度钢铁股高达1倍的涨幅中得到验证。
末了，吴剑飞还不忘对他的不谈个股加个注解：“除了讨论个股，我认为对投资者而言，更重要的是帮他们树立一种正确的长期投资理念。好股票是一时的，而理念是一世的。”
知是行之始 行是知之成
与吴剑飞打过交道的人，都能深深地感受到他身上所散发出的书卷气。“我可能在基金经理里面算书读得比较多的吧。除了投资相关的书，哲学、历史方面的书也翻。之所以倾向相对分散投资和行业中性，是因为太多的历史和人生起伏说明，比较平衡地做事情会更长久。我认为做投资首先要做到‘Know Yourself’，认识你自己，但这几乎是一个永恒的难题。我个人认为人的理性和认识能力是有很大局限的，因此即使对我自己有充分依据的判断依然会作部分的保留，以避免犯下不可饶恕的错误。这就需要我们适度分散、中庸地投资。”
基金经理的生活多半紧张而简单，吴剑飞还能忙里偷闲，看看书、爬爬山、打打球。“怎样看待基金经理这个行业很重要。如果你将它作为一个谋生的手段、赚钱的工具或扬名的方式，你就是在做一件不可承受之重的事情，你的压力会非常大。若把它当作一种学习的机会，则会截然不同，你会觉得这个工作是一件很有意思的事情。很多人可能会认为研究是为了投资，我做投资则是为了研究。因为通过做投资，你就拥有一个不可多得的途径，可以去认识人、认识社会、认识产业发展的规律、认识一个国家发展的轨迹。这也正是对王阳明先生所说的‘知行合一’的践履吧。”
“就像爬山，每个人都可以有自己的道，各人的道不尽相同，但都可以通向成功的巅峰。”吴剑飞最后为他的“道”划了个圆。