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摘 要：财务杠杆效应产生的原因是当息税前利润增长时，债务利息不变，优先股股利不变，这就导致普通股每股利润比息税前利润增加的更快。企业应当科学合理的运用财务杠杆给企业带来额外的效益，科学合理的确定权益资金和债务资本的比例，使得企业达到价值最大化。
关键词：财务杠杆；筹资管理；企业价值最大化
一、财务杠杆的内涵
（一）财务杠杆的原理
企业在日常经营中如若发生负债经营，如果企业经营利润出现较大变化，而其债务利息保持固定不变，在核算普通股每股利润时会有这么一种现象，在资金构成不变的情况下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长，这就是财务杠杆效应。
（二）财务杠杆系数的计算方式
财务杠杆系数是衡量财务杠杆作用大小的一个重要指标。
财务杠杆系数（DFL）
=（普通股每股利润变动率）/（息税前利润变动率）
=（基期息税前利润）/[基期息税前利润-债务利息-优先股股利/（1-所得税税率）]
=基期息税前利润/基期税前利润
=（基期税前利润+债务利息）/基期税前利润（非股份制企业）
二、财务杠杆在企业财务管理中的意义
企业财务管理的目的是利用合理的财务杠杆来进一步优化企业资本结构、增加企业权益、控制财务风险。但是目前国内很多企业直接忽视财务杠杆的对企业资本权益、结构的影响，最终导致企业处于一个高负债水平，进而对企业的可持续发展产生严重影响。对此，我们必须深刻认识财务杠杆在企业财务管理中的意义，方可更好发挥财务杠杆作用，促进企业融资结构、方式的合理化。
（一）获取财务杠杆效益
企业在经营过程中，很多时候都会存在着资金周转不顺畅的问题，这时企业决策者就会全面考虑企业实际发展情况，从而决定是否需要运用财务杠杆借入资金，从而获得财务杠杆效益。
（二）调整资本结构，降低财务风险
企业通过对财务杠杆的应用，能够对内部资本结构作出合理调整，对资源配置加以优化，控制资本负债在一个较为合理的范围，并合理运用自由资金与借入资金，以此实现资本利润率
的提升。
（三）与经营杠杆形成协同效应
复合杠杆能够在很大程度上将企业总风险情况反映出来，是企业财务风险与经营风险的总和，是企业开展财务管理工作的重要基础。所以，企业在日常经营管理过程中，要充分利用财务杠杆与经营杠杆，从不同的发展阶段出发，尽快制定出切实可行的财务管理方案。
三、财务杠杆在企业财务管理中的具体应用
（一）财务杠杆在企业筹资决策中的作用
企業筹措资金的渠道有很多种，常见的有动用留存利润、股票、银行贷款等，现代企业最常见的筹资方式有负债筹资和发行股票两种。其中对负债筹资而言，因为能够在税前利润中将债务利息减除，这样可以减少一部分所得税，对企业十分有利。但是企业也需要将固定利息支付给债权人，并且到期后必须偿还本金，为企业带来了巨大的偿债压力，增加了财务风险。虽然发行股票不存在偿还问题，但是股利属于税后利润分配，所以资本成本要高于负债筹资。由于两者间各有长短，所以在实际运作过程中，企业通常会同时选择多种渠道，从而出现了在总资产中确定债务比例的问题，也就是筹资中财务杠杆决策。
企业管理者的财务杠杆决策能够对最终目标的实现产生直接的影响，财务杠杆率如果过高，会增强企业的财务风险，而财务杠杆率如果过低，就无法将债务筹资的好处发挥出来。而只有保证所选择的杠杆率更加合理恰当，才能在一定风险范围内实现每股收益效果的提升，确定杠杆率主要使用以下两种定量方法：第一，无差别点分析。通过使用无差别点分析方法，能够在不同税前利润水平下确定选择杠杆的程度，同时还可以选择出最合理的方案，从而获得每股的最大值收益；第二，资本总成本比较法。企业开展筹资活动的原则是通过最小的成本与风险，力求获得最大的收益。资本总成本比较法就是要追求成本的最小化，以此考虑选择最合适的财务杠杆率。通过比较资本总成本，只有资本总成本最低，相应的财务杠杆率才与最佳点更接近，只有选择资本成本最低的财务杠杆率水平，这样才对企业最为有利。
（二）财务杠杆在资本结构调整中的运用
资本结构调整在筹资管理中影响财务杠杆利益的因素共有四点：负债利息率和优先股股利、息税前利润率、资本结构、所得税率。当息税前利润率增加，即增加了企业投资收益率，应增加负债资本和优先股资本在资本总额中的比重，增加普通股每股收益；反之，要看企业投资收益率是否高于负债利息率和优先股股利，如果低于负债利息率和优先股股利则应调整增加资本总额中的普通股资本的比重，以减少财务杠杆损失。反之则调整增加负债资本和优先股资本在资本总额中的比重。资本结构调整在筹资管理中在影响财务杠杆利益的同时，财务杠杆利益也影响着资本结构。在有税的条件下，负债利息是可以起到抵税作用的，这样就相当于降低了负债利息率，使得企业在利用负债资本时有更大的利益空间，同时也有利于提高普通股收益，所以当税率调整增加时，可以适当的提高调整负债资本的比重。
四、结语
综上所述，财务杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在财务杠杆利益与其相关的风险之间进行合理权衡。在财务杠杆筹资管理中资本结构又影响着企业的筹资管理及方案的确定，把握好企业财务结构、资本结构，按照财务杠杆在筹资方式使得企业取得较高的利益，使企业能够在市场竞争中立于不败之地。当企业的资本结构最优时，财务杠杆利益最大，企业管理层应结合企业的实际情况选择合适的资本结构以确定筹资方案，以便提高企业筹资效益，从而使企业价值最大化，这就是利用财务杠杆的最佳资本结构。
参考文献：
[1]周娟.企业价值创造中财务杠杆的作用[D].苏州大学，2007.
[2]宋浮萍.财务杠杆对企业资本结构的综合效应分析[D].兰州交通大学经济管理学院，2006.
关键词：财务杠杆；筹资管理；企业价值最大化
一、财务杠杆的内涵
（一）财务杠杆的原理
企业在日常经营中如若发生负债经营，如果企业经营利润出现较大变化，而其债务利息保持固定不变，在核算普通股每股利润时会有这么一种现象，在资金构成不变的情况下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长，这就是财务杠杆效应。
（二）财务杠杆系数的计算方式
财务杠杆系数是衡量财务杠杆作用大小的一个重要指标。
财务杠杆系数（DFL）
=（普通股每股利润变动率）/（息税前利润变动率）
=（基期息税前利润）/[基期息税前利润-债务利息-优先股股利/（1-所得税税率）]
=基期息税前利润/基期税前利润
=（基期税前利润+债务利息）/基期税前利润（非股份制企业）
二、财务杠杆在企业财务管理中的意义
企业财务管理的目的是利用合理的财务杠杆来进一步优化企业资本结构、增加企业权益、控制财务风险。但是目前国内很多企业直接忽视财务杠杆的对企业资本权益、结构的影响，最终导致企业处于一个高负债水平，进而对企业的可持续发展产生严重影响。对此，我们必须深刻认识财务杠杆在企业财务管理中的意义，方可更好发挥财务杠杆作用，促进企业融资结构、方式的合理化。
（一）获取财务杠杆效益
企业在经营过程中，很多时候都会存在着资金周转不顺畅的问题，这时企业决策者就会全面考虑企业实际发展情况，从而决定是否需要运用财务杠杆借入资金，从而获得财务杠杆效益。
（二）调整资本结构，降低财务风险
企业通过对财务杠杆的应用，能够对内部资本结构作出合理调整，对资源配置加以优化，控制资本负债在一个较为合理的范围，并合理运用自由资金与借入资金，以此实现资本利润率
的提升。
（三）与经营杠杆形成协同效应
复合杠杆能够在很大程度上将企业总风险情况反映出来，是企业财务风险与经营风险的总和，是企业开展财务管理工作的重要基础。所以，企业在日常经营管理过程中，要充分利用财务杠杆与经营杠杆，从不同的发展阶段出发，尽快制定出切实可行的财务管理方案。
三、财务杠杆在企业财务管理中的具体应用
（一）财务杠杆在企业筹资决策中的作用
企業筹措资金的渠道有很多种，常见的有动用留存利润、股票、银行贷款等，现代企业最常见的筹资方式有负债筹资和发行股票两种。其中对负债筹资而言，因为能够在税前利润中将债务利息减除，这样可以减少一部分所得税，对企业十分有利。但是企业也需要将固定利息支付给债权人，并且到期后必须偿还本金，为企业带来了巨大的偿债压力，增加了财务风险。虽然发行股票不存在偿还问题，但是股利属于税后利润分配，所以资本成本要高于负债筹资。由于两者间各有长短，所以在实际运作过程中，企业通常会同时选择多种渠道，从而出现了在总资产中确定债务比例的问题，也就是筹资中财务杠杆决策。
企业管理者的财务杠杆决策能够对最终目标的实现产生直接的影响，财务杠杆率如果过高，会增强企业的财务风险，而财务杠杆率如果过低，就无法将债务筹资的好处发挥出来。而只有保证所选择的杠杆率更加合理恰当，才能在一定风险范围内实现每股收益效果的提升，确定杠杆率主要使用以下两种定量方法：第一，无差别点分析。通过使用无差别点分析方法，能够在不同税前利润水平下确定选择杠杆的程度，同时还可以选择出最合理的方案，从而获得每股的最大值收益；第二，资本总成本比较法。企业开展筹资活动的原则是通过最小的成本与风险，力求获得最大的收益。资本总成本比较法就是要追求成本的最小化，以此考虑选择最合适的财务杠杆率。通过比较资本总成本，只有资本总成本最低，相应的财务杠杆率才与最佳点更接近，只有选择资本成本最低的财务杠杆率水平，这样才对企业最为有利。
（二）财务杠杆在资本结构调整中的运用
资本结构调整在筹资管理中影响财务杠杆利益的因素共有四点：负债利息率和优先股股利、息税前利润率、资本结构、所得税率。当息税前利润率增加，即增加了企业投资收益率，应增加负债资本和优先股资本在资本总额中的比重，增加普通股每股收益；反之，要看企业投资收益率是否高于负债利息率和优先股股利，如果低于负债利息率和优先股股利则应调整增加资本总额中的普通股资本的比重，以减少财务杠杆损失。反之则调整增加负债资本和优先股资本在资本总额中的比重。资本结构调整在筹资管理中在影响财务杠杆利益的同时，财务杠杆利益也影响着资本结构。在有税的条件下，负债利息是可以起到抵税作用的，这样就相当于降低了负债利息率，使得企业在利用负债资本时有更大的利益空间，同时也有利于提高普通股收益，所以当税率调整增加时，可以适当的提高调整负债资本的比重。
四、结语
综上所述，财务杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在财务杠杆利益与其相关的风险之间进行合理权衡。在财务杠杆筹资管理中资本结构又影响着企业的筹资管理及方案的确定，把握好企业财务结构、资本结构，按照财务杠杆在筹资方式使得企业取得较高的利益，使企业能够在市场竞争中立于不败之地。当企业的资本结构最优时，财务杠杆利益最大，企业管理层应结合企业的实际情况选择合适的资本结构以确定筹资方案，以便提高企业筹资效益，从而使企业价值最大化，这就是利用财务杠杆的最佳资本结构。
参考文献：
[1]周娟.企业价值创造中财务杠杆的作用[D].苏州大学，2007.
[2]宋浮萍.财务杠杆对企业资本结构的综合效应分析[D].兰州交通大学经济管理学院，2006.