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国际投资者对德国股市表现出极大的兴趣。他们的理由很充分：自1987年推出至今，DAX指数蓝筹股的平均年回报率达到了5.2％，其中还不包括股息。企业创新能力和海外市场，是德国公司业绩优异的两大根源。
作为德国的主要股票指数，目前DAX指数成份股的投资者中半数以上是外国人，一家德国电视台今年夏季曾惊呼：“DAX指数正在移民。”DAX指数由在法兰克福证交所上市的30家德国最大股份公司构成。鉴于全球化的进展，目前这种现象十分自然，反映了国际联系日益紧密的现状。毕竟，作为一个出口型国家，德国的经济依赖于开放的市场——包括开放的资本市场。
绝大多数外国投资者都是投资基金或养老基金等机构。例如，美国投资公司贝莱德（BlackRock）在所有DAX成份股公司中都有持股。这主要是由于贝莱德拥有指数型基金公司iShares，后者按照1：1比例对DAX指数进行完全复制。主权财富基金也在其中扮演着重要角色，如科威特投资局（Kuwait Investment Authority）和卡塔尔控股（Qatar Holding LLC）。
全球投资者之所以对DAX成份股感兴趣，是因为德国是欧洲最大、全球第四大的经济体，同时德国公司也备受赞誉。位居全球最大的出口商之列，德国企业一直能够捍卫自己通过质量领先来实现的强大竞争力，它们屡经危机的考验，是全球公认的创新领导者。这使得德国股市近几年强劲上涨，与全球大多数其他股市的表现形成了鲜明对比。
目前德国股市的股东占德国人口的比例为15.7％，以国际标准相比较低，与盎格鲁－撒克逊国家相比更是如此，他们传统上就偏好资本市场的投资。在德国人眼中，股票仍是一种高度投机和风险较大的投资工具，而政府债券和储蓄则相对安全。
然而，在欧元区主权债务危机的日益冲击下，德国人也逐渐认识到，股票不仅可以对抗通货膨胀，更重要的是，在实际储蓄利率为负的情况下，它们还可以带来更高的回报。就目前而言，股票几乎是唯一有望带来良好当期收益率的投资形式，因为截至2012年7月底，DAX指数30家成份股公司目前的股息收益率略高于4％。在2012年上半年，德国股东人数惊人地连续第三次大幅增加。
稳健的德国股市处于明显的升势
投资者将德国视为全球最稳定的经济体之一，在很大程度上，是因为德国公司不但跻身世界上最具创新性公司之列，并且很大一部分销售来自欧洲以外的国家，尤其是来自亚洲和拉丁美洲等增长型地区。多年来，德国股市走势稳健，保持着明确的上升趋势。德国股市的走势很早就与其他欧洲市场“脱钩”。就2009年低点以来的涨幅而言，由欧元区国家前50大公司股票组成的Euro Stoxx 50指数上涨了约35％。相比之下，DAX的涨幅更为强劲，截至2012年8月涨幅约为90％。相比曾创下最佳盈利纪录的2007年，2011年所有DAX成份股企业的盈利水平均高出了近25％。大量分析表明，在未来数年，德国股市也将比其他国家的股市表现得更好。
中期来看，企业的利润增长决定了股市的趋势。欧洲和日本股市的不同表现就说明了這一点。在欧洲，企业的盈利自上世纪70年代起一直呈上升趋势，股市也稳步走高。相比之下，日本企业的利润自上世纪80年代中期起就停滞不前，股票市场也一直处于横盘整理态势（见图1）。
从宏观经济角度和国家层面来看，影响企业利润状况的决定因素可从国家的经济核算账户中推断出来，这一账户的内容包括资本支出、预算余额、对外贸易余额以及居民储蓄率等。
近年来，德国的资本支出一直远比其他国家活跃，而且由于全面的结构性改革，这一趋势在未来几年仍将继续。在过去几年中，德国劳动力市场变得更加灵活，工资成本也相应降低。与其他大型经济体相比，德国单位工资成本的增加幅度较为和缓。欧元的贬值也使德国单位工资成本的吸引力更大。在这两个因素的帮助下，德国成为了国际上极具吸引力的生产和投资中心。德国的出口已经占到国内生产总值（GDP）的40％以上。此外，出口的显著增长带来了更多扩大国内产能的资本支出（见图2）。
未来很长一段时间内，德国都将保持良好的投资环境。从中期来看，对发展中国家出口的快速增长将推动国内资本支出。另一个积极的因素是，德国公司的利息成本将下降，因为近来利率已降至历史较低水平。
从宏观经济收入方面看，新政府债务的增加也会对企业的利润产生积极影响。未来几年，德国政府将无须鼓励人们大规模储蓄，企业将从中受益。经济合作与发展组织（OECD）预计，2013年，德国的预算赤字将仅为0.6％。相比之下，几乎所有其他发达国家都不得不鼓励储蓄，而这往往会压低企业的盈利水平。
新政府债务对企业盈利的影响不可小觑。次贷危机以来，政府在支出中扮演的角色远比以往重要。经合组织预计美国明年的预算赤字为1.3万亿美元，这将是稳定企业盈利的重要力量。
此外，出口顺差也影响企业盈利。尤其对德国公司而言，出口在增长和赢利能力方面起着非常重要的作用。由于德国企业在资本货物领域的良好竞争力、创新优势以及核心能力，德国经济从发展中国家的高速增长中大举获益。2010年，德国已成为对发展中国家出口的主要国家，并可能在很长一段时期内保持这一地位（见图3）。
另一方面，私人总储蓄率必须下降，这样国民经济账户中的企业盈利才能够上升。传统上，德国一直以来都维持着高储蓄率，而在许多其他国家，近年来储蓄率都大幅萎缩，消费者债务也有所上升。经合组织估计，在德国，2012年居民家庭储蓄率将达到可支配收入的11％，相比之下，经合组织的平均值还不到6％。在美国或英国等高消费债务的国家，未来几年里储蓄率很可能增加，然而在德国，考虑到储蓄的实际利率为负，居民的储蓄率更有可能下降。如果德国储蓄率降至经合组织的平均水平，那将给企业实现更高盈利创造相当大的空间，其增幅可能达到15％以上。 德国企业不可复制的优势：始终在竞争中领先
在强大的德国企业中，令人印象最为深刻的是5家DAX指数成份股公司，即宝马（BMW）、大众（VW）、巴斯夫（BASF）、林德（Linde）和思爱普（SAP）。这5家来自不同领域的企业展现了它们在全球市场上的实力，包括在亚太等高增长地区和发展中国家的实力。
宝马被认为是全球最赚钱的汽车企业，而大众则是全球汽车销量第一的公司。两者都是德国企业在高增长的发展中国家有着良好定位和发展的例证。2011年，宝马在亚太地区的销售达到了总销售的17％，大众则达到了15％。
宝马是全球最大的高品质汽车制造商，它被视为高效内燃机开发的先驱，多年来在环保型汽车技术上取得了很大成就。目前，在所有的高档品牌中，宝马汽车的二氧化碳排放量最低。最近，宝马与混合动力汽车领先制造商丰田（Toyota）签署了合作协议，应会加快宝马在混合动力引擎上的开发进程。
大众汽车很早以前就已进入如今发展迅猛的中国市场。目前，大众是在新兴市场销售车辆最多的汽车制造商。此外，该公司还常常引领创新的步伐。今天，大众正致力于开发可规模化生产的电动引擎，从而降低生产技术成本。“模块化生产”的概念能够使该集团的40多款车型在一个单一平台上建造。
巴斯夫是全球最大的化工企业，拥有390个生产厂，总销售额逾623亿欧元。它是德国企业在产业链相互依赖中获得整体发展的良好例证。巴斯夫是汽车行业需要的化工产品的重要供应商，因此，它也依赖于新兴市场的汽车产量的增加。据巴斯夫预测，到2020年，中国汽车产量的年增长率可达7.6％。巴斯夫有望将化工产品在汽车行业的销售额从650亿欧元提升至1110亿欧元。
林德长期以来被看成是冰箱的代名词，它同时是全球第二大工业和医用气体供应商。林德在亚太地区的销售占总销售的32％，高于其他所有的DAX成份股公司。中国等增长市场对工业氣体的需求很高，且仍处于上升趋势。
思爱普是欧洲最大的软件制造商，也是商业流程管理软件的全球领导者。2011年，思爱普在南美和亚太两个增长地区的销售分别占总销售的10％和14％。凭借其HANA产品、用于快速分析大量数据的“内存计算技术”，以及一体化云解决方案和移动商业应用程序，思爱普始终引领信息技术的发展趋势。
卓越、复合与创新——这些特性诠释了德国企业成功的原因。其产品在世界各地均有需求，成功将是持久性的。高品质产品的开发需要高度专业化的知识，这是它们不会被轻易模仿的原因。德国企业的另一个优势在于，在高级产品的竞争中，通常以低成本生产的大规模生产商并不占优。因此，对许多德国企业来说，生产成本的高低是次要的。它们依然保持的高效率强化了其竞争中的盈利能力，使它们能够对未来的产品进行研发投资。
作为德国的主要股票指数，目前DAX指数成份股的投资者中半数以上是外国人，一家德国电视台今年夏季曾惊呼：“DAX指数正在移民。”DAX指数由在法兰克福证交所上市的30家德国最大股份公司构成。鉴于全球化的进展，目前这种现象十分自然，反映了国际联系日益紧密的现状。毕竟，作为一个出口型国家，德国的经济依赖于开放的市场——包括开放的资本市场。
绝大多数外国投资者都是投资基金或养老基金等机构。例如，美国投资公司贝莱德（BlackRock）在所有DAX成份股公司中都有持股。这主要是由于贝莱德拥有指数型基金公司iShares，后者按照1：1比例对DAX指数进行完全复制。主权财富基金也在其中扮演着重要角色，如科威特投资局（Kuwait Investment Authority）和卡塔尔控股（Qatar Holding LLC）。
全球投资者之所以对DAX成份股感兴趣，是因为德国是欧洲最大、全球第四大的经济体，同时德国公司也备受赞誉。位居全球最大的出口商之列，德国企业一直能够捍卫自己通过质量领先来实现的强大竞争力，它们屡经危机的考验，是全球公认的创新领导者。这使得德国股市近几年强劲上涨，与全球大多数其他股市的表现形成了鲜明对比。
目前德国股市的股东占德国人口的比例为15.7％，以国际标准相比较低，与盎格鲁－撒克逊国家相比更是如此，他们传统上就偏好资本市场的投资。在德国人眼中，股票仍是一种高度投机和风险较大的投资工具，而政府债券和储蓄则相对安全。
然而，在欧元区主权债务危机的日益冲击下，德国人也逐渐认识到，股票不仅可以对抗通货膨胀，更重要的是，在实际储蓄利率为负的情况下，它们还可以带来更高的回报。就目前而言，股票几乎是唯一有望带来良好当期收益率的投资形式，因为截至2012年7月底，DAX指数30家成份股公司目前的股息收益率略高于4％。在2012年上半年，德国股东人数惊人地连续第三次大幅增加。
稳健的德国股市处于明显的升势
投资者将德国视为全球最稳定的经济体之一，在很大程度上，是因为德国公司不但跻身世界上最具创新性公司之列，并且很大一部分销售来自欧洲以外的国家，尤其是来自亚洲和拉丁美洲等增长型地区。多年来，德国股市走势稳健，保持着明确的上升趋势。德国股市的走势很早就与其他欧洲市场“脱钩”。就2009年低点以来的涨幅而言，由欧元区国家前50大公司股票组成的Euro Stoxx 50指数上涨了约35％。相比之下，DAX的涨幅更为强劲，截至2012年8月涨幅约为90％。相比曾创下最佳盈利纪录的2007年，2011年所有DAX成份股企业的盈利水平均高出了近25％。大量分析表明，在未来数年，德国股市也将比其他国家的股市表现得更好。
中期来看，企业的利润增长决定了股市的趋势。欧洲和日本股市的不同表现就说明了這一点。在欧洲，企业的盈利自上世纪70年代起一直呈上升趋势，股市也稳步走高。相比之下，日本企业的利润自上世纪80年代中期起就停滞不前，股票市场也一直处于横盘整理态势（见图1）。
从宏观经济角度和国家层面来看，影响企业利润状况的决定因素可从国家的经济核算账户中推断出来，这一账户的内容包括资本支出、预算余额、对外贸易余额以及居民储蓄率等。
近年来，德国的资本支出一直远比其他国家活跃，而且由于全面的结构性改革，这一趋势在未来几年仍将继续。在过去几年中，德国劳动力市场变得更加灵活，工资成本也相应降低。与其他大型经济体相比，德国单位工资成本的增加幅度较为和缓。欧元的贬值也使德国单位工资成本的吸引力更大。在这两个因素的帮助下，德国成为了国际上极具吸引力的生产和投资中心。德国的出口已经占到国内生产总值（GDP）的40％以上。此外，出口的显著增长带来了更多扩大国内产能的资本支出（见图2）。
未来很长一段时间内，德国都将保持良好的投资环境。从中期来看，对发展中国家出口的快速增长将推动国内资本支出。另一个积极的因素是，德国公司的利息成本将下降，因为近来利率已降至历史较低水平。
从宏观经济收入方面看，新政府债务的增加也会对企业的利润产生积极影响。未来几年，德国政府将无须鼓励人们大规模储蓄，企业将从中受益。经济合作与发展组织（OECD）预计，2013年，德国的预算赤字将仅为0.6％。相比之下，几乎所有其他发达国家都不得不鼓励储蓄，而这往往会压低企业的盈利水平。
新政府债务对企业盈利的影响不可小觑。次贷危机以来，政府在支出中扮演的角色远比以往重要。经合组织预计美国明年的预算赤字为1.3万亿美元，这将是稳定企业盈利的重要力量。
此外，出口顺差也影响企业盈利。尤其对德国公司而言，出口在增长和赢利能力方面起着非常重要的作用。由于德国企业在资本货物领域的良好竞争力、创新优势以及核心能力，德国经济从发展中国家的高速增长中大举获益。2010年，德国已成为对发展中国家出口的主要国家，并可能在很长一段时期内保持这一地位（见图3）。
另一方面，私人总储蓄率必须下降，这样国民经济账户中的企业盈利才能够上升。传统上，德国一直以来都维持着高储蓄率，而在许多其他国家，近年来储蓄率都大幅萎缩，消费者债务也有所上升。经合组织估计，在德国，2012年居民家庭储蓄率将达到可支配收入的11％，相比之下，经合组织的平均值还不到6％。在美国或英国等高消费债务的国家，未来几年里储蓄率很可能增加，然而在德国，考虑到储蓄的实际利率为负，居民的储蓄率更有可能下降。如果德国储蓄率降至经合组织的平均水平，那将给企业实现更高盈利创造相当大的空间，其增幅可能达到15％以上。 德国企业不可复制的优势：始终在竞争中领先
在强大的德国企业中，令人印象最为深刻的是5家DAX指数成份股公司，即宝马（BMW）、大众（VW）、巴斯夫（BASF）、林德（Linde）和思爱普（SAP）。这5家来自不同领域的企业展现了它们在全球市场上的实力，包括在亚太等高增长地区和发展中国家的实力。
宝马被认为是全球最赚钱的汽车企业，而大众则是全球汽车销量第一的公司。两者都是德国企业在高增长的发展中国家有着良好定位和发展的例证。2011年，宝马在亚太地区的销售达到了总销售的17％，大众则达到了15％。
宝马是全球最大的高品质汽车制造商，它被视为高效内燃机开发的先驱，多年来在环保型汽车技术上取得了很大成就。目前，在所有的高档品牌中，宝马汽车的二氧化碳排放量最低。最近，宝马与混合动力汽车领先制造商丰田（Toyota）签署了合作协议，应会加快宝马在混合动力引擎上的开发进程。
大众汽车很早以前就已进入如今发展迅猛的中国市场。目前，大众是在新兴市场销售车辆最多的汽车制造商。此外，该公司还常常引领创新的步伐。今天，大众正致力于开发可规模化生产的电动引擎，从而降低生产技术成本。“模块化生产”的概念能够使该集团的40多款车型在一个单一平台上建造。
巴斯夫是全球最大的化工企业，拥有390个生产厂，总销售额逾623亿欧元。它是德国企业在产业链相互依赖中获得整体发展的良好例证。巴斯夫是汽车行业需要的化工产品的重要供应商，因此，它也依赖于新兴市场的汽车产量的增加。据巴斯夫预测，到2020年，中国汽车产量的年增长率可达7.6％。巴斯夫有望将化工产品在汽车行业的销售额从650亿欧元提升至1110亿欧元。
林德长期以来被看成是冰箱的代名词，它同时是全球第二大工业和医用气体供应商。林德在亚太地区的销售占总销售的32％，高于其他所有的DAX成份股公司。中国等增长市场对工业氣体的需求很高，且仍处于上升趋势。
思爱普是欧洲最大的软件制造商，也是商业流程管理软件的全球领导者。2011年，思爱普在南美和亚太两个增长地区的销售分别占总销售的10％和14％。凭借其HANA产品、用于快速分析大量数据的“内存计算技术”，以及一体化云解决方案和移动商业应用程序，思爱普始终引领信息技术的发展趋势。
卓越、复合与创新——这些特性诠释了德国企业成功的原因。其产品在世界各地均有需求，成功将是持久性的。高品质产品的开发需要高度专业化的知识，这是它们不会被轻易模仿的原因。德国企业的另一个优势在于，在高级产品的竞争中，通常以低成本生产的大规模生产商并不占优。因此，对许多德国企业来说，生产成本的高低是次要的。它们依然保持的高效率强化了其竞争中的盈利能力，使它们能够对未来的产品进行研发投资。