定向增发策略严格来说属于事件驱动策略中的一个分支。它为投资者提供了参与定向增发的“团购”机会。
　　何为定向增发策略
　　运用定向增发策略，可从以下两个方面获益。
　　增发利好
　　由于定向增发往往意味着优质资产的注入、各方面资源的整合、强力的资金支持等长期利好，故定向增发一般意味着公司长期盈利能力的提升，为股价上升提供了基本面和预期支持。
　　发行折价
　　定向增发的股票较定价基准日前20个交易日均价有9折的折扣。由于定价基准日一般确定为董事会决议公告日或股东大会通过日，而股价受定增利好刺激，至股份变动日往往已有不小的上涨，实际的折扣往往更高。
　　截至2013年8月16日，剔除针对大股东、大股东关联方和换股公司股东的交易，近年来定向增发平均折价率总体稳定在15%～25%，略有下降趋势。利用经复权调整后的股价，计算所得的平均收益率从2006年的超过300%迅速下降，在2011年达到最低点2.50%后有所回升，至今稳定在40%左右，见图1。
　　定向增发策略模式
　　由于信托计划不能参与定向增发，当前对冲基金参与定向增发，主要取道成立有限合伙企业参与其中。对冲基金在这一领域不断发挥自己灵活、创新的优势，发展出多种可行的模式。
　　一次性募资模式
　　这一模式的定增对冲基金，可以借助于信托、券商集合、专户等。在2010年信托暂停开户后，一般采用简单合伙、有限合伙嵌套单一信托或券商资管嵌套单一信托等组织形式，一次性募集资金后，投资定向增发项目。
　　这种模式的优点是结构简单明了，借助有限合伙企业或券商通道，证券账户开户和衍生品工具运用不受限制。其缺点也显而易见。首先，项目和募资周期往往不能完全匹配，募资后不能立刻找到适宜的定增项目对接或一次性募集资金过多，致使其资金只能做现金管理，降低了资金的使用效率和总体收益。如图2所示，定向增发关键性审批中，从通过股东大会审批到通过证监会审批，平均要经过3～7个月，确定准确的定向增发募资时点较为困难。
　　主基金嵌套子基金模式
　　为解决一次性募资模式增资难、分散化投资难等缺点，对冲基金设计了主基金嵌套子基金的模式。这一模式由两层结构组成：成立有限合伙企业，称为主基金，负责投资于定增项目；成立信托产品，称为子基金，负责募集资金。在投资时，投资者申购子基金份额，子基金按投资时主基金的单位净值，申购主基金份额，由主基金投资于定增市场。投资者的投资标的变为主基金份额，投资收益表现为主基金净值的增长。
　　目前，这一模式已经非常成熟，其中以博弘数君最为典型。截至8月14日，博弘主基金累计取得28.45%的收益率，年化收益率9.62%，同期沪深300年化收益率仅为-9.75%，见图3。
　　先垫付后募资
　　为解决定增项目与投资周期不匹配的问题，部分对冲基金加入了垫资服务，创造了新的模式。在这一模式中，当定增资金需要交纳而投资者资金还未完全到位时，对冲基金将先为投资者进行垫资、代持，再进行募资，将项目转移给投资者。
　　目前，这一模式也很成熟，以浙商上海最为典型。浙商上海在精选个股的基础上，进行管理型定增投资，且其会对产品进行分级，自身会跟投部分资金入劣后级充当“安全垫”，保障优先级投资者的收益和资金安全。截至6月26日，浙商宏源证券定增4累计取得11.59%的收益率，年化收益率15.03%，同期沪深300年化收益率仅为-7.17%，见图4。
　　定向增发+市场中性
　　为解决主基金嵌套子基金模式难以消除系统性风险的缺陷，部分对冲基金设计引入了市场中性策略，以对冲系统性风险。即通过信托子基金投资于有限合伙主基金，子基金同时做空股指期货，对冲系统性风险。
　　如何选购
　　在选购定向增发策略对冲基金时，应关注以下几点。
　　时间匹配性
　　应尽量选择投资与募资时间较为匹配的对冲基金，以减少资金闲置带来的损失。如不能确定二者是否匹配，应尽量选择可提供垫资服务的基金，以避免造成资金闲置或错失投资机会。
　　非系统性风险分散
　　在选择定增对冲基金时，应关注其对非系统性风险的控制。分散化投资的基金，会大大减少非系统性风险。不过分散化投资是一把双刃剑，在降低非系统性风险的同时，也会降低非系统性风险带来的收益。对于分散化不足的基金，应关注其选股能力，避免造成损失。
　　未来走势和估值水平
　　由于定向增发一般有12～18个月的锁定期，这决定了不能以个股一时的走势或估值水平盲目投入。应在充分考虑各方面情况的基础上，预判投资标的未来走势，做出投资决策。避免因投资时个股估值水平偏高，或未来进入下降周期而造成损失。
　　定向增发资金用途
　　关注定向增发资金的用途，当所募集资金被用于非主营业务或进行研发时，其风险往往偏高，可能会带来损失。