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摘 要:企业的活动总是在一定的环境条件下进行的,成功的财务战略一定是建立在对企业内、外环境因素的全面分析的基础上。文章根据企业的众多财务指标,运用因子分析方法分析上市公司的财务情况,并利用波士顿矩阵模型构建企业的财务投资战略,找到增强企业市场竞争能力的有效投资途径,通过市场竞争能力取得市场竞争优势,最终实现企业长期股东价值最大化的财务战略目标。
关键词:财务投资战略竞争优势因子分析波士顿矩阵
随着全球经济一体化进程的加快,企业的运营环境在最近20多年里已经发生了巨大的变化。在这种变幻莫测的环境下,一个不甚起眼的经营决策失误都有可能给企业带来难以挽回的巨大经济损失。企业要做大、做好、做强必然要考虑到自身的投资战略问题。本文主要针对我国上市公司的财务投资战略来进行分析研究,提出不同财务状况的企业应该采取不同的投资战略。本文主要运用多元统计分析中的因子分析方法,选取适当的综合指标来对上市公司的盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力及综合实力进行打分、排序,根据因子得分,做出波士顿战略决策图,从而制定每个公司的财务投资战略。
一、企业投资战略定义及选择
第一,企业投资战略定义。企业的财务投资战略是企业总体战略在投资管理方面的分战略。它决定企业资金的合理分配和有效利用,并具体规定企业资金投入的方向、重点以及投入资金的多少。通常情况下,企业投资战略可以分为发展型投资战略、稳定型投资战略与退却型投资战略。在现代企业制度下的企业投资战略是为企业总体战略服务的。投资战略制定、实施的有效与否,最终决定了企业总体战略目标能否实现。
第二,企业财务状况分析与财务投资战略。现代企业面临着一个多元的、动态的、复杂的财务环境,处于不同发展阶段的企业,其选择的财务投资战略也应该有所不同。通过财务资料,尤其是对财务报表进行分析,可以显示出企业财务状况质量,为企业选择相应的财务投资战略提供依据。财务报告分析是对公司的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法,它以企业财务报告及其他相关历史资料为主要依据,对企业的财务状况和经营成果进行评价剖析,反映企业在运营过程中的利弊得失、发展趋势,从而为运用模型建立企业的财务投资战略提供依据。
二、企业投资战略的实证分析
本文将运用因子分析法选取适当的综合指标来对上市公司的盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力及综合实力进行分析,根据分析结果,做出波士顿战略决策图,从而制定公司的财务战略,为企业做出正确的财务战略决策提供依据。
(一)样本及变量指标的选取
本文选取上交所我国较大型的19家钢铁企业上市公司为评价对象,以其2009年度的财务比率数据为样本,运用因子分析法对其财务情况进行综合评价。为综合反映评价样本公司的综合业绩,在选取指标时应综合兼顾公司的盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力等各种指标,本文选取了11个具有一定代表性的指标,即X1为流动比率,X2为速动比率,X3为总资产周转率,X4为存货周转率,X5为总资产报酬率,X6为资产负债率,X7为每股收益,X8为市盈率,X9为股东权益增长率,X10为营业利润增长率,X11为净利润增长率。
(二)因子分析
1、提取因子
通过SPSS软件计算,得到经标准化处理后的各项财务指标的相关系数矩阵的特征值与贡献率。可以看出,变量的相关系数矩阵有3个数值较大(均大于1)的特征值,第一个因子的方差贡献率为37.364%,累计达到37.364%,第二个因子的方差贡献率为27.844%,累计达到65.208%,第三个因子的方差贡献率为13.977%,累计达到79.185%,它们一起解释了钢铁行业上市公司综合财务情况标准差的79.185%(累计贡献率)。因此,可以认为在指定特征值大于1的条件下提取因子,这三个成分基本上反映了原始数据所提供的足够信息。
2、建立因子载荷矩阵进行因子命名
首先对提取的三个主因子F1、F2、F3建立原始因子载荷矩阵,然后对其进行结构调整简化,得出方差最大正交旋转矩阵。以此给各个主因子命名:第一个主因子在总资产周转率、存货周转率、总资产报酬率和每股收益上有较高载荷,而这四个因子是传统上市公司经营效率能力的指标,代表企业经营活动中的资金运作和周转能力,因此成为经营效率因子。第二个主因子在流动比率、速动比率、资产负债率上有较高载荷。按一般的财务比率分析方法,这三个指标都是度量上市公司偿债能力的核心指标,因此将第二个主因子称为偿债能力因子。第三个主因子在市盈率、股东权益增长率、营业收入增长率、净利润增长率上具有较高的载荷,而这4个指标又是反映企业成长能力的评价财务指标,因此称第三个主因子为成长能力因子。
3、因子得分及排名
根据因子得分系数和原始变量的标准化值,可以计算每个观测量的各因子的得分数,并据此对观测量进行进一步的分析。三个主成份得分表达式如下:
F1=-0.2Y11-0.58Y12+0.288Y13+L+0.057Y110+0.145Y111 ①
F2=0.339Y21+0.347Y22+0.014Y23+L-0.015Y210-0.03Y211 ②
F3=0.042Y31+0.023Y32+0.09Y33+L+0.32Y310+0.363Y311 ③
由于每个主因子只反映了企业某个方面的能力,因此以主因子特征值的贡献率为权重加权计算各公司综合业绩的因子总得分,计算方法如式④所示:
F=αFi=0.349*F1+0.332*F2+0.319*F3 ④
得出了本文样本中19家钢铁行业上市公司在每个因子上的得分及其因子总得分情况。因子得分及排名如表1所示。
表1因子得分及排名
证券
简称 经营效率得分 偿债能力得分 成长能得分 综合
得分 经营效率排名 偿债能力排名 成长能力排名 综合排名
凌钢股份 0.6321 3.8865 -0.29367 1.4155374 5 1 9 1
包钢股份 -0.6891 -0.11954 0.06067 0.9391297 2 7 7 2
酒钢宏兴 1.56718 -0.47397 0.72688 0.6994547 1 4 4 3
宝钢股份 1.52823 -0.07472 3.27878 0.5285077 13 8 1 4
八一钢铁 1.41918 -0.40879 0.29594 0.2573146 3 3 6 5
武钢股份 0.34686 -0.2933 0.96849 0.2559053 9 12 2 6
南钢股份 1.20543 -0.55706 -0.23393 0.1618207 4 2 8 7
马钢股份 -0.2784 -0.59935 0.87635 -0.01631 12 14 3 8
济南钢铁 0.34884 -0.02548 -0.45709 -0.032435 8 6 10 9
邯郸钢铁 0.46321 0.40294 -0.50187 -0.037949 7 5 16 10
安阳钢铁 0.49134 -0.87011 -0.36348 -0.232781 6 19 12 11
莱钢股份 -0.1093 -0.37774 -0.44806 -0.306405 10 13 14 12
杭钢股份 -1.343 -0.00572 0.38733 -0.34751 18 15 5 13
西宁特钢 -0.9237 0.18662 -0.44652 -0.403336 15 9 13 14
抚顺特钢 -0.2593 -0.15397 -1.01974 -0.467047 11 10 18 15
重庆钢铁 -0.9592 0.43204 -0.92096 -0.485767 16 16 17 16
柳钢股份 -1.6828 -0.08759 -0.4571 -0.522502 19 18 15 17
广钢股份 -0.707 -0.57496 -0.35189 -0.549898 14 17 11 18
新港股份 -1.0506 -0.28579 -1.23449 -0.855735 17 11 19 19
三、企业财务战略模型的分析及建立
第一,波士顿战略决策模型的原理。波士顿战略决策模型以坐标系形式表示,横坐标代表企业的实力,纵坐标代表发展变化。横、纵坐标把平面分成四个象限,企业可以根据横纵坐标的交点所在的象限采取相应的战略决策。第一象限的特点是企业实力和发展变化都是正值,指高市场成长率、高相对市场份额的业务。宜采取发展型和投资型财务战略,继续大量投资,目的是扩大战略业务单位的市场份额,属于明星类经营企业。第二象限的特点是财务实力不强,但是财务发展环境较好。宜采取适度投资或放弃型战略,属于幼童类经营企业。第三象限的特点是财务实力和发展变化都是负值,指低市场成长率、低相对市场份额的业务。一般情况下,这类业务常常是微利甚至是亏损的,应采取放弃型或清算型战略,属于瘦狗类经营企业。第四象限的特点是财务实力较强,发展环境不容乐观。低市场成长率、高相对市场份额的业务,是成熟市场中的领导者,它是企业现金的来源。由于市场已经成熟,企业不必大量投资来扩展市场规模,同时作为市场中的领导者,该业务享有规模经济和高边际利润的优势,因而给企业带来大量财源。宜采取维持型战略,属于金牛类经营企业。
第二,构建波士顿战略模型。以企业的综合评价结果为横坐标X,以企业发展能力的评价结果为纵坐标Y,从而得到企业的横纵坐标。根据坐标画出波士顿战略决策图(见图1)。根据企业所处的象限,就可以对企业采取相应的财务投资战略。
四、总结
公司财务战略的综合评价是一个复杂的系统评价过程,涉及的评价指标因素众多,多年来用传统的主观加权方法确定评价指标权重主要依赖于决策者的主观经验判断,且难以解决评价指标之间存在的相关关系,很容易造成投资者的决策失误。本文用因子分析方法对钢铁行业上市公司的财务情况进行定量化的综合评价,得到初步的评价结果,评价指标权重的确定是基于对原始数据的分析处理而得出的,具有较好的客观性,并且把众多的指标综合为少数几个基本不相关的综合因子,达到了降维、减少评价指标之间信息的叠加和冗余的目的。通过计算因子综合得分,利用波士顿矩阵模型的原理,将企业按照财务情况分为四类企业,针对各自的财务状况与特点采取不同的财务战略来经营和管理公司。
(作者单位:武汉理工大学管理学院)
【参考文献】
1、田皓.略论股票投资价值的测评方法[J].上海统计,2005(6).
2、叶青.股票投资价值分析方法探讨[J].浙江统计,2005(4).
3、戴魁早.中国钢铁业市场绩效的实证研究[J].河北经贸大学学报,2008(1).
4、刘秀芹.因子分析法在电子行业上市公司绩效评价中的应用[J].北方工业大学学报,2004(3).
5、边廷亮.因子分析:上市公司综合业绩分析的一种新视角[J].管理评论,2004(4).
关键词:财务投资战略竞争优势因子分析波士顿矩阵
随着全球经济一体化进程的加快,企业的运营环境在最近20多年里已经发生了巨大的变化。在这种变幻莫测的环境下,一个不甚起眼的经营决策失误都有可能给企业带来难以挽回的巨大经济损失。企业要做大、做好、做强必然要考虑到自身的投资战略问题。本文主要针对我国上市公司的财务投资战略来进行分析研究,提出不同财务状况的企业应该采取不同的投资战略。本文主要运用多元统计分析中的因子分析方法,选取适当的综合指标来对上市公司的盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力及综合实力进行打分、排序,根据因子得分,做出波士顿战略决策图,从而制定每个公司的财务投资战略。
一、企业投资战略定义及选择
第一,企业投资战略定义。企业的财务投资战略是企业总体战略在投资管理方面的分战略。它决定企业资金的合理分配和有效利用,并具体规定企业资金投入的方向、重点以及投入资金的多少。通常情况下,企业投资战略可以分为发展型投资战略、稳定型投资战略与退却型投资战略。在现代企业制度下的企业投资战略是为企业总体战略服务的。投资战略制定、实施的有效与否,最终决定了企业总体战略目标能否实现。
第二,企业财务状况分析与财务投资战略。现代企业面临着一个多元的、动态的、复杂的财务环境,处于不同发展阶段的企业,其选择的财务投资战略也应该有所不同。通过财务资料,尤其是对财务报表进行分析,可以显示出企业财务状况质量,为企业选择相应的财务投资战略提供依据。财务报告分析是对公司的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法,它以企业财务报告及其他相关历史资料为主要依据,对企业的财务状况和经营成果进行评价剖析,反映企业在运营过程中的利弊得失、发展趋势,从而为运用模型建立企业的财务投资战略提供依据。
二、企业投资战略的实证分析
本文将运用因子分析法选取适当的综合指标来对上市公司的盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力及综合实力进行分析,根据分析结果,做出波士顿战略决策图,从而制定公司的财务战略,为企业做出正确的财务战略决策提供依据。
(一)样本及变量指标的选取
本文选取上交所我国较大型的19家钢铁企业上市公司为评价对象,以其2009年度的财务比率数据为样本,运用因子分析法对其财务情况进行综合评价。为综合反映评价样本公司的综合业绩,在选取指标时应综合兼顾公司的盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力等各种指标,本文选取了11个具有一定代表性的指标,即X1为流动比率,X2为速动比率,X3为总资产周转率,X4为存货周转率,X5为总资产报酬率,X6为资产负债率,X7为每股收益,X8为市盈率,X9为股东权益增长率,X10为营业利润增长率,X11为净利润增长率。
(二)因子分析
1、提取因子
通过SPSS软件计算,得到经标准化处理后的各项财务指标的相关系数矩阵的特征值与贡献率。可以看出,变量的相关系数矩阵有3个数值较大(均大于1)的特征值,第一个因子的方差贡献率为37.364%,累计达到37.364%,第二个因子的方差贡献率为27.844%,累计达到65.208%,第三个因子的方差贡献率为13.977%,累计达到79.185%,它们一起解释了钢铁行业上市公司综合财务情况标准差的79.185%(累计贡献率)。因此,可以认为在指定特征值大于1的条件下提取因子,这三个成分基本上反映了原始数据所提供的足够信息。
2、建立因子载荷矩阵进行因子命名
首先对提取的三个主因子F1、F2、F3建立原始因子载荷矩阵,然后对其进行结构调整简化,得出方差最大正交旋转矩阵。以此给各个主因子命名:第一个主因子在总资产周转率、存货周转率、总资产报酬率和每股收益上有较高载荷,而这四个因子是传统上市公司经营效率能力的指标,代表企业经营活动中的资金运作和周转能力,因此成为经营效率因子。第二个主因子在流动比率、速动比率、资产负债率上有较高载荷。按一般的财务比率分析方法,这三个指标都是度量上市公司偿债能力的核心指标,因此将第二个主因子称为偿债能力因子。第三个主因子在市盈率、股东权益增长率、营业收入增长率、净利润增长率上具有较高的载荷,而这4个指标又是反映企业成长能力的评价财务指标,因此称第三个主因子为成长能力因子。
3、因子得分及排名
根据因子得分系数和原始变量的标准化值,可以计算每个观测量的各因子的得分数,并据此对观测量进行进一步的分析。三个主成份得分表达式如下:
F1=-0.2Y11-0.58Y12+0.288Y13+L+0.057Y110+0.145Y111 ①
F2=0.339Y21+0.347Y22+0.014Y23+L-0.015Y210-0.03Y211 ②
F3=0.042Y31+0.023Y32+0.09Y33+L+0.32Y310+0.363Y311 ③
由于每个主因子只反映了企业某个方面的能力,因此以主因子特征值的贡献率为权重加权计算各公司综合业绩的因子总得分,计算方法如式④所示:
F=αFi=0.349*F1+0.332*F2+0.319*F3 ④
得出了本文样本中19家钢铁行业上市公司在每个因子上的得分及其因子总得分情况。因子得分及排名如表1所示。
表1因子得分及排名
证券
简称 经营效率得分 偿债能力得分 成长能得分 综合
得分 经营效率排名 偿债能力排名 成长能力排名 综合排名
凌钢股份 0.6321 3.8865 -0.29367 1.4155374 5 1 9 1
包钢股份 -0.6891 -0.11954 0.06067 0.9391297 2 7 7 2
酒钢宏兴 1.56718 -0.47397 0.72688 0.6994547 1 4 4 3
宝钢股份 1.52823 -0.07472 3.27878 0.5285077 13 8 1 4
八一钢铁 1.41918 -0.40879 0.29594 0.2573146 3 3 6 5
武钢股份 0.34686 -0.2933 0.96849 0.2559053 9 12 2 6
南钢股份 1.20543 -0.55706 -0.23393 0.1618207 4 2 8 7
马钢股份 -0.2784 -0.59935 0.87635 -0.01631 12 14 3 8
济南钢铁 0.34884 -0.02548 -0.45709 -0.032435 8 6 10 9
邯郸钢铁 0.46321 0.40294 -0.50187 -0.037949 7 5 16 10
安阳钢铁 0.49134 -0.87011 -0.36348 -0.232781 6 19 12 11
莱钢股份 -0.1093 -0.37774 -0.44806 -0.306405 10 13 14 12
杭钢股份 -1.343 -0.00572 0.38733 -0.34751 18 15 5 13
西宁特钢 -0.9237 0.18662 -0.44652 -0.403336 15 9 13 14
抚顺特钢 -0.2593 -0.15397 -1.01974 -0.467047 11 10 18 15
重庆钢铁 -0.9592 0.43204 -0.92096 -0.485767 16 16 17 16
柳钢股份 -1.6828 -0.08759 -0.4571 -0.522502 19 18 15 17
广钢股份 -0.707 -0.57496 -0.35189 -0.549898 14 17 11 18
新港股份 -1.0506 -0.28579 -1.23449 -0.855735 17 11 19 19
三、企业财务战略模型的分析及建立
第一,波士顿战略决策模型的原理。波士顿战略决策模型以坐标系形式表示,横坐标代表企业的实力,纵坐标代表发展变化。横、纵坐标把平面分成四个象限,企业可以根据横纵坐标的交点所在的象限采取相应的战略决策。第一象限的特点是企业实力和发展变化都是正值,指高市场成长率、高相对市场份额的业务。宜采取发展型和投资型财务战略,继续大量投资,目的是扩大战略业务单位的市场份额,属于明星类经营企业。第二象限的特点是财务实力不强,但是财务发展环境较好。宜采取适度投资或放弃型战略,属于幼童类经营企业。第三象限的特点是财务实力和发展变化都是负值,指低市场成长率、低相对市场份额的业务。一般情况下,这类业务常常是微利甚至是亏损的,应采取放弃型或清算型战略,属于瘦狗类经营企业。第四象限的特点是财务实力较强,发展环境不容乐观。低市场成长率、高相对市场份额的业务,是成熟市场中的领导者,它是企业现金的来源。由于市场已经成熟,企业不必大量投资来扩展市场规模,同时作为市场中的领导者,该业务享有规模经济和高边际利润的优势,因而给企业带来大量财源。宜采取维持型战略,属于金牛类经营企业。
第二,构建波士顿战略模型。以企业的综合评价结果为横坐标X,以企业发展能力的评价结果为纵坐标Y,从而得到企业的横纵坐标。根据坐标画出波士顿战略决策图(见图1)。根据企业所处的象限,就可以对企业采取相应的财务投资战略。
四、总结
公司财务战略的综合评价是一个复杂的系统评价过程,涉及的评价指标因素众多,多年来用传统的主观加权方法确定评价指标权重主要依赖于决策者的主观经验判断,且难以解决评价指标之间存在的相关关系,很容易造成投资者的决策失误。本文用因子分析方法对钢铁行业上市公司的财务情况进行定量化的综合评价,得到初步的评价结果,评价指标权重的确定是基于对原始数据的分析处理而得出的,具有较好的客观性,并且把众多的指标综合为少数几个基本不相关的综合因子,达到了降维、减少评价指标之间信息的叠加和冗余的目的。通过计算因子综合得分,利用波士顿矩阵模型的原理,将企业按照财务情况分为四类企业,针对各自的财务状况与特点采取不同的财务战略来经营和管理公司。
(作者单位:武汉理工大学管理学院)
【参考文献】
1、田皓.略论股票投资价值的测评方法[J].上海统计,2005(6).
2、叶青.股票投资价值分析方法探讨[J].浙江统计,2005(4).
3、戴魁早.中国钢铁业市场绩效的实证研究[J].河北经贸大学学报,2008(1).
4、刘秀芹.因子分析法在电子行业上市公司绩效评价中的应用[J].北方工业大学学报,2004(3).
5、边廷亮.因子分析:上市公司综合业绩分析的一种新视角[J].管理评论,2004(4).