A股的故事还没有完，被套住的股民还在翘首期盼新的牛市，“国家队”的钱也还在市场中沉浮。更重要的是，新的救市措施仍在出台。
　　9月7日，财政部等3部委联合发布了一份“减税”政策，对A股的股息红利税进行调整。为鼓励长期投资，持股1年以上，股息红利免征个税。此前，持股1年以上要征收5%的个人所得税，这也被称为红利税。
　　股息红利“减税”，对A股价值几何？问题不难回答。在这个市场，股息红利从来就没有成为一种真正意义上的投资收益，相反，资本利得即股票转手差价才是根本。但对资本利得，A股税制却严重缺位，而这种缺位也可以看成是6月股灾爆发的因素之一。
　　目前，A股征收最多的是“雁过拔毛”式的印花税，对普通股民最不利。某种意义上讲，A股税制几乎一直呈现出“劫贫济富”的色彩。既然有关方面反复重申，要从制度建设上让A股回归“正常”，那么明显的税制错位也应该下决心进行重大调整。

“减税”救市

　　“减税”看起来是个“万能政策”，推动实体经济靠它，提振A股也是。
　　前述通知中，除了持股1年以上的免税措施，税负也根据持股时间长短而调整，持股1个月～1年，税负为10%;持股1个月以内，税负为20%。可以看出，红利税新政的政策目的明显，即鼓励对股票的长期持有和价值投资。当然，股市维稳是政策制定者眼中更现实的目标。
　　《南风窗》记者了解发现，我国的红利税此前已有两次调整。2005年6月，我国对红利减半征收，即从上市公司取得的股息红利所得，暂减按50%计入个人应纳税所得额，依照现行税法规定计征个人所得税。
　　第二次是2013年1月起，我国股息红利差别化个人所得税政策正式出台。持股超过1年的，税负为5%;持股1个月～1年的，税负为10%;持股1个月以内的，税负为20%。2013年的红利税收政策一直执行到了本次调整，后面两项和现在调整后的新标准大同小异。
　　值得注意的是，两次红利税“减税”都分别发生在“牛市”之前。2007年，A股冲上6000点。2015年的“牛市”，也差不多是从2014年年初开始的。
　　新一轮的红利税调整对A股到底有多大的提振价值，暂时还不能下定论。但一个事实是明显的，A股投资者获取收益的主要方式根本就不是分红，而是资本利得。
　　分红和利得是投资者获取回报的两种主要形式，分红包括了股票分红（发放红股）和现金分红两种形式，而资本利得则是投资者转让股票的差价。对A股而言，绝大多数股民炒股的着眼点显然并非分红，而是后一种“倒差价”。
　　A股公司吝啬于分红是一个老传统。近年来，中国证监会推动市场改革的重点之一就是不断强化A股的分红制度。监管部门一度被认为将要推出“强制分红”制度，由于阻力太大，这一改革最后大打折扣，不分红的公司依旧不少。即便分红，很多公司也不过是做样子。每到分红季，沪深两家交易所和新闻媒体都必须定期“盯紧”这些“铁公雞”，才会有那么一点督促的效果。
　　除了上市公司分红的主观意愿不强外，当下经营现实也是个问题。按照wind数据的统计，剔除2015年新上市的公司后，2014年度，A股可统计的1925家上市公司经营活动现金流量净额与投资活动现金流量净额总和为-1592.17亿元。上市公司越来越没钱，拿什么分？
　　再从投资者的角度看，分红也不一定真正受欢迎。重要的原因是，红利税一直不低，这被很多投资者认为是“损失”。对那些喜欢高频交易的股民来说，更会适用高税率。
　　因此，不论是从A股的分红现状，还是投资者的主观意愿来看，分红新政的实施，对A股转牛的推动作用，显然不能太乐观。
　　目前，A股需要征收的税收还包括了曝光频率最高的印花税。上世纪90年代初，深交所和上交所开始征收印花税。截至目前的20多年时间里，这一税种的调整次数差不多达到了10次，其中只有两次为上调，其他都是“减税”。
　　《南风窗》记者统计发现，和红利税相比，印花税对股市的影响更为立竿见影。1997年和2007年，我国分别有一次对印花税的上调，最终都导致了市场狂跌。而只要“减税”，市场立刻就有反弹。未来监管部门是否会祭出印花税减税的措施，市场很期待。

“做空者”免税

　　但从根本上说，无论是红利税还是印花税的调整，他们都只是个暂时的救市举措，中国股市真正需要的税制调整是征收资本利得税。
　　长期以来，监管部门反复提及要强化A股的“投资价值”，但实际情况是，各种制度设计都是为“融资价值”服务的。举个简单的例子，股民如果要长期持有一个股票，其前提不外乎两个，一是这只股票长期的成长前景，持有多年再卖掉，可以赚取不菲的差价，这也是价值投资。
　　另一种情况则是，股民一直持有，这只股票有着极高的股息，而且并不是一直发红股，而是每年现金股利发放慷慨。因此，在这种高现金股利的支撑下，股民认为股息比银行利息高得多，那么也会长期持有。
　　问题在于，这两种情况在A股基本不存在，更重要的是，目前的资本市场税收制度几乎是鼓励短期炒作，而不鼓励长期持有。因为，在二级市场，我国对个人征收红利税，却不征收资本利得税。简单来说，就是资本大佬，不论他炒股赚了多少钱，他都不用交税。但长期持有的股息，却需要交税。
　　A股的牛熊斗转已经一定程度上说明了征收资本利得税的必要。一些财务专家认为，大股东和高管的减持是触发杠杆崩溃，导致6月大跌的罪魁祸首。因为，大股东和高管作为“内部人”对企业拥有最充分的信息，减持必然意味着对公司股价不看好，触发了市场信心的崩溃。