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2007年，全球市场仍将受到美国经济前景不明朗的困扰，中国等内需强劲的“金砖四国”将继续吸引全球资金流入
中资股在2006年表现骄人。展望2007年中资股的投资前景，投资者不能忽视美国经济前景与全球资金流向对股市的影响。
2006年，全球资金持续流入香港股市，竞相增持市场上有限的人民币资产。在这种供小于求的情况下，中资股资产价格不断攀升。“摩根士丹利资本国际”（MSCI）中国指数在年内飙升54.9％，投资回报在亚洲区内仅次于越南（113％）、国内A股（86％）和印尼（62.3％），升幅比亚洲区（日本除外）25.2％的平均回报高出一倍以上。
单从基本因素分析，投资者实在难以找到不断推高H股内在合理价值的充分理由。但股票市场从来就是根据供求关系来决定市场价值，因此，投资者在部署2007年对中国市场的投资策略时，应对全球资金走势进行较深入的研究。
新兴市场组合基金研究组织的最新数据显示，全球新兴市场基金把中国投资的权重从去年底的5.98％提升到今年10月底的8.35％，而亚洲（日本除外）区域基金，亦将中国投资的权重由去年底的9.67％提升到今年10月底的14.52％。全球基金调整投资组合，增持中国股票，与国际投资者重估新兴市场增长潜力、占全球经济的比重和长远投资价值直接相关。
自从2003年开始兴起的“金砖四国”（BRICs）——指巴西、俄罗斯、印度和中国四大新兴市场——在过去三年吸引了大量专注于新兴市场的资金流入其国内股市。国际投资者热切追捧“金砖四国”市场，笔者认为主要基于三大理由：
第一，这四个国家均具备强大的国内市场，其经济对美国的依赖程度比其他较小的发展中国家低，相对而言，受美国经济放缓的影响较小；
第二，巴西与俄罗斯的资源商品和石油出口受美国增长放缓的影响亦较小；
第三，“金砖四国”之间的经济依存度不断提升，特别是中国和印度经济高速增长，为俄罗斯和巴西的资源出口带来重大需求。
根据新兴市场组合基金研究组织的统计，今年流入新兴市场的组合资金当中，有25％是投资在“金砖四国”。即便印度股市已经成为继日本之后全球市盈率最高的市场，今年内印度股市也仍攀升了46.7％，而俄罗斯和巴西股市也分别上涨了49.3％和30.1％。
对投资国企股的投资者来说，最想提出的问题必定是——明年资金流向是否会逆转？全球基金有可能减持中国股票，转而投资到别的市场吗？
笔者认为，2007年投资中资股的最大风险因素，是美国经济不明朗的前景。若美国经济出现比市场预期更坏的衰退局面，将会提高投资者规避风险的意识，令股票市场的风险溢价上升，促使资金撤离风险较高的股票市场特别是新兴市场，导致股市大幅波动。
展望2007年全球经济前景，我们仍然维持美国经济将成功软着陆的预测，因此，笔者估计资金仍然会流入股票市场。不过，国企股在经历今年9月至11月21.6％的急升之后，短期出现获利整固的机会加大，投资者可等到投资基金在年结前获利带动市场调整后，再寻找具有价值的投资机会。
由于市场在明年仍将受到美国经济前景不明朗的困扰，笔者预期全球基金将继续寻找内需强劲和对美国依赖程度较低的市场作为避难所。在这样的客观环境下，“金砖四国”对全球基金仍具有一定吸引力。
从估值角度分析，在“金砖四国”当中，中国估值仅次于印度，为2007年14.8倍市盈率。对比巴西的8倍和俄罗斯的11.8倍市盈率，出现明显溢价，但相对于印度2007年17.8倍市盈率，中国股票的估值亦不算过分昂贵。
随着国内过度投资问题从今年三季度起开始得到有效控制，银行信贷急速膨胀的问题亦得到缓解，笔者相信固定资产投资增长将能持续降温，中国经济可望在今年底成功软着陆。明年一季度，政府很有可能逐步放宽宏观调控的部分行政管制措施，预计明年中国经济增长仍将维持在9.5％至9.8％之间的高水平。
考虑到未来数月公布的宏观经济数据必将显示中国经济维持快速增长的健康趋势，而政府在2008年北京奥运举办前夕，也将推动一系列的大型基础建设，加之电信行业的3G投资，这些都将为明年的经济发展打下良好的基础。
除此之外，人民币将按照政府计划，稳定、缓步地以每年约5％的速度升值，这将持续吸引国际热钱购入以人民币为收入基础的中资股。因此，我们继续推荐投资者吸纳中国电信、基建、保险、煤炭、消费和房地产类股份。
中资股在2006年表现骄人。展望2007年中资股的投资前景，投资者不能忽视美国经济前景与全球资金流向对股市的影响。
2006年，全球资金持续流入香港股市，竞相增持市场上有限的人民币资产。在这种供小于求的情况下，中资股资产价格不断攀升。“摩根士丹利资本国际”（MSCI）中国指数在年内飙升54.9％，投资回报在亚洲区内仅次于越南（113％）、国内A股（86％）和印尼（62.3％），升幅比亚洲区（日本除外）25.2％的平均回报高出一倍以上。
单从基本因素分析，投资者实在难以找到不断推高H股内在合理价值的充分理由。但股票市场从来就是根据供求关系来决定市场价值，因此，投资者在部署2007年对中国市场的投资策略时，应对全球资金走势进行较深入的研究。
新兴市场组合基金研究组织的最新数据显示，全球新兴市场基金把中国投资的权重从去年底的5.98％提升到今年10月底的8.35％，而亚洲（日本除外）区域基金，亦将中国投资的权重由去年底的9.67％提升到今年10月底的14.52％。全球基金调整投资组合，增持中国股票，与国际投资者重估新兴市场增长潜力、占全球经济的比重和长远投资价值直接相关。
自从2003年开始兴起的“金砖四国”（BRICs）——指巴西、俄罗斯、印度和中国四大新兴市场——在过去三年吸引了大量专注于新兴市场的资金流入其国内股市。国际投资者热切追捧“金砖四国”市场，笔者认为主要基于三大理由：
第一，这四个国家均具备强大的国内市场，其经济对美国的依赖程度比其他较小的发展中国家低，相对而言，受美国经济放缓的影响较小；
第二，巴西与俄罗斯的资源商品和石油出口受美国增长放缓的影响亦较小；
第三，“金砖四国”之间的经济依存度不断提升，特别是中国和印度经济高速增长，为俄罗斯和巴西的资源出口带来重大需求。
根据新兴市场组合基金研究组织的统计，今年流入新兴市场的组合资金当中，有25％是投资在“金砖四国”。即便印度股市已经成为继日本之后全球市盈率最高的市场，今年内印度股市也仍攀升了46.7％，而俄罗斯和巴西股市也分别上涨了49.3％和30.1％。
对投资国企股的投资者来说，最想提出的问题必定是——明年资金流向是否会逆转？全球基金有可能减持中国股票，转而投资到别的市场吗？
笔者认为，2007年投资中资股的最大风险因素，是美国经济不明朗的前景。若美国经济出现比市场预期更坏的衰退局面，将会提高投资者规避风险的意识，令股票市场的风险溢价上升，促使资金撤离风险较高的股票市场特别是新兴市场，导致股市大幅波动。
展望2007年全球经济前景，我们仍然维持美国经济将成功软着陆的预测，因此，笔者估计资金仍然会流入股票市场。不过，国企股在经历今年9月至11月21.6％的急升之后，短期出现获利整固的机会加大，投资者可等到投资基金在年结前获利带动市场调整后，再寻找具有价值的投资机会。
由于市场在明年仍将受到美国经济前景不明朗的困扰，笔者预期全球基金将继续寻找内需强劲和对美国依赖程度较低的市场作为避难所。在这样的客观环境下，“金砖四国”对全球基金仍具有一定吸引力。
从估值角度分析，在“金砖四国”当中，中国估值仅次于印度，为2007年14.8倍市盈率。对比巴西的8倍和俄罗斯的11.8倍市盈率，出现明显溢价，但相对于印度2007年17.8倍市盈率，中国股票的估值亦不算过分昂贵。
随着国内过度投资问题从今年三季度起开始得到有效控制，银行信贷急速膨胀的问题亦得到缓解，笔者相信固定资产投资增长将能持续降温，中国经济可望在今年底成功软着陆。明年一季度，政府很有可能逐步放宽宏观调控的部分行政管制措施，预计明年中国经济增长仍将维持在9.5％至9.8％之间的高水平。
考虑到未来数月公布的宏观经济数据必将显示中国经济维持快速增长的健康趋势，而政府在2008年北京奥运举办前夕，也将推动一系列的大型基础建设，加之电信行业的3G投资，这些都将为明年的经济发展打下良好的基础。
除此之外，人民币将按照政府计划，稳定、缓步地以每年约5％的速度升值，这将持续吸引国际热钱购入以人民币为收入基础的中资股。因此，我们继续推荐投资者吸纳中国电信、基建、保险、煤炭、消费和房地产类股份。