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近年来，中国保险业的发展总体不断向好。2011年，欧债危机和较低的利率环境对保险公司的投资收益情况产生了很大的影响，保险行业经历了艰难的一年，全球保费收入下降了2.7%，国内保险行业也未能摆脱大市场的低迷态势。
2012年，随着市场整体的缓和、政策的刺激，保险行业扭转了负增长的局面，但由于市场对于保险产品认知的调整，行业的发展速度放缓，以至保险深度有所下降，但保险密度的上升显示出人们对于保险行业认知的良性改观，行业的成长空间因此更加凸显。
2013年，保险业务增长平稳回升，全年实现保费收入1.72万亿元，同比增长11.2%，扭转了近几年业务增速连续下滑的态势。保险企业整体实力持续走强，保费规模全球排名第四，平安保险集团入选全球九家系统重要性保险机构。保险经营风险得到有效防范，妥善应对集中满期给付和退保高峰的冲击，个别地区集中退保风险得到有效处置。寿险费率市场化增强了市场活力，资金运用改革拓宽了投资渠道、优化了资产结构，全行业实现投资收益3658.3亿元，收益率5.04%，是近年最好水平。服务能力不断提升，在农业保险、责任保险、出口信用保险、大病保险和重大灾害保险等领域发挥积极作用。
然而，由于各家保险公司不论是在险种上、规模上，还是在保费收入等方面都存在着巨大差异，因此，人们往往对保险公司的全貌缺乏了解，对不同保险公司之间的竞争格局更是莫衷一是。
保险公司经营的目标是价值最大化而非利润最大化。根据保险公司动态非线性一般均衡定价模型（Insurance Company Pricing Model，简称ICPM定价模型），在对中国全部保险公司（含保险集团公司、财险公司、寿险公司和再保险公司，共146家）市场价值进行精确定价的基础上，基于保险公司市场价值视角下的中国保险市场竞争格局一览无余。
人身险公司市场价值最大
保险公司业务基本由财产险、人身险和投资三部分业务构成，其市场价值也主要来源于财险公司和人身险公司的价值贡献。保费收入是保险公司价值的核心，具体来说，人身险收入一直占据保费收入的最大组成部分，1999年1月至2014年6月平均占比为71.28%，2014年1-6月为68.47%。2013年全国保险业原保费收入1.72万亿元，同比增长11.2%。其中，人身保险业务原保费收入1.1万亿元，占比63.9%，同比增长8.4%。财产险业务原保费收入6212亿元，占比36.1%，同比增长16.5%。全国保险业原保险赔付支出6213亿元，同比增长31.7%；业务及管理费2460亿元，同比增长13.3%。2013年末，保险资金运用余额7.69万亿元，同比增长12.2%。其中，保险公司银行存款2.26万亿元，同比增长-3.4%；投资5.42万亿元，同比增长20.3%。2013年末，保险业总资产8.29万亿元，同比增长12.7%；净资产8475亿元，同比增长7%。
从保险公司的市场价值分析， 2013年12月31日，中国保险公司市场价值总计为2.8万亿元，到2014年6月31日，已上升至3.13万亿元。其中，人身险公司总体市场价值1.48万亿元，占保险公司市场价值的47.4%；财险公司总体市场价值0.47万亿元，占15.1%；人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团和中华控股等十大保险集团的市场价值1.17万亿元，占37.5%。总起来看，人身险公司市场价值最大，保险集团公司次之，而财险公司市场价值占比最低，但也最具发展潜力。
呈垄断竞争格局
目前中国保险业的竞争呈现垄断格局。市场价值最高的前三大保险公司（或集团）的市场集中度（CR3）为34.3%，前五大保险公司的市场集中度（CR5）为46.4%，前十大保险公司的市场集中度（CR10）为64.6%，表明行业整体竞争度不足。
在财险方面，2014年市场价值排名前三、前五、前十大财险公司的市场价值占比分别为53.7%、62.3%和76.5%。财险行业的保险公司的市场价值集中度如此之高，也间接反映了这一行业以垄断竞争为主。
在人身险方面，经测算发现，前三、前五、前十大寿险公司的市场价值占整个寿险行业市场价值的比例分别为50.4%、62.4%、77.9%。总体来看，市场集中度维持在50%以上，说明寿险市场的整体竞争程度跟财险行业极为相似，垄断竞争特征明显。
另外，考察不同产权、不同业务属性下的市场价值分布情况发现，中资寿险和中资财险公司的数量和市场价值占比都具绝对优势，而合资寿险公司的数量也比较多，有27家，但是市场价值占比很小。外资财险公司的数量目前也达到17家，但是其总市值仅180亿元，在中国市场的竞争力还较弱。目前中国主要有3家合资财险公司，其市场价值之和也非常小，仅42亿元（图1）。
东部与中西部发展极不均衡
分区域看，保险公司呈现出“东部多中西部少”的不均衡格局，2013年在中部和西部注册的保险公司为7家和9家，而注册在东部省份的保险公司有129家。其中，注册在北京、上海和广东的保险公司最多，分别为56家、37家和16家。另外，江苏5家，天津4家，四川、重庆、浙江、辽宁和吉林各3家，山东和福建各2家，云南、广西、山西、陕西、安徽、湖北、湖南各1家（图2）。还有一些省份，如西藏、新疆、贵州等因金融保险业发展环境不佳等问题，保险公司选择迁出或者不在此地注册。
由于地域分布的不均衡，对应东、中、西部地区的保险公司的市场价值在中国地域间的分布也极不均衡。其中，注册在东部地区的保险公司的总市值为3.09万亿元，占比为98.9%；而注册在中部和西部地区的保险公司的总市值分别仅为120.9亿元、占比为0.4%以及214.4亿元、占比为0.7%。
在东部地区，北京、上海、广东注册的保险公司的市值总额分别为1.85万亿元、0.34万亿元和0.83万亿元。广东地区保险公司市场价值约为上海保险公司市场价值的2.4倍，这主要源于平安集团系统内各公司的贡献。 再来分析各财险公司和人身险公司在中国各区域市场价值的分布状况。2014年，东部地区52家财险公司的市场价值为4493亿元，东部地区67家人身险公司市场价值为14725亿元。
而中部地区只有1家人身险公司，市场价值仅18.7亿元，有6家财险公司，市场价值为102亿元。另外，西部地区有2家寿险公司和7家财险公司，市场价值分别仅为69.6亿元和144.7亿元。由此可见，东、中、西部地区保险市场的极度不均衡问题与各地区拥有的保险公司的数量和市场价值不均衡有直接关系。
平安集团市场价值居十大保险集团公司之首
截至2013年底，中国保险市场共有171家保险机构（含保险资产管理公司），较2012年增加了7家（图3）。
从产权属性看，中资保险机构在2013年共达117家，其中保险集团或控股公司10家，财险公司43家，人身险公司42家，再保险公司3家。而外资机构共达54家，其中包括财险公司21家，人身险公司28家，再保险公司5家。
从主营险种看，目前中国财险公司64家，人身保险公司70家，再保险公司8家。在此要特别注意的是保险集团公司。近年来，市场上保险主体逐步增多，越来越多的保险主体开始向集团化方向发展，不仅如此，各路资本都期望谋求全牌照经营，走集团化道路。目前中国共有10家保险集团公司，分别是人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团和中华控股。如果加上正在筹建的富德保险控股股份有限公司，保险集团公司已达11家。这些集团公司下属的子公司具备经营财险、寿险和资管的全部或部分牌照，在保险业务领域具备一定的规模经济和范围经济，也在中国保险行业发挥了主导作用。
具体看十大保险集团，根据测算，平安集团的市场价值最大，其次是国寿集团，接下来是太平洋集团和人保集团。阳光集团、中华控股和华泰集团的市场价值相较平安集团和人寿集团的差距巨大（图4）。
从财险公司市场竞争格局看，人保财险、平安财险和太保财险处于财险行业第一梯队，三大财险公司2014年市场价值合计占全国财险业市场价值的59.3%，较上年同期减少0.46个百分点。其中，人保财险一直稳居首位，平安财险从2009年起超越太保财险，位居次席。安邦财险、中国财产再保险、国寿财险、中华财险、出口信用保险和大地财险市场价值合计占比为23.1%。除这九大财险公司外，其余财险公司市场份额占比非常低，基本都未超过1%，且大多处于亏损边缘（图5）。
在各寿险公司中，市场价值占比排名前五的依次为中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿、人保人寿，中国人寿的市场价值份额依然占据绝对优势，接近平安人寿、新华人寿和太保人寿三家之和。平安人寿和太保人寿市场价值分别位居第二和第三。新华人寿和人保寿险二者差距不大（图6）。
保险公司市场价值与投资收益率负相关
保险公司最主要的现金流来源于保费收入，随着市场竞争的增强，保险产品的利润率越来越低，保险公司的营业利润较大部分来源于其投资收益。当前，保监会对险资投资范围限制有所放宽，保险公司投资收益情况有向好趋势。对于保险企业，承保业务是经营发展的根本，只有承保业绩扎实，投资才有资金来源。截至2013年末，中国保险业保费收入和资金运用余额呈持续增长态势，2013年资金运用余额增长近1万亿元，达7.6万亿元。其中，银行存款占29.7%，债券占43.6%，证券投资基金占4.2%，股票投资占5.5%。此外，一些高收益的债券类品种投资占比上升明显。
总的来说，中国保险资金运用扭转了投资收益率连续三年下滑的趋势，这得益于2012年以来保监会逐步松绑投资范围释放的政策红利和相对平稳的宏观经济环境，年度保险资金运用收益率达到5.02%（图7）。
从投资收益率角度看，市场价值大的保险公司由于可运用资金规模较大，在投资收益率上并无优势。例如，2014年1-6月，市场价值最大的财险公司人保财险投资收益率为2.16%，低于行业平均投资收益率2.32%，而投资收益率最高的三家财险公司（永安财险、中石油专属、国元农险）皆是中小财险公司。2014年1-6月，十大保险集团平均投资收益率为2.29%，其中市场价值最大的三家保险集团平均投资收益率为2.17%，低于十大保险集团平均投资收益率，而投资收益率最高的两家保险集团（中再集团和中华控股）都是市场价值排名中后的保险集团。
作者均任职于中华保险研究所。对于本文内容您有任何评论或欲查看其他资本圈精英评论，请扫描版权页二维码，下载并登录“新财富酷鱼”和我们互动。
中国保险公司市场价值排座次
国寿股份、平安集团、国寿集团位列前三
市场价值（未上市公司比照已上市公司估值）是保险公司综合实力、经营管理水平、盈利能力、盈利模式、内含价值、抗风险能力和成长性等的集中体现。我们对影响保险公司市场价值的因素进行显著性检验，依据影响程度不同，选取保险公司经营、财务、市场等方面40多个相关指标（含重要指标与参考指标），建立ICPM定价模型，并以2013年12月31日为基期，对中国保险公司（含保险集团公司、财险公司、寿险公司和再保险公司）市场价值进行了综合评估和排名，推出了中国保险公司市场价值排行榜（详见榜单）。今后，根据中国保险公司的经营情况，还可以动态跟踪中国保险公司市场价值变化情况。
从榜单中可以发现，目前中国最具价值的保险公司都是本土中资保险公司，而且很大一部分与人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团、中华控股这10家保险集团公司相关联。另外，我们也根据排名发现，部分保险集团的市场价值不一定高于其子公司的市场价值，由于保险集团对于保险子公司，大多为部分持股而不是100%控股，所以保险集团的市场价值通常小于其子公司市场价值之和，甚至保险集团公司的市场价值不一定比其某个子公司高，如中国人寿、太平人寿的市场价值都较其集团公司高。 从排行榜的结果也可以发现，在不同发展阶段决定公司市场价值的因素不尽相同，对于市场领先的保险公司而言，规模和利润无疑是影响市场价值的最显著因素，但对于快速发展或刚刚起步中的保险公司而言，保险牌照价值、股东实力、经营投入、品牌、管理等因素都对公司市场影响非常显著。所以，在排行榜中排名靠后的很多公司尽管面临经营困境和连续亏损，仍然具有一定的市场价值。
根据构建保险公司价值评价指标体系和发展ICPM定价模型的原理，结合当前中国保险公司价值的排行现状，各保险公司在后续经营管理和业务发展中应该对以下三点有更深刻的认识。
首先，市场价值是保险公司综合实力的集中体现，保险公司的经营目标应该是价值最大化而非利润最大化。市场价值是保险公司综合实力的集中体现。尽管少数重要经营指标（比如保费收入、利润）可以大致对保险公司做粗略排名，但无法准确反映保险公司的真实价值。实际上，公司价值包含了公司行业地位、综合竞争力、影响力、盈利能力、成长性等综合因素，代表了股东在公司中的综合利益，而利润只是体现公司综合价值中的一个方面。因此，公司经营的目标是价值最大化，而非当期利润最大化。过于强调当期利润最大化，就会忽略公司综合竞争力、影响力、可持续性发展、盈利质量、未来成长性等因素，也与现实中股东利益集中体现在公司总市值上不相吻合。这也是为什么在我们的保险公司价值排行榜上，净利润最大的企业未必市场价值最大，亏损最大的企业未必价值最小的原因。
其次，不仅企业效益（利润）能够创造价值，企业规模（保费规模）也能够创造价值。在影响保险公司市场价值的诸多因素中，保费规模和净利润是两个显著性比较靠前的因素，并且保费规模因素和市场价值的相关性比净利润更大。利润或效益可以创造企业价值，是市场价值最直观的体现，但是利润是保费收入带来的，保费规模也在间接创造价值。做大保费规模，增加了保险公司未来获取利润的潜在机会。因此，排行榜中价值较大的企业都是保费规模较大的企业，规模大未必很有价值（如巨亏的大型公司），规模小一定没太大价值。因此，开展业务不久的中小型保险公司，现在多处于排行榜的靠后位置，其市场价值的积累和体现仍需要一段较长的时间。
最后，保险是典型的规模经济行业，因此，在控制综合成本率适中水平下，全力做大保费规模也是保险公司价值化经营的主要方向。除保险集团公司外，榜单中前五大保险公司价值总和占了所有保险公司价值总和的51%。而且规模大的保险公司大多效益良好，规模小的保险公司大多亏损或在盈亏边缘。一些跨国保险巨头的中国子公司，尽管在运营、风控、品牌等方面做得不错，但由于相对规模不大，也大多效益不佳，在排行榜中处于靠后位置。
但对于大部分在榜单中排名靠前的公司，其综合成本率都低于市场平均水平，同时保费收入规模大、保费增速也较高。综合成本率受到市场竞争状况、规模效应、管理效率等因素影响，保险公司应通过精细化管理对其进行控制，同时全力做大保费增速，做到规模与效益两手抓。排行榜中市场价值较大的或价值增长较快的保险公司，基本都遵循了这一经营方向。
2012年，随着市场整体的缓和、政策的刺激，保险行业扭转了负增长的局面，但由于市场对于保险产品认知的调整，行业的发展速度放缓，以至保险深度有所下降，但保险密度的上升显示出人们对于保险行业认知的良性改观，行业的成长空间因此更加凸显。
2013年，保险业务增长平稳回升，全年实现保费收入1.72万亿元，同比增长11.2%，扭转了近几年业务增速连续下滑的态势。保险企业整体实力持续走强，保费规模全球排名第四，平安保险集团入选全球九家系统重要性保险机构。保险经营风险得到有效防范，妥善应对集中满期给付和退保高峰的冲击，个别地区集中退保风险得到有效处置。寿险费率市场化增强了市场活力，资金运用改革拓宽了投资渠道、优化了资产结构，全行业实现投资收益3658.3亿元，收益率5.04%，是近年最好水平。服务能力不断提升，在农业保险、责任保险、出口信用保险、大病保险和重大灾害保险等领域发挥积极作用。
然而，由于各家保险公司不论是在险种上、规模上，还是在保费收入等方面都存在着巨大差异，因此，人们往往对保险公司的全貌缺乏了解，对不同保险公司之间的竞争格局更是莫衷一是。
保险公司经营的目标是价值最大化而非利润最大化。根据保险公司动态非线性一般均衡定价模型（Insurance Company Pricing Model，简称ICPM定价模型），在对中国全部保险公司（含保险集团公司、财险公司、寿险公司和再保险公司，共146家）市场价值进行精确定价的基础上，基于保险公司市场价值视角下的中国保险市场竞争格局一览无余。
人身险公司市场价值最大
保险公司业务基本由财产险、人身险和投资三部分业务构成，其市场价值也主要来源于财险公司和人身险公司的价值贡献。保费收入是保险公司价值的核心，具体来说，人身险收入一直占据保费收入的最大组成部分，1999年1月至2014年6月平均占比为71.28%，2014年1-6月为68.47%。2013年全国保险业原保费收入1.72万亿元，同比增长11.2%。其中，人身保险业务原保费收入1.1万亿元，占比63.9%，同比增长8.4%。财产险业务原保费收入6212亿元，占比36.1%，同比增长16.5%。全国保险业原保险赔付支出6213亿元，同比增长31.7%；业务及管理费2460亿元，同比增长13.3%。2013年末，保险资金运用余额7.69万亿元，同比增长12.2%。其中，保险公司银行存款2.26万亿元，同比增长-3.4%；投资5.42万亿元，同比增长20.3%。2013年末，保险业总资产8.29万亿元，同比增长12.7%；净资产8475亿元，同比增长7%。
从保险公司的市场价值分析， 2013年12月31日，中国保险公司市场价值总计为2.8万亿元，到2014年6月31日，已上升至3.13万亿元。其中，人身险公司总体市场价值1.48万亿元，占保险公司市场价值的47.4%；财险公司总体市场价值0.47万亿元，占15.1%；人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团和中华控股等十大保险集团的市场价值1.17万亿元，占37.5%。总起来看，人身险公司市场价值最大，保险集团公司次之，而财险公司市场价值占比最低，但也最具发展潜力。
呈垄断竞争格局
目前中国保险业的竞争呈现垄断格局。市场价值最高的前三大保险公司（或集团）的市场集中度（CR3）为34.3%，前五大保险公司的市场集中度（CR5）为46.4%，前十大保险公司的市场集中度（CR10）为64.6%，表明行业整体竞争度不足。
在财险方面，2014年市场价值排名前三、前五、前十大财险公司的市场价值占比分别为53.7%、62.3%和76.5%。财险行业的保险公司的市场价值集中度如此之高，也间接反映了这一行业以垄断竞争为主。
在人身险方面，经测算发现，前三、前五、前十大寿险公司的市场价值占整个寿险行业市场价值的比例分别为50.4%、62.4%、77.9%。总体来看，市场集中度维持在50%以上，说明寿险市场的整体竞争程度跟财险行业极为相似，垄断竞争特征明显。
另外，考察不同产权、不同业务属性下的市场价值分布情况发现，中资寿险和中资财险公司的数量和市场价值占比都具绝对优势，而合资寿险公司的数量也比较多，有27家，但是市场价值占比很小。外资财险公司的数量目前也达到17家，但是其总市值仅180亿元，在中国市场的竞争力还较弱。目前中国主要有3家合资财险公司，其市场价值之和也非常小，仅42亿元（图1）。
东部与中西部发展极不均衡
分区域看，保险公司呈现出“东部多中西部少”的不均衡格局，2013年在中部和西部注册的保险公司为7家和9家，而注册在东部省份的保险公司有129家。其中，注册在北京、上海和广东的保险公司最多，分别为56家、37家和16家。另外，江苏5家，天津4家，四川、重庆、浙江、辽宁和吉林各3家，山东和福建各2家，云南、广西、山西、陕西、安徽、湖北、湖南各1家（图2）。还有一些省份，如西藏、新疆、贵州等因金融保险业发展环境不佳等问题，保险公司选择迁出或者不在此地注册。
由于地域分布的不均衡，对应东、中、西部地区的保险公司的市场价值在中国地域间的分布也极不均衡。其中，注册在东部地区的保险公司的总市值为3.09万亿元，占比为98.9%；而注册在中部和西部地区的保险公司的总市值分别仅为120.9亿元、占比为0.4%以及214.4亿元、占比为0.7%。
在东部地区，北京、上海、广东注册的保险公司的市值总额分别为1.85万亿元、0.34万亿元和0.83万亿元。广东地区保险公司市场价值约为上海保险公司市场价值的2.4倍，这主要源于平安集团系统内各公司的贡献。 再来分析各财险公司和人身险公司在中国各区域市场价值的分布状况。2014年，东部地区52家财险公司的市场价值为4493亿元，东部地区67家人身险公司市场价值为14725亿元。
而中部地区只有1家人身险公司，市场价值仅18.7亿元，有6家财险公司，市场价值为102亿元。另外，西部地区有2家寿险公司和7家财险公司，市场价值分别仅为69.6亿元和144.7亿元。由此可见，东、中、西部地区保险市场的极度不均衡问题与各地区拥有的保险公司的数量和市场价值不均衡有直接关系。
平安集团市场价值居十大保险集团公司之首
截至2013年底，中国保险市场共有171家保险机构（含保险资产管理公司），较2012年增加了7家（图3）。
从产权属性看，中资保险机构在2013年共达117家，其中保险集团或控股公司10家，财险公司43家，人身险公司42家，再保险公司3家。而外资机构共达54家，其中包括财险公司21家，人身险公司28家，再保险公司5家。
从主营险种看，目前中国财险公司64家，人身保险公司70家，再保险公司8家。在此要特别注意的是保险集团公司。近年来，市场上保险主体逐步增多，越来越多的保险主体开始向集团化方向发展，不仅如此，各路资本都期望谋求全牌照经营，走集团化道路。目前中国共有10家保险集团公司，分别是人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团和中华控股。如果加上正在筹建的富德保险控股股份有限公司，保险集团公司已达11家。这些集团公司下属的子公司具备经营财险、寿险和资管的全部或部分牌照，在保险业务领域具备一定的规模经济和范围经济，也在中国保险行业发挥了主导作用。
具体看十大保险集团，根据测算，平安集团的市场价值最大，其次是国寿集团，接下来是太平洋集团和人保集团。阳光集团、中华控股和华泰集团的市场价值相较平安集团和人寿集团的差距巨大（图4）。
从财险公司市场竞争格局看，人保财险、平安财险和太保财险处于财险行业第一梯队，三大财险公司2014年市场价值合计占全国财险业市场价值的59.3%，较上年同期减少0.46个百分点。其中，人保财险一直稳居首位，平安财险从2009年起超越太保财险，位居次席。安邦财险、中国财产再保险、国寿财险、中华财险、出口信用保险和大地财险市场价值合计占比为23.1%。除这九大财险公司外，其余财险公司市场份额占比非常低，基本都未超过1%，且大多处于亏损边缘（图5）。
在各寿险公司中，市场价值占比排名前五的依次为中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿、人保人寿，中国人寿的市场价值份额依然占据绝对优势，接近平安人寿、新华人寿和太保人寿三家之和。平安人寿和太保人寿市场价值分别位居第二和第三。新华人寿和人保寿险二者差距不大（图6）。
保险公司市场价值与投资收益率负相关
保险公司最主要的现金流来源于保费收入，随着市场竞争的增强，保险产品的利润率越来越低，保险公司的营业利润较大部分来源于其投资收益。当前，保监会对险资投资范围限制有所放宽，保险公司投资收益情况有向好趋势。对于保险企业，承保业务是经营发展的根本，只有承保业绩扎实，投资才有资金来源。截至2013年末，中国保险业保费收入和资金运用余额呈持续增长态势，2013年资金运用余额增长近1万亿元，达7.6万亿元。其中，银行存款占29.7%，债券占43.6%，证券投资基金占4.2%，股票投资占5.5%。此外，一些高收益的债券类品种投资占比上升明显。
总的来说，中国保险资金运用扭转了投资收益率连续三年下滑的趋势，这得益于2012年以来保监会逐步松绑投资范围释放的政策红利和相对平稳的宏观经济环境，年度保险资金运用收益率达到5.02%（图7）。
从投资收益率角度看，市场价值大的保险公司由于可运用资金规模较大，在投资收益率上并无优势。例如，2014年1-6月，市场价值最大的财险公司人保财险投资收益率为2.16%，低于行业平均投资收益率2.32%，而投资收益率最高的三家财险公司（永安财险、中石油专属、国元农险）皆是中小财险公司。2014年1-6月，十大保险集团平均投资收益率为2.29%，其中市场价值最大的三家保险集团平均投资收益率为2.17%，低于十大保险集团平均投资收益率，而投资收益率最高的两家保险集团（中再集团和中华控股）都是市场价值排名中后的保险集团。
作者均任职于中华保险研究所。对于本文内容您有任何评论或欲查看其他资本圈精英评论，请扫描版权页二维码，下载并登录“新财富酷鱼”和我们互动。
中国保险公司市场价值排座次
国寿股份、平安集团、国寿集团位列前三
市场价值（未上市公司比照已上市公司估值）是保险公司综合实力、经营管理水平、盈利能力、盈利模式、内含价值、抗风险能力和成长性等的集中体现。我们对影响保险公司市场价值的因素进行显著性检验，依据影响程度不同，选取保险公司经营、财务、市场等方面40多个相关指标（含重要指标与参考指标），建立ICPM定价模型，并以2013年12月31日为基期，对中国保险公司（含保险集团公司、财险公司、寿险公司和再保险公司）市场价值进行了综合评估和排名，推出了中国保险公司市场价值排行榜（详见榜单）。今后，根据中国保险公司的经营情况，还可以动态跟踪中国保险公司市场价值变化情况。
从榜单中可以发现，目前中国最具价值的保险公司都是本土中资保险公司，而且很大一部分与人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团、中华控股这10家保险集团公司相关联。另外，我们也根据排名发现，部分保险集团的市场价值不一定高于其子公司的市场价值，由于保险集团对于保险子公司，大多为部分持股而不是100%控股，所以保险集团的市场价值通常小于其子公司市场价值之和，甚至保险集团公司的市场价值不一定比其某个子公司高，如中国人寿、太平人寿的市场价值都较其集团公司高。 从排行榜的结果也可以发现，在不同发展阶段决定公司市场价值的因素不尽相同，对于市场领先的保险公司而言，规模和利润无疑是影响市场价值的最显著因素，但对于快速发展或刚刚起步中的保险公司而言，保险牌照价值、股东实力、经营投入、品牌、管理等因素都对公司市场影响非常显著。所以，在排行榜中排名靠后的很多公司尽管面临经营困境和连续亏损，仍然具有一定的市场价值。
根据构建保险公司价值评价指标体系和发展ICPM定价模型的原理，结合当前中国保险公司价值的排行现状，各保险公司在后续经营管理和业务发展中应该对以下三点有更深刻的认识。
首先，市场价值是保险公司综合实力的集中体现，保险公司的经营目标应该是价值最大化而非利润最大化。市场价值是保险公司综合实力的集中体现。尽管少数重要经营指标（比如保费收入、利润）可以大致对保险公司做粗略排名，但无法准确反映保险公司的真实价值。实际上，公司价值包含了公司行业地位、综合竞争力、影响力、盈利能力、成长性等综合因素，代表了股东在公司中的综合利益，而利润只是体现公司综合价值中的一个方面。因此，公司经营的目标是价值最大化，而非当期利润最大化。过于强调当期利润最大化，就会忽略公司综合竞争力、影响力、可持续性发展、盈利质量、未来成长性等因素，也与现实中股东利益集中体现在公司总市值上不相吻合。这也是为什么在我们的保险公司价值排行榜上，净利润最大的企业未必市场价值最大，亏损最大的企业未必价值最小的原因。
其次，不仅企业效益（利润）能够创造价值，企业规模（保费规模）也能够创造价值。在影响保险公司市场价值的诸多因素中，保费规模和净利润是两个显著性比较靠前的因素，并且保费规模因素和市场价值的相关性比净利润更大。利润或效益可以创造企业价值，是市场价值最直观的体现，但是利润是保费收入带来的，保费规模也在间接创造价值。做大保费规模，增加了保险公司未来获取利润的潜在机会。因此，排行榜中价值较大的企业都是保费规模较大的企业，规模大未必很有价值（如巨亏的大型公司），规模小一定没太大价值。因此，开展业务不久的中小型保险公司，现在多处于排行榜的靠后位置，其市场价值的积累和体现仍需要一段较长的时间。
最后，保险是典型的规模经济行业，因此，在控制综合成本率适中水平下，全力做大保费规模也是保险公司价值化经营的主要方向。除保险集团公司外，榜单中前五大保险公司价值总和占了所有保险公司价值总和的51%。而且规模大的保险公司大多效益良好，规模小的保险公司大多亏损或在盈亏边缘。一些跨国保险巨头的中国子公司，尽管在运营、风控、品牌等方面做得不错，但由于相对规模不大，也大多效益不佳，在排行榜中处于靠后位置。
但对于大部分在榜单中排名靠前的公司，其综合成本率都低于市场平均水平，同时保费收入规模大、保费增速也较高。综合成本率受到市场竞争状况、规模效应、管理效率等因素影响，保险公司应通过精细化管理对其进行控制，同时全力做大保费增速，做到规模与效益两手抓。排行榜中市场价值较大的或价值增长较快的保险公司，基本都遵循了这一经营方向。