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摘要：艺术品市场与金融市场的差别较大，艺术品市场上的信息不对称、信息不完全现象比较严重，并在艺术品市场的各个环节广泛存在。艺术品证券化可以有效增加艺术品的流动性，并通过公开交易平台，创造出既可以竞买又可以竞卖的新特性，降低了艺术品投资的门槛，带来了新的运作手段和运营模式。在证券化的过程中由于信息不对称性的存在，使得艺术品投资市场上“三假”现象盛行。本文对艺术品证券化过程中的信息不对称现象进行分析，并对证券化过程中的信息不对称提出相应的对策。
关键词：艺术品证券化；信息不对称；对策研究
中图分类号：D923.4；D922.287 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）020-000-02
随着经济的发展，人们的生活水平不断提高，根据马克洛夫精神需求层次理论可知，当温饱问题解决后，人们就开始追求更高层次的需求：精神需求。当今社会，人均GDP逐年递增，收入水平和教育水平不断提高，温饱问题基本解决，人们正在迈向小康生活，现在大部分人已经开始追求更高层次的精神需求，而艺术品本身具有使人精神愉悦的功能，顺理成章的成为了人们的一种理性追求的方向。
近年来中国艺术品市场交易总额逐年在增加，根据文化部《中国艺术品市场年度报告》显示，中国艺术品交易总额不断增加，艺术品的拍卖价格屡创新高。中国艺术品蓬勃发展，归根结底是经济迅速发展的原因，本文将从以下三个方面进行分析：
首先，随着经济的迅速发展，人均收入不断增加，城市中等收入阶层队伍不断增大，人们对精神方面的需求开始增加，目前人们对艺术品的投资越来越大众化、社会化，对的文化产品以及相关服务的需求开始逐渐增加，因此，一些艺术品投资市场不断兴起、壮大，有利促进中国艺术品市场不断发展。
其次，艺术品投资本身具有高额的回报率，并且该回报率得到人们的一致认可，据前人报道得知：目前对古玩、文物的投资具有可观的回报率，高达20%；对艺术品投资的年回报率相对更高为26%，远比同期股票、房地产投资的回报率更高。因此，对艺术品投资的高额回报率正逐步改变传统意义上对艺术品的鉴藏观念，从而促使更多的人群涌上艺术品投资市场，使更多的社会资本涌向艺术品投资市场，参与到艺术品交易中来，以此确保在通货膨胀中获取财富的保值增值。
再次，国家对文化产业的扶持力度加大。近年来，全球性的金融危机的发生，对国家经济发展造成严重影响，但金融危机对文化产业的影响较小，该产业在抗击金融危机中的优势不断凸显，从而使得国家更加重视文化产业的发展，扶持力度加大，因此，文化产业在全球性的金融危机大环境里占据一席之地，给文化产业的蓬勃发展创造了新的机遇。为刺激国家经济迅速发展，国家从各方面加大对文化产业的扶持，例如：在2010年中国发布的《文化产业振兴规划》报告中提出，加大对文化产业的的培育，使其成为推动转变经济发展方式的国家战略性新兴产业，促进国家经济健康全面发展。目前对文化产业的宣传力度逐步增加，例如央视经济频道《鉴宝》节目、地方卫视艺术品投资、鉴宝收藏类电视节目的逐步开播并迅速爆红，很大程度上激发了人们对艺术品收藏、投资的热潮，促进文化产业迅速发展。
一、艺术品市场的特点
普通投资者参与艺术品市场的渠道主要包括画廊、拍卖会以及现今流行的艺术品基金。画廊、拍卖会属于直接投资方式，投资者与画家以及画廊甚至是拍卖会之间信息并不是完全公开的，同时画廊、拍卖会是不保证真伪的，投资者自担风险，自负盈亏，这对投资者专业知识提出更高的要求。艺术品基金属于间接投资方式，类似于理财产品市场，但进入的门槛一般较高，如民生银行的艺术品投资计划最低投资额为50万。同时对于银行的投资细则投资者也是不得而知的，因此信息也是不透明的，这就造成了艺术品价格与艺术品价值偏离的一定情形。
目前，我国艺术品拍卖市场建设不健全，存在诸多问题，例如：拍卖市场欺诈行为普遍，缺乏权威保真、评估体系，投机成分多于投资成分等现象普遍存在，造成了一二级市场倒挂现象严重；缺少银行业和保险业的介入，市场稳定性和扩容性严重不足。在艺术品市场上存在“流通难”的现象，并且缺乏相关法律法规对艺术品交易市场进行保障与规范，目前，我国艺术品市场主要存在的两大缺陷：一方面不能从制度上保障艺术品交易信息的真实与充分；另一方面是不能保障投资人的投资活动的快捷便利。
二、我国艺术品证券化的发展过程
艺术品投资市场的不断发展，促进了艺术品投资模式多元化，并且不断得到优化和创新，艺术品证券化正是这种投资多元化不断创新、有效探索的典型代表。
我国艺术品投资证券化虽然起步较晚，却获得了迅速的发展，起始于民生银行，沪深两大文交所的进一步发展，并由天交所推向高潮。
2007年6月，民生银行退出了一款以投资领域为“中国当代书画板块”的艺术品投资理财产品，堪称国内第一只银行系统艺术品基金，让普通投资者接触到了艺术品投资。2010年5月，深圳文化产权交易所利用“拆分模式”作为理财产品公开发行齐白石、张大千的94幅作品，紧跟着推出了1号艺术品资产包-杨培江美术作品，资产包所有权份额由发行人和交易商共同拥有作为非公开发行的初始保留权益，挂牌后2个月内，不得转让或委托他人管理，其余“所有权份额”在市场上公开发行。2010年12月，上海文化产权交易所将艺术家黄钢的“红星和箱子系列”等作品以“艺术品产权1号”形式发行。与其他交易所不同，“黄钢1号”仅在上海文交所下设的艺术品投资俱乐部内发行，俱乐部成员认购后可以相互转让。
最具代表性的天津文交所则是将艺术品直接拆分份额化，并上市交易。这种模式类似于股票上市：即艺术品持有人持有一件艺术品，由艺术品评估机构确真和评估，并按照评估价拆分成所谓的若干标准份额，由发售代理商发售。发售代理商向文交所提交上市审核申请，在文交所艺术品上市审核委员会审核批准之后，在文交所网站上刊登艺术品发售公告，并在一段时间内进行网上竞价发售。其中，持有人和发售代理商持有不低于5%的份额，其余向投资者公开发售。各地投资人通过交易所客户端缴纳申购款，以“T O”的交易模式实时行情交易。 艺术品的证券化投资是中国首创的。有专家认为，天交所的做法是国内部分地区在推动文化与资本市场融合上的创新之举。目前，这种做法已经被全国各大文交所群起效仿。
三、艺术品证券化过程中的信息不对称问题
信息经济学假定市场上存在信息的不完全和买卖双方之间的信息不对称，而艺术品市场就是一个典型的信息不对称市场，艺术品交易过程中的鉴定和鉴别，需要较高的专业知识以及丰富的鉴别经验，此时，买卖双方可能无法获得有关该艺术品的全部信息，导致信息不对称的发生，信息的不对称将会导致逆向选择和道德风险的发生。例如，在艺术品市场上，画商可能会以次充好，如果买家缺乏相应的专业知识就可能会上当受骗。长久以来，冒牌货便会取代真品占领艺术品市场，而正真的名家原作逐渐会无人问津退出市场。这种逆向选择现象在我国艺术品市场是较为普遍的。
此外，当交易双方存在委托-代理机制时，如果存在信息不对称，可能会导致道德风险问题。例如，当知名书法家和艺术商签订供货合同时，合同要求书法家按照艺术商的要求在规定期限内，提供一批作品，但是，如果该书法家在市场上知名度较高，合作商家较多，承诺合同大增，在短期内无法完成规定任务时，由于双方存在信息不对称现象，艺术商可能对艺术品的鉴定能力有限，并且不能分辨出艺术品的好坏，此时，书法家可能会将粗制滥造的作品直接交给艺术商，最终艺术商因为书法家的道德风险蒙受经济损失。
1.艺术品本身具有信息不对称的特点
艺术品是艺术家独特价值观和人生观的外在表现形式，艺术品市场鱼龙混杂、以次充好、真伪难辨，要做到正确的鉴别艺术品需要经过系统专业的学习水准来提升自己的艺术修养。这些都决定了艺术品本身的信息不对称。
2.艺术品供给与需求特性
通过经济学上的弹性概念对艺术品进行分析，艺术品的供给弹性是指艺术品的价格变动所引起的艺术品的流通量（供给量，包括现世艺术家生产的和已故艺术家在市场流通的）变动程度。是艺术品流通量变动的百分比与艺术品价格变动的百分比的比值。用数学公式可以表示为
由于艺术品本身的特殊性，供给弹性的表现也较为复杂。按照供给弹性的不同，可以将艺术品分为：富有弹性的艺术品、缺乏弹性的艺术品以及无弹性的艺术品。
综上分析可知，在艺术品市场上如果投资者只是根据价格来确定这个艺术品的市场潜力，由于艺术品市场供求、弹性等复杂的特点，从而表现为高度的信息不对称。
3.艺术品鉴定和评估
当下运营的文交所，为大家所诟病最主要的一点就在于信息的不透明。而其集中体现在资产包（艺术品）的鉴定和定价评估上。一件艺术品的定价是其上市交易的初始价格，这个价格应当具有一定的公正性。当下文交所艺术品资产包的估价全由专家组完成。过高的估价明显有利于发行方的利益在我国还没有建立起一套由公信机构操作的估计体制之前，如何保障这一估价的公正合理性，这应当是当下中国任何一个对交易者负责的文交所所面临的难题。
综上所述，现有的艺术品证券化过程中存在比较严重的信息不对称。从而会不断阻碍艺术品证券化进程，同时证券化过程的信息不对称也会挫伤投资者的投资热情。
四、艺术品证券化信息不对称的应对策略
1.加强艺术品投资市场的制度建设
艺术品投资市场的制度创新可以有效的弥补现有的艺术品投资市场制度缺陷；这一制度创新可以借鉴成熟的股票投资市场。如果艺术品的投资活动可以像股票买卖一样，依托一个系统而独立的交易平台进行投资活动，就可以实现艺术品快速充分的交易，使得投资活动既公开透明又方便快捷。
正如一系列企业资产证券化的投资银行业务使得股票在证券交易所的系统平台上快捷便利地进行买卖交易。若想使得公开透明、快捷便利地进行艺术品的交易投资活动，该类似前提也是必要的。
2.建立科学的评估体系与评价标准
在艺术品证券化的过程中为了保证投资人的权益，防止艺术品真伪问题带来的额外风险。因此，一个权威的艺术品鉴定机构和一套严格的艺术品市场准入、退出机制的建立迫在眉睫。目前我国的鉴定机构主要有民间鉴定机构与公立鉴定机构，但是这些鉴定机构的鉴定估价证书都不能被法律认可。就国家层面而言应该打造一个有公信力的艺术品鉴定机构，建立科学合理的评估体系与评价标准。有了统一的标准就可以为艺术品市场的发展提供保障，可以有效地解决艺术品市场的信息不对称带来的逆向选择和道德风险。
3.明确份额交易各方职责，建立权衡机制
文交所作为一个独立于文化、资源、中介机构的平台，私人控股的所有制结构由于利益的驱使很难实现其公平性。对文交所的法人结构治理应借鉴国有控股企业，向国有控股身份转变，使其真正成为一个公正、独立的服务平台。
明确份额交易各方的职责，发行代理商和交易商需要明确界定责任，各司其职、相互监督、相互制约，彻底改变文交所长久以来代理人和艺术品持有人利益勾连传统的现象，从而使得文交所份额交易的发行主体和交易的具体业务主体分离开来，不再作为该项业务活动参加方而仅作为服务方和规定制度方，建立多方的权利制衡，监督机制，做到信息公开透明，保证投资者的利益。
参考文献：
[1]刘翔宇.我国艺术品市场金融化趋向及艺术品金融特点分析[J].东岳论丛，2012（5）：149-178.
[2]陈行.艺术品证券化份额如何估值才合理？[N].上海证券报， 2011-4-12.
[3]白洁.对艺术品份额化交易的思考[J].合作经济与科技，2011 （14）：36-38.
[4]乔秀强.浅议艺术品投资证券化的中国实践[N].时代金融，2014 （4）：27-28.
[5]林浩.对艺术品证券化中国实践的讨论[J].经济论丛，2012（4）： 198-199.
关键词：艺术品证券化；信息不对称；对策研究
中图分类号：D923.4；D922.287 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）020-000-02
随着经济的发展，人们的生活水平不断提高，根据马克洛夫精神需求层次理论可知，当温饱问题解决后，人们就开始追求更高层次的需求：精神需求。当今社会，人均GDP逐年递增，收入水平和教育水平不断提高，温饱问题基本解决，人们正在迈向小康生活，现在大部分人已经开始追求更高层次的精神需求，而艺术品本身具有使人精神愉悦的功能，顺理成章的成为了人们的一种理性追求的方向。
近年来中国艺术品市场交易总额逐年在增加，根据文化部《中国艺术品市场年度报告》显示，中国艺术品交易总额不断增加，艺术品的拍卖价格屡创新高。中国艺术品蓬勃发展，归根结底是经济迅速发展的原因，本文将从以下三个方面进行分析：
首先，随着经济的迅速发展，人均收入不断增加，城市中等收入阶层队伍不断增大，人们对精神方面的需求开始增加，目前人们对艺术品的投资越来越大众化、社会化，对的文化产品以及相关服务的需求开始逐渐增加，因此，一些艺术品投资市场不断兴起、壮大，有利促进中国艺术品市场不断发展。
其次，艺术品投资本身具有高额的回报率，并且该回报率得到人们的一致认可，据前人报道得知：目前对古玩、文物的投资具有可观的回报率，高达20%；对艺术品投资的年回报率相对更高为26%，远比同期股票、房地产投资的回报率更高。因此，对艺术品投资的高额回报率正逐步改变传统意义上对艺术品的鉴藏观念，从而促使更多的人群涌上艺术品投资市场，使更多的社会资本涌向艺术品投资市场，参与到艺术品交易中来，以此确保在通货膨胀中获取财富的保值增值。
再次，国家对文化产业的扶持力度加大。近年来，全球性的金融危机的发生，对国家经济发展造成严重影响，但金融危机对文化产业的影响较小，该产业在抗击金融危机中的优势不断凸显，从而使得国家更加重视文化产业的发展，扶持力度加大，因此，文化产业在全球性的金融危机大环境里占据一席之地，给文化产业的蓬勃发展创造了新的机遇。为刺激国家经济迅速发展，国家从各方面加大对文化产业的扶持，例如：在2010年中国发布的《文化产业振兴规划》报告中提出，加大对文化产业的的培育，使其成为推动转变经济发展方式的国家战略性新兴产业，促进国家经济健康全面发展。目前对文化产业的宣传力度逐步增加，例如央视经济频道《鉴宝》节目、地方卫视艺术品投资、鉴宝收藏类电视节目的逐步开播并迅速爆红，很大程度上激发了人们对艺术品收藏、投资的热潮，促进文化产业迅速发展。
一、艺术品市场的特点
普通投资者参与艺术品市场的渠道主要包括画廊、拍卖会以及现今流行的艺术品基金。画廊、拍卖会属于直接投资方式，投资者与画家以及画廊甚至是拍卖会之间信息并不是完全公开的，同时画廊、拍卖会是不保证真伪的，投资者自担风险，自负盈亏，这对投资者专业知识提出更高的要求。艺术品基金属于间接投资方式，类似于理财产品市场，但进入的门槛一般较高，如民生银行的艺术品投资计划最低投资额为50万。同时对于银行的投资细则投资者也是不得而知的，因此信息也是不透明的，这就造成了艺术品价格与艺术品价值偏离的一定情形。
目前，我国艺术品拍卖市场建设不健全，存在诸多问题，例如：拍卖市场欺诈行为普遍，缺乏权威保真、评估体系，投机成分多于投资成分等现象普遍存在，造成了一二级市场倒挂现象严重；缺少银行业和保险业的介入，市场稳定性和扩容性严重不足。在艺术品市场上存在“流通难”的现象，并且缺乏相关法律法规对艺术品交易市场进行保障与规范，目前，我国艺术品市场主要存在的两大缺陷：一方面不能从制度上保障艺术品交易信息的真实与充分；另一方面是不能保障投资人的投资活动的快捷便利。
二、我国艺术品证券化的发展过程
艺术品投资市场的不断发展，促进了艺术品投资模式多元化，并且不断得到优化和创新，艺术品证券化正是这种投资多元化不断创新、有效探索的典型代表。
我国艺术品投资证券化虽然起步较晚，却获得了迅速的发展，起始于民生银行，沪深两大文交所的进一步发展，并由天交所推向高潮。
2007年6月，民生银行退出了一款以投资领域为“中国当代书画板块”的艺术品投资理财产品，堪称国内第一只银行系统艺术品基金，让普通投资者接触到了艺术品投资。2010年5月，深圳文化产权交易所利用“拆分模式”作为理财产品公开发行齐白石、张大千的94幅作品，紧跟着推出了1号艺术品资产包-杨培江美术作品，资产包所有权份额由发行人和交易商共同拥有作为非公开发行的初始保留权益，挂牌后2个月内，不得转让或委托他人管理，其余“所有权份额”在市场上公开发行。2010年12月，上海文化产权交易所将艺术家黄钢的“红星和箱子系列”等作品以“艺术品产权1号”形式发行。与其他交易所不同，“黄钢1号”仅在上海文交所下设的艺术品投资俱乐部内发行，俱乐部成员认购后可以相互转让。
最具代表性的天津文交所则是将艺术品直接拆分份额化，并上市交易。这种模式类似于股票上市：即艺术品持有人持有一件艺术品，由艺术品评估机构确真和评估，并按照评估价拆分成所谓的若干标准份额，由发售代理商发售。发售代理商向文交所提交上市审核申请，在文交所艺术品上市审核委员会审核批准之后，在文交所网站上刊登艺术品发售公告，并在一段时间内进行网上竞价发售。其中，持有人和发售代理商持有不低于5%的份额，其余向投资者公开发售。各地投资人通过交易所客户端缴纳申购款，以“T O”的交易模式实时行情交易。 艺术品的证券化投资是中国首创的。有专家认为，天交所的做法是国内部分地区在推动文化与资本市场融合上的创新之举。目前，这种做法已经被全国各大文交所群起效仿。
三、艺术品证券化过程中的信息不对称问题
信息经济学假定市场上存在信息的不完全和买卖双方之间的信息不对称，而艺术品市场就是一个典型的信息不对称市场，艺术品交易过程中的鉴定和鉴别，需要较高的专业知识以及丰富的鉴别经验，此时，买卖双方可能无法获得有关该艺术品的全部信息，导致信息不对称的发生，信息的不对称将会导致逆向选择和道德风险的发生。例如，在艺术品市场上，画商可能会以次充好，如果买家缺乏相应的专业知识就可能会上当受骗。长久以来，冒牌货便会取代真品占领艺术品市场，而正真的名家原作逐渐会无人问津退出市场。这种逆向选择现象在我国艺术品市场是较为普遍的。
此外，当交易双方存在委托-代理机制时，如果存在信息不对称，可能会导致道德风险问题。例如，当知名书法家和艺术商签订供货合同时，合同要求书法家按照艺术商的要求在规定期限内，提供一批作品，但是，如果该书法家在市场上知名度较高，合作商家较多，承诺合同大增，在短期内无法完成规定任务时，由于双方存在信息不对称现象，艺术商可能对艺术品的鉴定能力有限，并且不能分辨出艺术品的好坏，此时，书法家可能会将粗制滥造的作品直接交给艺术商，最终艺术商因为书法家的道德风险蒙受经济损失。
1.艺术品本身具有信息不对称的特点
艺术品是艺术家独特价值观和人生观的外在表现形式，艺术品市场鱼龙混杂、以次充好、真伪难辨，要做到正确的鉴别艺术品需要经过系统专业的学习水准来提升自己的艺术修养。这些都决定了艺术品本身的信息不对称。
2.艺术品供给与需求特性
通过经济学上的弹性概念对艺术品进行分析，艺术品的供给弹性是指艺术品的价格变动所引起的艺术品的流通量（供给量，包括现世艺术家生产的和已故艺术家在市场流通的）变动程度。是艺术品流通量变动的百分比与艺术品价格变动的百分比的比值。用数学公式可以表示为
由于艺术品本身的特殊性，供给弹性的表现也较为复杂。按照供给弹性的不同，可以将艺术品分为：富有弹性的艺术品、缺乏弹性的艺术品以及无弹性的艺术品。
综上分析可知，在艺术品市场上如果投资者只是根据价格来确定这个艺术品的市场潜力，由于艺术品市场供求、弹性等复杂的特点，从而表现为高度的信息不对称。
3.艺术品鉴定和评估
当下运营的文交所，为大家所诟病最主要的一点就在于信息的不透明。而其集中体现在资产包（艺术品）的鉴定和定价评估上。一件艺术品的定价是其上市交易的初始价格，这个价格应当具有一定的公正性。当下文交所艺术品资产包的估价全由专家组完成。过高的估价明显有利于发行方的利益在我国还没有建立起一套由公信机构操作的估计体制之前，如何保障这一估价的公正合理性，这应当是当下中国任何一个对交易者负责的文交所所面临的难题。
综上所述，现有的艺术品证券化过程中存在比较严重的信息不对称。从而会不断阻碍艺术品证券化进程，同时证券化过程的信息不对称也会挫伤投资者的投资热情。
四、艺术品证券化信息不对称的应对策略
1.加强艺术品投资市场的制度建设
艺术品投资市场的制度创新可以有效的弥补现有的艺术品投资市场制度缺陷；这一制度创新可以借鉴成熟的股票投资市场。如果艺术品的投资活动可以像股票买卖一样，依托一个系统而独立的交易平台进行投资活动，就可以实现艺术品快速充分的交易，使得投资活动既公开透明又方便快捷。
正如一系列企业资产证券化的投资银行业务使得股票在证券交易所的系统平台上快捷便利地进行买卖交易。若想使得公开透明、快捷便利地进行艺术品的交易投资活动，该类似前提也是必要的。
2.建立科学的评估体系与评价标准
在艺术品证券化的过程中为了保证投资人的权益，防止艺术品真伪问题带来的额外风险。因此，一个权威的艺术品鉴定机构和一套严格的艺术品市场准入、退出机制的建立迫在眉睫。目前我国的鉴定机构主要有民间鉴定机构与公立鉴定机构，但是这些鉴定机构的鉴定估价证书都不能被法律认可。就国家层面而言应该打造一个有公信力的艺术品鉴定机构，建立科学合理的评估体系与评价标准。有了统一的标准就可以为艺术品市场的发展提供保障，可以有效地解决艺术品市场的信息不对称带来的逆向选择和道德风险。
3.明确份额交易各方职责，建立权衡机制
文交所作为一个独立于文化、资源、中介机构的平台，私人控股的所有制结构由于利益的驱使很难实现其公平性。对文交所的法人结构治理应借鉴国有控股企业，向国有控股身份转变，使其真正成为一个公正、独立的服务平台。
明确份额交易各方的职责，发行代理商和交易商需要明确界定责任，各司其职、相互监督、相互制约，彻底改变文交所长久以来代理人和艺术品持有人利益勾连传统的现象，从而使得文交所份额交易的发行主体和交易的具体业务主体分离开来，不再作为该项业务活动参加方而仅作为服务方和规定制度方，建立多方的权利制衡，监督机制，做到信息公开透明，保证投资者的利益。
参考文献：
[1]刘翔宇.我国艺术品市场金融化趋向及艺术品金融特点分析[J].东岳论丛，2012（5）：149-178.
[2]陈行.艺术品证券化份额如何估值才合理？[N].上海证券报， 2011-4-12.
[3]白洁.对艺术品份额化交易的思考[J].合作经济与科技，2011 （14）：36-38.
[4]乔秀强.浅议艺术品投资证券化的中国实践[N].时代金融，2014 （4）：27-28.
[5]林浩.对艺术品证券化中国实践的讨论[J].经济论丛，2012（4）： 198-199.