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【摘 要】 近年来，美国巨额的经常项目余额、快速增长的赤字正引发世界关注，美国自身在全球经济领域的绝对地位，导致其丝毫的变动都牵引着全球的神经。本文对美国2000—2017年国际收支变化进行描述，对2008年金融危机后国际收支变动原因进行分析。
【关键词】 美国国际收支 金融危机
一、前言
2008年雷曼银行的倒闭引发了全球范围内的金融危机，世界经济变得愈发不稳定、经济增速走向下滑，国际资本流动增强正影响着金融市场秩序、经济发展状况及宏观国家态势，而经济霸主美国的资本流动必将带来世界经济大范围变动。而一个国家的经济发展的规模、结构等状况往往可以通过国际收支这一标准来进行衡量。国际收支反映其世界经济地位及变动，同时代表一国对外关系的缩影。
二、国际收支变化情况
基于会计的复式记账法，国际收支平衡表是保持平衡的，但这不代表一国的国际收支是稳定平衡的。作为衡量一国经济开放性的主要工具，国际收支账户由以下账户构成：反映商品、服务进出口及净要素支付等实际资源流动的经常账户;反映资产所有权流动的资本与金融账户以及根据国际标准为平衡借贷双方的净误差与遗漏账户。美国长期保持着“经常账户逆差+资本和金融账户顺差”的国际收支结构，其中货物贸易持续逆差，服务贸易和投资收益呈现持续顺差;而证券投资净流入是资本和金融账户长期保持顺差的主要原因。
1、经常账户
经常账户往往说明了一国与其外国贸易伙伴当期商品生产和服务购买和销售的情况。2000-2017年经常项目总体看来是不断扩大的逆差趋势，但其中2008年因金融危机的影响经常项目的逆差额减小。经常项目逆差中货物贸易逆差所占份额最大，与经常项目总体逆差呈正相关;服务贸易为顺差且差额不断增大，由此可以看出美国在全球服务领域上的竞争力正变得愈发得强大。
贸易账户余额往往能表示一个国家自身的创汇能力，代表其产品在国际市场上的竞争力，表示经济体进出口变化，而进出口贸易体现一国经济开放程度，影响国民收入增长。贸易差额作为GDP的一部分，所以在国内消费和投资保持稳定的条件下，国内总需求变化与净出口波动正相关，即随着净出口波动的增加，往往会带来国内总需求变化增大，国际收支变得更为失衡，同时经济波动也随之变得更加剧烈。
2、资本与金融账户
近二十年资本账户基本没有大变化，波动平缓但相比资本账户净额的较小份额，金融账户保持巨额顺差，这主要来自外国在美资产的净额增加。金融账户余额在2000-2006年间呈逐年增长趋势，2008年后大幅下降达最低，2010年小幅上升趋于平缓。总体看趋势与经常账户基本保持一致。
3、错误与遗漏账户
通过经济学意义看国际收支平衡，经常账户与资本账户总和大于零往往说明该国国内的外汇供给增加大于支出，代表该国货币面临升值。因此，可以看出当一国的国际收支为逆差，则货币将贬值，而若该国的国际收支出现的为顺差，则该国货币面临升值。通常计算流入一国的国际热钱一般是外匯储备增额减经常项目顺差和资本项目顺差额，若为正且规模较大意味有更多国际热钱流入。
三、危机后国际收支变动原因分析
充分就业、国际收支平衡、经济增长、物价稳定这四个经济政策的最终目标要同时实现是非常困难的。经济迅速增长带来就业增加，收入提高，进口增长，国际收支恶化，要消除逆差须压缩国内需求，而紧缩货币政策却会带来经济增长缓慢。2008年的金融危机发生后，各国面对金融浪潮的席卷，都倍感压力，企业破产、居民失业、经济下行，而美国作为危机源头，表面看是因其过度消费放贷及金融创新造成美元利率反转，泡沫破灭，而深层原因在于国际收支矛盾积累导致平滑调整空间变小，资本主义经济靠其内在机制通过危机调节。美国经常项目巨额逆差及东亚经济体增长的经常项目顺差成为全球经济失衡的主要表现。原因从以下分析：
1、储蓄与投资
经常账户赤字扩大和储蓄不足密切相关，由于美国从生产型向消费型社会转变进程加快，倡导提前享乐、借贷消费，从而个人储蓄少，国内储蓄不足，而全球储蓄过剩，国外巨额资本输入弥补国内储蓄与投资间缺口，维持着过度消费和负债经营。危机后美国趋保守，个人储蓄率比2008年增加3倍，达4.5%。但2013年后储蓄下降，至2017年，已低于危机前储蓄率，此次储蓄率下降可能反映了经济提振和股票价格的快速上涨。美国经济已超过8年持续稳步增长，失业率降至近17年低点4.2%，股市也屡创历史新高。
分析推导国际收支平衡中经常账户与资本账户间联系可以发现，二者的平衡常常说明了贸易平衡与储蓄和投资平衡间有着很大程度上的联系。经常项目呈现为顺差，则该国对外投资净额为正，储蓄大于投资。美国存在高额贸易逆差的原因之一就在于储蓄率低于投资率，而近年来投资率变化不大，储蓄率下降。对比之下，其他国家或地区较高的储蓄率和相对有限的投资机会，资金会流向美国，造成美元升值压力，从而减少出口增加进口，导致经常帐户赤字。
2、政府支出
克林顿执政曾扭转了财政赤字不断增加的局面。小布什上台后大幅调整经济政策，采取了以减税为核心的扩张性财政政策，财政赤字不断加大。金融危机过去的10年里，政府支出持续增加，使得美国财政赤字不断增加，而后奥巴马实行的经济刺激计划，产生“挤出”效应，私营企业的大量资源流出，市场上产生政府与私营企业对资源的竞争，而扩张性财政政策导致美国财政赤字增加。与此同时，不断增加的政府财政赤字使得美国不得不在国际金融市场上靠借款来为国内的消费和投资提供资金，导致政府支出不足，当政府负债经营，债务最终会增加在采购方面，转换为贸易逆差，影响了美国经常项目余额，美国的经常账户项目也长期保持着赤字。
3、资本流动
随着经济全球化的不断深化，国际间资本流动逐渐增强，范围越来越大，复杂程度进一步提高。国际资本流动规模反映在国际收支平衡表，其中经常项目一般通过进出口判断，反映实际资源在本国与外国之间流转的转让净额。美国贸易逆差增加主要是国内需求旺盛导致进口增加，但这也意味着特朗普为缩小贸易逆差实行的“美国优先”政策失效。在后危机时代的宽松货币环境中，美国从金融环境、政策体制等都对外资极具诱惑，发达的资本市场和完善的国债-美元融资体系实现资本净流入，弥补经常账户逆差。美国金融市场较完善，政策法规健全、人员素质规范，一定程度上保障投资活动的安全性;危机后的四轮量化宽松政策，促进信贷扩张、美元贬值，刺激出口，改善国际收支。危机后的外国直接投资差额不断波动，但基本是逆差，在于跨国公司为生产要素成本更低将生产链分布全球来获取利润，所以大量国内资本流出形成了直接投资逆差。
大规模跨境资本流动同时也会带来问题，如宏观经济不稳定性增强和金融体系内部的脆弱性显著。国际资本短期大规模流入将引起信用扩张，货币升值，加速泡沫。经常账户逆差若不采取紧缩性货币政策或国际借贷等来弥补，国家信用风险陡增，美国需要外来资金来进行“负债经营”的国际收支平衡模式风险极高，一旦发生重大事件，就可能资金外逃导致美元不稳定，经济动荡。而全球经济霸主美国增长的经常项目赤字和庞大的净对外债务已成为一个重要不确定因素，易出现金融危机，因此解决国际收支失衡需要其他国家的政策资金配合，更应多从美国自身入手。
【参考文献】
[1] 《1982年以来中国国际收支的变化趋势及原因分析》[J].胡子英、周雨、康遥.《国际经贸》2013年第19期;
[2] 《促进国际收支平衡：国际经验及对策》[J].王子先、张晓静.《中国金融》2007年第10期;
[3] 《全球金融危机后国际收支结构性变化下的东北亚经济合作》[J].松野周治.《社会科学战线》.2014年第1期;
[4] 《从可持续性角度分析美国国际收支经常项目逆差》[J].蒋峰、梁璐.《海南金融》.2006年第9期。
【关键词】 美国国际收支 金融危机
一、前言
2008年雷曼银行的倒闭引发了全球范围内的金融危机，世界经济变得愈发不稳定、经济增速走向下滑，国际资本流动增强正影响着金融市场秩序、经济发展状况及宏观国家态势，而经济霸主美国的资本流动必将带来世界经济大范围变动。而一个国家的经济发展的规模、结构等状况往往可以通过国际收支这一标准来进行衡量。国际收支反映其世界经济地位及变动，同时代表一国对外关系的缩影。
二、国际收支变化情况
基于会计的复式记账法，国际收支平衡表是保持平衡的，但这不代表一国的国际收支是稳定平衡的。作为衡量一国经济开放性的主要工具，国际收支账户由以下账户构成：反映商品、服务进出口及净要素支付等实际资源流动的经常账户;反映资产所有权流动的资本与金融账户以及根据国际标准为平衡借贷双方的净误差与遗漏账户。美国长期保持着“经常账户逆差+资本和金融账户顺差”的国际收支结构，其中货物贸易持续逆差，服务贸易和投资收益呈现持续顺差;而证券投资净流入是资本和金融账户长期保持顺差的主要原因。
1、经常账户
经常账户往往说明了一国与其外国贸易伙伴当期商品生产和服务购买和销售的情况。2000-2017年经常项目总体看来是不断扩大的逆差趋势，但其中2008年因金融危机的影响经常项目的逆差额减小。经常项目逆差中货物贸易逆差所占份额最大，与经常项目总体逆差呈正相关;服务贸易为顺差且差额不断增大，由此可以看出美国在全球服务领域上的竞争力正变得愈发得强大。
贸易账户余额往往能表示一个国家自身的创汇能力，代表其产品在国际市场上的竞争力，表示经济体进出口变化，而进出口贸易体现一国经济开放程度，影响国民收入增长。贸易差额作为GDP的一部分，所以在国内消费和投资保持稳定的条件下，国内总需求变化与净出口波动正相关，即随着净出口波动的增加，往往会带来国内总需求变化增大，国际收支变得更为失衡，同时经济波动也随之变得更加剧烈。
2、资本与金融账户
近二十年资本账户基本没有大变化，波动平缓但相比资本账户净额的较小份额，金融账户保持巨额顺差，这主要来自外国在美资产的净额增加。金融账户余额在2000-2006年间呈逐年增长趋势，2008年后大幅下降达最低，2010年小幅上升趋于平缓。总体看趋势与经常账户基本保持一致。
3、错误与遗漏账户
通过经济学意义看国际收支平衡，经常账户与资本账户总和大于零往往说明该国国内的外汇供给增加大于支出，代表该国货币面临升值。因此，可以看出当一国的国际收支为逆差，则货币将贬值，而若该国的国际收支出现的为顺差，则该国货币面临升值。通常计算流入一国的国际热钱一般是外匯储备增额减经常项目顺差和资本项目顺差额，若为正且规模较大意味有更多国际热钱流入。
三、危机后国际收支变动原因分析
充分就业、国际收支平衡、经济增长、物价稳定这四个经济政策的最终目标要同时实现是非常困难的。经济迅速增长带来就业增加，收入提高，进口增长，国际收支恶化，要消除逆差须压缩国内需求，而紧缩货币政策却会带来经济增长缓慢。2008年的金融危机发生后，各国面对金融浪潮的席卷，都倍感压力，企业破产、居民失业、经济下行，而美国作为危机源头，表面看是因其过度消费放贷及金融创新造成美元利率反转，泡沫破灭，而深层原因在于国际收支矛盾积累导致平滑调整空间变小，资本主义经济靠其内在机制通过危机调节。美国经常项目巨额逆差及东亚经济体增长的经常项目顺差成为全球经济失衡的主要表现。原因从以下分析：
1、储蓄与投资
经常账户赤字扩大和储蓄不足密切相关，由于美国从生产型向消费型社会转变进程加快，倡导提前享乐、借贷消费，从而个人储蓄少，国内储蓄不足，而全球储蓄过剩，国外巨额资本输入弥补国内储蓄与投资间缺口，维持着过度消费和负债经营。危机后美国趋保守，个人储蓄率比2008年增加3倍，达4.5%。但2013年后储蓄下降，至2017年，已低于危机前储蓄率，此次储蓄率下降可能反映了经济提振和股票价格的快速上涨。美国经济已超过8年持续稳步增长，失业率降至近17年低点4.2%，股市也屡创历史新高。
分析推导国际收支平衡中经常账户与资本账户间联系可以发现，二者的平衡常常说明了贸易平衡与储蓄和投资平衡间有着很大程度上的联系。经常项目呈现为顺差，则该国对外投资净额为正，储蓄大于投资。美国存在高额贸易逆差的原因之一就在于储蓄率低于投资率，而近年来投资率变化不大，储蓄率下降。对比之下，其他国家或地区较高的储蓄率和相对有限的投资机会，资金会流向美国，造成美元升值压力，从而减少出口增加进口，导致经常帐户赤字。
2、政府支出
克林顿执政曾扭转了财政赤字不断增加的局面。小布什上台后大幅调整经济政策，采取了以减税为核心的扩张性财政政策，财政赤字不断加大。金融危机过去的10年里，政府支出持续增加，使得美国财政赤字不断增加，而后奥巴马实行的经济刺激计划，产生“挤出”效应，私营企业的大量资源流出，市场上产生政府与私营企业对资源的竞争，而扩张性财政政策导致美国财政赤字增加。与此同时，不断增加的政府财政赤字使得美国不得不在国际金融市场上靠借款来为国内的消费和投资提供资金，导致政府支出不足，当政府负债经营，债务最终会增加在采购方面，转换为贸易逆差，影响了美国经常项目余额，美国的经常账户项目也长期保持着赤字。
3、资本流动
随着经济全球化的不断深化，国际间资本流动逐渐增强，范围越来越大，复杂程度进一步提高。国际资本流动规模反映在国际收支平衡表，其中经常项目一般通过进出口判断，反映实际资源在本国与外国之间流转的转让净额。美国贸易逆差增加主要是国内需求旺盛导致进口增加，但这也意味着特朗普为缩小贸易逆差实行的“美国优先”政策失效。在后危机时代的宽松货币环境中，美国从金融环境、政策体制等都对外资极具诱惑，发达的资本市场和完善的国债-美元融资体系实现资本净流入，弥补经常账户逆差。美国金融市场较完善，政策法规健全、人员素质规范，一定程度上保障投资活动的安全性;危机后的四轮量化宽松政策，促进信贷扩张、美元贬值，刺激出口，改善国际收支。危机后的外国直接投资差额不断波动，但基本是逆差，在于跨国公司为生产要素成本更低将生产链分布全球来获取利润，所以大量国内资本流出形成了直接投资逆差。
大规模跨境资本流动同时也会带来问题，如宏观经济不稳定性增强和金融体系内部的脆弱性显著。国际资本短期大规模流入将引起信用扩张，货币升值，加速泡沫。经常账户逆差若不采取紧缩性货币政策或国际借贷等来弥补，国家信用风险陡增，美国需要外来资金来进行“负债经营”的国际收支平衡模式风险极高，一旦发生重大事件，就可能资金外逃导致美元不稳定，经济动荡。而全球经济霸主美国增长的经常项目赤字和庞大的净对外债务已成为一个重要不确定因素，易出现金融危机，因此解决国际收支失衡需要其他国家的政策资金配合，更应多从美国自身入手。
【参考文献】
[1] 《1982年以来中国国际收支的变化趋势及原因分析》[J].胡子英、周雨、康遥.《国际经贸》2013年第19期;
[2] 《促进国际收支平衡：国际经验及对策》[J].王子先、张晓静.《中国金融》2007年第10期;
[3] 《全球金融危机后国际收支结构性变化下的东北亚经济合作》[J].松野周治.《社会科学战线》.2014年第1期;
[4] 《从可持续性角度分析美国国际收支经常项目逆差》[J].蒋峰、梁璐.《海南金融》.2006年第9期。