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2020年在新冠疫情冲击下,逆周期调控政策推动宏观杠杆率快速攀升,表明自201 5年起的去杠杆进程告一段落.与2008-2014年加杠杆阶段相比,2020年各部门加杠杆的结构、渠道、期限出现新变化.非金融企业部门加杠杆的主体发生变化,国企杠杆率趋于下降,私营企业负债快速增加.“房住不炒”下居民平稳加杠杆,贷款增速有所回落.政府部门对宏观杠杆率增幅贡献率上升,中央政府承担支出责任的主动性提高,地方政府市场化融资水平提升.总的来看,宏观杠杆率快速上升缓冲了疫情负面影响,促进金融服务实体经济,但也提高了企业、居民债务风险,加重了地方财政收支平衡的压力.当前,要处理好稳增长和防风险的关系,稳定宏观杠杆率,有序处置各部门债务风险,健全多层次资本市场,提高直接融资占比.