为解决社会人口老龄化面临的养老问题,提高养老基金回报率,我国社保基金从2003年6月开始正式进入股票市场投资。众所周之,我国证券市场投机氛围浓厚,换手率高；庄家盛行,存在恶意操纵股价的现象；上市公司作假严重,一些新上市公司融资后即“变脸”。在我国这种发展尚未成熟的新兴市场中,作为老百姓“养命钱”的社保基金投资股票,除了投资收益外,其收益的风险和来源更应受到关注。针对这一问题,本文主要研究了我国社保基金在股市的投资业绩、投资风险及其获取高收益的来源。　　 本文首先回顾了国内外有关社保基金投资研究的文献,在已有的理论基础上,用描述统计的方法,对被社保基金投资股票的未来回报进行统计,发现社保基金持股的上市公司在未来1至4季度有较高的收益率,其收益不仅跑赢了大盘,而且与业绩优秀的基金公司不相上下。　　 其次,根据Jensen(1968)提出的衡量资产组合表现的两个维度——风险管理能力和预测价格能力,来分析社保投资高收益的来源。首先从风险管理维度考察社保基金的投资风险,即社保基金的高收益是否来源于高的风险?在控制了有关公司特征的相关变量之后,本文将是否被社保基金持有作为因变量,衡量公司风险的β值和股票收益率的标准差作为自变量,构造Logistic回归模型,发现社保基金并没有为了追求收益率而选择高风险的股票。　　 最后,本文从Jensen(1968)提出的另一个维度,即预测价格能力维度来研究社保基金投资收益率的来源。运用TM(1966)和HM(1981)选时、择股能力的模型,发现社保基金没有正向的选时能力,不能通过预测市场时机获得高收益率。而根据Daniel和Titman(1997)的研究,被投资公司的特征能更好的解释收益率差异,本文进一步采用OLS回归模型研究了收益率与被投资公司的特征之间的关系,发现社保基金高收益率可以由被投资公司的特征所解释,即社保的高收益主要来源于其所投资的账面-市值比高、规模小、杠杆率高、上季度收益率高,市盈率低、流通股比例高、价格低且属于沪深300指数中的公司。　　 本文的研究具有重要的理论和现实意义。首先,本文完善了理论界对社保基金这一机构投资者行为的研究,首次系统总结了我国社保基金的投资业绩,并根据Jensen(1968)提出的分析框架,从两个维度对其业绩来源进行了分析。其次,让普通百姓可以根据本文的研究,了解到社保基金股票投资的业绩和风险,展开公众监督。最后,监管者可以根据社保基金较好的股票投资收益和风险控制能力,增加做实养老基金个人账户的试点省份数量,将更多的钱交由社保基金理事会管理。