企业资产重组活动是在现代市场经济中资本市场高度发达的的前提下新型的产业力量，是企业外部交易型战略最复杂、最普遍的运作形式，是资本运营的核心。伴随重组活动的方兴未艾，关于资产重组的理论研究也推向深入，为企业及从事重组活动的资本运营家们及研究者提供了日臻完善的参照依据和理论框架。本文从以下几个方面对中国上市公司资产重组效应进行阐述:　　一、西方关于资产重组研究的理论及实证结论　　西方关于资产重组的各种理论研究集中体现在对于重组动因的分析和验证，这些动因最终归结为企业力图谋求经营协同效应、财务协同效应、企业发展能力、市场份额扩大以及战略上的竞争能力。总之，追求利润最大化和提高竞争能力是企业进行重组活动的原动力。　　动因理论被延伸用作重组效应研究的理论基础。在充分讨论影响重组并购活动的各种变量、重要估价参数和价值驱动器的基础上，运用重组活动财务分析框架进行实证研究所得到的结论是:重组活动的盈利性和发生频率与GDP增长率及投资机会的多寡成正相关关系;成功的兼并、收购和企业重组活动为股东创造了价值和超常回报;企业的市场权力扩大，公司价值获得有效的放大。但是重组活动是一把"双刃剑"，各种内外部的不确定因素会导致价值损失和财务能力的恶化。　　因此，必须全面认识重组活动所能够带来的效应对于企业和股东的影响，重组的效应分析可以从价值角度为重组活动投资行为提供参考依据，为重组活动的参与者提供决策依据，为重组活动的规范化提供实证资料，也为公司重组活动提出理性的界定。　　二、关于中国上市公司资产重组效应的实证分析　　随着改革进程的不断深入和证券市场的发展，中国的资产重组活动风起云涌，证券市场成为资产重组活动最为活跃的领域。所以对于中国上市公司资产重组活动的效应研究具有十分重要的现实意义和战略意义。　　把经营协同效应、财务协同效应、企业发展动机、市场份额效应以及企业发展战略动机等动因与中国上市公司的重组行为相结合，在一般性结论的基础上可以得出中国上市公司资产重组行为的特殊性结论，即:中国的资产重组是在政府推动的外在驱动力、产业结构调整的内在驱动力和重组活动"财富效应"的利益驱动力的综合作用下实现的。　　根据对资产重组活动动因及中国上市公司资产重组活动的特征的分析，结合资产重组活动对证券市场的综合影响，通过中国上市公司资产重组效应的评价框架和指标体系，对1997年、1998年部分上市公司重组活动进行样本分析和数据例证，可以得到对于重组活动的规模效应、结构效应、公司价值、管理效应以及盈利能力、偿债能力、经营能力和成长能力的综合结论，即:这些重组活动部分地实现了规模效应和结构效应;重组公司的价值大幅波动;重组活动带来微弱的管理效应;重组后公司的财务指标呈现两极分化。这些结论从不同层面、不同角度反映出在当前的经济背景下，建立在特定制度基础和参与者结构之上的中国上市公司资产重组活动的特质和规律。　　三、由中国上市公司资产重组活动效应引发的思考　　中国上市公司资产重组活动的实证效应显示:重组企业实现了规模效益、获得了市场权力、财务能力改善、公司价值有效放大并且企业整合市场的战略获得了有力的资金支持。这些效应对于资源有效配置、资本市场深化具有积极意义和深远影响。　　中国上市公司资产重组活动的实证效应同时也反映出重组活动中存在着许多弊症和缺失，包括:重组活动的动因与效应错位、市场认同及价值判断错位、不可避免的非市场因素的干扰、弱有效市场的信息操纵、等价交换与不等价交换并存、报表性重组与实效性重组并存、现行制度基础上的供求错位以及相关法规的不协调与不完善等。这些弊症和缺失是向市场经济转轨的过程中过度性的一种体现，所反映出的深层问题主要有以下三个方面:　　一是参与者结构问题，表现为政府担任多重角色，成为非市场干预的主要力量;重组主体--企业在重组决策和运作过程中普遍存在短期行为和虚假行为;投资者存在认识误区和所获得的信息不对称;中介机构出现道德缺失和不规范运作等等。　　二是法理制度的不完善问题，表现为法规的冲突、交叠和界定不清;信息披露制度及其监管体系尚未到位;财税、金融体制对于重组活动的政策影响与制约等。　　三是重组活动运行体系的问题，表现在企业重组活动缺乏内部及外部整合能力;过度炒作重组题材造成市场的异常波动;重组活动的产业升级、产品更新的结构调整战略需要进一步深化等等。　　总结这些经验和教训，有助于深化对于中国上市公司资产重组活动的认知，有助于提高上市公司资产重组活动的质效。更为重要的是，有助于为中国上市公司的资产重组活动建立一个更加健全的法理制度、一个更加公正的市场环境和一个更加完善的参与者结构。