社会信用体系与企业融资约束 ——基于社会信用体系建设示范城市的准自然实验

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社会信用体系的建立和完善是国家社会主义市场经济不断走向成熟的重要标志,中国一直寻找和探索适合自身的社会信用体系建设模式与方法。2014年6月国务院发布《社会信用体系建设规划纲要(2014-2020年)》(以下简称《纲要》),这是中国首部国家级社会信用体系建设专项规划。为落实《纲要》的任务要求,中国以创建社会信用体系示范城市作为推动社会信用体系建设的重要载体,分别于2015年与2016年进行第一批与第二批社会信用体系建设示范城市试点工作。本文以首批社会信用体系建设示范城市试点为契机,以中国2008-2018年的A股上市公司为样本,构建双重差分模型(DID)进行实证研究,并通过倾向得分匹配双重差分方法(PSM-DID)模型进一步检验社会信用体系建设示范城市试点政策对企业融资约束的影响。同时,探讨了该影响是否因企业外部监管以及外部环境的异质性而存在差异。研究结果表明,社会信用体系建设示范城市试点政策对企业融资约束有显著的缓解作用,为保实证结果的可信性,本文进行了平行趋势检验、更换解释变量、改变研究样本以及安慰剂检验等方法进行稳健性检验,通过稳健性检验后结论依然成立。异质性检验发现,社会信用体系建设示范城市试点政策显著降低了选择规模较小的审计机构以及分析师关注度低的企业融资约束水平,而对选择规模较大的审计机构以及分析师关注度高的企业未产生显著影响。同时,社会信用体系建设示范城市试点政策对市场化程度较低地区的企业融资约束缓解效应更加明显。本文结论丰富了社会信用体系建设示范城市试点政策对微观企业行为的理论研究,有助于理解社会信用体系建设与企业融资约束关系。研究结论对于探讨社会信用体系建设成果、优化信用体系建设有一定的理论参考意义,同时为企业和地区信用环境完善优化提供了政策导向。
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