2008至2016年,我国实体经济杠杆率每年以12%以上的增速快速增长,非金融企业部门杠杆率在2016年底达到166.4%,显著高于其他主要经济体。过高的杠杆不仅加重企业财务负担,损害我国优质产能和周期性优质企业的发展潜力,还成为剧增金融风险的根源。在“三去一降一补”以及防范金融风险成为我国紧要任务的背景下,新一轮市场化债转股在2016年10月被政府重磅提出,旨在助力企业减负债、降杠杆,防范化解金融风险。然而实际开展过程中签约多、落地规模小,资金到位率仅两成左右。面对如此困境,政府发文完善市场化债转股政策体系同时,鼓励实施机构积极创新操作模式,最大程度发挥本轮债转股的作用。本文以我国首例军工央企上市公司市场化债转股项目——中国重工市场化债转股,作为研究对象。中国重工创新采用“两步走”的方式为子公司引入八名投资方进行债转股后,非公开发行股份回购已转子公司的股权资产,促成了债权转移、债转股和股权退出的快速落实。据此,本文主要研究两个问题:一是中国重工首创的市场化债转股模式绩效如何;二是在此种新模式操作过程中有哪些潜在风险需要防范。并以此思考“两步走”债转股模式的优化路径,同时基于案例分析,为有效推进我国本轮市场化债转股提供相关建议。本文采用的研究方法丰富多样,主要包括文献梳理法、直接观察法、事件研究法、会计指标法和对比分析法。首先本文在明确选题的背景和意义上,分类梳理国内外学者对于债转股的论点和看法,并分析市场化债转股的相关理论基础。其次,本文对中国重工“两步走”债转股项目进行动因分析和方案介绍,从定量和定性的角度重点对其进行绩效分析,包括市场绩效、财务绩效和社会效益三方面,同时剖析该模式下存在的潜在风险和风险成因,并探究相应的防范措施。最后本文得出以下结论:(1)本次市场化债转股的短期绩效显著,去杠杆效益突出,改善了公司的资产质量。(2)本次市场化债转股的长期效应有待验证,债转股并非彻底改善公司经营状况的根本原因。(3)“两步走”的债转股模式实施过程中存在多样的潜在风险,八名投资方为主要的风险承担者。(4)“两步走”债转股模式的潜在风险可以被有效防范或减少。同时,案例研究发现,拉长“两步走”时间间隔,引入估值调整机制,在不损害上市公司利益的前提下有利于提升投资方或实施机构的获益率,调动他们参与债转股的积极性。而市场化债转股落地率的提升和有效实施,有待转股企业、实施机构及政府和监管层的共同努力。