为保证资本市场的稳定运行以及有效保护投资者权益,沪深证券交易所1998年对财务状况异常或其他状况异常的上市公司实行特别处理制度,即ST制度;2003年修订股票上市规则并引入终止上市风险制度,开始了以“ST”代表“其他风险警示”、“*ST”代表“退市风险警示”的两类特别处理制度的并行。上市公司股票被特别处理,通常视为陷入财务困境的标志。在我国经济发展结构仍处于不平衡的状态下,新冠疫情的爆发以及国际形势严峻程度的加深,使得我国企业面临的营商环境进一步恶化。与此同时,市场需求疲软、融资渠道受限等问题不断加剧企业经营风险和财务风险的攀升。然而我国部分企业的决策机制和运作模式未能适应快速变化的外部环境,存在着政策把握不准、风险认识不足等问题,导致企业做出了许多低效、短视的经营决策,进而陷入财务困境。在此背景下,探究企业陷入财务困境时,如何采取恰当的应对措施摆脱财务困境,已成为亟待解决的问题。安通控股作为内贸集装箱物流行业排名前三的企业,因公司治理缺陷引发控股股东非经营性侵占资金及违规对外担保行为,导致财务状况持续恶化,于2019年6月和2020年4月先后被“ST”和“*ST”,由此陷入财务困境。为化解退市风险,安通控股启动了破产重整程序,借助招商港口的支持,引入招航物流作为产业投资者,采取了一系列脱困路径,以恢复盈利能力和持续经营能力。2021年5月,因2020年度扭亏为盈、公司治理结构得到完善,安通控股成功摘帽,脱离财务困境。安通控股顺利脱困这一事件,成为了中央企业参与民营企业重整的典型案例,因而,本文以该案例为研究对象,从债务重组、资产重组、公司治理重组、战略和运营重组四个维度出发,深入分析其采取的脱困路径,并评价各项脱困路径的实施效果,希望能为我国其他财务困境企业寻求脱困提供参考经验,促进国内资本市场的稳健发展。本文主要包括以下四部分内容。第一部分为引言和理论概述。首先,阐述本文的研究背景及研究意义,并从财务困境定义、陷入财务困境的原因、脱困路径以及脱困效果四个方面进行文献综述,在梳理文献的基础上确定本文的研究思路、研究方法,并构建本文的基本框架;其次,界定上市公司财务困境以及脱困的概念,归纳上市公司财务困境的表现、原因以及现有的脱困路径;最后,概述上市公司重组脱困的相关理论,为后文分析奠定理论基础。第二部分为安通控股脱困案例介绍。首先介绍了安通控股的基本情况,包括公司简介和业务概况;其次从现金流、利润、负债三个方面总结安通控股财务困境的表现,并从内部因素出发深入剖析其陷入困境的原因;最后以时间为主线,分三个阶段详细梳理了安通控股脱离财务困境的整个过程。第三部分为安通控股财务困境的脱困路径及其效果分析。首先,从以债转股为主进行债务重组、剥离低效进行资产重组、引入产业投资者进行公司治理重组、夯实主业进行战略和运营重组四个维度,深入探究了安通控股本次为脱离困境采取的路径;其次,采用财务指标法和非财务指标法,对安通控股所选择的脱困路径的实施效果予以分析,发现无论是财务状况、经营状况还是公司治理环境以及内部管理水平,都得到了不同程度的改善,以此验证了脱困路径选择的合理性及有效性。第四部分为研究结论和研究启示。首先,依据案例分析和数据对比的结果得出本文研究结论:一是债转股化解债务危机,为后续脱困路径改善财务状况提供了基础;二是剥离低效资产改善资产质量,为提升业务核心竞争力起到了保障作用;三是引入产业投资者招航物流,完善公司治理结构并获得多方资源支持是本次脱困的核心因素;四是自上而下实施战略和运营重组,发挥主营业务优势提升盈利能力和成长能力是本次脱困的关键因素。其次,在研究结论的基础上,为财务困境公司提供了脱困建议:第一,应结合困境原因及自身优势,选择恰当的脱困路径;第二,需摒弃盈余管理思想,重视具有长期效果的脱困路径;第三,可考虑引入具有协同效应的战略投资者展开脱困;第四,在采用重组方式脱困的情况下,应渐进性推进各项脱困路径,确保其顺利实施并发挥作用。