论文部分内容阅读
我国创业板和中小板IPO超募现象严重，中小企业通过IPO获得了巨大的超募现金流，这种严重的IPO超募现象引起了学者的广泛关注，有学者开始讨论IPO超募现象的成因等，也有少部分学者基于投资与现金流之间的敏感性开始关注IPO超募与投资行为之间的关系。同时，自创业板开板以来，创业投资机构的发展迎来了春天，中小板与创业板市场的繁荣为创业投资机构的退出提供了良好的渠道。成功上市的中小企业中大部分都得到了创业投资机构的支持，基于创业投资机构参与被投资企业公司治理的研究也开始出现。但是，从目前的研究现状来看，还没有学者将创业投资机构与IPO超募下的投资行为放在一个框架进行研究。因此，本文将中小企业突出的IPO超募现象与创业投资机构支持背景放在一起，探讨其对中小企业过度投资行为的影响。本文选取2009~2010年创业板与中小板上市公司作为研究对象，考察他们在上市后一到三年的投资行为。本文运用修正后的过度投资模型得到每个样本观测值在研究期间的过度投资水平，再考察过度投资对IPO超募现金流是否存在敏感性，以及创业投资机构是否具有抑制过度投资的作用。通过多元线性回归发现，过度投资与IPO超募现金流存在显著的正向关系，而创业投资机构对过度投资没有显著影响。本文的研究结论在一定程度上支持了投资现金流敏感的论断，IPO超募确实会促进企业的过度投资行为，造成了资本市场资源配置不均衡的问题。但是创业投资机构对企业过度投资的抑制作用有限，创业投资机构发挥其完善公司治理的作用还有待验证。本文从当前现状出发，研究IPO超募与创业投资机构对过度投资行为的影响，进一步拓宽了过度投资行为的研究范围，为提高资本市场资源配置、完善IPO制度与规范创业投资机构的行为提供参考。