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IPO抑价,是指首次公开发行(Initial Public Offering,IPO)的新股上市后的首日收盘价要系统地高于发行价格的现象。作为金融学异象之一,它长期以来是金融学领域的研究热点之一。自询价制实施以来,A股市场普遍存在IPO高抑价现象,这备受学术界与监管层的关注。高抑价率的存在,造成了一级市场的超额收益率,扭曲了金融资源的配置,严重影响资本市场的效率。本文旨在深化认识A股市场IPO高抑价的形成机制,从而为规范市场参与主体行为、提高资源配置效率与完善新股发行制度提供参考。传统IPO抑价理论认为,IPO抑价主要来自于两个方面:一级市场折价与二级市场溢价。鉴于此,本文从新股发行价格与交易价格的双重角度出发,将一级市场因素与二级市场因素纳入同一个研究框架进行统筹分析,从而实现了IPO抑价的分解以及IPO抑价中一级市场效应与二级市场效应的直接可比。接着,以2005-2016年发行上市的1532只A股新股作为样本,对A股市场IPO抑价问题进行了实证研究,步骤如下:首先,使用随机边界模型对新股发行价格与交易价格进行分析;其次,使用双边随机边界模型对新股IPO抑价进行分析,并测度并比较IPO抑价中的一级市场效应与二级市场效应。本文研究结果如下:(1)我国A股新股发行价格存在显著的随机下边界,其中新股发行规模以及认购需求对新股发行价格有正的影响,承销商声誉能够抑制新股发行高定价;(2)我国A股首日交易价格同样存在显著的随机下边界,其中投资者情绪、市场需求与同行业市场环境均对新股交易价格有正的影响;(3)一级市场效应与二级市场效应均对IPO抑价存在显著影响,其中二级市场效应对IPO抑价的影响要远远大于一级市场效应,二级市场效应是造成我国A股市场IPO高抑价的主要原因。