资本市场开放对上市公司内部人减持的影响——基于陆港通经验证据的研究

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内部人减持行为一直是学术界和市场关注的热点。目前很少有文献从市场机制的角度去研究对内部人减持的影响。因此本文以我国资本市场开放为背景,研究市场机制对上市公司内部人减持的影响。本研究以陆港通机制开通这一准自然实验为基础,利用双重差分模型对2007-2020年中国上市公司内部人减持数据样本进行研究,之后为确保双重差分模型的有效性,又对上市公司内部人减持样本数据进行了平行趋势检验,结果表明,在陆港通机制实施之前,标的组与非标的组减持情况具有一定的可比性。实证结果表明,陆港通制度的实施对内部人减持发生概率以及内部人减持数量均有明显的抑制作用,而且具有良好的经济显著性。又通过稳健性检验测试后,结果仍然支持本文的研究结论,这表明市场机制可以作为一种约束内部人减持行为的有效手段。在实证研究的基础上,本文进一步考虑了陆港通机制对不同股权性质的公司内部人减持的影响。结果表明,陆港通机制对抑制国有企业的内部人减持行为更加显著。在对2015年和2019年两个A股历史上的减持大年进行检验发现,陆港通机制在减持大年对抑制内部人减持的行为更加显著。最后为了避免内部人减持过程中微量噪声对研究结论的影响,本文对内部人减持样本进行了剔除微量噪声检验,检验结果依旧显著。本文的研究结论表明,市场机制可以作为约束我国上市公司内部人减持行为的一种新的有效手段,为治理我国上市公司内部人减持现象提供了新的方法和思路,拓展了内部人交易领域的文献。同时随着我国资本市场的制度型开放进程逐渐加深,本文对政府在政策制定方面具有一定的借鉴意义,丰富了资本市场开放领域的文献。
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