企业投资,是企业创造价值的一个重要环节。而并购是企业投资的方式的一种,并购是否创造价值,如何创造价值,受何种因素的影响是近20年来国内外理论与实务工作者孜孜不倦研究的内容与方向,其中,企业过去并购投资策略对企业机制的影响研究就是重要的组成部分,尤其需要来自中国—这个新兴国家经验数据的验证。为此,本文基于并购的协同效应理论、并购的自由现金流理论、企业投资理论,以沪深两市754个符合条件的上市企业为样本,观测了从1998—2010年发生的1548个不同的并购案例,运用事件研究法、回归分析等研究方法,对企业的过去并购投资策略对企业价值的影响这个问题进行深入研究,得出以下结论。其中,发现有并购投资预期(自由现金流为正)的企业,过去并购投资策略对企业价值产生显著影响。即,自由现金流为正的企业中,过去并购投资策略较好的企业,企业价值更高,而过去并购投资策略较差的企业,企业价值也较低。此外,对于没有并购投资预期(自由现金流为负)的企业中,投资策略和企业价值无关。本文还发现,行业对研究结论产生一定的影响,制造业企业中过去并购投资策略较差的企业,企业价值较低,过去并购投资策略较好的企业,企业价值较高,而非制造业企业中过去并购投资策略和企业价值不存在相关关系。并且,发生多重性并购的企业中,有并购投资预期(自由现金流为正)的企业,过去并购投资策略依然对企业价值产生显著影响,过去并购投资较好的企业相应的企业价值更高,而没有并购投资预期(自由现金流为负)的企业,过去并购投资策略不能影响企业价值。