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沪深300股指期货于2010年4月16日正式上市交易,至今已一年有余。作为我国第一支真正意义上的股指期货,它的运行状态与功能发挥备受投资者和监管者关注。近段时间,不断有大型券商、期货公司以及金融投资类报刊发布报告称,沪深300期货的推出有效降低了沪深300指数的波动性,从而发挥了降低股票市场风险,平稳市场运行的功能。但是这类分析存在两个问题:1)仅对波动变化进行纵向比较,忽略了同时期的其它影响因素。实际上,大量成份股未被期货涵盖的上证综合指数在期货推出后波动性也出现了大幅降低。2)仅用波动大小的观点来评价期货作用发挥效果的观点有失偏颇。 本文完善了分析思路,利用2009年4月15日至2011年4月15日的沪深300指数与上证综合指数30分钟频率数据进行研究,发现沪深300指数虽然在期货推出后波动性出现下降,但是排除掉同期的其它因素影响后,期货实质上是增加了指数市场的波动性。接着,本研究利用GARCHO(1,1)模型,进一步分析波动产生的微观机制,发现波动增加源于股指期货交易促进了现货市场的消息传递:新消息对波动的冲击加大,同时波动中源自旧消息的部分加速衰减。这种消息效率的改善虽然加剧了指数的波动,但却稳定了市场运行。最后,由于价格发现作用是期货促进现货市场消息传递的重要途径之一,本文借助对价格发现作用的检验进一步加强了沪深300股指期货加速现货市场消息传递的结论。