客户作为企业的非财务利益相关者,对企业的影响越来越大。由于现在经营环境的不完善,企业会通过与大客户的合作行为以降低交易成本、维持自己的市场竞争地位。他们通过关系专用性投资建立联系,实现收益共享、风险共担。稳定的客户关系在带来交易成本降低和双赢的好处的同时,也存在一些弊端。一方面企业的关键客户流失,企业可能面临资金链断裂的风险,另一方面失去大客户会向市场传递企业经营不善的信号,从而加剧企业的融资约束。由于大客户对企业财务状况的关注,企业在依赖少数几个大客户的情况下,往往主动选择保守的资本结构决策。企业会通过主动降低自己的资产负债率作为对客户战略性的承诺,以维持彼此的关系。企业的资本结构决策的影响因素也有很多,制度环境作为外部影响因素也起到了很大作用。国内制度环境发展是不平衡的,完善的制度环境可以使融资资源公平配置、对投资者的保护加大、使权益融资的成本降低、融资渠道更加广泛,企业对单一融资渠道的依赖减少。论文从政府干预程度、法律环境、金融环境三方面进行分别研究。既然客户集中度与制度环境都会对企业的资本结构决策产生影响,论文也研究了他们对资本结构是起到互补作用还是替代作用。据此,论文以2009-2014年制造业上市公司数据为样本,借鉴相关模型,得到了如下研究结论:(1)客户集中度与企业资产负债率是负相关的关系,客户集中度越高,企业的资产负债率越低。(2)制度环境与企业的资产负债率也是负相关的关系,制度环境越完善,企业的资产负债率越低。(3)制度环境和客户集中度在对企业的资产负债率降低上起到替代作用。