自我国引入定向增发的融资方式以来,证券监管机构不断修订和完善相关政策,为定向増发行为制定了明确的操作指引和规范,加上其本身的发行优势,吸引了越来越多投资者的目光。针对定向增发的研究方向主要有两种,一种过于关注相关上市公司的基本面,局限于定向增发融资行为本身对股价的影响,对定向增发前盈余管理行为对股价影响的研究较少,另一种是关注定向増发行为对上市公司股价的短期影响,定向增发的公告效应,迎合市场的短期炒作。对定向增发实施后的长期表现的文献较少,从普通投资者利益保护的角度探讨长期财富效应的研究更少。在二级市场上,普通投资者的投资热情日益高涨,投资者的注意力影响股票市场信息吸收和价格变动,但是由于信息不对称性和委托代理问题的存在,中小投资者的利益往往得不到保障。因此,论文以A股上市公司定向增事件为研究对象,基于投资者利益保护的角度,研究了投资者关注度对盈余管理与长期财富效应的关系影响。从降低股票市场信息不对称性,强化公司治理的角度说明了投资者关注度抑制了盈余管理对长期财富效应的负向影响,为普通投资者投资决策提供理论参考,对保护投资者利益有重要意义。本文在回顾有关定向增发中盈余管理行为研究,以及实施定向增发后财富效应相关研究文献基础上,首先研究了2014年实施定向增发前上市公司盈余管理行为,通过选取配对样本,并对样本均值T检验以及多元回归分析,发现定向增发公司在增发当年和前一年存在正的盈余管理行为,从大股东财富增长和募集更多资金两重原因都说明上市公司在定向增发前有向上的盈余管理动机;也验证了上市公司盈余管理的程度与公司规模和资产报酬率正相关,与资产负债率负相关。在此基础上本文继续研究了盈余管理对投资者长期财富效应的影响,以我国A股454家上市公司定向增发数据作为样本,选取了影响投资者长期财富效应的关键变量,经过多元回归分析发现上市公司盈余管理越严重,股票长期购买与持有收益率越低。上市公司在定向增发前调整应计利润,掩盖真实的盈余信息,达到发行股份募集资金的目的,增发后将应计利润调回,使股票收益下滑;最后引入了投资者关注度作为调节变量,经过多元回归分析发现投资者关注度和盈余管理的交乘项与长期财富效应显著正相关,说明投资者关注越多,盈余管理对长期财富效应负向影响越小;投资者的关注会主导其股票交易行为,对股票信息的关注不足会造成投资者无法充分解读定向增发前的真实盈余信息,股价不能真实反映现有信息,给上市公司机会去进行盈余操纵,因此,越多的投资者关注能够加强监督作用,强化公司治理,降低股票收益的长期后的反转;同时论文也验证了发行规模与长期财富效应显著正相关;总资产回报率与长期财富效应显著正相关;资产负债率与长期财富效应显著正相关;是否向大股东发行与长期财富效应显著负相关。最后,结合前文研究结论,提出了证券监管部门完善法规,积极引入机构投资者参与定向增发,加强对上市公司盈余管理的监督;拓宽资本市场信息分享渠道,引导中小投资者投资决策,保护投资者利益。