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由于投资组合保险策略通过模型确定组合中各资产的头寸配置,可以在规避投资组合价值下跌风险的同时,保留其价值上涨的空间,因而对于投资组合保险策略模型的研究不仅具有重要的理论价值,而且有着现实意义。投资组合保险策略的模型有很多种,最基本的模型包括:动态复制看跌期权策略(SPO)、固定比例投资组合保险策略(CPPI)、时间不变性投资组合保险策略(TIPP)等,这些模型涉及众多假设与参数,投资组合保险策略将随这些假设和参数而异,改变其中一个将产生不同的策略模型。同一个模型在不同的市场环境下,针对不同资产进行投资组合保险,效果也截然不同。
本文的主要研究通过沪深300股指期货和杠杆式基金,构建适合我国市场的投资组合保险策略。首先,运用2010年的沪深300股指期货和国投瑞银瑞和沪深300指数证券投资基金之远见份额,基于复制看跌期权和固定比例投资组合保险模型,进行投资组合保险策略设计；其次,利用Omega函数、资产组合的期末价值三个方面进行绩效评估,比较不同策略的投资组合保险效果。结果发现:在整个风险资产市场呈下跌趋势时,采用风险乘数较低、最低要保额度较高的CPPI策略会有更好的组合保险效果；引入沪深300股指期货的效果视风险乘数和最低要保额度而定；采用SPO策略的交易成本高于CPPI策略；但是,无论采取哪种策略,效果都优于纯粹的买入并持有策略。为市场构建合理的投资组合保险策略提供了有益的建议。