【摘 要】
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2015年2月9日,经由我国证监会批准,上证50ETF期权合约（证券代码:510050）在上海证券交易所正式上市交易。作为我国第一支期权产品,上证50ETF的上市不仅意味着我国期权产品登上了金融市场的历史舞台,更代表着从今以后投资者能有更多的策略和方式去对资产进行套期保值。国外期权市场已经发展相对成熟,而我国期权市场一直以来因为相关的历史数据量较少,因此与期权有关的实证研究比国外要少很多。在这样的
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2015年2月9日,经由我国证监会批准,上证50ETF期权合约（证券代码:510050）在上海证券交易所正式上市交易。作为我国第一支期权产品,上证50ETF的上市不仅意味着我国期权产品登上了金融市场的历史舞台,更代表着从今以后投资者能有更多的策略和方式去对资产进行套期保值。国外期权市场已经发展相对成熟,而我国期权市场一直以来因为相关的历史数据量较少,因此与期权有关的实证研究比国外要少很多。在这样的大背景下,本文以上证50ETF期权的历史数据为样本,为资产组合构建Delta对冲策略以实现套期保值,并证明了Delta对冲策略在我国期权市场的适用性。本文分别以历史波动率和i VIX指数为Delta对冲的波动率,分不同类型、不同交易成本以及不同期权到期时间期权三个方面去进行实证分析。首先较为详细地对期权定价模型、期权的波动率以及Delta对冲策略进行了介绍,包括Black-Scholes模型、Leland策略和Boyle-Vorst策略。通过分析,解释在众多套期保值模型中Delta对冲得到广泛应用,且只有Delta对冲适用于我国现阶段期权市场的原因。然后对Delta对冲策略进行动态模拟和效果验证。选取对冲相对损益的均值、标准差以及Va R值为衡量指标,以固定的对冲波动率对Black-Scholes模型、Leland策略和Boyle-Vorst策略进行模拟Delta对冲,得出Boyle-Vorst策略优于Leland策略的结论,且对冲的最优频率为2250次。最后用Delta对冲策略去进行实证,这也是本文的主要研究部分,讨论普通的欧式看涨期权以及向下敲出看跌期权两种期权类型的Delta对冲效果:以上证50ETF指数为标的资产的标准当月到期和当季到期的欧式看涨期权,分别以历史波动率和i VIX指数作为对冲波动率计算得到的Delta和三种模型下的期权价格,并以此对期权进行对冲,结论表明使用历史波动率去对冲能够得到更优的效果;以上证50ETF指数为标的资产的向下敲出看跌期权,当不考虑交易成本时使用历史波动率去进行Delta对冲效果更好,当不考虑交易成本时Leland策略的对冲表现更优,且短期对冲使用历史波动率、长期对冲使用i VIX指数时对冲效果更佳,并对比了Delta对冲策略应用于国内外期权市场的表现。通过研究,本文为我国的上证50ETF期权构建了Delta对冲策略,使用理论与实证结合的方式验证了Delta对冲策略应用在我国市场的有效性,为我国投资者在进行风险管理时提供了更多思路,推动我国对使用期权产品去进行套期保值的研究,具有一定的理论现实意义。
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