并购重组活动一直在中国的资本市场上蔚然成风,作为企业扩张的主要方式之一,并购可以促进企业业务整合、实现资源优化配置从而提高企业市场竞争力。近年来,影视概念的火爆以及行业的迅速发展给传统行业公司带来了转型机遇,大量上市公司通过跨界并购影视公司的方式实现战略转型,同时各路资本也纷纷加入,引发了 2013-2016年的影视行业并购热潮。但由于此类公司轻资产、未来发展具有不确定性的特征,业绩承诺作为降低并购风险、保护双方利益的工具被积极引入并得到广泛应用。但采用了业绩承诺的并购有时并不能达到原来的初衷,往往出现业绩承诺期间未能达标或者承诺期内精准完成目标,但承诺期满后业绩发生变脸的情况,对上市公司和中小股东产生诸多负面影响。基于此情况,本文以信息不对称理论、信号传递理论以及委托代理理论为理论基础,选取北京文化为案例公司,以北京文化在2013-2014年连续发生的三次并购事件为例,在梳理了并购进程和业绩承诺设置及完成情况的基础上,针对并购标的在2014-2017年业绩承诺期间精准完成承诺业绩,但承诺期一结束就发生业绩变脸的现象分析其产生的经济后果以及背后的成因并提出相应的防范建议。其中,业绩变脸直接体现为被并购方业务发展停滞,经营问题凸显,带来的经济后果为并购方在市场绩效上股价震荡,超额收益率逐渐走低,对中小股东造成损失以及在财务绩效上各项财务指标表现不佳,逐渐落后于行业。而究其变脸的成因,高额业绩承诺的设置支撑了高溢价估值,积攒了巨额商誉减值风险;同时标的公司为换取高额对价、逃避业绩补偿虚假完成业绩承诺,使其精准达标,也为承诺期满的业绩跳水埋雷;以及并购方在决策制定中对影视行业和公司前景盲目乐观,低估行业的固有风险导致的决策审慎性不足加上公司治理结构不完善等都共同导致了并购承诺期满后的业绩变脸。最后本文从规范估值定价方法、完善业绩承诺机制、科学制定并购决策、完善公司治理结构以及提高信息披露质量方面给出了防范业绩承诺期满业绩变脸的建议,以期对促进并购行为规范和维护市场环境稳定提供一定贡献。本文结合北京文化案例分析业绩承诺精准达标之后业绩变脸的后果和成因,并提出相应的措施以防范业绩变脸,能够对规范影视行业的业绩承诺应用和并购行为、推动市场并购行为的理性化发展、防范业绩变脸现象以及促进影视行业持续健康发展提供一定的借鉴意义,以期丰富现有的理论研究。