在投资组合策略中均值方差策略一直占据着主导地位,但其假设比较严格,导致其在实际应用中效果不佳,在2007年金融危机时,均值方差策略和其他策略相比表现较差。而在这一期间,使用风险平价策略依然可以保持较高的收益,这让风险平价策略名声大噪。风险平价策略顾名思义,就是使投资组合中各资产类型贡献的风险相等,这可以让风险分散的更好,不会使风险敞口集中在某一类或几类资产中,风险平价策略的文献研究中,选取的资产样本主要来自国外市场,而我国新兴的市场与欧美证券市场存在较大的区别。目前国内对风险平价策略的研究则很少,本文将对这一策略应用于国内证券市场的效果进行实证研究。本文采用中国市场的股票指数、债券指数和商品期货分别代表股票、债券和商品这三种资产类型,以2008年1月到2017年7月的数据为样本,使用风险平价策略与传统的均值方差策略、等权重策略以及最小方差策略进行比较。本文的创新之处在于使用了样本外分析法,通过设置股票债券的基准组合,将代表贵金属、有色金属、农产品和化工产品的金、铜、豆粕和橡胶四种商品期货分别加入的股票债券的基准组合,考察加入商品期货是否增加了基准组合的价值,并划分了不同的经济周期,考察在各个周期中商品期货对股票债券基准投资组合的影响情况。通过研究,本文得出如下结论:(1)从收益单方面来看,累计收益作为衡量指标,不论是股票债券的基准组合还是加入商品期货的投资组合,风险平价策略的累计收益走势高度一致,加入商品期货和没有加入商品期货的股票债券基准组合没有明显差别,波动风险小,而沪深300指数的累计收益波动风险较大,在整个研究的样本期,风险平价策略和沪深300指数的总体累计收益基本一致;(2)从整体的绩效角度看,在基准组合中,风险平价策略的平均年化夏普比率最高,而最大回撤率较低,只有4.19%,仅次于最小方差策略的3.82%;对于加入商品期货的基准组合,发现除了均值方差策略以外,风险平价策略、等权重策略以及最小方差策略中加入商品期货在总体上并不能提高其夏普比率;(3)进一步通过使用CPI和工业增加值划分经济周期,分析了风险平价策略在不同经济周期中加入商品期货的表现,发现对于加入金、铜和橡胶的组合能否增加基准组合的价值与经济周期有密切的关系。(4)最后我们通过改变基准资产组合的标的资产、改变手续费以及再平衡频率做稳健性检验,发现结论和前面的实证部分一致。本文的结果对于在中国证券市场的组合投资有一定的借鉴意义,给了我们一种新的投资理念,对于我们进行组合投资启示很多。首先是风险平价策略把风险多样化作为投资组合构建的首要目标,通过在各资产类别均摊风险来实现;其次是如果我们对预测的结果信心不足,那么更好地方式是忽略它,否则预测精度太低可能效果并不好,比如传统的均值方差策略。最优投资组合的构建是通过对资产的三个参数:预期收益、波动性以及资产类别之间的相关性来确定的。如果我们可以准确的计算出这些值,那么最优策略则很容易做出,但现实中真实的值我们并不知道,只能依靠估计的精度来决定投资的准确度。在参数估计的精度不高的情况下,管理这种不确定正是风险平价策略的优势。