价值评估一直是并购活动过程中的重要话题之一，在目前国内资本市场还不成熟的环境下，对非上市公司的并购数量占到国内并购总量的大多数。本文尝试提出针对非上市公司并购活动中的估值模型，在模型中笔者引入了投资价值的概念，认为并购最终成交价应当位于公司公平市值和投资价值之间，这对于并购双方而言都可以接受，而对于不同收购者，同一家被收购公司的投资价值可能不一样。　　对于并购中投资价值的评估需要考虑公司面临的外部环境和企业内部环境是否会因为并购而发生变化，公司核心竞争力会发生怎样的变化。　　在并购中需要考虑协同效应、控制权溢价和流动性折价对投资价值的影响，其中协同效应是本文分析的重点内容之一，提出了通过调整销售收入、成本、营运资金流以及资本成本等各方面来体现协同效应的价值的观点。在对协同效应的考虑时不仅需要考虑被收购方所体现出的协同效应，还需要考虑其对收购方的影响。　　最后，笔者通过一个实际案例，采用本文提出的模型C，展现了对于一家非上市公司HD公司在被F公司收购的前提下公平市值和投资价值的确定过程。